宜人智科力攻小貸收入雖升撥備大增

2024年08月28日

YRD.US

Yiren Digital records strong revenue growth

二季度，這家網絡貸款服務公司的金融業務收入增長46%，同時也大幅增加了不良貸款撥備

重點：

2020年才開始推出的小額循環貸款，是宜人智科二季度收入增長13%的主要推動因素
在中國艱難的經濟環境中，聚焦此類產品是這家公司平衡風險管理與提升盈利能力的策略

梁武仁

宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼業務的做法，在中國當前艱難的經濟環境下似乎相當精明。

上周二發布的最新財報顯示，這家網絡貸款服務公司二季度總淨收入同比增長13%至15億元。雖然這個增長已經很不錯，但更引人注目的是，公司的主營金融服務業務的收入在此期間增長了46%，達到8.51億元，促成的貸款總額比去年同期增長了57%。

在當前艱難的經濟環境下，這個收入增長值得稱贊，但也並非沒有代價。宜人智科的代價是，按照新的貸款撮合模式，它為未來潛在的不良貸款撥備大幅增加，這是導致其二季度利潤同比下降的一個關鍵因素。

宜人智科最新報告期收入大幅增長，背後的一個關鍵驅動因素是小額循環貸款，這是它從2020年才開始提供的產品，現在已經發展到佔其平台貸款的主力。正如宜人智科對小額循環貸款的分類標籤所顯示，這類貸款的功能很像面向企業和個人的信用卡，單筆金額從4,000元到6,000元不等。貸款期限也很短，不超過一年。

對急需資金的人來說，宜人智科的循環貸款非常方便。循環信貸額度允許借款人隨時支取不超過固定額度的資金，不用每次都得走繁復的貸款申請程序。

貸款期限短意味著利率較低，這或許可以解釋為什麼宜人智科二季度金融服務業務的收入增長，落後於整體貸款總額的增長。但專注於循環貸款有一個重要優勢，因為規模較小，分散了違約風險，意味著要有相當數量的單筆貸款違約，才會導致其壞賬率飆升。

截至6月底，宜人智科的貸款逾期率與三個月前相比沒有太大變化。儘管該公司60至89天貸款逾期率多年來一直在攀升，反映中國經濟下行的影響，但與同行相比，其貸款質量總體上保持得相當好。

比如，競爭對手信也科技(FINV.US)上周發布的最新業績顯示，截至6月底，90天以上逾期率從一年前的1.68%飆升至6月底的2.65%。雖然信也科技對逾期貸款的標準與宜人智科不完全一樣，但信也科技的趨勢顯然在惡化，而宜人智科的問題貸款指標保持相對穩定。

值得留意的公司

同時管理風險和盈利是一項相當考驗平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用評分高的消費者，以壓低違約率。但這也可能抑制其利潤空間，因為它只能對這些優質借款人收取相對較低的利率。顯然，公司為了賺取更高的費用，正在承擔更多的信用風險，以支持為其借款人提供實際貸款的合作夥伴。但這就需要宜人智科在每個時間段內預先為不穩定的貸款準備計提撥備。

在二季度，此類費用飆升至近2.8億元，相當於公司貸款中介服務收入的40%，而去年同期僅為1,200萬元。儘管收入增長令人矚目，但為了吸引優質借款人導致營銷成本急劇增加，加上撥備成本，它在二季的度淨利潤減少。

但如果最終沒有發生違約，公司可以收回可疑貸款準備金，並將其計入收入。因此，如果大多數借款人最終都償還了貸款，那麼這些主動的會計措施並不一定是壞事。

與此同時，隨著中國央行堅持寬松的貨幣政策以支持低迷的經濟，貸款機構的融資成本正在不斷下降。上個月，中國人民銀行出人意料地降低了中期利率，這是四年多來的最大降幅。

宜人智科的CEO唐寧在討論最新財報的電話會議上說：「鑒於目前的市場融資狀況，我們正在風險承擔模式下戰略性地增加貸款額度，以更好地平衡風險管理和盈利能力。」

除了收入的強勁增長，另一個令投資者驚喜的是，公司董事會批准了一項計劃，即每半年派發至少相當於淨利潤10%的股息。這項討好股東的新措施，是對2022年9月批准的股票回購計劃的補充。此前，許多競爭對手都出台了類似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因為它手頭持有大量閒置現金。二季度，公司經營活動現金淨流入達到3.69億元，使得截至6月底的現金及現金等價物達到55億元。

財報公布後，宜人智科的股價仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率為4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，為6倍。

也許投資者對宜人智科的利潤下滑不太滿意。儘管如此，宜人智科保持收入增長的能力，在當前的中國仍非同小可，尤其是考慮到上個月中國新增銀行貸款同比下降88%，創下15年來的新低。

宜人智科在這個行業的歷史已經不短了。它成立於2012年，最初是一家在線消費金融公司，因此在該領域擁有豐富的經驗。話又說回來，中國目前的經濟低迷是前所未有的，對各行各業的公司都提出了新的挑戰。

考慮到這點，宜人智科到目前為止應對得似乎還不錯。總而言之，收入不斷增長、能持續盈利並能產生現金的中國公司如今是比較罕見的。宜人智科顯示出它有能力做到這三點。僅憑這一點，投資者不妨再看一看這家公司。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

財經

信也科技, 奇富科技, 貸款, 宜人智科

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告，新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司（601127.SH）已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記，為後續推進掃除了關鍵障礙。賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股，此舉將與其上海上市形成互補，公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。上市文件顯示，賽力斯旗下「問界」品牌（Aito）新能源汽車2024年實現營收1,450億元，較上年同期的358億元增長三倍；毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利，成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%，今年以來累計漲幅約18%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

601127.SHG

簡訊：吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司（2603.HK; 002603.SZ）周四公布，預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元（3,600萬美元）至2.7億元，按年大增約95.1%至105.3%。公司表示，受惠於跨境社交電商業務持續高速增長，及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升，整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告，扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元，同比升幅在55%至65%之間。吉宏股份成立於2003 年，總部位於廈門，2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝，初期以產品設計和營銷為基礎，在識別消費者需求方面累積相當經驗，隨後開始拓展跨境社交電商業務，採取「信息找人」的推廣方式，實現「貨找人」的跨境社交電商模式。今年5月，吉宏股份在港交所掛牌，上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後，公司股價周五高開，至中午休市報18.34 港元，升2.17%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

2603.HK 002603.SHE

Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台，上市申請已獲中國證券監管機構備案重點：京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案，為上市鋪平道路按40億至70億美元估值區間測算，公司此次募資規模可能超10億美元　陽歌歷經三年等待，電商巨頭京東集團（JD.US; 9618.HK）旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於，中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示，京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司（JINGDONG Industrials, Inc.）此前擱置的香港公開募股，已獲境外發行上市備案，此類備案是中資企業赴海外（主要面向美國及中國香港）上市必須跨越的關鍵監管門檻。中國證監會公告顯示，京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市，去年二度提交申請，今年3月又進行新一輪申報，但申請本月底即將失效，意味年底前公司很可能重新提交申請。與聚焦消費者市場的國內電商企業不同，專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式，企業採購單筆交易規模通常更大。然而，大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。京東工業正是典型例證，公司2024年毛利率僅16.2%，顯著低於阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）同期的41%和拼多多（PDD.US）截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋，為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市，此前該業務上市五年間股價長期低迷。儘管如此，憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢，京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO（指非生產原料性質的工業用品）工業品服務（涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等）領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示，其立足的中國工業品供應鏈市場規模，2024年達11.4萬億元人民幣（約合1.6萬億美元）。京東工業指出，2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%，但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速，公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模，有望實現近10%的年均復合增長，從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標，但本次IPO獲得諸多重量級機構加持，美銀、高盛及海通擔任承銷商，中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉，2023年申報時擬募資10億美元，考慮到當前香港IPO市場熱況，若該公司提高募資額度也在意料之中。重量級機構背書 2017年，京東工業自京東集團拆分，若成功上市將成為繼京東集團、京東健康（6618.HK）、京東物流（2618.HK）及德邦股份（603056.SH）後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板，去年也為旗下房地產業務提交類似方案，兩項計劃均未能成行。估值方面，京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值，投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。若此前成功上市，其估值大概率難以維持。然而，當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期，局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術（AIT.US）與固安捷（GWW.US）當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平，若京東工業適用相同估值倍數，依其2024年銷售額及調整後利潤測算，公司估值介於40億至70億美元之間。相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境，京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式，主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制，顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比，後者需先行採購商品儲備庫存，再根據訂單向消費者分批發貨。公司在申請文件中稱，「該模式下，大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式，打造了一個可擴展的業務，使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元，同比增長18%。雖然增速尚屬穩健，但需指出，該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。公司約94%的營收（去年佔比）來自產品銷售，其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高，去年約佔總量三分之一，反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是，過去三年服務收入停滯，所有營收增長均依賴產品銷售提升，最終拉低整體毛利率。儘管如此，公司盈利表現仍具相當吸引力，2024年淨利潤7.62億元，調整後淨利潤達11億元。對投資者而言，京東工業憑借其主導的市場地位，整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮，應可轉化為強勁的市場認購需求，但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

簡訊：長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司（2652.HK）周五發售4,119.8萬股，一成作公開發售，每股售價14.75港元，集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止，並於10月8日掛牌。集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發，及為臨床開發提供資金；約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金；30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣，錄得2,109萬元盈利，按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元，按年跌2.7%；期內錄得1,281.5萬元盈利，按年升逾倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

2652.HK