九毛九短暂亏损 疫情后前景看好

这家知名酸菜鱼餐厅连锁品牌运营商去年下半年录得罕见亏损，但进入2023年后正在强势反弹

重点：

• 九毛九去年净利润暴跌86.2%，收入下滑4.2%，主要是受新冠疫情影响
• 随着人们今年恢复外出就餐，这家餐厅运营商的业务可能会反弹，但挑战依然存在，特别是市场竞争激烈

西一羊

中国餐饮业在2022年度过了艰难的一年，在政府极力阻止传染性极强的新冠奥密克戎变异株传播的过程中，许多餐馆倒下了。不过，随着中国取消“清零”政策，春天可能指日可待，为这些身处困境的公司投资者，提供了一个保持希望的理由。

这似乎是投资者对九毛九国际控股有限公司(9922.HK)本周发布了暗淡的盈利预警后，其内心相信的逻辑。作为一家知名酸菜鱼火锅连锁品牌运营商，该公司表示去年净利润暴跌86.2%至4,700万元，而收入则温和下降4.2%至40亿元。

如果减去了上半年的业绩表现，该公司去年下半年实际亏损1,070万元，这是继它在上半年录得6,300万元利润后的罕见亏损。它下半年的销售额其实已有所改善，从上半年的19亿元增长到了21亿元。

该公司将业务低迷归咎于两个因素，首先是疫情的持续暴发和2022年中国大城市的大范围封锁，令店铺被迫关门，加上人们避免外出就餐，导致销售额暴跌。此外，该公司称港元走强导致的7,890万元外汇损失，是其利润大幅下滑的另一个主要原因。

但投资者似乎不是太在意，九毛九的股价在公告发布当天还涨了1%，在随后的三个交易日也仅微跌0.3%。这表明投资者已经消化了该公司去年的糟糕表现，并且期待随着国内环境恢复正常，公司将迎来更美好的时光。

2020年1月在香港上市后，九毛九的股价在2021年2月飙升至37港元以上的高位。即便其后走势向下，但该股19.6港元的最新收市价，仍是IPO价格的三倍多，反映投资者对其备受欢迎的太二酸菜鱼连锁品牌抱有长期信心。

九毛九由董事长管毅宏于2005年创立，最初是海南岛的一家面馆，后在2010年转型为连锁餐厅。一开始，它运营的是同名餐厅九毛九西北菜，后来在2015年创立太二品牌，以年轻消费者为目标客户。

虽然九毛九这个名字从未真正走红，但太二品牌却迅速取得巨大成功，并成为该公司近年的支柱。该连锁品牌的成功帮助九毛九快速开设新店，收入也从2016年的12亿元增长至2019年的27亿元。

这种成功帮助该连锁品牌在疫情前两年，跑赢了同为火锅运营商的竞争对手海底捞(6862.HK)等同行，部分原因是在此期间它对开店扩张相对谨慎。尽管如此，去年年初该公司的业务也开始受到疫情冲击，不过它在本周发布的盈利预警中，没有具体讨论其2022年下半年的业绩。

好风光将至？

随着中国放弃新冠“清零”政策，对于九毛九等餐饮集团来说，春天终于到来了吗？该公司显然是这么认为的。在最新的公告中，它说“鉴于‘清零控制措施’的取消……董事会相信，集团业务将会反弹，并对未来的发展充满信心”。

自疫情防控措施取消、1月中旬生活开始恢复正常以来，有限的行业数据似乎支持该公司的乐观态度。

最常被引用的统计数据来自1月底到2月初的农历新年假期期间，该行业正快速复苏。例如，根据商务部的数据，九毛九所在的南方特大城市广州，其住宿和餐饮业在此期间的总销售额逾40亿元，超过了2019年疫情前的水平。

九毛九同样也看到了一些积极的迹象，根据杰富瑞集团的估计，1月份太二连锁店的同店销售额增长了6%，九毛九同期增长4%。这家美国投行认为，复苏趋势将会持续，它维持对该公司的“买入”评级，目标价为21.5港元。招商证券同样乐观，亦维持“买入”评级，给出的目标价更高，为24.1港元。

广大投资界也普遍预期九毛九将出现强劲反弹，接受雅虎财经调查的22家分析机构预测，该公司今年的利润将增长两倍以上。它们给出的平均目标价为22.52港元，这意味着该股较当前水平有近两成的上升空间。

估值方面，九毛九的远期市盈率相对较高，为33倍。根据雅虎财经的数据，海底捞更高，为36.5倍，而规模较小的火锅连锁店呷哺呷哺(0520.HK)略低，但也相对较高，达到28倍。如此高的市盈率，似乎反映投资者对今年消费复苏存在信心。

说到底，“清零”的结束有助提升整个餐饮行业的前景，包括九毛九。但我们也应该指出，中国餐饮业的竞争也日渐白热化，例如九毛九最近便推出怂重庆火锅厂品牌，与海底捞和巴奴毛肚火锅展开直接竞争。

根据最新的中期财报，九毛九的大部分业务依旧来自太二连锁，2022年上半年，它贡献了近80%的收入。但怂重庆火锅厂品牌越来越被视为新的增长引擎。浙商证券预计，到今年年底，该品牌的门店数量将从去年6月底的15家增加到40家。

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