Huge Dental aims to fulfill its dream of listing in Hong Kong

滬鴿上市之路屢受挫,今次瞄向港股市場,盼能圓夢

重點

  • 滬鴿去年首三季收入3億元,淨利潤7,770萬元
  • 集資所得將在印尼建廠,作為全球擴張基地

 

徐緯珺

內地口腔醫療用品材料公司滬鴿,過去十年在內地的上市歷程一波三折,最終放棄A股之路,轉向港股闖關,上月向港交所遞交申請文件。

早在2015年4月,滬鴿先在新三板掛牌,兩年後摘牌。2017年7月,公司計劃在創業板上市,兩年後主動終止申請。2019年轉戰科創板,最終也未能成事。雖然屢次受挫,仍無阻滬鴿上市的決心,這次希望可在港股市場圓夢。

根據上市申請文件,滬鴿成立於2006年,創辦人宋欣現年52歲,公司主要業務分三大類,分別是口腔臨床類產品(包括括印模制取材料、樹脂黏接材料)、口腔技工類產品(以義齒修復材料為主)及口腔數字化產品,逾97%的收入來自前兩類。

高毛利率

根據弗若斯特沙利文的資料,按2023年銷售收入計,滬鴿是中國最大規模的印模材料及合成樹脂牙製造商。

過去幾年,公司的收入持續增長,由2022年至2024年9月30日止九個月,分別為2.8億元、3.58億元及3.04億元;淨利潤為6,400萬元、8,840萬元及7,770萬元。毛利率持續提升,分別為54.9%、57%及59.2%。

滬鴿的產品遍布60多個國家和地區,近7成收入來自中國市場,歐洲市場約佔12%,北美市場約10%,今次上市集資其中一個用途是在印尼購買土地,以建造更大規模的工廠,作為全球擴張的戰略基地。

國策紅利

宏觀環境對滬鴿的發展有利,隨着人口老化,對口腔醫療需求不斷增加,加上消費者對口腔健康意識的提高,全球口腔醫療用品市場規模大幅上升,2019年為378億美元(2741億元),預計2030年將達到837億美元。中國市場規模增幅更強勁,由2019年的434億元增至2023年的607億元,預計於2023年至2030年將以15.5%的複合年增長率增長,在2030年達到1,667億元。

另外,國策的支持是本地品牌的大優勢,口腔健康已被認定為「健康中國 2030」倡議中的重點工作,中國政府亦鼓勵口腔材料國產化,促進本土品牌的增長,打破內地醫生過去普遍使用進口產品的慣性,滬鴿是政策受惠者之一。

相對外國品牌,在中國,口腔醫療用品材料市場過去一直由外國製造商主導,近年中國品牌崛起,產品價格一般較進口品牌低30%-50%,通過有競爭力的價格及產品質量的提升,市場份額逐步擴大。

在隱形牙齒矯正牙套市場稱王的美國品牌隱適美(ALGN.US),近年在內地市場已不敵國產的時代天使(6699.HK)。在2021年,時代天使以41.1%的市場份額,成功佔據中國隱形牙套市場第一位,隱適美至今一直屈居第二。

競爭激烈

目前中國內地是滬鴿的主要市場,雖然有國策紅利,但面對的競爭不小,中國口腔醫療用品材料市場的主要參與者,不乏知名的全球品牌及新興的國內企業。特別國際投資者,一般對國產牙科耗材的技術實力存疑,滬鴿需要強化臨床數據(例如種植體的耐用度)和專利儲備披露,才能獲得投資者的信心。

要在眾多對手突圍而出,滬鴿須不斷提升自主研發及產品創新的能力,才有機會擠壓競爭對手的市場空間。其中口腔數字化產品可期有較大的發揮,該業務目前只佔滬鴿總收入的0.8%,公司計劃進一步加強在口腔掃描儀、3D打印機、3D打印材料及人工智能驅動的診斷工具之開發,為牙醫提供準確的診斷和高效的治療方案。

目前在港掛牌的兩大牙科股,時代天使目前的市盈率高達184倍,若以此參考似不太恰當,較實際的是參考現代牙科(3900.HK),現時的市盈率不過9倍,滬鴿的規模較現代牙科為小,相信估值要較審慎,否則難以吸引投資者的關注。

至於長遠要得到投資者青睞,還需看滬鴿能否說好「高質國產替代+數字化產品」故事,這兩個主題可望成為未來發展的雙重驅動。

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新聞

簡訊:創新藥收入大增 恒瑞醫藥上半年多賺近三成

醫藥企業江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(1276.HK; 600276.SH)周三公布,截至2025年6月底止上半年收入達157.61億元(21.9億美元),按年增長15.9%,錄得淨利潤44.50億元,按年勁升29.7%。 業績增長主要來自創新藥銷售及許可收入大幅提升,上半年相關收入達95.61億元,按年增加26.8%,佔總收入逾六成。公司表示,部分新藥如瑞維魯胺、達爾西利等在醫保內的使用逐步擴大,帶動銷售持續走高;同時,早期上市的創新藥藉新適應症獲批亦持續放量。此外,公司從默沙東與IDEAYA Biosciences分別收取2億及7,500萬美元首付款,進一步推動利潤增長。 上半年,公司研發投入38.71億元,其中研發開支32.28億元,按年升6.3%,佔收入比重20.5%。行政、銷售及分銷開支57.99億元,增加10.9%,佔收入比由38.4%降至36.8%。 恒瑞醫藥港股周四高開1.2%,至中午休市報77.4港元,轉跌1.46%。

簡訊:思摩爾收入升盈利跌 中期賺4.9億元

主營電子霧化技術的思摩爾國際控股有限公司(6969.HK)周三公布,截至6月底止的中期收入同比上升18.3%至60億元人民幣(下同),但盈利下跌28%至4.92億元。 公司解釋收入上升盈利大跌的原因,主要是期內以股份為基礎的付款開支較去年同期大幅增加,同時又加大自有品牌產品的市場開發力度。另外,集團的法律及合規服務相關費用亦大增。 思摩爾周四開市跌0.6%至22.22港元,股價今年以來已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:愛奇藝二季度同比轉盈為虧蝕1.4億

在線視頻服務提供商愛奇藝(IQ.US)周三公布,第二季度營收同比下降11%至66.3億元,並錄得淨虧損1.337億元,上年同期實現淨利潤6,870萬元。 公司會員服務營收同比下滑9%至40.9億元,在線廣告服務營收同比下降13%至12.7億元,內容分發業務營收亦下跌37%至4.37億元。 據路透社報道,紐約上市的愛奇藝已聘請投行籌備赴港雙重上市,擬募集資金2億至3億美元。報道援引知情人士稱,公司計劃於第三季度提交香港上市申請,並有望在2026年農歷新年前完成。 愛奇藝股價周三收漲0.9%,收報$2.30美元,股份年內累計漲幅達14%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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《哪吒2》未能力輓狂瀾 貓眼盈利最多跌4成

今年上半年,這家中國領先的電影票銷售平台利潤大幅下滑,原因是國內票房在強勢開局後表現乏力 重點: 貓眼預警今年上半年利潤下降幅度高達43.8%,雖然《哪吒2》大獲成功後,但中國第二季度票房疲軟 這家頭部電影票銷售平台週一股價跳漲,因有跡象顯示中國可能鬆綁部分嚴苛的媒體內容管制   譚英 線上票務巨頭貓眼娛樂(1896.HK)近期態度審慎,本月初預警上半年利潤將持續下滑態勢,延續2024年的大幅下行行情。最新公布的盈利警告表明,即便年初憑借動畫電影《哪吒2》爆紅取得開門紅,中國電影市場仍存隱憂。 不過,曙光或將顯現,有市場觀點將本週政府釋放的新信號,解讀為監管層可能鬆綁部分嚴苛的內容製作規範,後者常被指抑制創新。受此預期提振,貓眼及其他內容創作企業的股價週一雙雙走強,具體分析詳見後文。 《哪吒2》推動今年中國電影市場強勢開局,該片三月底下映時國內總票房達154.4億元。作為國內頭部票務平台及重要電影發行方,貓眼自然從中分得一杯羹。 然而,《哪吒2》大獲成功後市場急轉直下。票房頹勢中,貓眼預警今年上半年淨利潤同比驟降30%- 44%,至1.6億到2億元,營收則增長10%-15%至24億到25億元。公司指出,今年一季度國內票房斬獲225億元後,二季度僅錄得前者的約三分之一,即67億元。 投資者或對最新利空早有預期,畢竟《哪吒2》的成功只是近兩年持續疲軟的中國電影市場中的短暫插曲。貓眼的財報可見端倪,2024年貓眼營收下滑14.2%至約40億元,淨利潤大跌80%至1.82億元。 或許因利空提前消化,貓眼在8月8日發布盈利警告後股價基本持平。但8月18日,隨著市場捕捉到中國或將提振行業的政策信號,公司與多家上市媒體板塊企業的股價集體上揚。當日,貓眼與競爭對手大麥娛樂(1060.HK)雙雙上漲約6%,在線閱讀平台閱文集團(0772.HK)則飆升15%。 據彭博報道,上漲緣於國家廣播電視總局召開會議傳達新政,擬取消劇集集數、播放時長及海外劇集配額限制。華西證券研判,此次政策鬆綁與2023年遊戲業政策調整如出一轍,後者使遊戲行業去年盈利激增。華西證券稱,此舉或是國務院今年1月《關於推動文化高質量發展的若干經濟政策》的深化。 復蘇曇花一現 2023年疫情結束後,貓眼一度短暫復蘇,當年營收翻倍至47.6億元,利潤飆漲近九倍至9.1億元。但與眾多面向消費者的企業類似,隨著經濟增速放緩抑制居民消費意願,公司疫後復蘇動能放緩。 為實現收入多元化,貓眼持續試水內容製作等賽道。當前暑期檔期間,公司聯合出品了四部影片,包括《長安的荔枝》和《羅小黑戰記Ⅱ》。但據投行傑富瑞數據,其年初發行的部分影片票房慘淡,《平原上的火焰》和《穿過月亮的旅行》票房僅分別為1,900萬元及4,600萬元。 若未來中國放鬆內容管控,貓眼發力內容製作的戰略將佔得先機。但該業務伴隨市場風險,口碑不佳的影視作品可能滯銷。最新盈利警告顯示,這成為拖累該公司上半年利潤的因素之一。 演出票務是貓眼佈局多元化的另一賽道,公司正進軍自2019年以來激增150%的演出票務市場,後者規模去年已達約580億元。今年上半年,貓眼為張學友、周傑倫、陳奕迅等頭部藝人提供票務服務,下半年還將承接更多項目。公司表示:「此類業務預計對公司未來運營產生積極影響。」 2024年,貓眼曾為部分同級別國內藝人及國際巨星瑪麗亞·凱莉、坎耶·維斯特提供票務及現場服務。公司還將自營演出票務平台「UUTIX」拓展至港澳地區,承接張藝謀導演的《澳門2049》實景演出,以及潮流嘉年華ComplexCon等項目的票務銷售。 儘管國內電影市場萎靡,分析師仍看好貓眼的成長邏輯,若監管政策放鬆,公司將獲得增長動能。雅虎財經調研的15位分析師中,14位給予其「買入」或「強力買入」評級,僅1位建議「持有」,上述樂觀態度或也反映公司估值優勢。目前公司股票前瞻市盈率僅13倍,而票務巨頭Ticketmaster母公司Live Nation娛樂(LYV.US)市盈率超100倍。 投行傑富瑞本月初雖將貓眼全年營收及非國際財務報告准則利潤分別調降8%與15%,目標價從9.20港元降至8.60港元,但仍維持「買入」評級。花旗7月同樣對其維持「買入」評級,依據包括《長安的荔枝》、《戲台》及《浪浪山小妖怪》等影片的早期口碑積極。 中信里昂認為演出業務視是貓眼第二增長曲線,6月給予該股「跑贏大盤」評級,目標價8.78港元,預計公司今年淨利潤將翻倍至6.18億元,2026年再增15%至7.11億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏