0020.HK

這家中國人工智能公司最近推出ChatGPT同類產品,卻遭兩大股東拋售持股

重點︰

  • 商湯推出聊天機械人「商量」,但日本軟銀和阿里巴巴先後減持其股份
  • 商湯去年經調整虧損飆升,加上收入下跌19%,令投資者感到失望

 

裴梓龍

自從微軟(MSFT.US)投資的OpenAI推出ChatGPT聊天機械人,人工智能(AI)浪潮席捲全球,各中國科技巨頭自然不會錯過龐大商機,百度(BIDU.US; 9888.HK)率先推出「文心一言」後,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)隨即以「通義千問」迎戰,作為中國AI龍頭的商湯集團股份有限公司(0020.HK),當然亦不甘寂寞。

4月10日,商湯在技術交流日正式介紹自家AI大模型體系「日日新」,並推出類似ChatGPT的產品「商量(SenseChat)」,董事長兼首席執行官徐立介紹稱,「商量」除了可以創作文案及故事外,還支持編寫代碼、醫療問診等應用。

除了商量外,日日新體系下還有由文字生成圖像的「秒畫」;同時,商湯也推出AI數字人影片平台「如影」,只需一段5分鐘的真人影像素材,便可生成數字人分身,同時又研發了3D創作平台,可生成大規模3D場景和精細化物件。

吸取百度演試「文心一言」時只播放錄影片段,結果被市場質疑的教訓,徐立這次現場利用商量撰寫宣傳文案,也展示訓練秒畫,通過輸入20張80年代香港女性的照片,秒畫便學會生成80年代風格的女士圖片。

股價插水

但市場對商湯的努力看來不太受落,其股價翌日雖然曾經衝高一成至3.7港元,但很快便倒跌近6%,收市軟0.9%至3.3港元;截至上周五,其股價更累挫27.3%至2.42港元。

商湯下挫的背後原因,可能是兩大股東──日本軟銀集團(9984.T)與阿里巴巴先後借利好消息拋售,折損了市場對該公司的信心。其中軟銀在商湯公布日日新之前一個交易日減持5,000萬股,每股平均價2.7713港元,套現逾1.38億港元(1.2億元),持股由14.14%降至13.95%。

至於阿里巴巴是在發布會翌日、即4月11日以每股平均價3.452港元拋售4,000萬股,套現1.38億港元,持股由8.04%減至7.88%;就在同一天,連商湯僱員持股公司SenseTalent Management Ltd.也沽出507.7萬股,每股平均價3.3971港元,套現1,725萬港元,持股由14%降至13.98%。

從估值上看,商湯的市銷率約21倍,同屬中國「AI四小龍」的雲從科技(688327.SH),市銷率卻高達55倍。從估值上的差異,正好反映市場對商湯前景的憂慮。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳表示,商湯上市前進行過12輪融資,主要股東軟銀和阿里巴巴的持股成本低,隨着研發及銷售開支持續高企,至今仍未能獲利,前期投資者沽貨套現也很正常。「我估計減持行動仍然有機會持續,尤其是軟銀經過連續四個季度虧損後,本身也需要資金周轉。」楊韻銳說。

今年3月底,商湯發布了一份令市場失望的2022年成績,淨虧損達60.93億元,雖然比2021年收窄了64.5%,但非國際財務報告準則(non-IFRS)的經調整虧損卻上升234%至47.36億元,已佔過去5年經調整虧損總額83億元的一半以上。

對於商湯來說,虧損是市場早有預算,但收入下滑19%,就令投資者始料不及。其中兩大核心業務智慧商業和智慧城市的營收分別減少25.2%及48.9%,抵銷了智慧生活與智能汽車收入的130%與59%增長。

現金流失

對於營收下降,商湯歸咎於中國的新冠疫情,由於部分城市實施嚴厲封控措施,延遲客戶人工智能支出及產品現場部署,而智慧城市的建設也有所推遲,直接導致公司應收賬增加。

截至去年底,賬齡1至2年的應收賬激增1.3倍至32.45億元,更誇張的是3年以上的應收賬,竟由2021年的1.01億元暴增524%至6.3億元。與此同時,其應收賬周轉天數也由2021年的319天,大升至去年底的494天。

收入下降加上收賬困難,但商湯卻繼續「燒錢」,直接導致虧損擴大。

商湯去年總收入為38億元,但單計研發開支,已增加11.1%至40.14億元,意味單一開支已超越整體營收,這還未計算約24億元的銷售及行政開支。而總結過去5年,該公司已累計投入128.5億元在研發項目上。

楊韻銳認為,相比其他擁有穩定現金流的大型科企,商湯現有業務不足以滿足其資金需要,如果虧損持續,可能會限制未來的研發開支。

事實上,商湯去年經營現金淨流出30.9億元,比2021年增加24%;投資現金淨流出更擴大逾5倍至93億元。截至去年底,其現金及現金等價物按年減少51.8%,只剩下79.63億元,按照目前的燒錢速度,可能不用兩年便會花光手頭上的現金。

主營業務未見好轉,日日新也在初始階段,商湯拒絕坐以待斃,在自動駕駛範疇發力。旗下「商湯絕影」智能汽車平台在2023年上海國際汽車工業展覽會中,展現了全棧(Full Stack)智能駕駛解決方案,更首度公布6大智能車廂新品,會上更有近30款搭載商湯絕影產品的合作車型展出。

「圖像及視覺處理是商湯強項,因應該公司在偵測物件及繪畫路面情況方面的優勢,配合AI協助訓練,將有助商湯在自動駕駛領域取得突破。」楊韻銳說。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏