Huge Dental aims to fulfill its dream of listing in Hong Kong

滬鴿上市之路屢受挫,今次瞄向港股市場,盼能圓夢

重點

  • 滬鴿去年首三季收入3億元,淨利潤7,770萬元
  • 集資所得將在印尼建廠,作為全球擴張基地

 

徐緯珺

內地口腔醫療用品材料公司滬鴿,過去十年在內地的上市歷程一波三折,最終放棄A股之路,轉向港股闖關,上月向港交所遞交申請文件。

早在2015年4月,滬鴿先在新三板掛牌,兩年後摘牌。2017年7月,公司計劃在創業板上市,兩年後主動終止申請。2019年轉戰科創板,最終也未能成事。雖然屢次受挫,仍無阻滬鴿上市的決心,這次希望可在港股市場圓夢。

根據上市申請文件,滬鴿成立於2006年,創辦人宋欣現年52歲,公司主要業務分三大類,分別是口腔臨床類產品(包括括印模制取材料、樹脂黏接材料)、口腔技工類產品(以義齒修復材料為主)及口腔數字化產品,逾97%的收入來自前兩類。

高毛利率

根據弗若斯特沙利文的資料,按2023年銷售收入計,滬鴿是中國最大規模的印模材料及合成樹脂牙製造商。

過去幾年,公司的收入持續增長,由2022年至2024年9月30日止九個月,分別為2.8億元、3.58億元及3.04億元;淨利潤為6,400萬元、8,840萬元及7,770萬元。毛利率持續提升,分別為54.9%、57%及59.2%。

滬鴿的產品遍布60多個國家和地區,近7成收入來自中國市場,歐洲市場約佔12%,北美市場約10%,今次上市集資其中一個用途是在印尼購買土地,以建造更大規模的工廠,作為全球擴張的戰略基地。

國策紅利

宏觀環境對滬鴿的發展有利,隨着人口老化,對口腔醫療需求不斷增加,加上消費者對口腔健康意識的提高,全球口腔醫療用品市場規模大幅上升,2019年為378億美元(2741億元),預計2030年將達到837億美元。中國市場規模增幅更強勁,由2019年的434億元增至2023年的607億元,預計於2023年至2030年將以15.5%的複合年增長率增長,在2030年達到1,667億元。

另外,國策的支持是本地品牌的大優勢,口腔健康已被認定為「健康中國 2030」倡議中的重點工作,中國政府亦鼓勵口腔材料國產化,促進本土品牌的增長,打破內地醫生過去普遍使用進口產品的慣性,滬鴿是政策受惠者之一。

相對外國品牌,在中國,口腔醫療用品材料市場過去一直由外國製造商主導,近年中國品牌崛起,產品價格一般較進口品牌低30%-50%,通過有競爭力的價格及產品質量的提升,市場份額逐步擴大。

在隱形牙齒矯正牙套市場稱王的美國品牌隱適美(ALGN.US),近年在內地市場已不敵國產的時代天使(6699.HK)。在2021年,時代天使以41.1%的市場份額,成功佔據中國隱形牙套市場第一位,隱適美至今一直屈居第二。

競爭激烈

目前中國內地是滬鴿的主要市場,雖然有國策紅利,但面對的競爭不小,中國口腔醫療用品材料市場的主要參與者,不乏知名的全球品牌及新興的國內企業。特別國際投資者,一般對國產牙科耗材的技術實力存疑,滬鴿需要強化臨床數據(例如種植體的耐用度)和專利儲備披露,才能獲得投資者的信心。

要在眾多對手突圍而出,滬鴿須不斷提升自主研發及產品創新的能力,才有機會擠壓競爭對手的市場空間。其中口腔數字化產品可期有較大的發揮,該業務目前只佔滬鴿總收入的0.8%,公司計劃進一步加強在口腔掃描儀、3D打印機、3D打印材料及人工智能驅動的診斷工具之開發,為牙醫提供準確的診斷和高效的治療方案。

目前在港掛牌的兩大牙科股,時代天使目前的市盈率高達184倍,若以此參考似不太恰當,較實際的是參考現代牙科(3900.HK),現時的市盈率不過9倍,滬鴿的規模較現代牙科為小,相信估值要較審慎,否則難以吸引投資者的關注。

至於長遠要得到投資者青睞,還需看滬鴿能否說好「高質國產替代+數字化產品」故事,這兩個主題可望成為未來發展的雙重驅動。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏