印度對中國公司的審查日益嚴格,由於一場稅務糾紛尚未解決,一家法院拒絕解凍這家智能手機製造商在該國價值6.76億美元的資產

重點:

  • 小米上周表示,因為稅務糾紛,一家當地法院拒絕解凍其6.76億美元資產,導致其印度業務「事實上被暫停」
  • 中國智能手機製造商最近幾年一直在印度市場佔主導地位,但由於德里和北京之間緊張的地緣政治關係,它們與當地政府的衝突日益加劇

錢鋒

對於在印度的中國智能手機製造商來說,今年的日子不好過。它們正努力擺脫中印兩國緊張政治關係的影響。

龍頭企業小米公司(1810.HK)的遭遇就反映出在印度日益艱難的經營環境。該公司今年大部分時間都陷入了與印度稅務機構的爭議中。上周,衝突達到了新的高度:小米表示,印度法院拒絕解凍其在當地的6.76億美元(48億元)資產,這導致期在印度的業務「事實上被暫停」。

印度聯邦金融犯罪機構中央執法局在4月份凍結了小米的資產,指控該公司以特許權使用費的名義非法向外國實體匯款。小米稱,中央執法局沒收的超過84%的資產是向領先的智能手機晶片製造商高通公司(QCOM.O)支付的特許權使用費。

雖然這場爭議看起來只涉及特定的公司,但當前中國科技公司在這個市場正面臨著日益惡劣的經營環境。由於印度消費者十分歡迎中國智能手機和其他高科技產品,分析師稱,印度當局可能對中國品牌迅速佔領市場感到憂慮。德里還表達了對於中國產品安全性的國家安全方面的擔憂,類似於在美國看到的情況。

隨著緊張關係的加劇,中國品牌未來幾年在這個市場可能要面臨艱難的旅程,更嚴格的監管會導致更多類似的衝突。

小米否認在稅務糾紛中有任何不當行為,並在法院上對中央執法局的資產凍結提出質疑,稱此舉「嚴重失當」。小米尋求救濟,但法院稱小米必須首先提供覆蓋6.76億美元凍結資產的銀行擔保。而小米表示,這樣做會讓它在印度教排燈節之前難以運作和支付工資——排燈節是印度主要的消費季。

這場爭議對小米在香港的股票造成了損失,該股今年迄今已失去逾一半的市值,超過了恒生指數約30%的跌幅。

2014年,小米成為最早進入印度的中國智能手機製造商之一,當時該市場還相對不發達。小米提供印度市場的99%的智能手機和100%的電視機都在當地生產,該市場是中國以外最賺錢的市場之一。

印度已經是僅次於中國的全球第二大智能手機市場,而且充滿潛力。根據Counterpoint Research的資料,去年的市場收入超過了380億美元,比2020年增長了27%。中國智能手機品牌佔印度市場的76%,其中小米佔有率最高,為24%。

一些分析師認為,中國供應商的過快增長,可能引發了印度監管機構的關注。他們還表示,印度正在試圖更清楚地了解中國公司如何在印度開展業務,這就導致了更嚴格的審查。

更廣泛的趨勢

追蹤跨境投資和監管事務的律師事務所Khaitan & Co.的合夥人Atul Pandey說,小米案是更廣泛的類似糾紛趨勢的一部分。「印度政府禁止了一批中國的應用程式,據稱這些應用程式在2020年到2021年秘密地將使用者的個人資料轉移到印度境外,」他指的是TikTok和微信等知名應用程式在印度遭禁一事。「隨後,政府一直在密切審查向海外股東支付的特許權使用費和許可費。」

在對小米的商業行為進行審查時,中央執法局發現,該公司的印度分公司按照中國母公司的指示,在當地營運一年後開始匯出外匯。執法局認定,匯出的款項是「為了小米集團實體的最終利益」,小米印度沒有從收到匯款的三個外國實體那裡獲得任何服務。調查還發現,小米印度在將資金匯往海外時,向銀行提供了誤導性資訊。

儘管存在各種困難,小米否認計畫離開印度並將當地業務轉移到巴基斯坦,稱當地媒體South Asia Index的報道是「虛假和毫無根據的」。

小米和其他中國智能手機製造商在印度擁有巨大的市場,尤其是在較小的城市,Pandey說,「對這類智能手機製造商來說,離開印度市場在商業上不是謹慎之舉。」

其他大多數中國智能手機製造商也面臨類似的行動,包括Oppo被控逃稅440億盧比(38.4億元)。華為還被發現向其中國子公司匯了73億盧比,儘管在當地市場虧損嚴重。結果,華為印度的CEO李雄偉在試圖離開印度時被拘留,後來被保釋。

今年9月,印度媒體《今日商業》(Business Today)報道,另一家進入印度市場的大中國企業Vivo將6,247億盧比總收入的一半匯給了中國公司,以避免繳稅。印度稅務部門的一項調查發現,Vivo印度公司涉嫌逃稅總計221億盧比,隨後凍結了該公司在印度價值46.5億盧比的資產。

對中國企業的嚴格審查,基本上是在2020年兩國邊境衝突引發政治緊張局勢之後發生的。自那以後,印度以安全考慮為由,禁止了300多款來自中國的應用程式,並收緊了對中國公司在印度投資的規定。

在7月初的一份聲明中,中國駐印度大使館表示,調查擾亂了中國企業的「正常商業活動」,打擊了「包括中國企業在內的其他國家市場主體在印度投資經營的信心和意願」。

根據Counterpoint的資料,2021年印度市場佔中國智能手機全球出貨量的17%,落後於中國大陸的31%。不過,雖然中國的智能手機市場近年來一直疲弱,但印度市場要強勁得多,令中國品牌很難放棄這個市場。

分析師稱,雖然2020年邊境衝突之後,印度國內的反華情緒高漲,但印度對中國智能手機的喜愛超越了政治上的緊張局勢,這主要是因為在這個價格高度敏感的市場,人們認為它們物超所值。

在過去幾年裡,印度製造商一直試圖利用國內對廉價智能手機的巨大需求,印度大型企業集團Reliance的掌門人、億萬富豪Mukesh Ambani與谷歌合作開發了一款此類智能手機。但這些產品尚未在消費者中引起較大反響。

「對比一下手機的功能,中國智能手機的功能要多得多,價格只稍微高一點,」IDC的副研究主任Kiranjeet Kaur說。

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新聞

Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

機器人股繼續熱炒 優艾智合趕風口上市

在國家致力扶持下,機器人產業成為資本市場關注焦點,優艾智合也不甘後人申港上市 重點: 公司今年上半年收入同比升27.6% 過去三年半累計虧損近8.4億元   劉智恒 股票市場從來不缺故事,去年炒賣熾烈的人工智能,今年這股熱風已吹到機器人股,幾家業內龍頭已接連在港上市,股價亦節節高升。看到這個風口,專注於移動操作機器人的合肥優艾智合機器人股份有限公司,近日已遞交香港上市申請。 優艾智合是工業具身智能科技公司,所謂「具身智能」,是指有行動的一種智能系統,主要基於物理實體,能夠與物理世界進行感知和交互。 在「具身智能」下,又分為智能機器人及人形機械人,前者主要是具有物理的身體,並能夠與物理世界構成感知、思考、交互和行動的能力。它可以是輪式、輪帶式、復合型、甚至機械臂類型的機器人。後者是除了製造得像人外,功能和思考行為都模擬人的一種機器人,是具身智能的最佳載體。 按功能區分,機器人又可分為三大類,一是自主移動機器人,主要負責移動和感知,在環境中自主穿梭。二是移動操作機器人,即在自主移動機器人的基礎上,增加機械臂的操作功能。第三類是協作機器人,專注於與人類協同,強調在安全前提下的互動和協作。 投資者星光熠熠 優艾智合則主力發展具身智能的移動機器人,主攻工業範疇。公司由90後的張朝輝成立,張是西安交通大學博士畢業生,2017年帶著幾位師弟南下深圳創業。經過一番探索,張朝輝決定主力針對智能製造領域和智能巡檢領域,成為半導體及電子製造、電力行業、能源冶煉等多個場景的解決方案供應商。 花了四年時間,優艾智合成為國內工業移動機器人行業其中一家頭部企業,期間又獲得眾多星級投資機構入股,分別有海納華、藍馳創投、孫正義的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升虧損擴大 2022年至2024年,公司收入由7,790萬元增至2.55億元,但虧損持續不斷,分別為2.35億元、2.6億元及2億元。今年上半年公司收入1.27億元,同比上升27.6%,卻虧損高達1.4億元,同比擴濶36%。即過去三年半,收入縱使持續上升,虧損卻遲遲未能改善,累計虧損達8.4億元。 公司的負債情況也在持續擴大,負債淨額由2022年的8.59億元,增至去年的13.74億元,今年上半年更上升至15.4億元。 期內,經營活動亦持續錄得現金流出,雖然去年經營現金流出情況已有改善,從2022年的負1.73億元降至負7,946萬元,但今年上半年又再回升,出現經營現金流走1.06億元,同比擴大67%。 毛利率改善行業前景佳 優艾智合Youibot Robotics雖持續虧損,負債高企及現金流走,但好消息是公司的毛利率逐漸改善,過去三年分別是11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7個百分點,反映公司能將製造成本調低,以及漸發揮規模經濟效應。 公司所在行業的發展前景理想,據弗若斯特沙利文報告,去年全球移動操作機器人解決方案市場規模為92億元,預計到2030年將增至1,569億元,期內複合年增長率為60.4%。中國的市場規模在2024年為34億元,預計到2030年將達620億元,期內的複合年增長率為62.3%。 從報告所示,反映市場正處高速發展,而去年在中國,按收入計算,優艾智合在該業務領域位居第一,市場佔有率達7.1%。當市場在持續向上,作為龍頭的優艾智合肯定可以成為一大受惠者。 現時香港上市的機器人股中,幾乎全部處於虧損狀態,若按市銷率計算,最高為越疆(2432.HK)的72倍,優必選(9880.HK)與地平線(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)約28倍,極智嘉(2590.HK)為17倍。我們可剔除估值過高的越疆,而優必選與地平線的規模遠大於優艾智合,因此以黑芝麻及極智嘉為參考,取其中位數約22倍計算,估值可超過50億港元。 當然,今年香港新股市場熱爆,加上優艾智合又在市場的風口,有國家政策扶持,成功上市應無懸念,只要定價不過份高,短炒獲利機會甚高。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏