2596.HK
Yibin Bank's completes IPO

這家總部位於四川的銀行通過在香港上市籌集18億港元,用於充實其資金基礎

重點:

  • 宜賓銀​​行通過在香港上市籌集新資金,此前其利潤增長相對於貸款增長有所放緩,侵蝕了資本緩衝
  • 去年上半年,受信貸需求疲軟和降息影響,該區域性銀行的收入增長停滯

  

梁武仁

本周登陸香港交易所時,宜賓市商業銀行股份有限公司(2596.HK)是一個相對罕見的例子——成為最近IPO浪潮中首家上市的區域性銀行,並讓大家重新看到中國的銀行業目前面臨的挑戰。

上周五,該銀行通過在香港上市籌集約18億港元(2.31億美元),股票定價為2.59港元,位於招股區間的底部,表明市場對該股興趣不大。確實,據宜賓銀行的發售公告顯示,面向香港散戶投資者發售的股票中,認購率僅為20%多一點。

宜賓銀行的股價在周一上市首日小幅上漲0.7%,第二天大致持平。雖然對投資者來說沒什麼可興奮,但其首日表現遠比新吉奧房車(0805.HK)的首秀表現穩定,後者與宜賓銀行同一天上市,首個交易日大跌23%。

在宜賓銀行此次轉向股票市場籌集資金前,其利潤增長落後於貸款組合擴張速度,導致資本緩衝受到影響。監管機構要求銀行把資本保持在一定水平以上,以降低破產風險。宜賓銀行的招股書顯示,過去幾年,因為資產(一半以上為貸款)增長速度快於資本,該行的資本對資產比率下降,不過這個比率仍高於最低監管要求。

理論上,四川省下轄的宜賓市政府也可對銀行進行資本重組,以避免在IPO中出售股份而導致所有權遭稀釋。但沒有這樣做,因為房地產市場長期低迷導致賣地收入下降,地方政府財政收入減少,資金緊張,或背負著巨額債務,無力償還。 

五糧液成大股東

宜賓銀行此前曾通過私下向其他與當地政府有關聯的機構,出售股份來增強資本基礎。其中最大的一家是白酒生產商四川宜賓五糧液集團,在多次注資後,該集團現在是宜賓銀行的最大股東,在IPO之前持有約20%的股權。

但宜賓銀行讓現有股東增加出資的次數不是無限的,所以上市代表一個新的資金來源。儘管宜賓銀行的股票在上市時並未大漲,但它仍然籌集到一筆數額可觀的資金,截至去年6月底,這筆資金約佔其股東權益的18%。現在該銀行已經上市,如有必要,它可以發行和出售新股,更容易籌集新資金。

然而,作為一家上市公司,該銀行吸引投資者強烈興趣的能力仍然存在高度的不確定性,因為其財務狀況並不十分理想。  

宜賓銀行2024年上半年的營業收入總計10億元(約合1.36億美元),與上年基本持平。作為主要收入來源的淨利息收入實際上下降了4%,但被手續費收入的增長所抵消。該行成功實現淨利潤增長約3%,至2.618億元,主要得益於預期信用損失的減少。

作為一個重要的地區經濟融資引擎,這家銀行的利潤增長如此緩慢,突顯出中國銀行業面臨的諸多挑戰。首先,截至去年6月底,宜賓銀行的貸款總額較上年同期僅小幅增長6.6%,表明儘管中國為了刺激經濟增長而實行寬松的貨幣政策,但信貸需求依然低迷。與此同時,央行的降息給所有銀行的利潤率帶來了壓力。2024年上半年,宜賓銀行淨利差降至1.86%,至少是自2021年(其招股書中最早披露的年份)以來的最低水平。

不良貸款風險

在目前的環境下,及時收取貸款利息可能並不是那麼容易,因為一些借款人可能面臨自己的信用問題。乍一看,宜賓銀行在這方面似乎做得相當不錯。其不良貸款率從2021年底的2.27%,下降至去年6月底的1.72%。

但在2020年,該銀行通過向包括五糧液集團在內的主要股東,出售不良貸款來清理資產負債表。一個可能令人不安的跡象是宜賓銀行的「可疑」貸款,這些貸款尚未正式被認定為不良貸款,但有滑入該類別的風險。去年上半年,這類貸款翻了一番,而「特別提及」貸款——另一類不穩定貸款,增長了逾30%。

這意味著儘管總體不良貸款數據有所下降,宜賓銀行客戶的潛在信貸風險仍然很高。因此,該銀行保留大量資金作為貸款損失準備金也就不足為奇了。截至去年6月底,此類準備金相當於其貸款總額的5.35%,略低於6個月前的5.58%,但明顯高於2022年底的4.36%。

宜賓銀行當然不是唯一面對此類問題的銀行。在其他地區性銀行中,江西銀行(1916.HK)去年上半年淨利潤同比下降47%,資產減值損失增加了50%以上。渤海銀行(9668.HK)去年上半年的利潤同比也下降了9.8%。

宜賓銀行目前的估值看起來還不錯,市盈率(P/E)為22倍,市銷率(P/S)為5.4倍。江西銀行的市盈率為65倍,但這是因為其淨利潤相對於其低迷的股價而言非常低。更能說明問題的是,其市銷率只有0.3倍。渤海銀行的市盈率和市銷率都令人沮喪,前者略低於4倍,後者只有0.6倍。

因此,宜賓銀行目前的估值似乎高於同行。但是,除非它能夠以某種方式,將自己與其他業績更有前景的區域性貸款機構區分開來,否則其股票回落到更接近同行的位置,可能只是時間問題——對於其股票的潛在買家來說,這種前景可算不上樂觀。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏