德朧牽手萬豪上市之路不太遠

2024年01月25日

2021年從香港退市的酒店運營商德朧集團表示，未來幾年旗下100多家酒店，將通過聯名合作加入萬豪旗下的臻品之選酒店品牌

重點：

德朧集團宣布與萬豪國際達成合作，將這家美國酒店巨頭旗下的精品酒店「臻品之選」引入中國

此舉可能預示著德朧或乘著中國旅遊業在疫情後的強勁反彈，再在紐約或香港重新上市

陽歌

中國有著全球最大的酒店運營商，過去二十年，它們通過滿足中國新興中產階級對旅遊的強烈需求，實現了閃電般的發展。但這個群體在很大程度上也很封閉，往往專注於中低端市場，避免與主要的全球運營商合作。

華住集團(HTHT.US; 1179.HK)是為數不多的例外，早在2016年就與索菲特和宜必思品牌的運營商法國雅高(AC.PA)結成了重要聯盟。現在，總部位於杭州的高端酒店運營商德朧集團也追隨它的腳步，宣佈與全球重量級酒店運營商萬豪國際集團(MAR.US)達成新合作。

雙方的合作力度相對較小，德朧集團將把萬豪旗下的精品酒店品牌「臻品之選」(Tribute Portfolio)引入中國。在週二發布的公告中，雙方表示，德朧預計未來幾年旗下100多家酒店將加入臻品之選酒店品牌。

這筆交易對雙方來說都有一些不錯的賣點。於萬豪國際而言，它把年輕的「臻品之選」品牌引入中國，讓臻品擁有約100家酒店的數量增加一倍。對德朧來說，合作提供了一個新的高端品牌，可以鞏固自己作為本土領先高端酒店運營商的地位，它旗下的高端酒店以開元名都酒店連鎖為主，目前已開業或籌建的酒店達180家。

此次合作還向德朧集團開放萬豪國際龐大的全球資源，比如其預訂系統和忠誠度計劃。畢竟，從《酒店雜誌》最新年度排名來看，截至2022年底，萬豪旗下8,000多家酒店擁有近150萬間客房，按客房數量計算，是全球最大的酒店運營商。

同樣有意思的是，這次合作看上去像是德朧集團提升自身形象的一種方式，讓其有望重新在紐約或香港上市。公司此前曾在2019年，以浙江開元酒店的名義在港上市。但當時的時機很不好，次年疫情爆發，公司及其同行遭遇巨大打擊， 2020年利潤暴跌逾80%。

由於在疫情期間陷入困境，公司於2021年被包括紅杉(原紅杉中國)在內的集團私有化，在這筆交易中，其估值相對較低，只有52億港元。

當然，該公司私有化後發生了很多事情。以德朧集團為例，最明顯的是中國酒店業已經從疫情的低迷強勁復蘇。私有化後，公司沒有披露任何詳細的財務數據。

但其網站上的一則新聞稱，其核心品牌開元名都的每間可出租客房收入(一項行業指標)，在去年五一假期期間比2019年疫情前增長了21%。公司還表示，去年夏天旅遊旺季，該品牌的入住率相當可觀，約為70%。

不斷擴大的足跡

有許多大型運營商，通過在國內市場的擴張實現了快速增長，德朧集團是其中之一。根據《酒店雜誌》最新排名，該公司位列全球第17大酒店運營商，落後於錦江酒店(600754.SH)、華住集團和首旅酒店(600258.SH)等國內競爭對手。

德朧集團表示，目前已開業或在建中的酒店有1,400家，客房總數超過20萬間。相比之下，2021年底，酒店數為860家，客房數約為14.4萬間，2022年底是1,000多家酒店，16.7萬間客房，由此可見，它的擴張速度相當快。

德朧並非唯一一家如此快速擴張的酒店集團，因為在疫情期間稍稍停歇後，大多數同行都在繼續擴大業務版圖。德朧也是加大海外市場擴張步伐的中國酒店運營商之一。

該公司的海外擴張仍處於相對早期的階段，官網稱其已擴展到日本、新加坡和印度尼西亞。它去年才進入印尼市場，在當地設立了一家子公司。公司表示，計劃未來3年在印尼市場運營旗下Ruby瑰寶和曼居酒店品牌的20家酒店。

亞朵(ATAT.US)可能是最適合與德朧進行比較的公司之一，這也是一家努力將自己定位為高端品牌的中國運營商。亞朵於2022年底在紐約上市，與大多數中概股不同的是，上市以來它的表現相當不錯。目前，其股價比11美元的IPO價格高出約65%，市值約為25億美元，市銷率為4.7倍。

去年前九個月，亞朵的收入較對上一年同期增長近一倍，達到31.6億元，雖然中國許多行業在疫情後的業務反彈並未持續太久，但中國人卻表現出強勁的旅遊需求。截至去年9月底，亞朵旗下酒店數量與德朧相當，超過1,100家，同比增長25%。

在沒有看到更詳細的財務數據的情況下，很難說德朧是否會獲得與亞朵類似的估值。由於跟雅高集團合作，華住的情況也很相似，就客房數量而言，它大約是德朧的五倍，目前估值為106億美元。這似乎表明，如果德朧決定重返股市，它的市值可能會在20億美元，大約是當初私有化時市值的兩倍。

重新上市看起來有可能在未來幾年內完成，因為紅杉和其他將德朧私有化的私募股權投資者，很少會長時間持有投資，往往沒過幾年就套現了。鑒於目前有如此多的不確定性籠罩著中國經濟，此番與萬豪的合作，對公司的知名度大有裨益，這似乎表明，重新申請IPO一事可能很快就會發生。

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簡訊：第四範式夥海博思創組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司（6682.HK）周一公布，與北京海博思創科技成立合資企業，並定命為能量晶體（北京）科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務，第四範式持合資公司19%股權。合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合，依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術，結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術，在電力交易、儲能電站資產運營管理等，共同推動相關的人工智能技術全面應用。第四範式周二開市升1.2%報54.85港元，股價自今年4月低位已上升67%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

6682.HK

簡訊：鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲，公司上半年營收同比增長22%，淨利潤翻番。鍋圈食品中期報告顯示，公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡，重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末，全國門店數量達10,400家，以加盟店為主，保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低，而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元（約合4.51億美元），淨利潤同比飆升123%至1.9億元。鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年，公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後，門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋，助推未來發展，鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體，鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光，吸引了更多消費者，促使其抖音營業額同比漲超100%。陽歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

2517.HK

International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失護城河國際家居風光不再

北上消費早已成風，加上內地網購平台攻港，拖累日本城母公司國際家居零售業績大跌重點：業績大幅倒退近53%兼大削派息核心領軍人物已無心戀戰，業務料難扭轉劣勢　白芯蕊疫情後消費者習慣改變，港人北上消費早已成為新潮流，加上網購平台淘寶及拼多多興起，令香港零售業進入寒冬，主打家居用品的日本城母公司國際家居零售（1373.HK）業績大受打擊，不單上財年純利大幅倒退逾五成，同時更大幅削減末期息73%。早前已發盈警的國際家居，根據最新業績披露，截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37億港元，純利大降52.8%至4,773萬港元。若將集團純利劃分上下半財年比較，下半財年國際家居表現相當疲弱，純利僅賺1,477萬港元，不單是按年大幅倒退70.6%，也只是上半財年3,296萬港元的44.8%，純利率亦相當薄弱，下半財年更較上半財年跌1.4個百分點至只得1.2%。面對惡劣經營環境，集團縮減門市規模，將香港分店縮至只有306間，較上半財年少9間，員工數目也降3%至2,007人。集團表明，目前不斷檢視及優化分店網絡，也與業主積極商討減租方案，逐步淘汰低效率門市，同時將存貨壓力較大的門市實施清貨大平賣，以降低庫存成本。十蚊店始祖國際家居在香港有34年歷史，由劉栢輝在北角渣華道開設第一間日本城家品店起家，當時只是兼職員工的現任國際家居主席魏麗霞，由於工作認真勤力，劉栢輝邀請快將畢業的她入股，共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店，劉栢輝將此概念引入香港，於1993年在香港開設首家10蚊店，成為香港10蚊店始祖。 1997年後在租金不斷下跌時，趁機大開分店，令門市數目突破100間，並借助收購香港同業壯大業務，變成香港家品店龍頭。業務擴至新加坡不單止在香港分店愈開愈多，於2011年更收購新加坡家品零售連鎖商，令業務擴展至新加坡，2013年更將公司在香港上市，目前集團品牌除了「日本城」外，旗下品牌還包括「123 by ELLA」、「日記士多」、「多來買」及「日本の家」等等。儘管國際家居業務擴展東南亞地區，但集團收入主要依賴港澳地區，佔總收入的87.4%，367間門市中，有315間位於港澳。要國際家居再寫過往輝煌故事，目前處景變得十分困難，不單要面對內地網購平台補貼運費的衝擊，還有日本人氣雜貨店3COINS攻港，更重要是國際家居現時由一向專注後勤細節的魏麗霞打理，主要負責開拓市場的創辦人劉栢輝，目前雖仍是集團執董，但明顯卻已經退居二線。劉栢輝無心戀戰自從國際家居零售上市後，作為創辦人的劉栢輝，開始發展事業外的個人興趣，於集團上市同年，以個人名義飼養第一匹賽駒「家品大王」，隨後更買入多匹競賽馬，大力發展第二事業。令劉栢輝在馬場界名成利就便是目前香港馬王「浪漫勇士」，該馬出賽共贏得總獎金近2.15億港元，冠絕全球賽馬界並成為「獎金王」。在賽馬界闖出名堂，劉栢輝將個人時間重心轉移，逐漸淡出在國際家居的角色，2016年辭任首席執行官，交由他的拍擋魏麗霞接手，情況就如目前的蘋果公司，失去創作靈魂人物喬布斯後，僅依靠行政總裁庫克（Tim Cook），利用內部管理、物流及採購等節流手法，靠「食老本」方式營運。尤其是國際家居銷售產品貨物來自內地，即與內地大型網購平台直接競爭，加上租金壓力，日本城成本優勢不再，相反在香港銷售日本零食的「759阿信屋」母公司CEC國際（0759.HK），銷售產品來自日韓，與內地網購平台未有出現直接競爭，因此在本港零售市場仍有一定生存空間。參考目前國際家居業績，市盈率接近14倍，在香港零售業仍進入寒冬下，股價壓力絶對不細；加上核心領軍人物已無心戀戰，要扭轉劣勢十分艱難，或許是跟隨香港「平價超市」佳寶，出售予內地網上科企平台是最佳出路。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

1373.HK

新聞概要：營收重返增長通道 Zepp股價持續上揚

公司第二季度營收同比增長46%，並預測第三季度增速逾70% 陽歌 Zepp Health Corp.(ZEPP.US)周一股價大漲逾30%，延續自6月以來的強勁升勢，期間該股累計飆升近6倍，原因是這家可穿戴設備製造商重返營收增長軌道，且預示增速顯著提升。 Zepp股價當日收漲34%至17.42美元，創三年新高，該股今年大多在2至3美元區間上落。公司此前主要通過與小米集團(1810.HK)的授權協議代工創收，但近年開始轉型開發利潤率更高的自有品牌。通過聚焦可穿戴設備市場入門級產品，Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出廣受好評、售價普遍低於100美元的設備，成功開拓市場。隨著產品認可度持續提升，公司第二季度實現四年來首次營收同比增長。公司周一披露當季營收達5,940萬美元，同比增長46.2%，同時預測第三季度營收將升至7,200萬至7,600萬美元，實現70%-80%的強勁增長。公司將優異表現歸功於Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列產品熱度攀升。當季毛利率為36.2%，較第一季度的37.3%有所下滑，公司解釋是入門級產品銷量增長，拖低整體毛利率。隨著更多高端產品上市，Zepp預期毛利率將在第三季度重回“正向軌跡”。「本季度僅是上升通道的起點」，董事長黃汪表示，「憑借完善的創新產品儲備，我們有能力延續當前勢頭，在2025年下半年及未來實現可持續增長與價值提升。」自2021年以來，公司持續虧損，最新報告期內仍未扭轉頹勢。但隨著營收增速大幅超越經營支出5.2%的增幅，第二季度虧損收窄310萬美元至770萬美元，去年同期則虧損1,080萬美元。公司表示本季度已通過更優惠利率，將「相當規模」短期債務置換為長期票據，將緩解近期流動性壓力。截至6月底其現金儲備為9,500萬美元，較三個月前的1.04億美元有所下降。自2018年在美上市以來，Zepp經歷曲折發展。彼時其名為華米，命運與小米深度捆綁，那時來自小米的生意，貢獻約三分之二銷售額。但公司很快發現，這種合作模式既制約增長前景又擠壓利潤空間，遂於2021年前後戰略聚焦自有品牌Amazfit，同年更名為Zepp。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

ZEPP.US

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