MNSO.US 9896.HK

這家日式風格零售商去年第四季收入減少10%,但經營利潤大增75%

重點:

  • 名創優品上季度業績優於市場預期,主要因為海外收入增長,填補國內虛弱期的損失
  • 踏入2023年,隨着國內消費市場回暖,主席葉國富揚言每年新增1,000間門店

 

劉明

去年第四季,中國新冠疫情正值爆發高峰期,但銷售各類小玩意的日式連鎖品牌名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)截至去年12月底的第二個財季業績,表現卻再一次優於市場預期,全因海外收入貢獻提升,填補了國內市場的疲弱。

隨著中國撤銷以往為防範新冠疫情所設下的嚴格限制,今年的消費環境以至整體經濟將重拾增長動力,名創優品創辦人兼主席葉國富揚言未來每年開設1,000間新店,如此進取的發展大計,能否獲得市場投資的信任呢?

我們先來看看名創優品於上季度的財務表現,期內錄得24.94億元營業額,按年及按季均減少10%,但期內經營利潤大增75.2%至4.48億元。公司解釋是受惠於品牌升級、強大的議價能力以及海外市場穩步復甦。

期內,該公司來自國內市場的收入雖按年下跌26.6%,但海外市場收入卻大升37.5%。潮起潮落下,海外收入貢獻佔比由2021年同期的25.9%,大幅提升至39.5%,是過去三年海外收入佔比最高的一個季度。

在上一財季,海外市場毛利率為45%,國內市場毛利率則只有35%。海外收入佔比提升,帶動該公司期內毛利率提升5個百分點至40%,亦為近兩年的季度新高。

增設千間門店

不過,隨着官方去年12月初取消絕大部分防疫限制,踏入2023年,國內市場收入明顯好轉。公告透露,今年1月銷售額同比大漲40%,而農曆新年7天假期的銷售額也比去同期增長25%。

從名創優品的季度業績,可以清楚看到其國內業務正快速復甦,加上海外業務仍處高速增長階段,難怪在2月28日公布季報前的四個交易日,其紐約上市股票的價格已炒高9.5%,公布業績後更曾經攀升至19.29美元的20個月新高。

葉國富在季報後接受訪問,揚言「全球每年開1,000間新店是有可能的,其中國內500間、國際500間。」回顧集團在2022年新增423間門店,國內和海外分別佔157間和238間,另有盲盒潮物品牌“TOP TOY”門店28間,可見葉國富提到的新目標,是去年新開門店數量的236%,態度相當進取。

名創優品已經發展了10年,分店覆蓋全國主要城市的商場和商圈,在一二線城市正面臨飽和局面,也就是說,未來的新店可能會集中在三線或以下城市的「下沉市場」。

不過要注意的是,中國經濟目前正受外部複雜環境影響,內部也剛從新冠疫情中喘過氣來,消費信心仍低於疫情前。名創優品以往業務集中在一二線城市,這些地方的客戶較注重潮流和品味,消費能力也較高,但三四線城市的消費者收入稍低,可能會對價格更敏感,產品定位或有所不同,不能將同一套經營策略搬字過紙。

注意存貨風險

另一方面,名創優品的賣點在於與迪士尼、漫威等國際知名的知識產權(IP)擁有者合作,最具優勢的產品是以潮流玩物為主,但這些產品的流行周期較短,當熱潮一過,或出現存貨滯銷風險。截至12月底,其存貨總值14.7億元,在短短半年間便增加了23.5%,正好印證這個說法。

以往,中國體育品牌李寧公司(2331.HK)曾面對同樣困難。自從運動用品行業經歷2012年的過度擴張後,出現大規模關店潮,李寧也難以獨善其身,並推出一次性的「渠道復興計劃」,通過以「新貨換舊貨」方式回收經銷商積壓的庫存,並抵消相關應收帳項,以協助經銷商改善財務狀況以及現金流,避免它們關店,並維持可持續發展。結果在2012年至2014年的三年間,李寧累計虧損超過31億元,業務也受到重創,最終經過重組才走出谷底。

目前名創優品是以直營店加上第三方門店合作的形式經營,這種模式在廣大的國內市場是非常普遍做法。截至去年底,名創優品直營店合計177間,僅佔全數5,557間門店的3.2%,也就是說,有近97%為第三方門店。以去年下半年為例,集團向加盟商銷售產品收入達25.38億元、加上線下代理商銷售收入13.81億元,共佔總收入達74.4%,可見合作夥伴對其業務舉足輕重。

對名創優品來說,新的開店大計無疑是重大挑戰,由於該公司負責向加盟商供貨,店面經營則由加盟商負責,未來能否吸引更多加盟商進駐以提升收入,並同時控制好存貨水平,將考驗管理層的經營技巧。

市場期待國內零售市道回暖,並給予名創優品頗高估值。其最新市盈率約38倍,稍高於主打「盲盒概念」的潮流玩具商泡泡瑪特(9992.HK)的36倍,並較無印良品母公司Ryohin Keikaku(7453.T)的17.5倍高出一大截,反映投資者對其前景看法相對樂觀。

就在公布季度業績前,名創優品發布全新品牌定位及全球化發展戰略,矢志成為「以IP設計為特色的生活好物集合店」。其全新的品牌超級符號“Wink”是從名創優品商標中提取而來,意味公司發展踏上新台階,將與全球零售市場深度競爭。雖然目前國內市場未出現強勁的挑戰者,但該公司進取的海外擴張大計會否帶來潛在風險,投資者宜密切注視。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏