這家知名酸菜魚餐廳連鎖品牌營運商去年下半年錄得罕見虧損,但進入2023年後正在強勢反彈

重點:

  • 九毛九去年淨利潤暴跌86.2%,收入下滑4.2%,主要是受新冠疫情影響
  • 隨著人們今年恢復外出用餐,這家餐廳營運商的業務可能會反彈,但挑戰依然存在,特別是市場競爭激烈

西一羊

中國餐飲業在2022年度過了艱難的一年,在政府極力阻止傳染性極強的新冠奧密克戎變異株傳播的過程中,許多餐館倒下了。不過,隨著中國取消「清零」政策,春天可能指日可待,為這些身處困境的公司投資者,提供了一個保持希望的理由。

這似乎是投資者對九毛九國際控股有限公司(9922.HK)本周發佈了暗淡的盈利預警後,其內心相信的邏輯。作為一家知名酸菜魚火鍋連鎖品牌營運商,該公司表示去年淨利潤暴跌86.2%至4,700萬元,而收入則溫和下降4.2%至40億元。

如果減去了上半年的業績表現,該公司去年下半年實際虧損1,070萬元,這是繼它在上半年錄得6,300萬元利潤後的罕見虧損。它下半年的銷售額其實已有所改善,從上半年的19億元增長到了21億元。

該公司將業務低迷歸咎於兩個因素,首先是疫情持續爆發和2022年中國大城市的大範圍封鎖,令店鋪被迫關門,加上人們避免外出就餐,導致銷售額暴跌。此外,該公司稱港元走強導致的7,890萬元外匯損失,是其利潤大幅下滑的另一個主要原因。

但投資者似乎不是太在意,九毛九的股價在公告發佈當天還漲了1%,在隨後的三個交易日也僅微跌0.3%。這表明投資者已經消化了該公司去年的糟糕表現,並且期待隨著國內環境恢復正常,公司將迎來更美好的時光。

2020年1月在香港上市後,九毛九的股價在2021年2月飆升至37港元以上的高位。即使其後走勢向下,但該股19.6港元的最新收市價,仍是IPO價格的三倍多,反映投資者對其備受歡迎的太二酸菜魚連鎖品牌抱有長期信心。

九毛九由董事長管毅宏於2005年創立,最初是海南島的一家麵館,後在2010年轉型為連鎖餐廳。一開始,它營運的是同名餐廳九毛九西北菜,後來在2015年創立太二品牌,以年輕消費者為目標客戶。

雖然九毛九這個名字從未真正走紅,但太二品牌卻迅速取得巨大成功,並成為該公司近年的支柱。該連鎖品牌的成功幫助九毛九快速開設新店,收入也從2016年的12億元增長至2019年的27億元。

這種成功幫助該連鎖品牌在疫情前兩年,跑贏了同為火鍋營運商的競爭對手海底撈(6862.HK)等同行,部分原因是在此期間它對開店擴張相對謹慎。儘管如此,去年年初該公司的業務也開始受到疫情衝擊,不過它在本周發佈的盈利預警中,沒有具體討論其2022年下半年的業績。

好風光將至?

隨著中國放棄新冠「清零」政策,對於九毛九等餐飲集團來說,春天終於到來了嗎?該公司顯然是這麼認為的。在最新的公告中,它說「鑑於『清零控制措施』的取消……董事會相信,集團業務將會反彈,並對未來的發展充滿信心」。

自疫情防控措施取消、1月中旬生活開始恢復正常以來,有限的行業數據似乎支援該公司的樂觀態度。

最常被引用的統計數據來自1月底到2月初的農曆新年假期期間,該行業正快速復甦。例如,根據商務部的資料,九毛九所在的南方特大城市廣州,其住宿和餐飲業在此期間的總銷售額逾40億元,超過了2019年疫情前的水平。

九毛九同樣也看到了一些積極的跡象,根據傑富瑞集團的估計,1月份太二連鎖店的同店銷售額增長了6%,九毛九同期增長4%。這家美國投行認為,復甦趨勢將會持續,它維持對該公司的「買入」評級,目標價為21.5港元。招商證券同樣樂觀,亦維持「買入」評級,給出的目標價更高,為24.1港元。

廣大投資界也普遍預期九毛九將出現強勁反彈,接受雅虎財經調查的22家分析機構預測,該公司今年的利潤將增長兩倍以上。它們給出的平均目標價為22.52港元,這意味著該股較當前水平有近兩成上升空間。

估值方面,九毛九的遠期市盈率相對較高,為33倍。根據雅虎財經的數據,海底撈更高,為36.5倍,而規模較小的火鍋連鎖店呷哺呷哺(0520.HK)略低,但也相對較高,達到28倍。如此高的市盈率,似乎反映投資者對今年消費復甦存在信心。

說到底,「清零」的結束有助提升整個餐飲行業的前景,包括九毛九。但我們也應該指出,中國餐飲業的競爭也日漸白熱化,例如九毛九最近便推出慫重慶火鍋廠品牌,與海底撈和巴奴毛肚火鍋展開直接競爭。

根據最新的中期財報,九毛九的大部分業務依舊來自太二連鎖,2022年上半年,它貢獻了近80%的收入。但慫重慶火鍋廠品牌越來越被視為新的增長引擎。浙商證券預計,到今年年底,該品牌的門店數量將從去年6月底的15家增加到40家。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏