這家智能手機生產商的產品「價量齊跌」,連累第三季收入經調整淨利潤同步下降,而且涉及生產電動車的開支持續上升

重點:

  • 小米第三季收入按年減少約一成,受智能電動汽車在內的創新業務費用影響,經調整淨利潤更大挫59%至21億元
  • 有市場分析認為,該公司智能手機的盈利貢獻已顯現疲態,恐怕難以支撐造車業務的龐大投資

羅小芹

毅然進軍造車行業,會否成為壓垮這家智能手機生產商的一條稻草?

小米集團(1810.HK)上周三收市後公布今年第三季業績,期內由盈轉虧,錄得14.7億元淨虧損,儘管總裁王翔在業績電話會議大派定心丸,表示投資造車的效率和規模不會對公司構成重大影響,但市場憂慮此舉將拖垮小米前景,其股價翌日下挫3.6%,收報9.45港元。

季度財報披露,小米期內收入按年下跌9.7%至704.7億元,受智能電動車在內約8.3億元的創新業務費用影響,以非國際財務報告準則計算的經調整淨利潤大挫59.1%至21.2億元。

智能手機是小米的本業,貢獻六成以上收入,所以當創始人兼董事長雷軍去年揚言,計劃在未來十年投資100億美元(715億元)製造電動車時,旗下智能手機業務的收入,自然被寄望成支撐造車業務的主要現金流。

財報顯示,小米第三季智能手機銷售約425億元,按年減少11.1%。小米解釋是由於宏觀經濟不穩定和新冠疫情反覆,拖累了出貨量。此外,集團為了去庫存加大海外市場促銷力度,加上存貨減值撥備增加,導致智能手機平均售價持續受壓,最新為每部1,058.2元,比去年同期下降3%。因此,該業務分部的毛利率低見8.9%,按年大降近4個百分點,更遠低於物聯網(IoT)與生活消費產品的13.5%,以及互聯網服務的72.1%。

全球手機需求降

市場研究機構Canalys稱,隨着環球經濟持續低迷,加上消費者延後換機,第三季智能手機出貨量按年下跌9%,為2014年以來表現最差的第三季。其中,三星電子(005930.KS)與蘋果公司(AAPL.US)分別取得22%及18%的市場份額,小米則以13.6%的市佔率排名第三。Canalys分析師對手機需求不樂觀,預期未來三個季度難有改善跡象。

季報顯示,小米第三季智能手機出貨量為4,020萬台,按年跌8.4%,由此可見,即使小米為了去庫存而加大海外市場促銷力度,銷售反應仍然一般。總裁王翔在財報電話會議上提到,公司會通過「黑色星期五」和聖誕節檔期,進一步處理海外庫存水平。

另一方面,在華為高端手機在海外退場的有利條件下,小米高端手機卻未能填補市場真空,加上表現較佳的IoT與生活消費產品、以及互聯網服務收入貢獻佔比較小,令人憂慮單靠手機業務,能否支撐電動車數以千億元計的龐大資本開支。

事實上,小米的電動車研發費用正逐步增加,由今年第一季的4.25億元逐步增至第三季的8.29億元,導致季內整體研發開支按年增長25.7%至41億元;此外,其汽車研發團隊也快速擴張,由第二季逾500人急增至第三季超過1,800人,預計未來燒錢速度將繼續加快。

需知道研發費用只是製造電動車的小部分資本開支,其後涉及的電動車與電池原材料開發及生產,才是最「燒錢」的部分,有鑑於目前不少電動車企業在成立多年後仍錄得巨額虧損,也難怪部分證券界人士看淡小米前景。

證券界建議沽售

智易東方證券行政總裁藺常念認為,隨着造車的研發開支與日俱增,而本業智能手機的銷售卻跟隨經濟環境萎縮,加上小米在其海外最大市場印度遭遇困難,對該公司的前景並不樂觀,建議投資者沽出該股。

「電動車製造業競爭異常激烈,預計行內有九成企業清盤或退出市場,連龍頭股比亞迪(1211.HK)也遭到股神畢菲特拋售,足見其他電動車企的情況更差。」 藺常念說。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑則稱,小米智能手機的盈利貢獻顯現疲態,加上庫存問題需時解決,在本業早已舉步維艱的情況下,恐怕難以支撐造車的龐大投資,因此已把該股剔除在他的投資名單以外。

與小米一樣,蘋果公司近年積極開拓電動車業務,其手頭現金已由2020年9月的909億美元,大降近半至今年9月的483億美元;反觀小米截至9月的現金及現金等價物只有280.7億元,但借款總額卻高達258億元,難怪證券界看淡該公司進軍生產電動車的舉措。估值方面, 小米最新預測市盈率約16倍,遠低於蘋果公司的24倍,也許足以反映投資者對其前景的憂慮。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏