1918.HK
Sunac China

由於銷售業績不如預期,近年積極償債的融創中國再度遭遇危機

重點:

  • 公司不排除對境外債進行二次重組
  • 2024年累計合同銷售金額471.4億元,同比下降44%

  

李世達

新年伊始,融創中國控股有限公司(1918.HK)再度遭遇清盤危機,提醒了人們房地產市場的寒冬還遠未過去。

融創中國近日發布公告,收到中國信達(1359.HK)向香港高等法院提出的清盤呈請,涉及未償還貸款本金總額3,000萬美元及應計利息,將於3月19日舉行聆訊。消息公布後,融創中國股價大瀉25.7%,自2024年10月以來累跌超65%。

這已是融創第二次面臨清盤危機。2022年5月,融創公開承認無法按期支付四筆美元債的利息,成為公司陷入債務違約泥潭的開端。持有本金2,200萬美元及應計利息的優先票據債權人陳淮軍提出清盤呈請,但雙方後來達成協議,該呈請於2023年6月被撤銷。

對於最新的清盤呈請,融創表示將採取法律措施堅決反對,並強調這一事件不會對公司營運造成實質性影響,同時正在積極與呈請人溝通,爭取盡快達成解決方案。

根據債券受託管理人國泰君安最新公布的報告,2024年11月,融創房地產新增到期未償付借款本金32.36億元,截至2024年11月30日,到期未償付借款本金為1,155億元。其中,銀行貸款逾期234.15億元,非銀行金融機構貸款逾期741.09億元,其他有息債務逾期178.60億元。

境外債方面,目前存續境外債務共有24筆,餘額為74.5億美元,其中,2025年9月30日到期的債券共有3筆,餘額為15.7億美元。

相較整體龐大的債務,信達追討的款項只算小數目,但對已為還債疲於奔命的融創中國來說,這或許是壓垮駱駝的稻草。

境內債二次重組過關

過去一段時間,融創一邊保交樓一邊和境內境外的債權人協商。融創已算是最早一批達成重組協議的房企,但由於銷售業績與經營恢復不及預期,境內境外債都面臨二次重組。

去年11月,融創提交了境内債務二次重組方案,涉及10筆債券,總面值154億元,化債比例超過50%。目前,10筆境內債重組已全部獲得持有人同意。境內債可說是成功拆彈。

但境外債方面就不是那麼樂觀。據媒體報道,融創已通知部分債權人,可能無法按期兌付2025年9月到期的美元債。融創「急內不急外」,相信是讓信達決定入稟法院的原因。

融創坦言,此次清盤呈請可能會引發連鎖反應,導致其他債權人要求加速償還債務或採取強制措施,預計公司將無法在履行其他境外付款義務,不排除進一步尋求更全面的境外債務綜合解決方案。據媒體報道,公司計劃最快在今年3月初公布新的重組計劃。

想盡辦法「回血」

一段時間以來,中國政府已經為救助樓市推出包括降息等多項舉措,然而經濟復蘇緩慢,消費者信心疲軟,房企也很難直接受惠於目前的支持性政策。

根據融創2024年12月發布的未經審核營運數據,2024年累計合同銷售金額僅為471.4億元,同比下降44%,顯然低於預期。不過也不是全然沒有好消息,融創與中信及新湖集團合作發展的上海黃浦區項目「上海壹號院」近日進行次輪銷售,當日銷售額達到66億元,第三批單位預期會於今年春季開展銷售。

此外,公司也積極出售資產。過去一年,融創出售了武漢甘露山文創城35%股權、無錫融創茂配套酒店、石家莊中央商務區項目80%股權,並在去年12月出售大熱的哈爾濱冰雪大世界46.67股權,進帳約1.73億元。去年10月融創中國還折讓兩成價格配售最多4.89億股股份,籌資12億港元用於還債。

此外,融創中國又於去年12月在中國國際經濟貿易仲裁委員會對萬達集團發起仲裁,索要95億元的戰略投資回購款。不過萬達認為有關要求並無合約依據,對通過仲裁有信心。

融創顯然已考慮了所有能夠「回血」的可能,但問題的關鍵在於,中國房地產市場究竟何時才能復蘇。

去年上半年,融創房屋交付量按年下滑了51%。資金短缺勢必影響保交樓的成效,債務的紛擾也會讓消費者缺乏信心,形成惡性循環。彭博分析師直言,若中國樓市銷售沒有根本性復蘇,融創的債務方案可能是「徒勞」的。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏