協助這家成人教育專家上市的承銷商,包括花旗集團,以及中國最大的兩家投資銀行

重點:

  • 投資銀行巨頭花旗集團和中國的中國國際金融股份有限公司(CICC)和里昂證券(CLSA),將承銷量子之歌擬募集最高4,400萬美元的最新IPO
  • 這筆交易是中美證券監管機構去年8月解決一個重要爭端後,大型銀行首次承銷中國企業赴美上市

陽歌

在隱匿近兩年後,知名投行正在默默試水,恢復承銷中國企業在紐約IPO的業務。這正是量子之歌(QSG.US)的IPO申請文件中的大新聞。作為一家成人教育公司,其最新提交的上市計畫中,那些知名承銷機構的名字,比其他任何東西都更值得關注。

其承銷商包括美國巨頭花旗集團、中國首屈一指的投資銀行中國國際金融股份有限公司,以及中國排名前列的券商中信證券下屬的里昂證券。據上週五提交的最新招股書顯示,其承銷商名單中還包括中國數一數二的承銷商老虎證券,它與散戶投資者關係密切。

量子之歌其實在12月20日就公開提出了申請,並在上週五提交更新後的招股書。就在量子之歌提出公開申請的幾天前,美國監管機構的審計部門對中美一項新協議的初步測試給出了積極評價,該協議讓其獲得了美國中概股的中國審計機構之存取權限。

在那之前,美國和中國的證券監管機構圍繞這類存取權限,在長達十年的時間裏爭執不下。美方稱,它需要獲得這類存取權限,以確保在美上市中國企業的誠實。但中國方面稱,審計機構持有的資訊屬於國家機密。美方最後威脅要讓在紐約上市的逾200家中國企業退市,促使雙方最終在去年8月達成了一項具有歷史意義的信息共享協議。

美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)在12月中旬給出的積極評價,是迄今為止最明確的信號,表明退市風險已褪去。量子之歌的最新IPO文件似乎證實,大型投行也這麼認為,因此才恢復了承銷新IPO。它們暫停承銷的行動,可追溯至2021年夏天。

最值得關注的,或許是這筆交易的承銷商名單中,有三家中國大公司,因為這些公司尤其不願承擔風險,很少會做可能會影響它們與國內監管機構關係的事情。

中信、中金和美銀證券不久前還承銷了另一家公司亞朵(ATAT.US)在11月進行的IPO,幫助這家高端酒店營運商籌集了大約5,200萬美元(3.5億元)。但亞朵實際上早在2021年6月就申請了上市,當時正是爭議爆發的時候。此外,其最終募集到的資金遠低於其最初3.5億美元的目標。

量子之歌的融資目標同樣也不高。該公司申請以每股11.5美元至13.5美元的價格發行325萬股美國存托股票(ADS)。如果以這個價格區間的上限計算,該公司將籌集到大約4,400萬美元,估值接近7.5億美元。

對於這麼多大牌銀行共同承銷這種通常只有一兩家承銷商的小交易,我們有些意外。這也讓該宗交易看上去更像是大銀行在恢復這項業務時進行的一次測試,而不是真正賺錢的買賣。

成人教育

在瞭解了廣泛的背景後,我們將在本文的後半部分看看量子之歌的實際業務,以及它最近的財務狀況。這幾家大銀行近期承銷的首個IPO項目,來自一家主要專注於成人金融知識的教育公司,還是頗為適合的。

由於中國的金融市場相對年輕,成年人的金融知識通常遠不如西方人。因此,這種服務在中國的需求量應該比較大。同時,這樣的業務重點使其安全遠離了針對K-12年級學生的課外輔導業務,而那正是2021年大規模整治行動的目標,許多相關領域的公司都倒下了,而剩下的則急於尋找新的商業模式。

量子之歌對自身的估值與同行相若,它心目中的市銷率在1.47倍至1.73倍之間,具體取決於股價。規模類似的網上教育專業公司有道(DAO.US)和知乎(ZH.US; 2390.HK)目前的市盈率分別為1.35倍和1.52倍,而更傳統的職業學校營運商中教控股(0839.HK),市盈率則高得多,為5.43倍。

造成這種差異的部分原因,是那些網上教育專業公司都在虧損,而中教控股卻盈利頗豐。

量子之歌也相當年輕,2019年,它從一家名為Witty Network的企業集團中分拆出來,同年推出了核心的金融素養課程,目前約佔其業務的80%。

在截至2022年6月的財年中,該公司的收入增長了63%,達到28.7億元。但在最新的報告季度,增長勢頭出現逆轉,在截至9月的三個月裏,這個數字下降了11.4%,至6.59億元。量子之歌表示,導致下滑的原因,是它將營銷資源轉移到了新業務上,但我們懷疑,中國金融市場的疲軟,可能也降低了對金融素養課程的需求。

在其短暫的歷史中,該公司大部分時間都處於虧損狀態,包括截至2022年6月的財年虧損達2.33億元,截至去年9月的三個月虧損額為9,730萬元。但值得注意的是,在截至2022年6月的財年中,該公司的調整後利潤為5,800萬元,這通常不包括與股票薪酬相關的成本等非現金專案。但在截至去年9月的三個月裏,該公司再次出現經調整後的虧損。

但其最近一個財年的調整後利潤似乎表明,該公司距離持續淨盈利可能不太遠。能反映其良好狀況的一點是,9月底量子之歌的現金從三個月前的2.66億元增長到了4.5億元,而隨著IPO帶來的新進賬,這個數字應該還會進一步攀升。

總之,鑑於量子之歌在一個增長潛力巨大的行業裡所處的位置,以及該公司接近持續盈利這個事實,使得這次上市看上去還是比較有意思的。但更重要的意義在於,這次上市得到了大銀行的支援,它們可能會在接下來的幾個月裏,為之前的上市計畫延遲的其他中國公司,推出一連串規模大得多的IPO。

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新聞

Lens make infrastructure

簡訊:藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)的香港上市已獲內地放行,中證監周二在官網公告備案通知,稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。 藍思科技三月首次披露赴港上市意向,幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元,淨利潤增長20%至362萬元。 湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技,為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指,蘋果計劃在未來的可折疊設備上,使用藍思科技提供的超薄玻(UTG),預計藍思科技將獲得約70%的訂單。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yuyuan Jewelry Fashion attracts funds

豫園股份業績續下滑 復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元,成為該公司最新一批投資者 重點: 中銀金融資產投資有限公司將以4億元,購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權 即使盈利下滑,這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後,再獲新的投資   梁武仁 為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事,然而,復星國際(0656.HK)旗下珠寶子公司正通過集結投資者,支撐當前略顯黯淡的業務,成功實現這一目標。 復星國際上周五披露,中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣(約5,570萬美元)收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份,持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店,隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司(600655.SH),其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。 此輪售股承接去年末完成的兩輪融資,去年11月,約36名個人投資者,通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份,共同向該珠寶商注資7.7億元,獲得合計約8%的間接股權。隨後12月,交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元,獲得該珠寶商5.6%的股權。 總體而言,自去年11月以來,豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀,相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。 更令人矚目的是,當前中國消費情緒整體疲軟,尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振,豫園股份自身前景亦不甚明朗。 根據4月末發布的最新財報,公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元,同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年,豫園股份淨利潤重挫94%,復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。 過去一年,黃金等貴金屬價格急漲,也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好,日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報,這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。 這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符,總部位於香港的六福集團(0590.HK)本周宣布,在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。 儘管政府大力鼓勵消費,但當前中國經濟環境下,消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時,企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。 去年,豫園股份加速剝離非核心資產,出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu,以及上海星光耀廣場等項目。復星表示,今年公司將延續這些舉措,持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。 瘦身計劃 瘦身同樣是復星國際的持續主題,作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台,公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰,疫情期間復星現金流惡化,償付到期債務能力岌岌可危。 為避免違約,復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月,其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分,復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。 融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點,公司嚴重依賴債務維持運營,總負債佔資產比例遠超60%,制約其借貸能力,意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱,該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。 此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業,此輪赴港上市潮的高峰,是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市,該公司此前已在深交所掛牌。 當然,基於豫園股份近期慘淡的業績表現,這未能打動其滬股投資者,能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年,豫園股份股價僅微漲3%,跑輸同期上漲約12%的上證綜指。 不過,近期珠寶板塊的股權交易顯示,知名投資者對豫園股份(至少其珠寶業務)抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元,相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福(1929.HK)23倍和周生生(0116.HK)8倍市盈率之間,顯得相對合理。 如此估值倍數仍表明,投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度,儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於,這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周二晚公布,預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。 公司稱,利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大,以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響,經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成;若再扣除一次性相關收益作對比,溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。 另外,於今年4月至5月期間,在有效的品牌推廣及產品差異化策略下,集團同店銷售持續改善,內地市場的同店銷售達雙位數字升幅,而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。 公司股價周三低開,至中午休市跌2.91%,今年以來已升逾40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏