過去一年,上市的五大科網股中,京東的股價跌幅最小,隨着多個困擾公司的負面因素消除,投資者或憧憬該股有力反彈

重點:

  • 美國監管機構在港對中概股的審計結果,以及港股市場明年有望推出的「雙幣股票」機制,或成為京東股價反彈的關鍵
  • 集團創辦人劉強東捲入的性侵案達成和解協議,短期內掃除公司股價陰霾

羅小芹

中概股近年負面消息不斷,由美國退市風險、內地長時間持續的新冠防疫措施、互聯網企業強監管政策及經濟下行等因素,令中概股持續被拋售一年多,也許是時候檢視相關股份的投資價值。

截至上周五的過去一年間,五大中概科網股阿里巴巴集團控股有限公(BABA.US; 9988.HK)、京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)、美團(3690.HK)、騰訊控股有限公(700.HK)及小米集團 (1810.HK)的港股股價,已分別大挫約30%至58%,當中以京東的跌幅最小。到底是甚麼原因,讓這家電子商貿龍頭企業,比其他科網巨頭擁有更強的防守力?

去年京東積極拓展下沉市場,阿里巴巴也推出高性價比的產品平台淘特,兩大電商與拼多多(PDD.US)競爭利潤微薄的三四綫城市生意,令京東去年下半年雖然錄得27.6%的收入增長,但受到新業務錄得106億元巨虧拖累,最終全年轉盈為虧,錄得35.6億元淨虧損。幸好,隨着新業務今年上半年表現改善並收窄虧損,京東期內已重新錄得13.9億元淨利潤

劉強東官司庭外和解

事實上,京東拓展下沉市場漸漸取得進展,去年公司的活躍用戶達5.7億戶,同比增加近1億戶,當中便有七成來自下沉市場。截至今年6月底止,京東上半年錄得5,073億元收入,超越最大競爭對手阿里巴巴的4,096億元,反映這個策略已取得成效。

除了上半年業績回復正軌,另一個好消息是京東創辦人劉強東的性侵案民事訴訟以庭外和解收場,對重建公司形象有積極作用。

該宗訴訟原於10月3日在明尼蘇達州開審,但在10月1日晚上,與訟雙方發表聲明,表示劉強東和Liu Jingyao於2018年在美國明尼蘇達的一次偶然事件所造成的誤會,佔用大量社會資源,也給彼此的家庭造成深重困擾。為了避免進一步的訴訟傷害,雙方決定消除誤會,達成和解。

劉強東於今年四月初辭任首席執行官,只續任董事會主席,今後專注於長期戰略設計,空缺由徐雷接替。即使京東已邁向團隊管理模式,個別人事變動對企業影響有限,但隨着這宗企業公關危機告一段落,總算暫時掃走股價陰霾。

但投資者不得不留意另一個困擾京東的消息。去年12月,騰訊以實物分派方式減持京東股份,持股比例由17%大降至2.3%,涉及股份市值約164億美元(1,168億元),曾經短暫影響京東股價表現。雖然騰訊與京東於6月底公布一項為期三年的戰略合作計劃,騰訊旗下微信亦繼續為京東提供流量支持,但這些都不足以挽回投資者信心,京東股價10月初曾經低見193港元,直到最近才稍微反彈至199港元水平。

雙幣股份或有利股價

如果投資者憧憬京東股價能夠轉勢,契機可能與政策變化有關。據《彭博》報道,香港特區政府有意在今年內修例,豁免做市商(market-maker)就雙幣(人民幣與港元)股票進行特定交易時須繳付的印花稅,目標是明年上半年推出「雙幣股票做市商」機制,為港股通增設人民幣櫃檯作準備,預計新增的流動性有助刺激「雙幣股份」的交投,這也是推動人民幣國際化的措施之一。據香港《南華早報》報道,京東、阿里巴巴和小米將參與這項計劃,或許會對股價帶來正面作用。

不過,彭博引述GROW Investment Group首席經濟學家洪灝指出,由於近期港股表現低迷,人民幣兌美元呈弱,以人民幣計價的雙幣股,股價不會便宜,內地投資者認購興趣未必太大。

另一市場焦點,是美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的工作小組,正在香港對若干中概股進行實地審計,阿里巴巴、京東及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)是首批被審查的公司,初步結果最快11月公布,而首批公司的工作底稿能否通過審查,或成為中概股後市走向的關鍵。

要了解京東的估值是否合理,可以比較同業的預期市盈率(Forward P/E),其中京東與阿里巴巴的預期市盈率分別為16.8倍與16倍,高於拼多多的10.3倍。不過,京東今年第二季的經營利潤率僅為3.4%,遠低於阿里巴巴的12%及拼多多的27.7%,反映其盈利能力仍有待改善,因此有意對京東“抄底”的投資者,不妨耐心等候第三季的財務表現再決定。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏