Zeekr files for US IPO

儘管相對年輕,但憑借與中國本土汽車巨頭吉利的緊密聯繫,這家電動汽車製造商在內地市場很快就受到了關注

重點:

  • 極氪已申請赴美上市,由高盛、摩根士丹利、美國銀行和中金等大型投資銀行承銷
  • 中國電動車市場在2022年增長超過一倍,但之後開始放緩,極氪的市值可能已從2月的130億美元,下跌至約100億美元

      

陽歌

隨著極氪智能科技控股有限公司提交赴美上市招股說明書,一個新的選擇正在逼近起跑線。與在美國掛牌的眾多中國新能源汽車股相比,這家公司因與中國領先的民營汽車製造商吉利(0175.HK)關係緊密而知名。

極氪還因進入中國新能源車領域相對較晚而受人注意,其成立僅兩年時間。相比之下,行業領頭羊比亞迪(1211.HK;002594.SZ)生產新能源車已有十多年的歷史,2008年已吸引了股神巴菲特(Warren Buffett)投資。

比亞迪的背後是睿智、有遠見的王傳福,該公司已超越特斯拉 (TSLA.US),成為全球最大的電動車(EV)製造商。但吉利的創始人李書福也毫不遜色,他同樣具有遠見卓識,將吉利打造成中國第一家全球化汽車企業,擁有包括沃爾沃和路特斯在內的一系列品牌。

憑如此強大的資歷,我們預計此次IPO,將成為今年或明年中國公司規模最大的IPO之一。上週四提交的IPO招股說明書顯示,承銷商名單巨頭雲集,包括高盛、美國銀行、摩根士丹利和中金公司。

由於中美監管問題,大型投行今年一般都避開了赴美上市的中國企業。美國證券監管機構,仍在測試與中國證券監管機構達成的一項新合作協議,該協議使其能夠查閱極氪等公司存放在中國的會計和審計記錄。

與此同時,在中國從今年開始,所有擬赴境外上市的企業,都必須獲得中國證券監管機構的批准。中國證券監督管理委員會(CSRC)自今年初以來,一直在受理此類申請,極氪正是獲批的企業之一。

招股說明書中沒有給出募資數目,但此前的報道顯示,極氪希望籌集10億美元或以上資金。在當前市場情緒疲弱的環境下,加上新能源汽車股已經已有過剩情況,這樣的目標可能過於進取。

起步晚

不管在招股說明書中怎麼說,極氪由於進入中國新能源車市場較晚,仍然是一個相對較小的參與者。由於政府的大力支持,中國是世界上最大的新能源汽車市場,據極氪招股說明書引用的第三方數據,這個市場目前約佔全球電池驅動新能源車銷量的60%。

儘管如此,極氪仍未進入中國乘用車市場信息聯席會 (CPCA)每月公佈的10大新能源車製造商名單。該公司專注於售價30萬元(4.12萬美元)或以上的高端新能源車市場,並將國內初創企業蔚來汽車(9866.HK, NIO.US)以及寶馬(BMW.DE)和梅賽德斯-奔馳(MBG.DE)視為主要競爭對手。

公司的招股說明書指出,起售價30萬元的極氪001,是中國2023年前9個月最暢銷的高端車型,在此期間售出了52,680輛。另一款車型極氪009起售價50萬元,在前9個月售出13,672輛,在最受歡迎的高端車型中排名第六。

從整體銷售數據看,10月份的銷量略高於1.3萬輛,僅相當於比亞迪301,833輛的一小部分,但接近蔚來同期16,074輛的銷量。

與大多數同行一樣,由於中國繼續推動新能源車的銷售,極氪的收入仍在增長。但隨著中國政府減少部分激勵措施,希望這些公司能靠自身實現盈利,但在眾多國內企業中,目前只有比亞迪做到了盈利。

該公司2022年的收入較前一年增長約四倍,從2021年的65.3億元增至319億元。但今年上半年增速大幅放緩至136%,從上年同期的90億元增至213億元。隨著極氪擴大規模,這種放緩應該是意料之中,儘管公司在市場的增長放緩可能會讓潛在投資者望而卻步。

極氪在成本方面似乎控制得不錯,這有助於它控制虧損。公司今年前六個月的淨虧損為38.7億元,僅比去年同期的30.8億元高出26%。

英特爾資本(Intel Capital)是極氪的早期投資者之一,它在後者2021年成立前後投入了1億美元。據報道,今年2月,自動駕駛技術公司Mobileye Global(MBLY.US)的創始人阿姆農·沙書亞(Amnon Shashua)向該公司注資1,000萬美元,當時該公司的估值為130億美元。

新能源車企業的市銷率差別很大,特斯拉高達9.3倍,而比亞迪則令人意外,只有1.2倍。但如果以蔚來汽車目前2.3倍的市盈率作為最佳衡量標準,那麼極氪目前的市值約為100億美元,較2月份減少了23%。在中國迅速降溫的市場中,即便這樣的估值可能也過於樂觀。

無論市場情緒如何,我們預計極氪都將推進上市進程,甚至有可能在今年年底就上市。儘管姍姍來遲,但它的全球足跡、快速增長以及與吉利的緊密聯繫,應該會讓它在相對擁擠的中國新能源車製造商中,成為一個相對有吸引力的選擇。

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新聞

張勇舒萍因資金需要 減持海底撈套現28億

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銷售增長 江南布衣盈利升逾一成

服裝品牌生產商江南布衣有限公司(3306.HK)周三公布去年度業績,截至今年6月底止,收入同比增長9%至60.46億元人民幣(下同),期內盈利9.97億元,同比上升11.7%。整體毛利率為66.6%,同比上升1個百分點。 江南布衣的零售分店全球2,118間,較對上一個年度微增一間,同店銷售同比增長2.4%。旗下主打品牌JNBY產生的收入,較去年度同期上升7.6%至32.4億元。 公司表示,未來將通過自我孵化或併購方式,進一步優化設計師品牌及品類組合,繼續提升前瞻設計及研發能力,全面提升品牌。同時,續運用互聯網思維和人工智能技術,進一步增強國內外的各類零售網絡。 江南布衣周四開市升7.2%報21港元,公司股價較過去一年高位低8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

訊眾通信折讓近兩成配股 淨籌3.14億港元

中國雲通信及企業數字化服務商北京訊眾通信技術股份有限公司(2597.HK)周四公布,擬以每股28.20港元配售1,119萬股新H股,較周三收市價35港元折讓19.43%,淨籌約3.14億港元;新股佔擴大後股本約8.42%。 公司擬將約90%所得款項投入新設的算力運營業務,包括採購AI訓練及推理服務器、算力平台及產品研發、採購彈性算力、招攬人才及市場拓展,其餘10%作一般營運資金。 訊眾通信去年7月以每股13.55港元上市,IPO淨籌3.675億港元。截至今年6月底,原上市所得款項人民幣3.345億元中已動用3.288億元,僅餘約571萬元。 公司上半年收入3.26億元,同比增19.1%,但股東應佔淨利潤跌48.2%至1,327萬元,毛利率下降1.62個百分點至20.13%;期內經營現金流淨流出1.91億元,期末現金及現金等價物約2,955萬元。 公司股價周四股價高開,至中午休市報42.50港元,升21.4%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Salubris refiles for Hong Kong IPO

信立泰再遞表港交所 創新藥能否打開增長空間?

在仿製藥集採持續壓價、核心創新藥專利到期的雙重壓力下,信立泰正在加快向創新藥驅動型藥企轉型 重點: 信立泰早年依靠仿製藥起家,但集中帶量採購後,傳統業務的增長空間不斷收窄 公司現金流十分充裕,赴港上市或更看重接觸國際資本、推進海外臨床及創新藥國際合作    莫莉 繼復星醫藥、白雲山、恒瑞醫藥等大型醫藥企業先後布局「A+H」兩地資本市場後,又一家由傳統藥企向創新藥轉型的A股公司準備赴港上市。已在A股上市17年的心血管藥企深圳信立泰藥業股份有限公司(002294.SZ),上周四再次向香港聯交所遞交上市申請,高盛、花旗和中信證券擔任聯席保薦人。 根據信立泰申請文件,公司主要聚焦心血管、腎臟及代謝疾病治療領域,從事藥品及醫療器械的研發、生產和銷售。近年來,公司逐步將業務重心轉向創新藥,並圍繞心腎代謝疾病擴充產品組合,目前業務涵蓋仿製藥、生物類似藥及醫療器械等領域。按2025年中國心血管藥物院內銷售收入計算,信立泰市場份額達到11.3%,排名國內第二。 2023年至2025年,公司營業收入分別為33.65億元、40.12億元和43.53億元(6.49億美元),復合年增長率約13.7%;同期淨利潤分別為5.81億元、6.05億元和6.53億元。2026年上半年,公司收入同比增長16.3%至24.79億元(3.69億美元),淨利潤約3.9億元。 在穩定增長的業績背後,信立泰的收入結構正經歷劇烈變化。公司早年依靠仿製藥起家,核心產品「泰嘉」是中國首個上市的氯吡格雷仿製藥,巔峰時期年銷售額曾超過30億元,並一度支撐信立泰在2018年實現46.52億元營業收入。然而,國家藥品集中帶量採購實施後,仿製藥價格持續承壓,泰嘉零售價從2023年的每盒14.5元至22.26元,下降至2026年上半年的6.99元。2023年至2025年,公司仿製藥收入佔藥品銷售收入的比例由48.8%下降至30%。 隨著仿製藥持續收縮,創新藥已成為信立泰新的增長引擎。目前公司擁有六款創新藥產品,均已獲批上市,集中於心腎代謝綜合徵領域。2023年至2025年,公司創新藥收入佔藥品銷售收入的比例從30.1%升至52.1%,今年上半年進一步達到54.8%,同期毛利率也由68.3%升至74.6%。不過,新產品商業化投入也明顯增加,2025年銷售及分銷費用已升至17.63億元,佔收入比重超過四成。 核心產品專利到期 目前,支撐信立泰創新藥收入的最重要產品是降壓藥信立坦。信立坦於2013年獲批,是中國首個自主研發的血管緊張素Ⅱ受體拮抗劑(ARB)類降壓藥,2025年銷售收入達到14.84億元,佔藥品銷售收入接近四成,在中國ARB類藥物市場排名第一。 不過,信立坦即將進入生命週期的重要轉折點,覆蓋其活性成分的化合物發明專利已於今年7月屆滿,雖然與製劑及製備工藝相關的專利仍可持續至2028年,但化合物專利失效意味著其他藥企可以合法開發相同活性成分的仿製藥。信立泰也在招股書中承認,隨著價格更低的仿製藥進入市場,未來幾年信立坦可能面臨競爭加劇、價格下行及市場份額下降等壓力。 為接替信立坦,信立泰近兩年明顯加快新品上市。2024年至2025年,復立坦、信立汀、信超妥及復立安相繼獲批,其中信超妥是全球第二款、中國首個自主研發的ARNi類藥物;腎性貧血藥恩那羅也進一步擴展適應症。目前,信立泰的佈局已由高血壓延伸至心衰、腎病、糖尿病及血脂異常等心腎代謝領域,公司還擁有79款在研創新藥,並建立了覆蓋小分子、抗體、siRNA、環肽及基因編輯等技術路線的研發平台。 與不少尚未盈利的生物科技企業不同,信立泰現金十分充裕,2023年至2025年經營活動現金流淨額分別達到8.39億元、11.86億元和10.52億元。自2009年A股上市以來,公司累計向股東派發股息超過78億元,超過從A股市場獲得融資額的兩倍。因此,信立泰此次赴港上市,或更看重接觸國際資本、推進海外臨床及創新藥國際合作。 從仿製藥龍頭向創新藥企轉型,信立泰的收入結構已經發生明顯變化,但壓力也在同步上升:仿製藥業務持續受集採擠壓,核心產品信立坦又失去化合物專利保護,而新品放量、在研管線兌現仍存在不確定性。此次赴港上市有望為公司打開新的融資和國際化通道,但增長引擎能否順利切換,最終仍取決於後續創新藥能否持續接棒。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏