逸仙電商押注AI與生技 尋找美妝新增長
隨著中國消費者愈來愈追求個人化產品，逸仙電商正運用科技進行新成分發掘等工作 重點： 隨著消費者尋求更能滿足個人需求的護膚品及化妝品，逸仙電商正轉向採用AI及其他高科技手段 由於毛利率下滑，加上大舉投入營銷，逸仙電商第二季按非公認會計準則計算再度錄得虧損 余特莉 逸仙控股有限公司（YSG.US）過去最廣為人知的，是遍布中國的完美日記門店所銷售的日常彩妝及護膚產品。但如今，面對競爭激烈的中國市場，逸仙正轉向AI、生物科技研究及自動化製造，以尋求競爭優勢。隨著消費者日益成熟，他們追求的是更前沿的新產品，而不只是換上更漂亮包裝的舊產品。 在其與韓國科絲美詩（192820.KS）合資設立的廣州製造基地，這家紐約上市公司將自動化生產及新一代品質控制系統，與AI輔助的成分發掘、配方開發及臨床評估相結合，以加快推出針對不同需求的新型美妝產品。 這座佔地78,000平方米的先進製造基地於2023年投產。公司稱其為亞洲最大的單體化妝品工廠，作為旗下多個產品線的生產樞紐，包括DR.WU達爾膚、完美日記、小奧汀及皮可熊。咏竹坊上周在廣州一場媒體活動中實地參觀了這座大型廠房。該基地是公司推動產品開發、製造及品質保證一體化的重要一環。與此同時，公司正快速擴大護膚業務，該業務去年已超越較早發展的彩妝業務，成為最大收入來源。 聚焦中國市場 逸仙董事長黃錦峰上周帶領記者參觀該基地時表示，中國仍是公司的首要市場，但公司也在探索全球市場的機會。他說：「我們正開始把產品帶到亞洲和歐洲，以及其他潛在市場。」 談到營銷開支升至收入的70%以上，黃錦峰表示，逸仙的盈利能力一直穩步改善，並指出公司去年按非公認會計準則計算已實現全年盈利。他解釋，逸仙仍會持續投資品牌建設，因為旗下現有品牌的潛力尚未完全釋放。他補充，這些投入已開始提升品牌知名度，並改善消費者對品牌的認知。 在逸仙旗下包括法國科蘭黎、DR.WU達爾膚及伊芙瓏在內的護膚業務成為主要增長引擎之際，公司正推進上述策略。截至今年6月的三個月，公司收入按年增長5.1%至11.4億元（人民幣，下同）。 季內，公司護膚品牌收入大增40.4%，佔總銷售額逾70%，一年前這一比例才剛突破50%。較早發展的彩妝業務收入則下跌35.8%，反映完美日記及其他彩妝品牌在競爭擁擠的中國市場仍持續承壓。 兩項業務表現分化，突顯逸仙向護膚轉型的趨勢。公司發展初期，憑藉積極的數碼營銷、明星合作及社交電商，完美日記一度成為中國最知名的彩妝品牌之一。但隨著消費者日益謹慎，加上擁擠市場中來自本土及國際對手的競爭加劇，這一模式正面臨壓力。 逸仙第二季錄得淨虧損9,080萬元，較一年前虧損1,950萬元大幅擴大。公司期內按非公認會計準則計算亦錄得9,940萬元虧損，而一年前按此口徑仍錄得盈利。毛利率由78.3%降至73.9%，顯示公司在向護膚業務轉型過程中仍面臨挑戰。 在經營指標承壓之際，逸仙股價過去52周已跌去超過四分之三，不僅回吐2025年上半年強勁反彈的全部漲幅，更進一步下跌。 新品牌 被問及是否考慮收購其他護膚品牌或尋求新的合作關係時，黃錦峰表示，逸仙目前仍專注於現有品牌組合，但不排除物色其他具有強大品牌價值及良好產品表現的資產。 黃錦峰說：「多品牌策略從公司成立第一天起，就是公司願景的一部分。」他補充，逸仙看到將護膚技術應用於彩妝的潛力，包括推動「彩妝護膚化」。公司早在2023年便已推出這類產品。 DR.WU達爾膚品牌總經理陳炎（Johnny Chen）表示，公司針對消費者的產品布局正愈來愈聚焦於功效護膚。在這一領域，消費者尋求的是針對特定肌膚問題的產品，而非寬泛、籠統的美容功效訴求。他補充，隨著中國消費者對成分、功效及自身需求的了解加深，他們正轉向更專門化的護膚產品。 陳炎以DR.WU達爾膚的杏仁酸毛孔緊緻化妝水為例指，該產品過去數年均錄得三位數按年增長，今年初亦延續這一增勢。 公司表示，AI也正在改變消費者研究產品的方式。愈來愈多人不再被動接受網紅及媒體的推廣資訊，而是使用AI工具，根據自己的年齡、膚質及特定肌膚問題尋找相應答案，從而更主動地評估各種可能的解決方案。 公司正大舉投入研究，以科研成果支撐其產品宣傳。自2022年以來，逸仙已投入超過7.7億元進行產品研發，最近一季研發開支約佔收入3.3%。公司在上海、廣州及法國圖盧茲設有研發中心。 據公司資料，位於廣州市從化區的廣州中心設有一個3,000平方米的檢測中心，儀器設備價值超過1,000萬元。該中心監測超過50項高於一般行業標準的品質指標。 其工廠亦使用自動化機械臂及自動導引車進行物料搬運及包裝。逸仙表示，太陽能、廢水回收及淨化系統也是其可持續發展及提升效率計劃的一部分。 逸仙首席科學官承靜指出，公司與全球科學家合作，並參與聯合研究計劃。公司在歐洲的研發布局，也有助其研究亞洲與歐洲消費者之間的差異，並把相關洞察運用於產品開發。 AI是這項工作的關鍵一環。逸仙表示，公司很早便開始建立AI能力，並已將其應用於旗下所有品牌，而不只是DR.WU達爾膚。公司表示，正利用AI工具篩選活性成分、識別生物標誌物，以及探索不同成分的組合，以提升功效。公司亦正利用AI開發新分子，其中部分仍處於研發階段。 逸仙指出，公司率先在中國利用AI分子對接技術識別出3種PDRN功效增強成分，從而提升產品的抗衰老功效。公司稱，這項技術把成分發掘所需時間由數年縮短至僅數個月。…
業務重心轉移奏效 逸仙電商首季獲non-GAAP盈利
這家化妝品銷售商報告，隨著業務重心從彩妝轉向護膚品，第一季度護膚品收入增長近50% 重點： 逸仙電商一季度淨虧損大幅收窄至100萬美元以下，並取得non-GAAP淨利潤 護膚品佔公司當季淨收入的43.5%，高於去年同期的31.7% 譚英 4月，逸仙控股有限公司（YSG.US）董事長黃錦峰宣稱公司即將迎來業績拐點，僅僅一個月後，他就用數據向投資者證明瞭這一點。5月16日，這家總部位於廣州的化妝品公司公布2025年第一季度財報 ，顯示其營收連續第二個季度實現增長（此前曾連續兩個季度下滑），同時公司連續兩季度實現季度non-GAAP盈利。 儘管公司當季仍錄得淨虧損，但虧損已不足100萬美元，同比大幅收窄。這些積極信號表明，公司近年來對研發以及申請的240項專利（主要集中在護膚品領域）的大筆投資是值得的。黃錦峰在4月接收採訪時說：「上市後，我們經歷了轉型階段。」他續稱：「2021年我們宣布將加大研發投入以擴大護膚品收入，這過程歷時三年，並非易事。如今我們終於迎來了轉變。」 逸仙電商一季度營收同比增長7.8%，從2024年同期的7.73億元增至8.34億元（1.149億美元）；淨虧損同比收窄95.5%，從1.25億元降至560萬元。營收增長為2025年開了個好頭，因為自2020年上市以來，逸仙電商從未實現過年度營收增長。 推動業績逆轉的主要是逸仙電商的護膚品，該品類當期收入同比飆升47.4%至3.62億元。隨著護膚品增速遠超其他品類，其營收佔比從去年同期的31.7%躍升至43.5%。這一轉變帶動公司整體毛利率同比提升1.4個百分點至79.1%，並實現非GAAP淨利潤710萬元，而去年同期為非GAAP淨虧損8,380萬元。 儘管逸仙電商在公佈季報的同時，宣布價值高達3,000萬美元的股票回購計劃，但市場對這份樂觀的財報卻反應冷淡。自上週五公告發佈後，該股在四個交易日內累計下跌逾8%。 逸仙電商目前的股價較IPO發行價跌超50%，市銷率（P/S）僅為0.99倍，遠低於已實現盈利的同行上美股份（2145.HK）的3.88倍，以及同樣處於盈利狀態的珀萊雅（603605.SH）的3.11倍。全球美妝巨頭歐萊雅（OR.PA）儘管銷售額和利潤增長停滯，但市銷率仍高達4.67倍。 逸仙電商成立於2016年，最初憑借完美日記和小奧汀等品牌，瞄准Z世代彩妝線上市場。其護膚品牌完子心選於2019年推出，但公司2020年11月上市時，該品牌的銷售額佔比僅為12.9%。就在IPO前夕的2020年10月，逸仙電商通過收購法國高端護膚品牌科蘭黎，強化了護膚品業務佈局。 收購護膚品牌起成效 此後公司又新增三個護膚品牌：達爾膚、伊芙瓏和壹安態，都是2021年收購。護膚品牌完子心選於2023年逐步停產，但即便在該品牌停產後，2024年護膚品營收仍增長至13.9億元，佔公司當年總營收33.9億元的41.1%。彩妝產品仍貢獻了19億元，佔總營收的58%。 但隨著逸仙電商更加註重護膚業務，這一佔比已在穩步下降。 業務重心轉移的原因顯而易見：護膚品是中國4,000億元化妝品市場中增長最快的細分領域。數據聚合平台Statista指出，2025年中國化妝品銷售額約為1,260億元，年增長率為4.76%。而2018至2023年間，護膚品市場更是以每年8%的速度增長，預計到2028年將突破7,000億元。 護膚品跑贏彩妝的原因尚不完全明確。一個因素可能是中國消費者對抗衰老和美白產品的重視。在當前消費者支出謹慎的大環境下，這類產品的需求可能更為穩定，而彩妝則可能被當作可有可無的奢侈品。 中國經濟低迷已對國際美妝品牌在華業務造成衝擊，從歐萊雅到奢侈品集團LVMH旗下的絲芙蘭均未能幸免。韓國品牌也開始將目光投向中國以外的市場以提振銷售，2024年韓國超越法國成為美國最大的化妝品進口來源國。 黃錦峰表示，逸仙電商在中國高度分散的化妝品市場所佔份額只有1%。他指出，公司正努力定位為具有強大科技背景的產品銷售商。逸仙電商也未受中美關稅戰影響，因它的原材料來自國內，而且出口量有限，主要面向東南亞市場。黃錦峰將逸仙電商在當前市場的相對成功，歸因於公司持續的產品創新能力。 黃錦峰在4月的採訪中表示：「中國消費者很聰明，受過良好教育，對新的創新產品有著強烈需求。」 他續稱：「他們追求前所未見的產品創新——這是我們觀察到的消費決策核心驅動力。同時他們對性價比極為敏感，但這並非追求低價，而是尋求更高價值。」 在去年的《CBE·胡潤中國美妝新勢力品牌TOP50》中，護膚品佔了25個。頂尖護膚品牌包括逸仙電商和巨子生物（2367.HK）旗下的可復美，這是一款重組膠原蛋白產品，自詡「更適合亞洲肌膚」。彩妝品牌在榜單中佔19個。 當前市值達836億港元（約合106億美元）、市銷率為14倍的巨子生物，或比傳統彩妝企業更值得逸仙電商借鑒。相比之下，逸仙當前市值僅為4.49億美元。 逸仙電商想必正以艷羨的目光注視著巨子生物的股價，自2022年在香港上市以來，該股已上漲兩倍多。雅虎財經調研顯示，三家分析機構中有兩家給予逸仙電商「買入」或「強力買入」評級，表現尚可；但相較之下，跟蹤巨子生物的分析機構多達20個，且全部給予其最高評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
