MVST.US
Microvast makes EV batteries used in electric trucks

這家電動汽車電池製造商稱去年毛利率大幅提升,這項重大進展有望幫助其在激烈的競爭中脫穎而出

重點:

  • 微宏控股毛利率從上一年的18.7%躍升至2024年的31.5%,已超過公司今年的目標
  • 這家總部位於美國的電動汽車電池製造商,正通過擴大面向其他市場的銷售,減少對中國市場的依賴,也有助提高它的利潤率

  

梁武仁

大幅提升的利潤率,正推動電動汽車(EV)電池製造商微宏控股公司(MVST.US)在盈利的道路上全速前進。

公司上周公布的最新財報顯示,去年第四季度公司營收同比增長約8%,達到1.13億美元。儘管本季度其收入創下紀錄,但這種營收增長尚不足以令人驚艷。2024年全年,微宏控股的收入增長了24%,接近3.8億美元,同樣創下了紀錄。

更引人注目的是,微宏控股的毛利率大幅提升,從上年同期的22%躍升至四季度的36.6%。這與其全年業績表現一致,後者從18.7%躍升至31.5%,超過了今年達到30%的目標。毛利率大幅提升,使微宏控股第四季度毛利同比增長80%,2024年全年增長52%。

微宏控股總部位於美國得克薩斯州,但與中國關係密切——該公司正試圖淡化這種聯繫,在中美貿易緊張局勢持續加劇的背景下,這是謹慎之舉。微宏控股的創始人是一位美籍華人,中國是其電池的最大客戶。公司也在中國生產電池,不過計劃在籌集到必要的資金後,將生產轉移到位於田納西州的一家美國工廠。

毛利率向來有起有落,但微宏控股報告的大幅提升並不常見。該公司對毛利率的增長僅作了籠統的解釋,首席財務官費雷爾·卡姆巴比在公司財報電話會議上將其歸因於運營效率提升、產能利用率提高和成本控制。

雖然公司沒有特意提及,但在中國以外地區的多元化發展,可能也是毛利率大幅提升的原因之一,因為去年其他市場取代中國,佔據該公司的大部分收入。西方市場同類產品的價格通常高於中國,這有助於提高公司毛利率。

提高毛利率對微宏控股至關重要,因為其所處的行業競爭異常激烈,以中國的寧德時代(300750.SZ)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)為首的全球十大製造商,控制著近90%的市場份額,微宏控股是眾多爭奪剩餘10%市場份額的小公司之一。該公司成立近二十年,在快速發展的電動汽車電池市場,歷史悠久並不一定意味會取得巨大成功。

為了突出自己,微宏定位為專注大型車輛電池細分市場的創新者。在最新的2024年財報中,公司表示其使命是「在不依賴過去的技術情況下,創新鋰離子電池設計」。

「我們稱之為真正的創新」微宏控股在財報中宣稱。「我們從一開始就沒有對鋰離子電池製造抱有先入為主的觀念,不像很多公司,把傳統技術重新用到電動汽車等新市場——我們認為這個過程是產品開發,而不是真正的創新。理解這種差異,才能理解我們想要實現的目標。」

地域多元化

微宏控股專門為卡車、公共汽車和火車等大型車輛生產高性能電池。公司表示,其產品的主要優勢是充電快、壽命長,在車輛的生命週期內無需更換電池。

這家公司是美國企業,但與中國有著緊密的聯繫,它由美籍華人企業家吳揚於2006年在美國得克薩斯州斯塔福德創立。中國也是該公司最大的單一市場,鑒於中國是全球最大的電動汽車市場,這一點並不令人意外。

不過,微宏控股在其他市場的銷售額也在增長,降低它對中國市場的依賴——在當前中美貿易緊張局勢不斷加劇的環境下,這一步驟顯得尤為重要。就在2023年,中國市場還佔微宏控股總收入的51%以上,但去年這一比例大幅降至33%,因為歐洲、中東和非洲(EMEA)市場迅速崛起,成為了該公司的最大市場,約佔其銷售額的一半。美國市場的銷售額也增長了三倍(儘管基數較小),達到了4%。

銷售嚴重依賴一個國家或地區從來都不是一件好事,尤其是當這個市場是中國時,因為中國的電池製造商之間競爭激烈,而且長期的經濟放緩也抑制了汽車的銷量。增加西方市場的銷售額,不僅是出於多元化目的,而且還因為在這些市場利潤率通常都更高。

在電動汽車電池市場,微宏控股可能是一個小角色,但至少在毛利率方面,它在去年擊敗了一些較大的競爭對手。它2024年的毛利率為31.5%,輕鬆超過了寧德時代的24%,以及比亞迪的19%,不過後者並不具有直接的可比性,因為它也生產汽車。

儘管毛利率令人羨慕,但微宏控股在淨利潤方面仍落後於大型企業。該公司目前處於虧損狀態,而且去年的淨虧損還有所擴大。一個關鍵因素是,由於資金不足,公司決定暫停田納西州工廠的建設,導致出現了9,300萬美元的減值損失。此外,公司還記錄了一筆與創始人提供的可轉換貸款相關的巨額費用。

但拋開這些特殊因素不談,微宏控股去年的運營產生了正現金流,這是該公司多年來從未有過的。投資者顯然關注到這些積極因素,在最新財報發佈後,微宏控股的股價在三天內大漲50%以上。

與2021年7月通過與特殊目的收購公司(SPAC)合併上市時的股價相比,微宏控股的股價仍下跌了80%以上。它目前的市銷率為1.8倍,遠低於行業領先企業寧德時代的2.7倍。

作為一家生產企業,微宏控股顯然只能在一定程度上提高自己的毛利率。但如果能保持目前的運營盈利水平,它很有可能實現淨利潤——雅虎財經上跟蹤該公司的唯一一家分析機構預計,這一幕將在今年實現。毫無疑問,公司將會面臨一些不利因素,包括特朗普最新拋出的關稅「炸彈」,這將抬高中美貿易的成本。這可能會對微宏控股強勁的毛利率構成挑戰,不過若能在如此具有挑戰性的時期捍衛自身的盈利能力,可能也有助於支撐其股價。

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

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簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

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Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏