活力集团乘港股反弹 挟国内旅热之势申上市

Huoli files for Hong Kong IPO

中国领先的出行平台之一的活力集团，计划将交通预订应用推广到亚洲其他地区

重点：

  • 活力集团申请在港上市，报告称旅游服务收入在2024年上半年增长22%，毛利率提高1.2个百分点
  • 公司在中国在线旅游市场排名第三，远远落后于行业领导者携程和同程

谭英

不久前，旅游相关IPO风靡一时，新一代酒店运营商和机票及火车票销售商，凭借中国中产阶级对旅游的需求赚得盆满钵满。但受困于三年疫情期间业务暴跌，这个群体最近在新股发行方面基本没有什么举动。

现在，活力集团控股有限公司终于打破沉默，上月底提交在香港上市的申请。此次上市将是同程旅行(0780.HK) 2018年在港上市、筹集资金1.8亿美元后，首批大型在线旅行社上市之一。鉴于公司在8月的最近一轮融资中的最新估值约为20亿元，假设其发售约四分之一股份，活力集团的融资金额可能低于同程。

最新估值的四分之一，相当于通过IPO融资7,000万美元，公司聘请中型投资银行招商国际和民银资本作为承销商，表明这是一笔中等规模的交易。

投资者对活力集团股票的兴趣，将取决于中国能否维持疫后的国内旅游热潮。尽管其他消费领域支出放缓，但国内旅游热潮仍未消退，疫情过后，中国游客仍愿意花大价钱进行“报复性旅游”。但随着中国消费者变得越来越谨慎，最近这股热潮显示出放缓的迹象。这意味着，时机对活力集团上市的成功将至关重要。

在疫情最严重时，国内旅游基本停滞，活力集团2021年营收3.44亿元，亏损3.58亿元。2022年，营收进一步下滑至2.8亿元，但在报复性旅游的推动下，2023年营收增长近80%，达到5.02亿元。同样，该公司扭转了2022年净亏损75.8万元的局面，2023年实现盈利5,930 万元。

今年上半年，营收增速有所放缓，但仍增长了22.6%，至2.81亿元，净利润则小幅下滑至3,170万元。交通服务收入是公司最大的收入来源，约占总收入的四分之三，在此期间，这部分收入也增长了22.2%，从1.68亿元增至2.06亿元。

公司的毛利率也从2021年的49.8%反弹至今年上半年的58.6%。其注册用户总数也强劲反弹，付费用户数量从2022年的430万增加了一倍多，达到去年的880万。

活力集团援引行业数据称，2023年，公司是中国第五大第三方在线机票销售商，在1.2万亿元的市场中占有1.5%的份额。它是第三大在线火车票预订商，在5,528亿元的市场中占有2.2%的份额。

行业反弹

活力集团当然不是唯一从报复性旅游中受益的企业。同程旅行的业务也出现了反弹，上半年收入增长48.8%至81亿元，利润增长12.3%至8.3亿元。而拥有Club Med的复星旅游文化(1992.HK)今年上半年收入增长39%，实现盈利89亿元，扭亏为盈。

中国旅游市场的最新数据来自十一“黄金周”。数据显示，旅游仍在增长，不过增长率只有个位数。根据文化和旅游部的数据，这个假期，国内旅游人数同比增长5.9%，达到7.65亿人次。 

高端旅游市场反弹放缓的速度可能更快，国际连锁酒店最近纷纷报告称，中国业务的每间可用客房收入(revpar)最近出现了下降，这是最受关注的行业指标。

虽然国内旅游业的反弹速度正放缓，但随着往返中国的国际航班渐恢复到疫前水平，出境游的回归仍在继续。在线旅游平台途牛(TOUR.US)的出境游人数在五一劳动节假期增长了190%

活力集团是中国三大“一站式”旅游信息和预订平台之一，但远远落后于行业领导者携程(TCOM.US; 9961.HK)以及同程，居于第三位，前两家的市值分别为450亿美元和55亿美元。

活力集团的业务覆盖了220个国家的5,000个机场、3,000个国内火车站和40万家酒店。其品牌通过两款应用程序而闻名，即2009年推出的航班管家和2012年推出的高铁管家。它还为大约150家企业客户提供旅行数据和技术服务，并提供一些叫车服务。

今年上半年，交通票务服务占其收入的73.1%，商旅管理服务占13.6%，网约车服务占1.1%。尽管该公司在酒店预订领域有业务，但这块业务仍然相对较小，在最新报告期内仅占收入的1.7%。

上市文件显示，活力集团在2016年4月至2024年8月间通过多轮融资，筹集了11.5亿元，但目前已用尽大部分资金。公司于2017年在全国中小企业股份转让系统 (NEEQ) 上市，但因交易量太少于三年后撤回。

公司也曾于2019年5月初步申请在类似于纳斯达克的上海科创板上市，但后来决定不再继续推进。决定在香港上市可能是公司计划在香港设立地区总部的影响，因为这需要外币。这样的上市还会提高公司在外游的旅客中的知名度，他们是境外业务中心的主要客户。

市场公关部总监周孟浩曾在4月表示，目前活力集团的所有收入都来自国内，但公司计划从香港的新中心开发全球旅游产品。

在中国9月宣布“火箭筒”式的货币经济刺激措施后，最近在香港上市的中国股票纷纷上涨，活力集团无疑希望借上这股东风。刺激措施也推动了恒生指数的上涨，自那时以来，指数保持住大部分涨幅，因人们相信中国将采取更积极的措施来刺激放缓的经济。在此期间上市的几家公司也表现良好，这可能对活力集团有利，如果它能够快速完成IPO流程的话。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

腾讯音乐拟发行10亿美元优先无抵押票据

线上音乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME.US; 1698.HK）周五公布，拟发行本金总额10亿美元的优先无抵押票据，包括票息率为5.05%、2031年到期的5亿美元票据，及票息率为5.65%、2036年到期的5亿美元票据。 该等票据预期将于香港联交所上市。公司预期将于2026年9月10日(或前后完成票据发售事项，惟须满足惯常的交割条件。 扣除承销折扣、佣金及估计发售开支后，公司预计所得款项净额约9.919亿美元，将用于一般企业用途，包括境外债务再融资及股份回购。 腾讯音乐港股周五平开，至中午休市报32.88港元，升1.04%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
1698.HK
TME.US
So-Young provides cosmetic services

新氧做大美丽生意 规模效益逐步浮现

随着自营医美诊所网络不断扩张，新氧科技第二季医美服务收入大增130%，带动公司整体收入增长33% 重点： 新氧第二季收入增长33%，旗下医美诊所连锁业务录得三位数增幅 截至6月底，新氧的诊所网络同比扩大逾一倍至65家，该业务毛利率提高3.8个百分点    阳歌 医美服务商新氧科技（SY.US）正迅速印证一条历久不衰的商业法则：规模效应可以创造“美”。本周，公司自营医美服务连续第十个季度录得三位数增长，令投资者眼前一亮。疫情以来，这项业务已成为公司的核心业务。 除此之外，新氧通过迅速扩张的自有品牌门店网络提供医美服务，这项业务的毛利率也显著改善。截至6月底，门店数目增至65家，较三个月前增加11家，亦较一年前的29家扩大逾一倍。 这些门店迅速实现盈利的能力同样令人瞩目。在65家门店中，47家在第二季录得盈利，51家实现正向经营现金流。新氧还与一家大型制造商合作，利用这些门店向顾客销售美容产品。 如果说公司周一发布的最新业绩报告有何美中不足，那就是新氧预计，医美服务收入连续录得三位数增长的势头将于本季结束。公司预计，截至9月底的三个月内，该业务收入将介于3.52亿元（5,240万美元）至3.62亿元，同比增长91.7%至97.2%。不过，若要说规模效应有什么不利之处，那就是随着公司规模扩大，增速难免放缓，因此新氧未能延续三位数增长也无可厚非。 投资者似乎也不介意这股增长势头即将告终，新氧股价在业绩公布当日上涨21.3%。 去年，在一批长期乏人问津的中概股突然受到投资者青睐后，我们将这小群股票称为“中国复活节彩蛋”。新氧是当中表现最亮眼的公司之一，股价短短几周内上涨七倍。此后，多数公司的股价都从高位回落，但新氧仍守住部分涨幅。目前其股价仍约为去年6月升势启动前的三倍，显示投资者确实关注公司持续推进的转型。 新氧最初经营一个面向医美兴趣人群的线上社区，主要收入来自为第三方诊所运营商及产品销售商提供导流服务。由于这项业务采取轻资产模式，所需资本投入极少，因此毛利率非常高。 但新氧也发现，这项业务存在一大弊端，即质量控制。平台上众多第三方诊所运营商的服务质量参差不齐，不仅令新氧面临声誉风险，也使其在中国不定期整治不合格诊所和产品销售商时面临客户流失。 公司发现，自行运营诊所更容易控制质量，业务也稳定得多。2023年8月，新氧在北京总部开设首家自营诊所，此后迅速推广这一模式。 利润率承压 新业务模式最大的弊端是利润率。与单纯提供导流服务相比，兴建及运营诊所的成本高得多，导致利润率迅速下降。新氧的毛利率过去三年持续下滑，由2023年的63.6%降至去年的47.9%。 公司管理层表示，第二季医美服务毛利率仅为28.1%，远低于公司同期44.1%的整体毛利率。不过，公司也指出，最新的医美服务毛利率同比提高3.8个百分点，显示随着规模扩大，诊所业务的盈利能力正在改善。 公司的大部分主要指标都反映出规模扩大所带来的效率提升。新氧第二季整体收入由一年前的3.787亿元同比增长33.4%至5.052亿元。医美服务收入的增速则快得多，同比大增129.5%至3.314亿元，占总收入的比重由一年前的38%升至三分之二。 较早开展的信息及预约服务收入由一年前的1.352亿元下降35%至8,790万元，医疗产品销售及维护服务收入则同比下降2.8%至7,390万元。 医美服务的大部分指标同样反映出业务规模迅速扩大。第二季旗下品牌诊所经核实的到店治疗人次同比增长145%至16.52万；截至6月底的12个月内，诊所活跃用户数较此前12个月增长154%，超过25.53万人。 值得注意的是，公司表示，诊所网络约一半的新客源来自转介，反映其无须投入高昂成本便能吸引新客户的能力日益增强。第二季销售及营销开支因此仅同比增长16.8%至1.535亿元，远低于收入增速；销售及营销开支占整体收入的比重也由一年前的35%降至30%。 公司还与锦波生物合作，通过旗下诊所向顾客交叉销售产品。公司披露，双方合作推出的“奇迹胶原”自4月上市以来已售出逾6.6万支；另一款6月推出的产品WeaveCol，则有助于“填充眼周和面中部，同时持续促进胶原蛋白再生，呈现自然效果”。 盈利指标改善也反映在新氧的最终业绩上，净亏损由一年前的3,600万元收窄至2,270万元。首席财务官Shannon Shen表示：“展望未来，随着我们的行业领先地位进一步巩固，规模效应持续显现，我们已看到一条清晰的盈利路径。” 公司尚未公布未来一年新开诊所的具体目标，但表示将以“审慎有度的步伐”扩张，同时专注于提升运营效率。这可能是值得关注的重要因素，因为这类实体服务企业若为了维持增长而开始在条件较差的地点开设门店，过度激进的扩张往往会损害公司业务。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
SY.US

金融资产止损 数码通全年盈利升一成

电信运营商数码通电讯集团有限公司（0315.HK）周四公布25/26财政年度业绩，截至今年6月底止全年收入66亿港元，同比上升6%；期内盈利同比上升10%至5.25亿港元。 服务收入及其他相关服务出现下滑，流动服务月费计划的 ARPU（每月每户平均收入）亦从去年的222港元跌至220港元。幸而手机及配件的销售收入增加，抵销前者收入下跌影响。同时，公司严格控制成本及提升运营效率，员工成本及其他经营开支同比分别减少8%及4%。 不过，真正提升公司盈利的并非来自核心业务，主要是以摊余成本计量的金融资产不再出现预期信用损失，而上一年度则有亏损5,000万港元。 数码通周五开市跌0.2%报4.8港元，公司股价较过去一年高位低近一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0315.HK
Agile faces tough road to restructuring

420亿短债压顶 雅居乐化债路漫漫

短债高企、销售持续萎缩，加上境外债务重组仍未落地，雅居乐下半年资金链仍将面临严峻考验 重点： 截至6月底，雅居乐总借款449.82亿元，其中419.72亿元一年内到期 上半年雅居乐预售额38亿元，按年下降26.5%，净亏损扩大10%至88.30亿元    李世达 内房流动性危机进入第六年，部分出险房企已由违约逐步转入债务重组执行阶段，雅居乐集团控股有限公司（3383.HK）却仍处于与债权人争取重组方案的关键时期。 最新中期业绩显示，公司上半年销售继续收缩，股东应占亏损扩大，一年内到期借款接近420亿元（62.5亿美元）。境外债务重组能否在10月清盘呈请再度聆讯前取得进展，成为下半年最大考验。 截至6月底，雅居乐总借款为449.82亿元，虽较去年底减少18.24亿元，但债务期限明显集中于短期，其中流动借款达419.72亿元，占总借款逾九成。同期现金及银行结余为45.14亿元，较去年底55.79亿元再减少约19%；当中现金及现金等价物只有32.94亿元，另有12.20亿元属受限制现金。公司净负债率亦由去年底229.6%升至364.9%。 财务报表亦披露，部分银行借款、其他借款及优先票据本金和利息未按原定日期偿还，并触发若干借款交叉违约。公司承认，相关情况对持续经营能力构成重大不确定性，未来取决于债务重组、贷款续期、物业销售及资产处置进展。 雅居乐债务危机于2024年恶化，当年未能在宽限期后支付一笔2025年到期、4.83亿美元的6.05%优先票据利息，其后启动全面境外债务管理。两年多后，公司仍在与主要境外债权人磋商，目前目标是在今年下半年形成有效重组方案并取得主要债权人同意。 再迎清盘考验 时间压力亦来自清盘程序。雅居乐去年12月收到新濠（中山）企业管理有限公司向香港高等法院提出的清盘呈请，涉及据称未付款项为1,858.7万美元及234.7万元人民币。香港高院今年6月把聆讯再度押后至10月12日。雅居乐表示将反对呈请，同时加快债务重组。 经营端暂时未能为雅居乐化解债务压力提供足够支撑，上半年集团营业额108.61亿元，按年下降20%；股东应占亏损由80.30亿元扩大10%至88.30亿元。整体毛亏损亦由去年同期9.19亿元扩大至20.48亿元，物业发展板块经营亏损达52.81亿元。 更关键的是，公司用以补充现金流的销售端仍在收缩。雅居乐上半年预售金额只有38亿元，按年下降26.5%，预售面积下降26.1%；物业发展确认收入亦下降37.7%至38.05亿元。公司提出加快预售、催收应收款、再融资及出售非核心资产等措施，销售回款仍是改善流动性的主要来源。 但38亿元的半年预售规模，与419.72亿元短期借款相比仍显得有限。从行业比较看，雅居乐的销售恢复亦不算理想。上半年其预售额按年下降26.5%，跌幅高于百强房企整体约14%至16%的降幅；与同样已出险的房企相比，碧桂园（2007.HK）上半年权益合同销售降幅约15%，融创中国（1918.HK）则下降逾五成。雅居乐虽非跌幅最大，但销售规模偏小、境外重组未完成，两条自救路径同时承压。 化债进度落后 这也凸显雅居乐与部分出险同业的差别，融创中国的境外债务重组已完成，碧桂园的境外债务重组亦已生效，两家公司已进入重组执行阶段，雅居乐目前仍在与主要境外债权人磋商，并争取今年下半年形成有效重组方案。 雅居乐仍有一项相对稳定的业务支撑，那就是物业管理。上半年物管收入60.44亿元，占集团收入55.6%，已超过物业开发收入，相关板块录得4.29亿元经营盈利。不过物管收入亦按年下降5.7%，在管面积减少4.6%，难以单独抵销地产开发业务的大额亏损。 国家统计局数据显示，今年首七个月全国新房销售额仍下降13.1%，房地产开发投资跌幅进一步扩大至19.2%，行业修复仍然缓慢。雅居乐自身的恢复速度更弱，首七个月累计预售额只有42.9亿元，同比下降24.6%，跌幅接近整体市场两倍；7月单月预售亦仅4.9亿元。 对雅居乐而言，无论楼市走势如何，恐怕难以助其短期走出困境。今年以来，雅居乐股价再跌去约40%至0.162港元，市销率仅约0.03倍，与碧桂园相若。短期内市场将关注10月12日的清盘呈请聆讯，但在销售持续收缩下，即使最终完成债务重组，雅居乐面对的也可能只是由『生存危机』转入一场漫长的缩表与去杠杆。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里