這家智能學習設備生產商在港交所上市不足一個月,已發盈警宣布轉盈為虧

重點:

  • 今年7月12日才上市的讀書郎發盈警,表示受新冠疫情和股票公允值變動影響,上半年將轉盈為虧,虧損額為4,000至4,500萬元
  • 讀書郎積極拓展線下分銷網絡,但表現未如理想,在疫情封控下,銷售額更受到嚴重影響

裴梓龍

新冠疫情反覆,學校不時停課,你有為家裏的孩子購買智能學習機和點讀筆,讓他們“停課不停學”嗎?

這些都是已經有23年歷史、主要銷售教育硬件的讀書郎教育控股有限公司(2385.HK)的核心產品。在新冠疫情下,不少學童需留家抗疫,理論上,家長們會多買一些學習產品,讓無法上學的孩子們繼續充實知識,但讀書郎卻並沒有好好把握這個機遇。

7月12日登陸港交所的讀書郎,在公布上市後首份業績前,卻先來一份盈利警告。該公司8月10日公布,預計上半年將錄得4,000至4,500萬元虧損,表現遠差於去年同期錄得2,910萬元淨利潤。

雖然與不少有擁有前期投資者的公司一樣,讀書郎上市後,都需要向首次公開發售前的投資者發行股份,並需從按公允價值,計入損益表的金融負債公允價值變動,令讀書郎上半年錄得約4,780萬公允值變動虧損,但這屬於非經營項目,並未反映公司核心業務。

收入減少27%

然而,讀書郎上半年的銷售表現,才是令市場失望的主因。因為公司的收入竟同比減少9,540萬元或26.9%,反映其學習產品不但沒有因疫情受惠,甚至因為官方的防疫管控措施,影響了該公司的生產計劃及線下分銷業務,導致學生個人平板及可穿戴產品的銷售減少;相反,期內銷售及分銷開支卻同比增加了910萬元或29.4%,主要因為有新產品推出,以及拓展社交媒體等營銷渠道,令廣告開支上升。

盈警公布後,雖然讀書郎的股價翌日僅小幅下跌0.3%,但從該股上周五的收市價7港元計算,已比一個月前的IPO價7.6港元低8.6%,而且公司掛牌首天已經跌穿招股價,上市以來也只有短短兩個交易日的股價比IPO價高,反映投資者不太看好公司前景。

去年4月,讀書郎首次向港交所遞交上市申請,最終失敗而回,到11月再接再厲,但仍然無法通過,再三努力下,今年7月終於成功上市。可是當時的招股反應不太理想,公開發售僅錄得0.7倍超額申購,令該股最終以招股價範圍的低端定價,但掛牌當日仍大幅低開29%,其後從谷底略為反彈,估計是保薦人出手穩定股價。

在中國“教育雙減”的政策衝擊下,K-12課外培訓賽道全軍覆沒,不少教育機構轉型經營智能教育硬件,讀書郎作為行業元老,面對一群後起之秀,在策略上卻仍然倚靠賴以成功的“廣告加線下經銷”模式,大撒金錢拓展線下經銷商網絡,然而在網絡時代,此舉看來已經過時。

根據讀書郎上市時的招股文件顯示,過去三年,公司的線下銷售點分別淨增長40個、480個和916個,截至去年底共與132名線下經銷商簽約,在中國344個城市一共擁有4,523個銷售點;因此在這三年間,來自線下經銷商的營業額分別佔總收入91.7%、85%及85.5%,反映公司嚴重倚賴線下銷售,導致業績在疫情封控下受到嚴重影響。

雖然讀書郎也有開拓其他收入來源,包括為學校設計智能課堂解決方案,以搭載智能課堂管理功能的智能教育設備,為教師及學生提供相互聯繫及互動的學習環境。但是,該業務過去三年的收入分別僅為820萬元、2,230萬元及2,360萬元,佔公司總收入只得1.2%、3.1%及2.9%,對減低收入單一風險沒有太大幫助。

後起之秀挑戰

讀書郎銷售未如理想,除了因為受疫情影響,估計與市場競爭持續增加有關,因為除了很多K-12教育企業轉型外,還有科技巨企加入教育賽道,例如百度(BIDU.US; 9888.HK)推出了小度智慧學習平板產品和小度智慧詞典筆,直接挑戰讀書郎的人工智能學習機和人工智能詞典筆;掌門教育(ZME.US)也有內置10科的同步教輔資源智慧學習機;另外,科大訊飛(002230.SZ)推出了可以批改作業和試卷功能的學習機,而有道(DAO.US)也推出多款智慧型學習機和人工智能詞典筆,可見讀書郎正面對四方八面的競爭,不易維持市場份額。

估值方面,作為港交所新丁的讀書郎不算便宜。以去年業績計算,其市盈率約24.6倍,然而今年上半年轉虧,雖然經調整淨利潤介乎1,500至2,000萬元,估計公司下半年將同樣面對疫情和激烈的市場競爭,就算全年能賺錢,相信淨利潤也會同比大幅下滑,意味預測市盈率有機會升至三位數水平。如果計算市銷率來說,同業有道只有0.99倍、科大訊飛為4.8倍,讀書郎的2.6倍則位處行業中間水平。

另一方面,讀書郎上市時引入了8名基礎投資者,一共申購該公司2,819.6萬股,佔已發行股本8.01%,設有6個月禁售期,意味將於明年1月12日屆滿。由於最近有不少上市公司在“鬆綁日”股價跳水,投資者宜密切該股會否在禁售期完結時,被前期投資者大舉拋售獲利。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏