低定價登陸美股 AMTD Digital一飛沖天

2022年07月20日

這家由香港億萬富豪李嘉誠支持的金融科技加速器，上市頭兩個交易日股價上漲了兩倍多

重點：

香港的AMTD Digital在紐約上市籌集了約1.25億美元，成為紐交所今年最大的中概股IPO
該公司得到香港億萬富豪李嘉誠的支持，目前收入增長放緩，但利潤率高於其他金融科技股

梁武仁

中國金融科技股俯拾皆是，不過，由於政府對該群體的監管不斷收緊，許多公司前途未卜。但投資者似乎認為AMTD Digital Inc. (HKD.US)足夠出類拔萃，不僅因為它作為金融科技孵化器的業務模式，也是因為它總部在中國香港、並專注於東南亞市場，因此接受的是更加西式的監管方式。

上週五，這家數碼金融服務提供者在紐約首次公開募股，以每股7.80美元的價格出售了1,600萬股，募集了約1.25億美元(8.4億元)。這使其成為今年紐約最大的中概股IPO，也是去年7月中美兩國監管衝突導致此類上市暫停以來，最大一宗中概股上市交易。

這個IPO價格略高於其目標區間的中位數，表明投資者的興趣不慍不火。但基於公司2021年淨利潤的市盈率相當可觀，達到18倍以上。這遠遠超過了其他受到衝擊的中國金融科技公司，它們的市盈率大多不足5倍。但該公司市盈率低於保險科技明星眾安保險(6060.HK)的27倍。

不過，這只是AMTD Digital瘋狂旅程的開始，因為投資者察覺到了良機。在這只股票上市後的頭兩個交易日，他們蜂擁入場，將股價推高到IPO價格的三倍多。週二該股回吐了部分漲幅，但仍遠高於IPO價格，收於24.88美元，最新市盈率高達138倍。

AMTD Digital成立於2019年，由香港億萬富豪李嘉誠的長江和記實業(0001.HK)和澳大利亞聯邦銀行(CBA.AX)2003年創立的尚乘集團控股。這家公司自稱是一站式數碼“解決方案”平台營運商，似乎有點像數碼金融服務的萬金油，一開始可能會讓一些想要弄清楚其主營業務的人摸不著頭腦。

瞭解其主營業務的最佳方式，是將看它做幫助年輕金融科技公司成長的“加速器”。通過其“蜘蛛網”生態系統，該公司為數位金融創業企業網路提供資金、技術和其他資源，並幫助它們與其他有所助益的公司建立聯繫。

AMTD Digital從其社區成員那裡收取費用，類似於這些成員的孵化器。它的使命是“成為最優秀創業者和創意的聚變反應堆”，通過各種方法發現具有潛力的新公司，比如通過別人的推薦或者它贊助的行業活動。然後，它會通過股權互換獲得一些初創公司的多數股權。

基於網路的業務模式讓AMTD Digital得以在數位金融服務的各個領域擴張。它是2018年小米(1810.HK)IPO的聯合帳簿管理人。後來與這家智慧手機製造商合作，在香港創辦了數碼借貸機構天星銀行，AMTD Digital為其提供收費服務。2019年，包括AMTD Digital一家子公司和小米在內的財團同意再創辦一家名為Singa Bank的虛擬銀行，目前正在等待新加坡數碼批發銀行牌照的審批。

非金融投資

除了孵化其他公司，AMTD Digital在香港也有自己的經紀業務，並於 2020 年在新加坡收購了一家名為 PolicyPal 的類似企業。

同年，該公司開始投資數字媒體和行銷公司新業務。之後，它投資了加密貨幣新聞網站Forkast.News，該網站由之前在彭博電視擔任新聞主持的Angie Lau創立；而且還買下了專注於金融科技的內容公司DigFin。

AMTD Digital還投資了一些雖然與金融服務無關，但仍然可以從加入“蜘蛛網”生態系統中受益的科技初創企業。

對於一家年輕的技術驅動型公司來說，AMTD Digital的收入增長看起來並沒有給人留下多麼深刻的印象。在截至2020年4月的12個月中，也就是其營運的第二個年頭，該公司的收入同比增長了10倍以上，達到 1.68 億港元(1.4億元)，這對於剛起步的企業來說遠沒有到讓人眼睛一亮的程度。但其招股說明書顯示，下一財年的年收入增速大幅放緩至 17%，並且在截至今年2月的10個月內，與 2021 年同期相比，增速降至低於4%的低迷水準。

但AMTD Digital的收入主要來自“蜘蛛網”服務，其高利潤率是一個相當不錯的賣點。在最近一個財年，其淨利潤率為88%。可以肯定的是，這一數字被其股權投資價值的收益誇大了。但即使剔除這些收入和其他額外收入，該公司的淨利潤率也超過60%。相比之下，信也科技(FINV.US)作為中國表現較好的網貸公司之一，去年的營業利潤和淨利潤率要低得多，分別略高於21%和27%。

AMTD Digital的這種高利潤商業模式值得投資者欣賞，尤其是在中國大多數金融科技公司都處於苦苦掙扎的情況下。此外，AMTD Digital的總部位於香港，這裡有著與中國內地不同的監管制度，而且該公司的業務中心放在東南亞，這就使其免受中國科技公司普遍面臨的巨大風險，像是監管環境的透明度欠佳，以及在毫無預警的情況下突然作出政策調整。

與此同時，東南亞的數碼金融服務前景光明，那裡的人口以年輕人為主，而且他們精通技術。該地區的許多年輕人並不是傳統銀行的忠實使用者，這為提供數位金融服務的新一代企業創造了大量機會。

所有這些或許可以解釋為什麼AMTD Digital的股價在上市後飆升。但巨大漲幅也可能在一定程度上反映出該公司的承銷商Maxim Group和Livermore Holdings的經驗不足，這兩家公司並不是大牌投資銀行，在向投資者推銷該公司時可能低估了它的價值。儘管如此，AMTD Digital在IPO中獲得的估值並不算差，儘管遠低於其最新的市盈率。

當然，AMTD Digital並非沒有風險。首先，它對年輕初創公司的很多投資可能出錯，而且世界各地的金融科技競爭正變得越來越激烈。但該公司似乎為投資者提供了很多他們會喜歡的東西，尤其是那些希望擺脫中國擁擠的、高風險的金融科技行業的投資者。

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財經

信也科技, 李嘉誠, 孵化器, AMTD Digital, 尚乘集團

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菲亞蘭德向證監會提交申請「智能泳池領跑者」距IPO更近一步

這家智能庭院生態系統製造商實現了強勁的兩位數收入增長重點：深圳菲亞蘭德科技集團股份有限公司已向中國證券監管機構提交了香港IPO申請，在4月份提交初步招股說明書後，此舉標誌其離上市更近了一步作為領先的智能泳池設備製造商，公司利用其技術和經驗，開始向更大得多的智能庭院設備市場擴張　陽歌戶外生活空間正迅速成為智能家居的下一個前沿領域，泳池清潔機、智能衝浪器甚至割草機等傳統設備都在借助AI和互聯網進行重大升級，以打造未來的智能庭院。這一過程的意義不單單是打通設備，更是有潛力重塑消費者與戶外環境的互動方式。這就是菲亞蘭德向投資者描繪的願景。中國證監會網站顯示其已在5月27日正式受理了菲亞蘭德的上市申請，標誌著其香港IPO計劃向前邁出了一步。此前，菲亞蘭德已於4月17日向香港聯交所提交了首份初步招股說明書，並於4月30日提交了更新文件。在IPO之前，證監會和聯交所都必須審查該上市計劃並分別予以批准，預期今年晚些時候可以完成。公司尚未披露任何籌資計劃。但所有募資所得都將用於進一步開發其現有的互聯設備生態系統，以及研發儲備中的新設備。目前公司穩定的泳池設備產品線包括智能熱泵及水泵、鹽氯機、泳池清潔機器人、智能衝浪器和多向閥。菲亞蘭德承認其在智能產品領域的遠大計劃需要大量的資金支持，這也體現在其不斷攀升的研發成本上。此外，隨著更多公司進入這一快速增長的領域，全球一體化智能庭院機器人生態系統市場的競爭正日益激烈。這對菲亞蘭德的利潤率和淨利潤造成了壓力，而公司正試圖通過兩種方式來應對：一是開發自有品牌，而非為其他品牌代工；二是更多地將產品直接銷售給消費者，而不是借助成本高昂的分銷商。全球一體化智能庭院機器人生態系統市場去年的價值接近200億美元，並且正以兩位數的速度增長。根據初步招股書中的第三方研報，作為菲亞蘭德核心業務的全球智能泳池設備市場在2024年的價值為31億美元，預計將以15.4%的年均復合增長率增長，到2029年將達到63.4億美元。智能庭院設備市場規模更大，預計將以17.3%的年均復合增長率從2024年的159億美元增長至2029年的353億美元。按2024年的數據計算，菲亞蘭德是中國最大的泳池設備製造商，佔據了3.4%的全球市場份額。其最強項是智能泳池熱泵（15%的全球市場份額）和智能泳池水泵（6.6%的全球市場份額）。公司許多設備都接入了物聯網（IoT），允許用戶通過其iGarden App進行遠程訪問和控制。快速增長分析菲亞蘭德收入的方式有很多，包括按產品類型、地理位置以及直銷與分銷商銷售分類。但總體來看，公司的收入增長相當迅速。其收入從前年的7.65億元基礎上增長了33%，在去年達到10.2億元（1.51億美元），達到了2023年4.88億元的兩倍多，表明其產品受到更多消費者的青睞。菲亞蘭德成立於2004年，起初生產傳統泳池設備，隨後轉型推出更為自動化、互聯化的智能設備組合——公司將這一轉變比作從早期的「功能機」向時代向「智能手機」時代的跨越。今年早些時候推出的一款雙目視覺AI泳池清潔機器人就是公司最新的技術能力展示。這款機器人利用AI技術「看到」周圍的泳池環境，從而實現諸如避障以及針對污垢堆積較多的區域進行更高強度清潔等功能。這個類型的機器人是公司的第二大收入來源，去年實現了18%的同比增長，達到1.04億元，約佔其總收入的10%。其最大的產品類別，也是表現最強勁的類別之一，是其核心的智能泳池熱泵和水泵，公司將它們統稱為“能源管理產品”。該業務板塊的銷售額去年同比增長了31%，達到8.23億元，約佔其總收入的80%。 2023年，隨著智能割草機的推出，公司邁出了超越泳池領域的關鍵一步。此後，該板塊錄得了爆炸式增長，從2024年的僅16.7萬元飆升至去年的143萬元，當然目前在總收入中的佔比仍不足2%。儘管實現了健康的增長，但激烈競爭和高昂的產品開發成本正在拖累公司的盈利能力。競爭因素導致公司毛利率從2024年的36.1%降至去年的33.0%。研發成本因素則反映在其研發支出上，研發支出佔收入的比例從2024年的12%上升至去年的14%。由於公司開始利用自有和第三方電子商務網站培育更多的直銷業務，其銷售及分銷成本佔收入的比例也從2024年的10.8%上升至去年的21.2%。目前，成本高昂的分銷商體系仍佔其銷售額的絕大部分，剔除這些分銷商將有助於提升公司的盈利能力。另一項旨在提高盈利能力的舉措是發展自有品牌，包括iGarden、Fairland、Aquark和Aquagem。去年，這種利潤率更高的品牌銷售額首次超過了其原有的ODM業務。對菲亞蘭德而言，最根本的一點是：無論是游泳池，還是其希望開拓的庭院領域，智能產品生態系統都是未來的發展浪潮。但這些努力需要大量時間和資金，而在擁有強勁增長潛力的全球市場中，尋求一席之地的公司遠不止菲亞蘭德一家。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

簡訊：小馬智行獲納入滬港通

自動駕駛出租車運營商小馬智行（PONY.US; 2026.HK）周三表示，其港股已納入滬港通，自周四起中國大陸投資者可進行交易。通過納入，小馬智行的股票現已面向美國、香港和中國大陸投資者，擴大其投資者基礎。公司是中國領先的自動駕駛出租車建造和運營商之一，截至5月24日已生產超過1,776輛車，並計劃在今年年底前將數量大致翻倍至超過3,500輛。公司第一季度收入同比增長145%，至3,430萬美元，去年同期為1,400萬美元。其自動駕駛出租車服務營收增長近四倍，至857萬美元，去年同期為173萬美元；而自動駕駛卡車營收增長31%，至1,020萬美元，去年同期為778萬美元。公司錄得季度淨虧損5,350萬美元，較2025年第一季度的3,740萬美元虧損擴大。小馬智行港股周四下跌3.2%，收於80.75港元，該股今年累計下跌約32%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

PONY.US

2026.HK

簡訊：三環集團赴港上市獲中證監備案

電子陶瓷材料及元器件製造商潮州三環（集團）股份有限公司（300408.SZ）周三公告，公司申請發行境外上市股份H股，在香港聯交所主板上市，已收到中國證監會出具的備案通知書，為該公司赴港IPO掃清關鍵監管門檻。根據公告，公司擬發行不超過1.49億股境外上市普通股。此前路透社報道，公司計劃集資約10億美元。三環集團成立於1970年，總部位於廣東潮州，是中國電子陶瓷產業龍頭企業之一，主要產品涵蓋光通信陶瓷插芯、MLCC陶瓷材料、半導體陶瓷封裝基座、電子元件及新能源材料等，客戶遍及通信、消費電子、汽車電子及半導體產業鏈。業績方面，公司2025年收入約90.1億元（13.32億美元），按年增長約22%；淨利潤26.18億元，按年增長19.54%，業績增長主要受惠於光通信、高端電子元件及半導體相關業務需求增長。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

300408.SHE

避開正面交鋒奇瑞借輕型車試水日本市場

在中國本土車市競爭加劇之際，中國最大汽車出口商奇瑞正透過一家新加坡合資企業，進軍一向相對封閉的日本市場重點：奇瑞持有一家新加坡合資公司27%股權，該公司計劃於明年在日本推出微型電動車，謹慎進軍這個全球第四大汽車市場奇瑞是中國最大的汽車出口商，今年5月海外銷量達177,666輛，約為其當月中國本土銷量的三倍譚英日本汽車市場長期以來一直是由豐田、本田及日產等本土巨頭主導的堡壘。然而，奇瑞汽車股份有限公司（9973.HK）似乎認為自己有能力打破這道高牆，藉此維持其作為中國汽車產業全球化浪潮中最大出口商的地位。上月，奇瑞海外業務負責人張貴兵向日本媒體表示，透過提供「日本汽車製造商所沒有的獨特功能」，公司有望在日本培育出全新的客戶群。這番言論似乎暗示奇瑞將聚焦電動車（EV）市場，而這正是日本主要車廠長期相對忽視的領域。數日後，總部位於橫濱的EMT Co. Ltd.宣布推出全新汽車品牌Emta，專攻日本市場。公司表示，該品牌旨在解決日本駕駛者日常面對的挑戰，例如道路與巷弄狹窄，以及停車位不足等問題。 Emta行政總裁為何曉慶，他曾擔任長安福特總裁。長安福特是長安汽車（000625.SZ）與福特汽車（F.US）各持股50%的合資企業。Emta的營運公司設於東京附近橫濱的一處WeWork共享辦公室。公司計劃於2027年下半年推出首款Emta品牌車型，定位為日本特有的「Kei Car」（輕型車/微型車）。該車種約佔日本汽車市場四成，2025年銷量約160萬輛。 Emta由總部設於新加坡的Electric Mobility Technology持有。該合資企業共有五名股東，其中奇瑞持股27.27%。另一名持股27.27%的股東為江蘇悅達汽車集團，並負責車輛生產。日本最大的汽車用品連鎖集團Autobacs Seven Co.（9832.T）持股18.18%；中國電池製造商國軒高科（002074.SZ）持股18.18%；汽車噴塗設備供應商阿耐思特岩田株式會社（6381.T）則持有餘下9.09%股權。奇瑞將向合資公司提供技術支援，包括整車平台架構、電動驅動系統及輔助駕駛系統。Emta市場總監、曾任日產中國總經理的打越晉表示，Emta車型的定價將力求與燃油Kei Car相若。方正掀背車 Emta首款車型將採用方正掀背設計，車身尺寸與奇瑞QQ冰淇淋相近，軸距為1.96米，搭載磷酸鐵鋰（LFP）電池，續航里程介乎155公里至220公里。本田（7267.T）的燃油版N-Box微型廂型車目前是日本最暢銷的Kei Car，售價介乎174萬日圓至248萬日圓（約10,880美元至15,500美元）。該車型去年銷量達201,354輛，高於豐田（7203.T）Yaris的166,533輛，以及鈴木汽車（6785.T）Spacia的165,589輛。何曉慶表示，Emta將於2027年與Autobacs合作建立最多100個銷售及售後服務據點，作為其進軍日本電動車市場的重要基礎，並將在2030年後研究於日本設廠生產的可能性。 Emta並非首款與中國企業有關的日本微型電動車。雖然奇瑞的布局相當謹慎，但新能源車龍頭比亞迪（1211.HK；002594.SZ）早於2015年便開始向日本銷售電動巴士，並於2022年推出純電動房車。去年10月，比亞迪亦宣布進軍Kei Car市場，旗下BYD Racco預計將於今年夏季或秋季上市。該車專為日本市場開發，採用磷酸鐵鋰電池，續航里程約180公里，售價約250萬日圓。除了奇瑞與比亞迪之外，本田、日產及鈴木亦已公布各自的電動Kei Car發展計劃。對中國車企而言，日本市場的重要性未必在於開拓一個龐大的新增市場，而是在本土市場增長迅速放緩之際，尋找新的成長空間。目前中國汽車市場雖然仍是全球最大，但在消費者態度趨於保守的背景下，已連續七個月出現萎縮。在約100個汽車品牌激烈競爭下，新車銷售於4月更錄得21.6%的顯著跌幅。…

2026年06月04日

9973.HK

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