活力集团乘港股反弹 挟国内旅热之势申上市

中国领先的出行平台之一的活力集团，计划将交通预订应用推广到亚洲其他地区

重点：

• 活力集团申请在港上市，报告称旅游服务收入在2024年上半年增长22%，毛利率提高1.2个百分点
• 公司在中国在线旅游市场排名第三，远远落后于行业领导者携程和同程

谭英

不久前，旅游相关IPO风靡一时，新一代酒店运营商和机票及火车票销售商，凭借中国中产阶级对旅游的需求赚得盆满钵满。但受困于三年疫情期间业务暴跌，这个群体最近在新股发行方面基本没有什么举动。

现在，活力集团控股有限公司终于打破沉默，上月底提交在香港上市的申请。此次上市将是同程旅行(0780.HK) 2018年在港上市、筹集资金1.8亿美元后，首批大型在线旅行社上市之一。鉴于公司在8月的最近一轮融资中的最新估值约为20亿元，假设其发售约四分之一股份，活力集团的融资金额可能低于同程。

最新估值的四分之一，相当于通过IPO融资7,000万美元，公司聘请中型投资银行招商国际和民银资本作为承销商，表明这是一笔中等规模的交易。

投资者对活力集团股票的兴趣，将取决于中国能否维持疫后的国内旅游热潮。尽管其他消费领域支出放缓，但国内旅游热潮仍未消退，疫情过后，中国游客仍愿意花大价钱进行“报复性旅游”。但随着中国消费者变得越来越谨慎，最近这股热潮显示出放缓的迹象。这意味着，时机对活力集团上市的成功将至关重要。

在疫情最严重时，国内旅游基本停滞，活力集团2021年营收3.44亿元，亏损3.58亿元。2022年，营收进一步下滑至2.8亿元，但在报复性旅游的推动下，2023年营收增长近80%，达到5.02亿元。同样，该公司扭转了2022年净亏损75.8万元的局面，2023年实现盈利5,930 万元。

今年上半年，营收增速有所放缓，但仍增长了22.6%，至2.81亿元，净利润则小幅下滑至3,170万元。交通服务收入是公司最大的收入来源，约占总收入的四分之三，在此期间，这部分收入也增长了22.2%，从1.68亿元增至2.06亿元。

公司的毛利率也从2021年的49.8%反弹至今年上半年的58.6%。其注册用户总数也强劲反弹，付费用户数量从2022年的430万增加了一倍多，达到去年的880万。

活力集团援引行业数据称，2023年，公司是中国第五大第三方在线机票销售商，在1.2万亿元的市场中占有1.5%的份额。它是第三大在线火车票预订商，在5,528亿元的市场中占有2.2%的份额。

行业反弹

活力集团当然不是唯一从报复性旅游中受益的企业。同程旅行的业务也出现了反弹，上半年收入增长48.8%至81亿元，利润增长12.3%至8.3亿元。而拥有Club Med的复星旅游文化(1992.HK)今年上半年收入增长39%，实现盈利89亿元，扭亏为盈。

中国旅游市场的最新数据来自十一“黄金周”。数据显示，旅游仍在增长，不过增长率只有个位数。根据文化和旅游部的数据，这个假期，国内旅游人数同比增长5.9%，达到7.65亿人次。 

高端旅游市场反弹放缓的速度可能更快，国际连锁酒店最近纷纷报告称，中国业务的每间可用客房收入(revpar)最近出现了下降，这是最受关注的行业指标。

虽然国内旅游业的反弹速度正放缓，但随着往返中国的国际航班渐恢复到疫前水平，出境游的回归仍在继续。在线旅游平台途牛(TOUR.US)的出境游人数在五一劳动节假期增长了190%

活力集团是中国三大“一站式”旅游信息和预订平台之一，但远远落后于行业领导者携程(TCOM.US; 9961.HK)以及同程，居于第三位，前两家的市值分别为450亿美元和55亿美元。

活力集团的业务覆盖了220个国家的5,000个机场、3,000个国内火车站和40万家酒店。其品牌通过两款应用程序而闻名，即2009年推出的航班管家和2012年推出的高铁管家。它还为大约150家企业客户提供旅行数据和技术服务，并提供一些叫车服务。

今年上半年，交通票务服务占其收入的73.1%，商旅管理服务占13.6%，网约车服务占1.1%。尽管该公司在酒店预订领域有业务，但这块业务仍然相对较小，在最新报告期内仅占收入的1.7%。

上市文件显示，活力集团在2016年4月至2024年8月间通过多轮融资，筹集了11.5亿元，但目前已用尽大部分资金。公司于2017年在全国中小企业股份转让系统 (NEEQ) 上市，但因交易量太少于三年后撤回。

公司也曾于2019年5月初步申请在类似于纳斯达克的上海科创板上市，但后来决定不再继续推进。决定在香港上市可能是公司计划在香港设立地区总部的影响，因为这需要外币。这样的上市还会提高公司在外游的旅客中的知名度，他们是境外业务中心的主要客户。

市场公关部总监周孟浩曾在4月表示，目前活力集团的所有收入都来自国内，但公司计划从香港的新中心开发全球旅游产品。

在中国9月宣布“火箭筒”式的货币经济刺激措施后，最近在香港上市的中国股票纷纷上涨，活力集团无疑希望借上这股东风。刺激措施也推动了恒生指数的上涨，自那时以来，指数保持住大部分涨幅，因人们相信中国将采取更积极的措施来刺激放缓的经济。在此期间上市的几家公司也表现良好，这可能对活力集团有利，如果它能够快速完成IPO流程的话。

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