YSG.US
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這家化妝品銷售商報告,隨著業務重心從彩妝轉向護膚品,第一季度護膚品收入增長近50%

重點:

  • 逸仙電商一季度淨虧損大幅收窄至100萬美元以下,並取得non-GAAP淨利潤
  • 護膚品佔公司當季淨收入的43.5%,高於去年同期的31.7%

  

譚英

4月,逸仙控股有限公司(YSG.US)董事長黃錦峰宣稱公司即將迎來業績拐點,僅僅一個月後,他就用數據向投資者證明瞭這一點。5月16日,這家總部位於廣州的化妝品公司公布2025年第一季度財報

,顯示其營收連續第二個季度實現增長(此前曾連續兩個季度下滑),同時公司連續兩季度實現季度non-GAAP盈利。

儘管公司當季仍錄得淨虧損,但虧損已不足100萬美元,同比大幅收窄。這些積極信號表明,公司近年來對研發以及申請的240項專利(主要集中在護膚品領域)的大筆投資是值得的。黃錦峰在4月接收採訪時說:「上市後,我們經歷了轉型階段。」他續稱:「2021年我們宣布將加大研發投入以擴大護膚品收入,這過程歷時三年,並非易事。如今我們終於迎來了轉變。」 

逸仙電商一季度營收同比增長7.8%,從2024年同期的7.73億元增至8.34億元(1.149億美元);淨虧損同比收窄95.5%,從1.25億元降至560萬元。營收增長為2025年開了個好頭,因為自2020年上市以來,逸仙電商從未實現過年度營收增長。

推動業績逆轉的主要是逸仙電商的護膚品,該品類當期收入同比飆升47.4%至3.62億元。隨著護膚品增速遠超其他品類,其營收佔比從去年同期的31.7%躍升至43.5%。這一轉變帶動公司整體毛利率同比提升1.4個百分點至79.1%,並實現非GAAP淨利潤710萬元,而去年同期為非GAAP淨虧損8,380萬元。

儘管逸仙電商在公佈季報的同時,宣布價值高達3,000萬美元的股票回購計劃,但市場對這份樂觀的財報卻反應冷淡。自上週五公告發佈後,該股在四個交易日內累計下跌逾8%。

逸仙電商目前的股價較IPO發行價跌超50%,市銷率(P/S)僅為0.99倍,遠低於已實現盈利的同行上美股份(2145.HK)的3.88倍,以及同樣處於盈利狀態的珀萊雅(603605.SH)的3.11倍。全球美妝巨頭歐萊雅(OR.PA)儘管銷售額和利潤增長停滯,但市銷率仍高達4.67倍。

逸仙電商成立於2016年,最初憑借完美日記和小奧汀等品牌,瞄准Z世代彩妝線上市場。其護膚品牌完子心選於2019年推出,但公司2020年11月上市時,該品牌的銷售額佔比僅為12.9%。就在IPO前夕的2020年10月,逸仙電商通過收購法國高端護膚品牌科蘭黎,強化了護膚品業務佈局。

收購護膚品牌起成效

此後公司又新增三個護膚品牌:達爾膚、伊芙瓏和壹安態,都是2021年收購。護膚品牌完子心選於2023年逐步停產,但即便在該品牌停產後,2024年護膚品營收仍增長至13.9億元,佔公司當年總營收33.9億元的41.1%。彩妝產品仍貢獻了19億元,佔總營收的58%。 但隨著逸仙電商更加註重護膚業務,這一佔比已在穩步下降。

業務重心轉移的原因顯而易見:護膚品是中國4,000億元化妝品市場中增長最快的細分領域。數據聚合平台Statista指出,2025年中國化妝品銷售額約為1,260億元,年增長率為4.76%。而2018至2023年間,護膚品市場更是以每年8%的速度增長,預計到2028年將突破7,000億元。

護膚品跑贏彩妝的原因尚不完全明確。一個因素可能是中國消費者對抗衰老和美白產品的重視。在當前消費者支出謹慎的大環境下,這類產品的需求可能更為穩定,而彩妝則可能被當作可有可無的奢侈品。 

中國經濟低迷已對國際美妝品牌在華業務造成衝擊,從歐萊雅到奢侈品集團LVMH旗下的絲芙蘭均未能幸免。韓國品牌也開始將目光投向中國以外的市場以提振銷售,2024年韓國超越法國成為美國最大的化妝品進口來源國。

黃錦峰表示,逸仙電商在中國高度分散的化妝品市場所佔份額只有1%。他指出,公司正努力定位為具有強大科技背景的產品銷售商。逸仙電商也未受中美關稅戰影響,因它的原材料來自國內,而且出口量有限,主要面向東南亞市場。黃錦峰將逸仙電商在當前市場的相對成功,歸因於公司持續的產品創新能力。

黃錦峰在4月的採訪中表示:「中國消費者很聰明,受過良好教育,對新的創新產品有著強烈需求。」 他續稱:「他們追求前所未見的產品創新——這是我們觀察到的消費決策核心驅動力。同時他們對性價比極為敏感,但這並非追求低價,而是尋求更高價值。」  

在去年的《CBE·胡潤中國美妝新勢力品牌TOP50》中,護膚品佔了25個。頂尖護膚品牌包括逸仙電商和巨子生物(2367.HK)旗下的可復美,這是一款重組膠原蛋白產品,自詡「更適合亞洲肌膚」。彩妝品牌在榜單中佔19個。 

當前市值達836億港元(約合106億美元)、市銷率為14倍的巨子生物,或比傳統彩妝企業更值得逸仙電商借鑒。相比之下,逸仙當前市值僅為4.49億美元。

逸仙電商想必正以艷羨的目光注視著巨子生物的股價,自2022年在香港上市以來,該股已上漲兩倍多。雅虎財經調研顯示,三家分析機構中有兩家給予逸仙電商「買入」或「強力買入」評級,表現尚可;但相較之下,跟蹤巨子生物的分析機構多達20個,且全部給予其最高評級。

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新聞

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簡訊:維立志博一鳴驚人 首開爆升逾倍

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簡訊:建滔中期盈利增長強勁

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資金緊絀的一畝田 納斯達克搶灘救急

這家農業B2B平台運營商申請納斯達克上市,其財報顯示去年營收下滑,公司正實施激進的成本削減計劃 重點: 一畝田已申請納斯達克上市,計劃籌資最多2,300萬美元,其高昂支出導致現金儲備岌岌可危 這家B2B平台運營商,去年營收因削減成本下滑,但長遠來看,公司有望受益於中國農業現代化進程 陽歌 農業B2B平台運營商北京一畝田新農網絡科技有限公司,本已駕輕就熟地收割作物,更準確說是幫助生產者對接採購商。如今,公司因現金儲備告急,正轉而瞄准納斯達克上市,試圖通過最高募資2,300萬美元收割投資者資金。 這家名稱意為「一畝田」的企業在概念層面頗具亮點,坐擁超高利潤率,且在政府全力推動現代化的農業領域佔據領先地位。然而,上周提交的更新版招股書顯示,一畝田過往的高支出導致持續負現金流及虧損。過去兩年,公司一直大力削減開支。 較之同業,一畝田尋求的估值定位也顯激進,意味其股票上市後或將面臨壓力。 一畝田具有中國電商及互聯網企業的典型特質,乘21世紀前二十年數字經濟騰飛之勢,步入發展黃金期。公司資歷深厚,創始人鄧錦宏2009年辭去百度營銷部產品經理職位,進軍農業電商。 經濟高速增長時期,投資者熱衷向此類初創企業擲下數百萬美元資金,不計盈虧地尋找下一個百度或阿里巴巴。鄧錦宏借此東風,打造出中國最大的農業B2B平台,截至今年3月末,平台已匯聚3,900萬商家及2,100萬在售商品。 中國正將農業從分散型小農經濟,轉向應用先進種植技術的現代化集約農場,一畝田恰逢其時,佔據戰略契合點。 上月,我們報道擬上市公司濰柴雷沃時,曾詳解其智能農械如何受益現代化浪潮。此次轉型在《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》與《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大國家規劃中均有部署。此類計劃往往預示,相關企業可獲得政府資金與資源傾斜。 招股書中的市場數據展示行業爆發前景,中國農業B2B電商市場規模,預計未來五年以17.5%年增速擴張,為GDP增速的兩倍有餘,2029年將達2,842億元(約合400億美元)。一畝田雖因主營撮合交易收取佣金致營收規模偏小,但佔據有利卡位可分得紅利。 不過,上述高增速未在一畝田營收端體現,其收入至少從去年開始持續下滑。2024年營收1.61億元,較2023年的1.88億元同比下降14%;今年第一季度營收同比下降12.6%至 3,430萬元,低於上年同期的3,920萬元。 大力削減成本 公司對營收下滑緣由語焉不詳,僅模糊歸因於「戰略性聚焦農產品採購貿易業務,調配資源加速主產區零售網絡建設。」 但最可能的解釋,或許還要回到前文提到的那個更為亢奮的時代。公司成立於2010年代,當時中國經濟仍在快速增長。那時,互聯網公司不惜一切代價爭奪市場份額,常常招攬那些利潤較低的客戶,僅僅是為了增加用戶數量,即便這種做法會消耗大量資源。 實際上,公司毛利率表現亮眼,今年第一季度從上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高達81%。 但公司營銷、管理和研發開支高企,去年總額幾乎等同全年營收,導致持續的負現金流。去年淨虧損3,490萬元,今年第一季度續虧264萬元。不過,值得關注的是,兩期虧損額同比均大幅收窄。 一畝田似乎終於認清熱錢湧動時代已成過往,正大刀闊斧降本增效以求盈利。降本在行政開支上尤為顯著,去年初至今,削減超過五成,其中主要來自人員優化,截至3月底員工總數為573人,較2023年末的789人縮減逾四分之一。 長期高支出侵蝕其現金儲備,3月底僅餘63.2萬元(不足10萬美元),較去年底本就不足的277萬元再度銳減。招股書未著重討論停業風險,推測公司仍具融資能力維繫未來一兩年運營,以期通過精簡開支實現盈利。 以公司去年營收在4.67億至5.72億美元估值區間計,一畝田市銷率(P/S)達21至26倍,定位激進。橫向對比,B2B家居電商GigaCloud(GTC.US)市銷率僅0.86倍,即便電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也僅2.13倍,儘管其40%的毛利率僅為一畝田的一半。 核心癥結在於,一畝田極需強化成本管控,需淘汰低效客戶及優化人力結構。若能在此前提下維持較高毛利率,待營收重拾增長並實現盈利時,公司或可迎來全新發展格局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏