簡訊：被控專利侵權 海信家電遭美啓動337調查
美國國際貿易委員會（ITC）4月1日公告，已對海信家電集團股份有限公司（0921.HK；600060.SH）生產的特定顯示設備、流媒體播放器及組件啓動專利侵權調查，此次調查源於總部位於拉斯維加斯的InnoTV Labs LLC提出的申訴。 公告顯示，該申訴最初於3月2日提交並於3月17日更新，同時指控流媒體平台Roku Inc.（ROKU.US）存在專利侵權行為。海信目前還面臨去年11月提起的另一起類似申訴，涉及公司部分液晶顯示設備。 所有申訴均依據《1930年美國關稅法》第337條款提起，該條款允許美國企業對涉嫌未經授權使用其專利技術的產品申請懲罰性進口關稅。此類調查較為常見，聯想、華為等其他中企亦頻繁面臨類似指控。 海信港股股價今年迄今累計下跌約13%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
國家綠色基金撐腰 光伏股英發睿能謀掛牌
主攻N型電池片的睿能科技，是全球第三大N型TOPCon電池片商，計劃來港上市 重點： 去年業績虧轉盈，海外毛利率較內地高 股東包括國家綠色基金 白芯蕊 中東戰爭引發能源危機，令油價大幅攀升，配合特斯拉（TSLA.US）擬向中國採購光伏設備，刺激內地光伏產業鏈炒上，其中內地光伏電池片製造商四川英發睿能科技股份有限公司，趁機遞交上市申請文件。 英發睿能由生產電子零件起家的張發玉於2016年成立，公司2016年實現P型光伏PERC電池片商業化生產，經歷多輪融資支撐資本開支後，2025年8月成為全球首個實現N型xBC電池片商業化的光伏電池片製造商，更是全球第三大N型TOPCon電池片，張發玉家族目前持有49.1%股權，由財政部支持的國家綠色基金（National Green Fund）亦持有公司7.86%股權。 受惠反內捲 受惠數據中心、人工智能及電動車對用電需求持續增長，全球光伏電池片出貨量爆發性上升，由2021年的208.2GW增長至2025年的694.8GW，中國更約提供全球85%的光伏產能。 理論上，在「雙碳」目標下，光伏作為清潔能源，行業前景能見度高，故吸引大量資本投入。當吸引資本後，各企業即擴大產能搶佔先機，變相埋下盲目擴產的種子，隨後大量同質產品在市場湧現，最終出現割喉式競爭，產品售價下跌，拖累企業業績，造成惡性循環。 去年內地引入反內捲政策，扶持高質量企業，關閉低產出及資源耗損大的公司，令光伏產品價格開始止跌回升。尤其過往光伏企業主要生產舊式P型電池片，未有投入新一代效能較高效能的N型電池片，在反內捲政策下，大量低效能的P型電池片企業倒閉，相反有能力生產N型電池片企業，在此次反內捲政策下變相受惠。 至於英發睿能，據上市文件，其P型電池片在2023年佔公司總收入的91.9%，達到96.46億元，N型電池片在同年僅佔總收入的7.1%（7.44億元），但到2025年上述情況逆轉，P型電池片佔總收入大幅降至3.6%，至只得3.1億元，相反N型電池片佔總收入提升至88.1%，達到76.76億元，產能則達32.8GW，遠比P型電池片產能1.4GW多。 除此之外，N型電池片毛利率比P型高，去年分別為17.9%和15.4%，由於毛利率高，最終令2025年業績由虧轉盈賺8.57億元 （2024年同期蝕8.64億元），收入也大升99.9%至87.1億元。 另一方面，因加大海外市場發展，大幅改善英發睿能業績。2023年集團96.7%收入來自內地，僅3.3%來自海外，但內地競爭激烈下，公司大力發展海外市場，2025年內地佔集團收入大降至59.5%，相反海外市場佔收入比例大增40.5%。 特別是海外市場毛利率較高，以N型產品為例，2025年海外市場毛利率達27.8%，比內地高17.2個百分點，尤其在美國市場的毛利率達36.7%，單是該市場去年收入達12.44億元，按年大升十倍，佔集團總收入的14.3%。英發睿能解釋美國業務表現強勁，因當地民眾對光伏產品應用提升，令客戶採購需求持續增長，同時獲得美國組件製造商訂單所帶動所致。 存貨天數續攀升 不過，值得留意是英發睿能庫存持續上升，2023年、2024年及2025年存貨周轉天數分別為10天、47天及69天。集團解釋原材料存貨增加，同時下游廠商競爭激烈，令製成品存貨增加，加上擴大海外銷售業務，與國內銷售相比，交付周期更長，導致庫存上升。 此外，還有要留意是英發睿能收入會受季節性影響，尤其是中國農曆新年，通常導致首季工廠停產及工程活動減少。至於歐美暑假、聖誕節等假期，亦可能令海外訂單放緩；加上印度財政年度結束前，當地項目爭取年終併網等因素下，英發睿能表明第一季度及第四季銷售通常較為強勁，第二季至第三季度因季節性工程延誤及項目活動減少，銷售可能放緩。 整體來說，光伏行業隨著反內捲政策落地，行業幾已到谷底，英發睿能不單有望受益，同時計劃擴大毛利率較高的海外業務，參照美國上市的First Solar （FSLR）預期今年市盈率約12倍，一旦英發睿能以10倍以下招股，相信能吸引相當投資者認購。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
剛走出陰霾又再涉行賄 中興或被罰十億美元
美國或再祭出10億美元罰單的消息傳出後，中興通訊股價一度重挫逾一成，市場對其復蘇前景再生疑慮 重點： 中興通訊或因涉嫌在巴西行賄而面臨超過10億美元的罰款，金額可能足以抹去公司2024年全年盈利 這家電信設備製造商近年加快降低對西方市場的依賴，並押注AI手機等新動能，或有助於支撐其股價的長期表現 夏飛 作為中美科技戰初期最具代表性的「連帶傷害」案例之一，中國電信業巨頭中興通訊股份有限公司（0763.HK; 000063.SZ）花了多年時間，才逐步從2017年涉違反美國對伊朗制裁及相關出口管制而遭美國重罰陰影中走出來。儘管中興此後努力履行早前的和解協議，並刻意保持低調，這場受到高度矚目的監管風波恐怕並未真正過去。 上周，路透社引述消息報道，美國再次指控中興存在不當行為，這次涉及在巴西行賄，並指公司正接近就此達成和解，相關代價可能超過10億美元。若屬實，這一金額將接近中興於2018年繳付的11.9億美元罰款。 相關報道傳出後，中興通訊港股股價急挫13%，抹去今年以來約一半的升幅。儘管如此，該股目前仍較2018年與美國上一次交鋒期間觸及的低位高出逾一倍，但若事態後續發展不利，股價仍可能面臨進一步下行壓力。 中興通訊於上周四確認，正持續與美國監管機構溝通，並表示公司營運「維持正常」，同時承諾將「透過法律途徑堅決維護自身合法權益」。管理層亦公布回購計劃，擬動用最多12億元（約1.7億美元）回購1,900萬股股份，以提振投資者信心。 路透社指出，美國司法部今年稍早已就相關指控展開調查，懷疑中興在南美及其他地區可能違反《海外反貪腐法》。儘管目前細節仍不明朗，這一進展卻拋出了一個令人不安的問題：作為中國第二大電信設備製造商，中興通訊是否還能承受另一次嚴厲的處罰，以及隨之而來、幾乎無可避免的聲譽損害與更嚴格的監管審視？ 罰款將對中興通訊構成一次重大的打擊，但未至於致命。若罰金達10億美元或以上，幾乎足以抹去公司2024年84.2億元人民幣的全年盈利，並可能限縮未來的研發投入。今年以來，公司經營表現轉弱，第三季因營運成本急升，淨利潤按年暴跌88%。不過，收入仍維持緩慢增長，第三季按年升5.1%，至約290億元。 上述數據顯示，中興通訊目前的經營前景並不算穩健，而任何來自美國的罰款，都可能進一步加重這層陰霾。公司第三季表現疲弱，部分原因在本土市場正經歷一段艱難轉型期，隨著連續多年高速建設後，5G網絡投資已開始放緩。 中興通訊的一大亮點在於政府及企業客戶的銷售表現，上半年相關收入按年激增109%，佔公司總收入比重超過三分之一。然而，該業務毛利率僅為8.3%，遠低於核心營運商網絡業務高達52.9%的毛利率，而後者在第三季的收入則按年下跌6%。這一升一降的組合，導致一向是中興「現金牛」的營運商網絡業務收入佔比，近十年來首次跌破50%。 貿易戰後重新定位 儘管最新風波引發了上周的股價拋售，但仍有理由相信，中興通訊這一次未必會如以往般，因美國的懲罰性行動而遭受重創 中興通訊與競爭對手華為，過去均因違反美國制裁與出口管制法規，向伊朗及朝鮮出售含美國技術的產品而遭到懲處。當年華府對中興的手段，是威脅切斷其取得晶片、軟件等關鍵美國零部件的渠道，除非公司接受嚴苛的和解條件。相比之下，華為則被直接禁止採購美國產品，且未獲任何和解空間。 視乎具體條件不同，新一份和解協議反可能象徵長期籠罩公司的監管陰影出現鬆動跡象。與華為不同，中興通訊至今仍可為其高端智能手機，向高通與英特爾採購晶片，並向康寧購買玻璃材料，顯示其仍能維持與美國供應鏈的部分連結。公司在最新一輪交鋒中迅速回應，並公開表態將「維護自身權益」，顯示其有信心獲得北京方面的理解與支持。這一點尤為關鍵，因為中國政府正向科技企業提供資源，協助其逐步降低對外國技術的依賴。 與許多受到美國出口管制針對的中國科技企業一樣，中興通訊近年持續降低對美國與歐洲市場的曝險，無論在供應鏈或銷售層面皆是如此。公司披露，2025年第三季來自美國、歐洲及大洋洲的收入僅佔總收入13%，低於2017年的25%。目前超過70%的收入來自中國本土，主因是非洲市場成長停滯，亞洲其他地區的業務亦出現下滑。 隨著多個亞洲新興市場加快建設電信網絡，中興通訊亦可能進一步深化在區內的布局。路透社於11月報道，華為與中興均已在越南取得多項5G設備供應合約。另一方面，中興的研發支出佔收入比重，已由2017年的11.9%升至2025年首季接近21%，顯示公司正積極向產業價值鏈上游邁進，冀吸引更廣泛的客戶群。 另一項較少被市場注意、但可能有利於中興的發展，是其與TikTok母公司字節跳動的合作關係。中興自主研發、並率先搭載字節跳動代理式AI功能的智能手機Nubia M153，自去年12月推出以來銷量大增。用戶可透過手機內建的「豆包」AI助手進行修圖、跨平台比價，甚至輔助投資決策。 中興通訊目前的負債比率為0.88，且在2025年上半年錄得1.32億美元的自由現金流，顯示即使面臨罰款，短期內亦不致出現流動性危機。從更長遠角度來看，另一個同樣關鍵的因素，將是公司是否會再度被置於類似早前和解後所經歷的「觀察期」，包括接受美方監督。 就目前而言，有關最新潛在罰款的報道，尚未在分析師圈子引發明顯立場轉變。根據Yahoo Finance的統計，本月受訪的16名分析師中，12人給予「買入」或「強烈買入」評級，僅一人評為「跑輸大市」。中興通訊深圳上市股份現報約37元，明顯低於分析師平均目標價53.54元。 若最終出現新的和解協議，股價短期內仍可能出現一定波動。然而，撇除政治因素，中興通訊同樣需要向市場證明，其能否成功走出以電信營運商業務為核心的傳統模式，轉向更具長期潛力的新領域。從這個角度看，與字節跳動的合作，以及快速增長的政企業務，或正是朝正確方向邁出的一大步。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
關稅圍城 比亞迪北美路迢迢
墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%，此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點： 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置，比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉 李世達 在墨西哥街頭，一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭，中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布，將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅，大幅提升至50%，比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過，將對特斯拉（TSLA.US）、比亞迪股份有限公司（BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ）等銷售進口車型的廠商造成重大壓力，幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指，特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興，因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口，但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠，建設中墨西哥的Monterrey超級工廠（Gigafactory Mexico）可能很快可以投產，意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議，若改由北美進口，在符合原產地規則的情況下，便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃，但由於墨西哥當局的抵制，使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱，由於特朗普貿易政策帶來的不確定性，公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來，取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車，佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月，比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年，比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說，在歐洲市場增速放慢的情況下，墨西哥市場的重要性正在快速上升，而一旦關稅生效，這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說，美國市場重要得多，墨西哥市場相對來說只是小市場，收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看，公司收入按年增長23%至3,712.81億元（522.26億美元），其中海外營收達1,354億元，按年增長50.5%，佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體，且部分海外國家的售價高於國內市場，成為增長的動力來源。 再看歐洲市場，自2024年下半年起，歐盟對中國製BEV（純電動車）徵收反補貼關稅，比亞迪的最終稅率約17%（另加10%基本關稅），壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢，海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃，將會是明智的解方，但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對，中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道，中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准，比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製，且深植中國供應鏈，中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時，美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後，比亞迪的北美之路，恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」，揚言採取反制措施。與此同時，中美新一論貿易會談在西班牙展開，雙方此前動作頻頻，無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下，比亞迪盈利能力正受到多重擠壓，今年上半年淨利成長14%至155.1億元，但第二季淨利僅63.6 億元，較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元，市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的，但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動，短期內或難以突破上方壓力，政治因素帶來的風險變數仍大。…
新聞概要：中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議
TikTok交易將化解美方對安全的擔憂，但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」 李世達 中美官員周一表示，雙方在西班牙馬德里舉行的會談中，就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示，該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團，美方則由財長貝森特（Scott Bessent）領銜，議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議，成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道，中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示，關於TikTok問題，中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化，絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價，尋求達成任何協議。 李成鋼說：「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益，依法依規開展技術出口審批。同時，中國政府充分尊重企業意願，支持企業在符合市場原則基礎上，開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示，雙方就TikTok問題達成了框架協議，他稱這項協議是兩個私有主體之間的事，但商業條款已達成一致。他強調，該協議將解決美國在安全方面的擔憂，但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱，貝森特指出，在該框架下，可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令，將TikTok出售期限不斷延後，最新截止日期為9月17日。根據美方立法，一旦無法剝離，TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調，美國已有潛在買家，包括地產大亨弗蘭克·麥考特（Frank McCourt）、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利（Jesse Tinsley）組成的財團等，不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而，TikTok是否能夠出售，最終需經中國政府批准。早在2020年，中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單，意味TikTok核心演算法若要轉讓，必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調，將依法依規處理TikTok相關事宜，堅決維護企業正當權益，並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
轉戰海外盈收改善 中潤光能再闖港交所
這家光伏電池製造商新近遞交的上市申請顯示，幾乎所有主要財務指標在今年上半年開始改善，並重返盈利軌道 重點： 中潤光能提交在香港上市的新申請，公司今年上半年恢復了收入增長及盈利能力 這家光伏電池製造商的快速轉型，受惠於將重心轉向國際市場及先進的N型光伏電池片 陽歌 半年之間，天差地別。 這是光伏電池製造商江蘇中潤光能科技股份有限公司周一再度提交的香港上市申請的最大啓示，距離其首次在港提交上市申請僅六個月。此前的申請與此次最新版本之間的差異，幾乎在所有方面都截然不同。 3月，全球第二大光伏電池製造商中潤光能首次申請上市時，稱 2024年收入驟降近半，至113.2億元（16億美元），同時全年錄得巨額虧損12.9億元。幾乎所有其他關鍵指標表現類似，毛利率滑入負區間，出現大規模現金流出。 此次最新申請顯示，公司今年上半年實現顯著反轉，收入觸底回升，毛利率重返正值區間。或許最為重要的是，公司恢復了盈利。 行業觀察人士深知，由於新產能大規模擴張，導致嚴重供過於求及價格大跌，中潤光能及其整個光伏行業領域的同行，在超過一年時間里均深陷困境。隨著情況發展，多數公司陷入虧損，紛紛削減產量以控制損失。 為應對此局面，中國鼓勵生產商削減產量，淘汰落後產能，並大規模擴充自身太陽能裝機容量，僅今年上半年就新增256吉瓦（GW），佔全球新增裝機容量380吉瓦的三分之二。 中潤光能初現復蘇，最引人注目之處在於它是業內首批傳出此類消息的公司。重要原因似乎是其收縮了中國本土市場，儘管這一市場龐大，但因絕大多數生產商都集中於此，競爭極其激烈，公司已將目光轉向利潤率更高的其他全球市場。 公司供貨其他市場，產品主要來自老撾生產基地，那裡的光伏產品，未受美國及其他一些國家針對而徵收反傾銷關稅。一個不祥的信號是，美國8月7日宣布，對包括老撾在內的多個亞洲國家製造產品發起反傾銷調查。 新反傾銷關稅的實施（獨立於特朗普的貿易戰關稅），或對中潤光能的復蘇構成挫折，因美國市場是助推公司今年上半年顯著復蘇的外銷市場之一。其美國銷售額在今年上半年飆升至14.6億元，為去年同期3.1億元的近四倍，約佔其總收入的五分之一。 專注N型光伏電池片 隨著銷售重心從中國轉向國際市場，中潤光能的營收結構今年上半年發生顯著轉變，成為恢復盈利的關鍵因素。公司上半年整體營收同比上漲27%至74.7億元，去年同期為59億元。 不過，公司上半年對中國大陸的銷售額驟降40%至27億元，去年同期則為44.3億；國際銷售額則逆勢增長逾兩倍至47.6億元，去年同期為14.8億元。這一過程中，國際銷售在公司總收入佔比升至約三分之二，去年同期僅為四分之一。 我們前文指出，美國是中潤光能業務增長最快的區域之一，但越南也表現強勁，成為公司第二大國際市場，約佔其上半年銷售額的16%。其他表現強勁的市場包括泰國、新加坡。 中潤光能業績反彈的另一重要因素，似乎是快速轉向新的N型光伏電池片，並淘汰舊P型光伏電池片技術。中國正推動淘汰舊技術，以解決產能過剩，中潤光能似乎積極踐行此方針。上半年，N型電池片收入同比飆升近倍兩至53.3億元，佔公司營收的71%；P型電池片收入則同比下滑三分之二，至9.85億元。 中潤光能指出，老撾生產成本普遍高於中國，但全球市場銷售獲得的更高利潤率完全抵消了額外支出。因此，其持續擴建老撾生產基地，年產能達7.6吉瓦，約佔6月底總產能22.8吉瓦的三分之一。 值得注意的是，公司幾乎全用老撾產能服務全球客戶，這意味上半年閒置的約3.2吉瓦產能多數位於中國。上市文件顯示，老撾生產基地佔其上半年光伏電池產量的35.7%，遠高於2023年的2%。 大幅轉向國際銷售，助力中潤光能上半年實現毛利潤，儘管中國業務指標仍為負值；公司同期也扭虧為盈，盈利12.1億元，去年同期虧損7.17億元。如前所述，公司上半年現金流也重返正值。 這一顯著轉變預示，中潤光能最新的上市申請前景良好，相比虧損公司，投資者顯然更青睞盈利企業。美國反傾銷關稅或成為潛在拖累，但總體而言，若此次上市成功推進，我們預計將吸引較多投資者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身？
儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點： 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊？哪裡來的衝擊？ 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
