JD.US 9618.HK

擔任京東首席執行官僅一年的徐雷快閃退休,由首席財務官許冉接替,次徐雷離開的時點頗為蹺蹊,市場揣測離創辦人劉強東回歸之日不遠

重點:

  • 去年4月,京東創始人劉強東退任首席執行官,但徐雷接任後曾說劉強東「從未離開過」,反映其實權可能有限
  • 京東首季度經調整淨利潤75.9億元,按年大漲88%,並獲大行看好其前景

 

羅小芹

中國電子商貿巨擎京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)管理層再度出現變動,繼去年4月創始人劉強東退任首席執行官,並由徐雷接任後,該公司上周四突然宣布徐雷辭去首席執行官及執行董事職務,將於今年6月由現任首席財務官許冉接替,而許冉的首席財務官空缺,則由旗下京東物流(2618.HK)現任首席財務官單甦擔任。

公告顯示,徐雷是因為「個人原因」而選擇退休,並改任京東集團顧問委員會首任理事長的虛衍,徐雷解釋是要「把更多時間花在家人身上」。

有傳媒引述消息報道,京東零售於4月才完成五年來最重大的組織變革,將事業群變更為事業部,並首次打通自營及開放平台(POP),目前零售業務狀況相對混沌,可能至少要半年時間磨合。由於徐雷一向掌管零售業務,歷任京東零售首席執行官,他於此時退下火線,時機或令市場不解。

變身執行主席?

隨着徐雷退休,董事會主席劉強東會否以執行主席的姿態「復出」,也成為市場焦點。事實上,之前他已主導了公司多輪組織、戰略及經營目標調整,並明確將「低價策略」作為京東零售未來三年的核心方向,又批評業務表現不足的同事,顯示他正高度參與日常營運。事實上,消息公布後,京東的股價翌日大漲7.3%,可能反映投資者也可能憧憬劉強東的強勢回歸。

回顧同樣於上周四公布的第一季業績,或許已足以顯示徐雷離職的端倪。

財報顯示,京東第一季收入僅按年增加1.4%至2,430億元,其中商品收入下降4.3%至1,956億元,成為營收放緩主因,至於表現較佳的服務收入則上升34.5%至474億元。期內,京東的經營利潤為64億元,比一年前的24億元翻了一倍以上,並錄得62.6億元淨利潤,成功扭虧為盈。至於反映實際業務表現的非通用會計準則(Non-GAAP)經調整利潤,更大增88.3%至75.9億元。

環顧中國第一季社會消費品零售總額按年增長10.6%,但家用電器和音像器材類、通訊器材類消費情況卻未見好轉,季內上述兩類商品銷售總額分別按年下降1.7%和5.1%。考慮到「家電3C」等產品正是京東傳統強勢的商品類別,現在讓徐雷退下火線,也可能是劉強東為了力保基本盤而委任熟悉財務的人,以盡快扭轉形勢。

徐雷其後在業績會議上指出,中國年初自疫情後重新開放,宏觀經濟和消費需求處於恢復性的爬坡期,但動力及消費需求仍然不足,不同零售種類也呈現出了不同的恢復趨勢。

他強調,京東零售希望管理架構更扁平、敏捷、高效, 提升營運效率,採銷業務普通員工到CEO中間只有三個層級。將於下月升職的許冉補充,京東零售將事業群變更為事業部,並按照產品種類分拆為採銷小組,下放更多經營決策權、業務管理權,同時綁定小組個人考核及業績。

許冉展望第二季至今,京東的商品交易總額(GMV)按年增長率較首季加速,收入增長也更快。在低價策略下,公司撥出更多資源支持第三方商家(3P),希望引導用戶改變購物習慣,帶動銷售表現,現時不論活躍商家交易量、用戶流量及複購率均穩步向上。

雖然管理層強調「低價策略」已開始帶動收入,但中國消費疲弱、內部需求不足的大氣候,仍然是影響電商業務關鍵。相比之下,季內服務收入較商品收入有更多亮點。

服務收入加速

許冉表示,首季服務收入已增長至佔總收入的20%,除了為健康的利潤率作出貢獻,也體現在招商方面的成功,包括加入京東平台的第三方商家數量,已達到歷史新高。

服務收入貢獻主要來自京東健康(6618.HK)及京東物流,前者首季收入按年增加54%,調整後經營利潤大增108%:後者收入增長34.4% 經調整虧損收窄29%至7.1億元。

雖然京東第一季交出不錯的成績表,但撇除服務收入,京東零售表現仍然疲弱,是未來數季表現的隱憂。該公司預測市盈率約13倍,位處同業阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及拼多多(PDD.US)約9.3倍及16.7倍的中間水平,反映投資者對其看法中性。

不過,麥格理的研究報告仍然看好京東前景,稱由於該公司持續進行組織轉型及精簡營運,第一季調整後收入遠高於預期,決定分別上調其今明兩年的經調整盈利預測8%及5%,目標價由205港元上調至207港元,維持「跑贏大市」評級。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏