今年19月,使用這家公司融資服務的核心客戶——即供應鏈中的買家,錄得了50%的顯著升幅

重點:

  • 今年頭九個月,使用聯易融供應鏈金融服務的核心企業客戶數增長了50%,達到327家
  • 在北京開始要求國有企業建立幫助供應商獲得營運資金的體系之後,該公司業務出現了上述強勁增長

梁武仁

面對刺激經濟增長的壓力,為了幫助處於複雜供應鏈中關鍵環節的小企業,北京提出了一個聰明的解決方案:為它們提供來自財力雄厚的國企買家的應收賬款支持的融資。該行動的一個受益者是聯易融科技集團(9959.HK),這家公司報告稱,受新政策影響,其業務在今年頭九個月獲得了大幅提振

去年年底以來,大型國有企業監管機構要求這些公司利用技術平台幫助供應商獲得融資。在這類交易中,一家核心企業利用欠供應商的未支付帳單,幫助這些供應商獲得銀行的預付現金,為其營運提供資金。

核心企業和供應商都會從中受益,因為前者有更多時間支付帳單,而後者可以立即獲得現金。銀行從中收取費用,而且知道其預付現金將由大型國企償還,也可以比較安心。

隨著中國經濟停滯不前,應收賬款支持的供應鏈金融對小供應商來說可能格外方便,因為它們很難從銀行或其他貸款機構借入短期經營資金。由於等待付款期間營運資金減少,這些供應商甚至被迫停業,導致供應鏈出現連鎖反應。

由於銀行基於借款者的信用放貸,在預付資金幫助小供應商獲得營運資金時,以違約風險較低的大型國企作為保障,銀行會感到更加安全。騰訊(0700.HK)支援的聯易融在該領域扮演的角色是,提供基於雲端的軟件即服務(SaaS)平台,連接所有相關方來促進此類供應鏈金融。

的確,該公司上週末發佈的最新業務更新顯示,它正在從北京讓國企更多參與供應鏈金融的嘗試中大幅受益。今年1至9月,聯易融的「核心」企業客戶數增長50%,達到327家,此類公司在其平台上的供應鏈資產總量也以類似的速度增長。聯易融今年的新核心客戶,包括中國移動和中廣核等國企巨頭。

公佈業務更新之後,該公司股價上漲約9%,表明投資者相信北京的供應鏈金融計劃可能會繼續為聯易融帶來新業務——這似乎是個足夠合理的預期。

即使在政府項目出台之前,中國的供應鏈金融就已經在迅速擴張。灼識諮詢預計,從2019年到2024年,此類融資的未償餘額將以12%的複合年增長率增長,達到40萬億元。

增長的部分原因,是中小企業普遍無法獲得傳統銀行的貸款。隨著中國經濟放緩,傳統銀行變得更加厭惡風險。隨著中國的新冠防疫「清零」政策持續擾亂中小企業業務,在幾乎沒有預先通知的情況下迫使其停業,它們對資金的需求變得更加迫切。

好消息和壞消息

對於供應鏈中的小企業來說,壞消息是,北京方面看起來無意在短期內改變「清零」政策。但好消息是,中國政府對它們的困難表示同情。今年4月,在上海為期兩個月的封鎖期間,中國有關部門承諾為供應鏈企業提供財政援助,並且可以暫免還債,以便恢復營運。今年6月,官方《新華社》稱,政府將「把暢通產業鏈供應鏈作為當前穩定工業經濟運行的首要任務」。

但在業務暫停和中斷數月後,許多供應商可能面臨現金短缺的狀況。正如我們之前提到的,由於小企業的狀況不穩定,銀行往往更加不願意向它們放貸,而在中國政府允許陷入困境的供應商推遲償還貸款之後,這種不情願的情況只有可能加劇。

聯易融的最新披露顯示,這些銀行的壓力顯而易見。除了為供應鏈製造商提供融資服務外,該公司還為金融機構提供產品,以實現供應鏈融資功能的數位化和自動化,包括資產證券化。今年前9個月,這類客戶的增長速度遠低於大型核心企業客戶的增速,客戶數量較去年年底僅增長了約8%。

儘管該集團增長緩慢,但非銀行國有企業的業務可能足以讓聯易融暫時勉強度日。對該公司來說,令人振奮的是,中國的經濟活動顯示出一些復蘇跡象,9月份採購經理人指數進入了擴張區間。

聯易融似乎正在降低對客戶的收費,因為它今年上半年的收入增長遠遠低於客戶群的增長。但這並不一定是壞事,因為這可能是公司戰略的一部分,目的是通過打折捆綁產品來擴大客戶群,從而降低銷售成本,並提高毛利率。

真正的風險是公司的核心客戶可能無法支付欠供應商的錢。這種信用風險主要由銀行承擔,銀行依靠此類付款來收回為這些供應商提供的現金預付款。

但聯易融在金融機構購買供應鏈資產之前,確實會在資產負債表上持有這些資產。如果有任何核心企業客戶未能支付聯易融的資產負債表上到期的帳單,那麼它就必須承擔損失,儘管這種情況相對不太可能發生,因為應收賬款通常不會在它的賬上停留很長時間。但在今年上半年的中期報告中,該公司確實發出警告,隨著銀行或其他投資者變得謹慎,它持有供應鏈資產的平均時間變長了。

對於聯易融而言,最大問題是它依賴房地產公司作為其最大的客戶群體,儘管它們在其供應鏈總資產中所佔的份額一直在穩步下降,在第二季降到了略低於三分之一。

聯易融的股價較去年的IPO價格下跌了約 80%,目前的市盈率僅1倍。這在很大程度上是因為中國對金融科技公司的持續打壓,以及人們對中國股市普遍的負面情緒。但即使如此,該公司的市盈率仍遠低於信也科技(FINV.US)等領先的金融科技貸款公司,後者目前的市盈率逾4倍。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…