復星再闖港股 Club Med重啟上市計劃
若計劃成事，這將是度假村營運商Club Med第三度以上市公司身份登場；此前公司曾在巴黎上市，其後又以復星旅遊文化名義在香港上市 重點 復星國際已申請將旗下Club Med資產在香港上市，並計劃將全球營運的度假村數量由目前69家增至85家 今次申請上市的公司不包含任何度假物業業務，與此前上市、並於2025年初完成私有化的復星旅遊文化集團有所不同 陽歌 一次不成，那就再試一次。這似乎正是中國最成功的民營綜合企業之一復星國際有限公司（0656.HK）如今奉行的信條。公司已宣布一項新計劃，擬分拆經營法國Club Med度假村業務的ClubMed Lifestyle Group（地中海度假集團）並獨立上市。 Club Med此前隸屬復星旅遊文化集團，後者由復星於2018年分拆並獨立上市。其股價上市後一直未能大幅高於15.60港元的發行價，主要因為上市僅一年多後便遭遇疫情，令公司陷入困境。其後股價一度跌至約3港元，直至復星國際去年以每股7.80港元將公司私有化，結束其上市生涯。 儘管公司業務在疫情後已大致恢復，但以IPO價格買入股份的投資者，在私有化價格下仍損失了一半資金。 那麼，公司為何認為今次重新上市會有更好的表現？ClubMed Lifestyle周五向香港聯交所提交的最新上市申請顯示，今次方案與昔日的復星旅遊文化集團有兩項關鍵差異。 最關鍵的是，新公司並不包含任何度假物業資產。在中國經濟及房地產市場蓬勃發展、新富階層快速搶購住宅及度假物業的年代，這類資產一度是吸引投資者的重要賣點。 在當年的繁榮期，不少公司即使核心業務與房地產開發及管理關係不大、甚至毫無關係，也會透過類似的地產業務來推高收入及利潤。但如今房地產市場陷入長期低迷，這類資產已不再受市場青睞。對復星旅遊文化集團而言，在私有化前，這些資產實際上更一度拖累公司表現。 第二個重大差異，是今次申請上市的公司並不包括位於中國南部海南島的亞特蘭蒂斯大型度假村。三亞亞特蘭蒂斯過去是復星旅遊文化集團相當重要的一項業務，在私有化前約佔公司收入10%，並貢獻約20%的經調整息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。 復星斥資110億元（16.3億美元）開發三亞亞特蘭蒂斯，並將其定位為高端家庭大型度假村，設有酒店、水族館、水上樂園及餐廳等設施。但隨著中國經濟目前表現疲弱，復星可能認為將這項物業留在新的ClubMed之外更為合適。新的上市文件顯示，三亞亞特蘭蒂斯正被分拆，並以不動產投資信託基金（REIT）方式獨立上市。 這意味著，復星今次擬上市的新公司，大致就是其2015年完成Club Med收購時所取得的業務。當時該宗交易對這家法國度假村營運商的估值約為10億美元。彼時中國經濟正處於蓬勃發展期，市場仍有龐大增長空間，復星希望借助自身資源和人脈，推動Club Med在中國擴張。 增長停滯 當時Club Med增長陷入停滯，復星曾嘗試多種方式重啟增長。除了度假物業業務，其中一項主要舉措是在中國市場發展地中海•鄰境和地中海•白日方舟兩個新子品牌，以滿足城市及城市周邊短途度假需求。 但這項計劃進展有限，目前地中海•鄰境在中國僅有四個項目，地中海•白日方舟亦只有三個。歸根結底，自復星收購Club Med以來，其業務版圖並沒有太大變化。目前Club Med在全球擁有69家度假村，包括自持及管理的度假村，與收購當時的規模大致相若。…
活力集團乘港股反彈 挾國內旅熱之勢申上市
中國領先的出行平台之一的活力集團，計劃將交通預訂應用推廣到亞洲其他地區 重點： 活力集團申請在港上市，報告稱旅遊服務收入在2024年上半年增長22%，毛利率提高1.2個百分點 公司在中國在線旅遊市場排名第三，遠遠落後於行業領導者攜程和同程 譚英 不久前，旅遊相關IPO風靡一時，新一代酒店運營商和機票及火車票銷售商，憑借中國中產階級對旅遊的需求賺得盆滿鉢滿。但受困於三年疫情期間業務暴跌，這個群體最近在新股發行方面基本沒有什麼舉動。 現在，活力集團控股有限公司終於打破沈默，上月底提交在香港上市的申請。此次上市將是同程旅行(0780.HK) 2018年在港上市、籌集資金1.8億美元後，首批大型在線旅行社上市之一。鑒於公司在8月的最近一輪融資中的最新估值約為20億元，假設其發售約四分之一股份，活力集團的融資金額可能低於同程。 最新估值的四分之一，相當於通過IPO融資7,000萬美元，公司聘請中型投資銀行招商國際和民銀資本作為承銷商，表明這是一筆中等規模的交易。 投資者對活力集團股票的興趣，將取決於中國能否維持疫後的國內旅遊熱潮。儘管其他消費領域支出放緩，但國內旅遊熱潮仍未消退，疫情過後，中國遊客仍願意花大價錢進行「報復性旅遊」。但隨著中國消費者變得越來越謹慎，最近這股熱潮顯示出放緩的跡象。這意味著，時機對活力集團上市的成功將至關重要。 在疫情最嚴重時，國內旅遊基本停滯，活力集團2021年營收3.44億元，虧損3.58億元。2022年，營收進一步下滑至2.8億元，但在報復性旅遊的推動下，2023年營收增長近80%，達到5.02億元。同樣，該公司扭轉了2022年淨虧損75.8萬元的局面，2023年實現盈利5,930 萬元。 今年上半年，營收增速有所放緩，但仍增長了22.6%，至2.81億元，淨利潤則小幅下滑至3,170萬元。交通服務收入是公司最大的收入來源，約佔總收入的四分之三，在此期間，這部分收入也增長了22.2%，從1.68億元增至2.06億元。 公司的毛利率也從2021年的49.8%反彈至今年上半年的58.6%。其註冊用戶總數也強勁反彈，付費用戶數量從2022年的430萬增加了一倍多，達到去年的880萬。 活力集團援引行業數據稱，2023年，公司是中國第五大第三方在線機票銷售商，在1.2萬億元的市場中佔有1.5%的份額。它是第三大在線火車票預訂商，在5,528億元的市場中佔有2.2%的份額。 行業反彈 活力集團當然不是唯一從報復性旅遊中受益的企業。同程旅行的業務也出現了反彈，上半年收入增長48.8%至81億元，利潤增長12.3%至8.3億元。而擁有Club Med的復星旅遊文化(1992.HK)今年上半年收入增長39%，實現盈利89億元，扭虧為盈。 中國旅遊市場的最新數據來自十一「黃金周」。數據顯示，旅遊仍在增長，不過增長率只有個位數。根據文化和旅遊部的數據，這個假期，國內旅遊人數同比增長5.9%，達到7.65億人次。 高端旅遊市場反彈放緩的速度可能更快，國際連鎖酒店最近紛紛報告稱，中國業務的每間可用客房收入(revpar)最近出現了下降，這是最受關注的行業指標。 雖然國內旅遊業的反彈速度正放緩，但隨著往返中國的國際航班漸恢復到疫前水平，出境游的回歸仍在繼續。在線旅遊平台途牛(TOUR.US)的出境遊人數在五一勞動節假期增長了190% 活力集團是中國三大「一站式」旅遊信息和預訂平台之一，但遠遠落後於行業領導者攜程(TCOM.US; 9961.HK)以及同程，居於第三位，前兩家的市值分別為450億美元和55億美元。 活力集團的業務覆蓋了220個國家的5,000個機場、3,000個國內火車站和40萬家酒店。其品牌通過兩款應用程序而聞名，即2009年推出的航班管家和2012年推出的高鐵管家。它還為大約150家企業客戶提供旅行數據和技術服務，並提供一些叫車服務。 今年上半年，交通票務服務佔其收入的73.1%，商旅管理服務佔13.6%，網約車服務佔1.1%。儘管該公司在酒店預訂領域有業務，但這塊業務仍然相對較小，在最新報告期內僅佔收入的1.7%。 上市文件顯示，活力集團在2016年4月至2024年8月間通過多輪融資，籌集了11.5億元，但目前已用盡大部分資金。公司於2017年在全國中小企業股份轉讓系統 (NEEQ) 上市，但因交易量太少於三年後撤回。 公司也曾於2019年5月初步申請在類似於納斯達克的上海科創板上市，但後來決定不再繼續推進。決定在香港上市可能是公司計劃在香港設立地區總部的影響，因為這需要外幣。這樣的上市還會提高公司在外游的旅客中的知名度，他們是境外業務中心的主要客戶。 市場公關部總監周孟浩曾在4月表示，目前活力集團的所有收入都來自國內，但公司計劃從香港的新中心開發全球旅遊產品。 在中國9月宣布「火箭筒」式的貨幣經濟刺激措施後，最近在香港上市的中國股票紛紛上漲，活力集團無疑希望借上這股東風。刺激措施也推動了恒生指數的上漲，自那時以來，指數保持住大部分漲幅，因人們相信中國將採取更積極的措施來刺激放緩的經濟。在此期間上市的幾家公司也表現良好，這可能對活力集團有利，如果它能夠快速完成IPO流程的話。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
出售資產還債 復星賭上未來？
億萬富豪郭廣昌的旗艦投資集團打算出售最多800億元的非核心資產，以償還債務，但這可能會給它留下一些缺乏吸引力的資產
