劉智恒

    

香港

    

陳茂波稱短期不推增值稅

香港股樓稅收大減,政府財政收入面臨大壓力,財政司司長陳茂波早前曾表示,開徵資本增值稅是政府一個研究範圍。消息一出後,引起市場一片爭議聲,特別是地產發展商,更是大力反對;投資銀行即時配合,摩根大通發表報告,指以部分國家實施50%資本增值稅率為例子,港樓有可能在實施前出現一波恐慌性拋售。

摩通的報告似有點危言聳聽,世界上多個地方如中國及美國也有實施相類稅種,香港即使推行,未必如摩通說般嚴重。香港稅基十分狹窄,資本增值稅無疑是其中一個稅源,但在經濟疲弱,股市每況愈下,樓市亦在調整的時候推出,確實對經濟不利。不過,及後陳茂波在瑞士達沃斯的世界經濟論壇期間回應,表示須顧及本港競爭力,短期內無意開徵資本增值稅。一場茶杯裏的風波,終在財爺一句說話而消弭下來。

打擊濫用公屋嚴查內地資產

為要有效運用房屋資源,房屋署近年致力打擊濫用公屋單位,今財年首8個半月,房署已回收2,100個濫用或違約的單位,是上一個財年的總量。與此同時,房署正研究,嚴查公屋住戶在內地及海外的資產申報,署長羅淑佩強調是「有的放矢」。

現時港人申請公屋時,為免超越資產規限,許多時未必將內地或海外的資產申報,過去房署在此方面的審查沒那麼嚴謹,加上香港政府向內地機構查核需要一定程序及時間,令到部分違規者得以瞞天過海。但現時署長已開腔,會在此加大力度,以打擊濫用公屋資源,相信會有一批沒上報或虛報者受到懲處。

港發展商納入支持名單

早前內地政府指示銀行要在融資上支持部分房企,據市場消息,平安銀行已列出一份白名單,總共有41家房企被納入其中,當中除了內地耳熟能詳的龍湖(0960.HK)、萬科(000002.SE),金地(600383.SH)及綠城(3900.HK)外,香港的開發商新鴻基地產(0016.HK)及新世界發展(0017.HK)也在名單之中。

香港發展商的財務狀況並沒太大問題,負債比率相對要低,財政穩健,對資金需求沒急切性。當然,這次在白名單榜上有名,對本港發展商來說,屬好事一椿,反正就是多了一個融資窗口。相反,內地政府對情況較差的房企,暫未有任何方法施以援手,目前大方向仍是以支持具實力房企為先,避免不利消息會令優質企業受牽連。

內地

    

內地新盤樓價六連跌

內地樓價仍然持續下調,路透根據國家統計局公布的數據推算,70大中城市新建商品住宅價格指數,去年12月按年下跌0.4%,跌幅是過去九個月最大,亦是連續第六個月下跌。70大城市中,下跌的有62個,上升的只有7個,只有一個是持平。四大城市中,按月比較只有上海升0.2%,北京持平,廣州和深圳分別下跌1%及0.9%。

我們認為,房價一形成下行趨勢,跌勢將會持續,雖然中間或會有所反彈,但整體方向是跌多於升。事實上,歐美國家針及西方資金外流下,內地經濟受到相當壓力,世界銀行也估計內地今年經濟增長4.5%;至於房地產,房屋供應沒減少,但需求正在減弱,房企去年第四季的按月銷情走弱,趨勢很大機會延續,今年也未許樂觀。

融創文旅項目乏人問津

內房企業急需現金還債,又或將發展中項目脫手,以減輕資金負擔,《每日經濟新聞》報道融創中國(1918.HK)在近一個月,先後放售4個文旅項目,包括武漢甘露山文創城、成都融創施柏閣酒店、成都融創堇悅酒店,以及昆明城,但反應十分冷淡,有項目甚至無人問津。

其實又很易理解,內地大部份民企負債纍纍,大家似乎也要趕賣資產,那有能力去買新項目。資金仍然較充裕的,主要是幾家大型國企,但目前樓市每況愈下,他們手上也不是沒有存貨,那為何還要入貨。而且融創出售的是文旅項目,主要以收租為主,資金回籠更慢,對開發商來說吸引力低,即使賣家願意大幅劈價,也不容易找到買家。

咏竹坊文章

    

百果園出師未捷先插水

剛迎來上市一周年的百果園(2411.HK),股價突然閃崩,一天下跌30%,市場推測是部分股份鎖定期過去,即被大手拋售,公司只回應業務一切正常。此前,《咏竹坊報道百果園的十年發展大計,在2034年前自建平台的商品交易總額要超過1,000億元,門店數量逾1萬家,最終成為全球果王。

咏竹坊報道指出,百果園的經營模式最大問題是如何管理好旗下加盟商,過去市場有垢病,加盟商在水果質素、送貨時間及服務態度都未到位。另外,公司的毛利率較低,純利率更只有低單位數,但市盈率則偏高,股價未跳水前高達21倍,相較同行洪九果品(6689.HK)的4倍,就顯得較高。至於企業管治亦需要進一步加強,公司曾未按規定期限公示2022年報告,被深圳官方機構列入經營異常名單,去年中大股東按股,予外界感覺也不太好。這次股價突崩盤,市場對百果園的投資價值肯定大打折扣。

中免前景佳具值博率

中國最大免稅品店中國中免(1880.HK)最近發布2023年業績預報,收入及盈利均出現雙位數增長。不單止,去年底中免公布,與北京及上海機場簽定免稅品店新的租金計算協議,與機場的銷售分成,由四成多減至兩成多;同時又將支付予機場的保底費大幅調低,其中上海兩個機場更由61億元降至7億元。經過一輪調整,中免的成本大大降低。

不但如此,中國中免開始布局「市內免稅市場」。去年增資中國出國人員服務有限公司後,持股達49%。交易最大的意義,在於中免拿到「入境後市內免稅牌照」,並且一次性攬獲中出服在上海、北京等共12家市內免稅店。另一方面,中國旅遊研究院預測,2024年內地人全年出入境旅遊人次和國際旅遊收入,將分別超過2.64億人次及1,070億美元。在各方有利條件下,相信中免的前景會更理想。

新聞

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:生力啤上半年盈收雙升

香港生力啤酒廠有限公司(0236.HK)周一公布,2025年上半年營收同比上升3.2%至3.9億美元,淨利潤勁增31.9%達4,960萬美元,因中國大陸及菲律賓市場的增長有效對衝了香港地區的業績下滑。 展望後市,公司表示對核心市場持續增長前景保持「審慎樂觀」態度。公司聲明稱:「儘管香港及華南地區的經濟指標顯示持續復蘇的跡象,我們仍需關注現存的挑戰,包括緊縮的金融狀況、消費者行為的轉變,以及地緣政治不確定性對本地需求與出口表現的影響。」 公司股票周二開盤走高,早盤漲幅達25%,報價1.25港元。年內迄今該股累計上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雍禾醫療發盈喜 扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)周二發盈喜,截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈,純利不少於2,500萬元人民幣(下同),去年同期則虧損1.39億元。 集團表示,期內通過優化門店網絡,將資源聚焦核心門店,提升醫院運營效率。此外,持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」,並融入企業AI知識庫引擎。同時,集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理,顯著提升獲客轉化率及投入產出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yan Palace makes bird's nest products

燕之屋營跌利增 王石代言銷售慘淡

中國最大燕窩品牌在營收承壓背景下實現盈利復蘇,預期今年上半年利潤同比增長20%至35% 重點: 燕之屋預計今年前六個月利潤將增長20%至35%,同期營收增長近乎停滯或呈負增長態勢 銷售費用下降、廈門新工廠智能製造升級和工藝改進,共同推高這家燕窩製造商的利潤空間   譚英 在經濟波動期,中國消費者發現,傳統燕窩製品的親民化轉型正降低消費門檻。 廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)上周發布的盈利預告傳遞出關鍵信息:繼去年利潤下滑後,今年上半年盈利強勁反彈。儘管平價產品策略導致營收增長乏力,投資者仍湧入購買公司股票,公告後數日,股價大漲逾7%。 燕之屋預計上半年營收區間為10億(約合1.398億美元)至10.6億元,同比小幅下滑。但利潤表現更為亮眼,預計錄得7,200萬至8,100萬元,同比增幅達20%至35%。 盈利改善並非無跡可尋,公司去年年報顯示,儘管當年下半年營收開始萎縮,利潤在經歷上半年斷崖式下跌後,於下半年企穩。 新品系列為燕之屋去年注入增長動能。以燕窩為基底、2023年推出的平價食用燕窩粥產品需求旺盛,帶動全年新品收入激增63.3%。其他的平價新品包括燕窩肽天然蘇打水、整根人參燕窩飲,單價均低於200元(約合30美元)。 傳統「純燕窩」產品線雖仍佔去年總營收的87.6%,但較2023年91.3%的佔比有所下滑。新品營收佔比從2023年的7.2%升至去年的11.3%,其中新拓展的護膚品類貢獻1.1%的營收。 燕之屋在洞燕唾液製品領域佔據重要地位,後者原料取自東南亞洞穴金絲燕,以唾液粘合樹枝築成的燕巢。 自明朝起,燕窩製品即為中國奢侈滋補品。目前,燕之屋佔據14%的國內燕窩市場份額,資產包括位於中國西北甘肅省的全球最大燕窩加工廠,並在220個城市設有700家實體門店。 即便佈局新品線與新加坡海外渠道,燕之屋盈利增長仍存變數。去年淨利潤提升部分得益於管理費用縮減12.4%,這更多源於成本管控而非業務擴張。此外,2023年拖累盈利的IPO相關費用消除,亦推高去年利潤。 新晉品牌代言人 除受益於新品矩陣外,燕之屋將盈利回升歸因於廈門總部工廠智能製造的升級和工藝改進,帶來運營效率提升,並計劃在甘肅、上海工廠推行類似改造。 銷售費用佔營收比重下降也被視為利潤改善動因。這一趨勢去年已初顯成效,去年下半年銷售及分銷費用增速,從上半年的同比38.5%驟降至2.3%。 為拓展男性及年輕客群,公司持續依賴品牌代言人策略。今年新聘地產巨頭萬科創始人、前董事會主席王石,後者以攀登珠峰等登山壯舉及航海探險聞名。此前,公司簽約演員鞏俐及中韓偶像團體明星王一博。 新代言人成效尚待檢驗。當前消費環境承壓,消費者正削減此類可選消費支出,燕之屋的高定價策略面臨挑戰。公司近年啓用王石、王一博等男性代言人拓展跨性別、跨代際客群的嘗試,同樣存在試錯風險。 74歲的王石代言首款產品引發市場質疑。燕之屋「總裁碗燕」含六碗燕窩,單盒售價高達3,168元(折合每158克碗裝產品528元,約75美元)。儘管有王石背書,銷售仍顯慘淡。 據媒體報道,該禮盒在天貓旗艦店上市前六日僅售出六盒。與此同時,伴隨行業價格承壓,燕之屋整體庫存風險可能加劇。在經濟前景不明朗的背景下,消費者日益縮減非必要開支,中國13,000多家燕窩企業正競相降價,即食燕窩單價已低至每45克碗裝產品20元。 因燕窩屬自然資源,企業多通過價格競爭與產品創新實現差異化。未上市競爭對手小仙燉,憑借鮮燉燕窩品類取得成功,連續八年蟬聯銷冠。但據中國媒體近期報道,即便小仙燉也面臨經營壓力,被迫取消獎金福利、裁員並下調業績目標。 儘管23倍市盈率表現強勁且分紅優厚,燕之屋看似優勢顯著,但鑒於產品賽道局限、溢價策略及白熱化競爭,公司需付出更多努力維繫投資者信心。其疲軟的營收增速引發擔憂,或是當前股價較2023年發行價折價約10%的一大誘因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里