這家中國領先的電子煙和煙彈製造商不得不在101日新規生效前,對整個產品線進行改造

重點:

  • 霧芯科技報告第二季收入下降12%,原因是拋售了下周電子煙新規生效後即將淘汰的庫存
  • 該公司稱,符合國家新的電子煙法規的新產品線「起步緩慢」

陽歌

中國領先的電子煙設備、煙彈和煙油製造商霧芯科技(RLX.US),在很大程度上是一家轉型中的公司。

這個主題在其最新的財報中一再出現,而財報的主要內容則是,在截至6月的三個月,公司連續第二個季度收入下降。這種下滑看起來註定會在今年最後兩季度急劇加速,因為中國推出了新的監管體系,其中包括在5月生效的新行政措施,以及將於10月1日生效的新行業國家標準。

最重要的措施要求霧芯科技及其同行為所有產品申請許可,包括對每年的銷售量設定上限。霧芯科技曾經宣佈獲得了兩項此類許可證,使其能夠繼續銷售核心產品,包括可充電和一次性電子煙設備、煙彈和煙油。

另一個重要變化是,所有電子煙產品都有了新的標準,意味著霧芯科技為符合標準必須重新設計整個產品線。最後但同樣重要的是,霧芯科技及其同行只能銷售煙草味的電子煙,這迫使它們放棄更受歡迎的口味,比如水果口味,後者曾經佔中國電子煙市場的約90%。

綜上所述,難怪霧芯科技聯合創始人兼董事長汪瑩稱,中國當前的電子煙市場「充滿變數」。

投資者似乎並未對最新報告感到擔憂,週三公告發佈後,控制著中國約一半電子煙市場的霧芯科技,股價上漲了1.6%。考慮到華爾街正在經歷更大範圍拋售的背景下,這個升幅看上去更加令人刮目相看。美聯儲宣佈大幅加息以遏制通脹之後,標準普爾500指數下跌了1.7%。

儘管如此,我們也應該注意到,霧芯科技的小幅上漲並沒有為早期投資者帶來太大安慰,他們押注這家公司之後遭受了慘重損失。以最新收市價1.25美元計算,霧芯科技的美國存托股票今年迄今已經下跌了約70%,較2021年1月12美元的IPO價格則跌了約90%。

霧芯科技當然不是唯一一家捲入這場旨在遏制電子煙風潮的全球監管浪潮的公司。該公司的美國同行Juul過去幾個月陷入了與美國食品藥品監督管理局的糾紛,後者在6月禁止其在美國銷售電子煙設備。

在此背景下,有人可能會認為,中國推出新的監管框架對於霧芯科技及其同行來說似乎是積極的信號,因為這意味著該群體可以繼續經營。霧芯科技的迷你店在中國的購物中心隨處可見。不過在新規落實之後,霧芯科技的規模似乎註定要縮小一點。

7月份霧芯科技宣佈獲得許可證時,我們曾報道,該公司似乎認為新規將導致其銷量下降約30%。

拋售庫存

在對這些背景情況作出一番了解之後,我們將更深入地看看霧芯科技最新的財務狀況,並對如何透過這些數字來看待一家處於轉型期的公司進行解釋。我們還會就公司未來幾個季度的發展前景提出自己的看法。

營收方面,霧芯科技二季度的收入下降12%至22.3億元。雖然下降從來就不是好事,但我們也應該注意到,由於疫情導致的業務中斷頻繁發生,包括4月和5月中國商業之都上海的封城,許多中國公司在此期間的表現同樣糟糕或更糟。此外,與第一季公司收入下降30%相比,12%已經是一個很大的進步了。

霧芯科技警告投資者,不要對第二季相對溫和的營收下滑過於興奮,稱這是由於在新的監管規定出臺前大量拋售庫存所致。新規將導致它大部分的現有產品遭到淘汰,因為無法達到新的監管標準。

該公司沒有提供第三季的收入指引,在這樣一個轉型期,這是可以理解的。但它的首席財務官陸超的一席話,聽起來則略帶消極:「鑑於監管變化,我們符合國家標準的新產品銷售起步緩慢。」

在匆忙開發符合新規定的產品線之際,該公司表示,預計其研發支出佔銷售額的比例將會增長。汪瑩說,公司的非美國通用會計準則研發費用佔比從2018年的1.5%增加到2022年上半年的3.6%,「預計未來幾年還將進一步增加」。

考慮到所有這些變化,該公司的盈利情況並不算太差。雖然它的利潤下降近一半至4.42億元,但其中大部分與股權薪酬有關,剔除這個影響,它的非GAAP淨利潤同比下降2.6%,至6.35億元,這個數字就小得多。該公司的盈利能力和正現金流使其現金持有量從一年前的149 億元增至6月底的168 億元,這意味著它手中有足夠的資源進行轉型,而不必擔心現金不足的問題。

待塵埃落定時,我們之前提到的30%的收入收縮,在當前的轉型中似乎是相對合理的預期。在此之前,該公司很有可能會出現更大的收縮,在接下來的幾個季度中可能達到50%或60%,因為它被迫停止銷售舊產品,而新產品仍難獲得吸引力。

所有這些不確定性,將霧芯科技的估值推低,它目前的市盈率只有4倍。相比之下,思摩爾國際(6969.HK)和華寶國際(0336.HK)的市盈率都在15倍左右,這可能是它們作為電子煙零部件製造商而不是成品銷售商的地位,以及市場地域的多元化所致。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏