這家電動汽車電池生產商的股價持續下滑,與此同時,它仍在大肆宣傳近期收購一家供應商的交易,稱後者將大幅提升其收入

重點:

  • 中比能源稱,它去年底收購的一家陷入困境之電池材料供應商,在2021年前九個月的收入約爲其自身收入的四倍
  • 文件顯示,這家被收購公司的財務狀况仍然不穩定,其營運產生大量現金赤字

梁武仁

你再怎麽美化一個令人費解的决定,結果可能都是枉然。這正是電動汽車電池製造商中比能源科技股份公司(CBAT.US)面臨的處境,它正努力給最近的一筆對自身弊大於利的收購交易貼上積極的標籤。儘管付出了種種努力,投資者仍然不爲所動。

在3月17日的公告中,這家鋰離子電池製造商大肆宣傳了浙江海創鋰電科技有限公司的出色業績。後者是一家陷入困境的電池材料供應商,去年第三季度被中比能源收購。

中比能源稱,海創去年前九個月收入共計9,790萬美元(62億元),大約是中比能源同期收入的四倍。海創在此期間毛利潤1,100萬美元,營運利潤420萬美元,而中比能源錄得了營業虧損。中比能源稱,今年的財報將納入海創的財務數據,預計這家新子公司的“出色業績”將大大提升這家在美上市的公司利潤。

但是雖然措辭浮誇,中比能源的股價在消息發布後的兩天下跌了6%,延續了去年6月份股價見頂之後的下跌趨勢。或許在閱讀了消息發布當天提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份文件的詳細內容後,投資者感覺不那麽樂觀。

首先,這筆交易非同一般。中比能源在去年7月的一份三段式聲明中首次宣布該交易,並爲這筆收購交易付出了1.59億元。根據SEC的文件,被中比能源收購之前,海創60%的股權由浙江美都墨烯科技有限公司所有。包括CEO在內的幾名海創高管,持有該公司25%的股份,其餘股份由新時代集團浙江新能源材料有限公司所有。

由於海創未按時向新時代集團支付土地使用權、廠房、設備等資產的費用,新時代集團向法院提出凍結美都墨烯所持有的60%的股權。美都墨烯是海創的擔保人。海創高管所持有的25%的股權也被凍結,因爲它們被用作海創欠浙江美都典當有限責任公司的違約債務的抵押。該公司似乎是美都墨烯的關聯公司。

一個名叫葉俊南的人成爲中間人,接管了大部分的凍結股份,解决了混亂的局面。中比能源先是以4,074萬元從葉俊南手中購買了海創21.56%的股份,他再利用這筆錢償還了海創高管欠浙江美都典當有限責任公司的債務。

中比能源隨後採取了多項措施解凍美都墨烯持有的60%的股權,包括向海創提供貸款,最終爲葉收購這些股份鋪平了道路。這些股份解凍之後,中比能源以1.18億美元從葉俊南那裏收購了這些股份。在此之後,海創欠葉俊南1.8億元,並同意在去年年底前還清。 

目前不清楚隸屬於中比能源的海創在手中沒有足够現金的情况下,打算如何償還對葉俊南的債務。中比能源可能已經提供了一些財務援助,該公司本周四公布2021年業績時可能會談到這一點。

救助計劃

簡而言之,中比能源精心設計的舉措,相當於對海創的救助,後者的財務數據在2020年急劇惡化。根據中比能源3月17日提交給美國證券交易委員會的文件,海創的收入在2020年下降了27%,其營運淨現金流變成了負數。在那一年,海創的主要客戶就是中比能源與另外一家公司(中比能源的前CEO是其董事會成員),但之後,雙方的業務往來似乎已經逐漸减少了。

在2020年,中比能源的流動負債也超過了流動資產,這意味著它的營運資金爲負數,其償還短期債務的能力岌岌可危。

海創的業務去年倒是有所恢復,1至9月的收入已經超過了2020年全年的收入。但它的業務仍然處於不穩定狀態。雖然收入有所增長,但與2020年同期相比,該公司的負現金流在這9個月裏實際上增加了,而用於投資的現金支出翻了兩番多。

現在,中比能源有責任幫助海創改善負現金流。但這也有問題,因它自身的財務狀况也不穩定。去年的頭九個月,它的營運現金流也爲負數,而且收購海創的錢已經遠遠超出了它2020年底持有的現金數量。

爲了給收購海創提供資金,中比能源發行了新股,而且數量還不少。到去年9月,該公司通過出售新股籌集了約6,550萬美元,這對目前市值只有1億美元左右的該公司的現有股東來說,是一個很大的稀釋。在此之前,中比能源的市值要高得多,這使得它的股價開始持續下跌,與當初交易宣布之前相比,它的市值縮水了三分之二。

隨著中國政府大力支持環保汽車,中國的電動車電池市場蓬勃發展。這對寧德時代(300750.SZ)來說,是件大好事,該公司不僅是中國最大的電池製造商,也是全球最大的電池製造商,它的市盈率高達110倍,市銷率也在20倍以上。

但與此同時,中國的電池市場競爭激烈,充斥著許多像中比能源這樣的小製造商。儘管市場巨大,而且還在進一步擴大,但中比能源的客戶規模看起來很小,去年前九個月,屈指可數的幾個客戶就佔到了其收入的一半以上。這意味著,哪怕只是失去一個關鍵客戶,就會給它的收入造成巨大影響。

因此,不難看出中比能源爲何不再受到投資者的青睞。根據其2020年的營收,該公司股票的市銷率不到3倍,只有寧德時代的零頭。之所以有如此差距,一定程度上可能是因爲中比能源是在美國上市,它對中國股票越來越不友好。而寧德時代是在深圳上市。中比能源沒有歷史市盈率,因爲它在2020年處於虧損狀態,而且尚未公布2021年的最終收益情况。

通過收購海創這樣的供應商,來實現更好的垂直整合,理論上可以爲中比能源帶來一些好處,比如穩定的原料供應。但與此同時,正如任何人都可以想像的那樣,把兩家財務上處於困境的公司合併在一起,只會創造一個更大的陷入困境的公司。

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從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…