EH.US

這家公司聲稱已完成旗下自動駕駛飛行器在中國獲得審定所需的逾90%測試,並預計將於近期結束剩餘測試

重點:

  • 億航智能表示,其自動駕駛飛行器接近完成獲得中國航空監管機構認證所需的測試
  • 該公司第一季營收翻了兩番,但和飛行器獲得監管批准後將帶來的巨大銷售額相比,相對微不足道

 

陽歌

今天,我們來看看億航智能控股有限公司(EH.US),自從2019年在紐約上市後,它一直利用其自動駕駛飛行器潛力巨大的故事來吸引投資者。現在,該公司在最新的季度財報中,希望投資者再堅持一下,因為它馬上就要起飛了。

億航智能在很多市場都很活躍,包括印尼、日本和馬來西亞,它的小型自動駕駛飛機在這些市場找到了客戶,它們被用於景點旅遊和運送貨物。但它最有前景的市場還是中國本土,在過去兩年裏,它已經在17個城市的19個試營運點進行了測試。

現在,該公司只需讓其EH216系列自動駕駛飛行器獲得中國航空監管機構的適航認證。億航智能表示,目前已獲得中國客戶100多架自動駕駛飛行器確定訂單,實際交付取決於獲得此類認證。

該公司表示,第一季在EH216系列的最終演示和適航認證階段取得「重大進展」,現已完成90%以上的合規性測試。更重要的是,它預計EH216不久後將獲得型號合格審定。

「對於剩下大約10%的測試,我們正在進行最後的衝刺,預計將在短期內儘快完成,」首席營運官方鑫在公司的財報電話會議上,回答分析機構關於完成測試時間表的提問時表示。「現階段沒有看到任何重大障礙,因為我們已經克服了大部分困難。我們在最後階段的測試工作,現在基本上只是時間問題。」

也許是缺乏更具體的時間表,讓一些本來希望了解更多細節的投資者失望了。不管是什麼原因,業績公佈後,億航智能股價週三在紐約下跌了約7%。

即便是經歷了這一輪下跌,該公司仍是這類實驗性新型交通工具技術股票中,相對較受投資者青睞的。它目前的市帳率為33倍,遠高於德國Lilium(LILM.US)的1.85倍,後者與億航智能不同,尚未錄得任何可觀的收入。自動駕駛概念股圖森未來(TSP.US)和Aurora (AUR.US)的市帳率也要低得多,僅為0.25倍和1.06倍。

所有這些新技術都是高風險賭注,因為它們涉及複雜的監管流程,後者往往最終會扼殺整個項目。還有公司內部也可能出現問題,圖森曾是自動駕駛卡車領域最有前途的參與者之一,最近被內部問題搞垮。然後就是,資金總有用完的時候。

我們在億航智能還沒有看到這樣的內部問題,而且該公司在產品開發和成本控制方面,看起來仍相當穩定,而且進展良好。自2019年進行IPO、並以每股12.5美元的價格出售股票以來,該公司的美國存托憑證(ADS)一直穩定在8美元至15 美元的範圍內,最新收市價10.01美元。這遠勝大多數在美國上市的中國股票表現,由於美中緊張局勢和同樣適用於億航智能的監管問題,這些股票在此期間遭受重創。

收入猛增

說了這麼多,我們將在本文的第二部分快速地瀏覽億航智能的最新業績,從中可以看到它的穩定和成本意識,因為它正在朝著最終目標前進,也就是獲得監管部門批准後隨之而來的大規模銷售。

基於當季交付的11架飛行器計算,它在本季度的收入為2,220萬元。這個數字大約是去年同期580萬元收入的四倍,也比上季度1,570萬元增長了40%以上。

通過這個數字我們可以計算出,億航智能每架飛行器的售價約為200萬元。如果單個客戶真的像承諾般,鎖定幾十架自動駕駛飛行器的訂單,單價可能會稍為下降。

如果假設該公司拿到了政府的批文,每個季度在中國能銷售40架飛行器,根據每架200萬元的價格再加上15%的折扣的話,一個季度就有近7,000萬元收入。這是該公司今年第一季收入的近四倍。不過,一切都取決於它是否能獲得監管部門的批准。不過,未來的銷售潛力由此可見一斑。

在其他指標方面,它繼續處於虧損狀態,其控制成本的能力仍然值得關注。該公司最近一個季度的營運費用總計9,150萬元,高於上年同期的6,820萬元,但不及上個季度的1.04億元。

截至3月底,該公司擁有約2.18億元現金,其中包括第一季從青島一家政府實體獲得的1,000萬美元(7,100萬元)投資。最新數字低於一年前的2.37億元現金,不過億航智能之前表示,該青島實體準備在必要時再投資1,000萬美元。

總而言之,億航智能在該季度淨虧損8,700萬元,略高於上年同期的6,880萬元。但是在調整基礎上(通常剔除與員工股票薪酬相關的非現金成本),該公司的非國際會計準則(non-GAAP)淨虧損收窄至3,360萬元,低於上年同期的4,090萬元。

說到底,億航智能相對較高的估值,似乎確實反映了一個事實,即它正在穩步實現其最終目標——生產具有商業可行性及巨大銷售潛力的自動駕駛飛行器,特別是在旅遊業。現在,該公司只需要拿到中國監管部門的批准,就能抵達終點線,而這幾乎肯定會大幅刺激其股價。

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新聞

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…
Fibocom makes wireless modules

估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水

這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%,次日續挫,但其估值似仍偏高 重點: 上市募資3.6億美元,廣和通定價堅挺,但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%,但因毛利率遭擠壓,利潤增速大幅放緩至4.8%   陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場,但即便是近期投資者的狂熱情緒,也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價,但利潤收窄與盈利增速放緩,最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是,即便遭遇低迷開局,廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見,折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫,周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續,早盤報17.44港元,跌幅約8%,較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員,這類企業在滬深交易所上市後,紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略,以提升全球影響力,廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業,幾乎未提及將28億港元(約合3.6億美元)新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示,約半數資金將投入現有國內研發基地,另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認,公司具備顯著優勢,作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商,其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中,以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額,意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過,頭部陣營的內卷正加劇價格戰,技術快速成熟背景下,競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現,上半年毛利率降至16.4%,不僅低於2024全年18.2%,更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利,廣和通港股目前市盈率仍高達53倍,顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖,以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物,今年香港有望超越紐交所和納斯達克,問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即? 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來,寧德時代股價已近翻倍,全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距,空調製造商美的(0300.HK;000333.SZ)與礦業巨頭紫金礦業(2899.HK;601899.SH)的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於,此輪港股IPO熱潮中,新上市中資科技股正成資本寵兒,儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳,儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力,但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示,去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席,落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信(603236.SH)。 據招股書披露,全球無線模組市場增長迅速,但絕非爆發式增長,銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元,年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市,今年上半年持續經營業務收入,從去年同期30億元增至37.1億元,同比增幅23.5%,與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導,今年前四月貢獻93%的營收;其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是,該業務營收佔比已從2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在營收高增的同時,原材料成本上漲及成品模組降價,共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是,上半年持續經營業務利潤,僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元,增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化,這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續,或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏