MNSO.US 9896.HK

這家日式風格零售商去年第四季收入減少10%,但經營利潤大增75%

重點:

  • 名創優品上季度業績優於市場預期,主要因為海外收入增長,填補國內虛弱期的損失
  • 踏入2023年,隨着國內消費市場回暖,主席葉國富揚言每年新增1,000間門店

 

劉明

去年第四季,中國新冠疫情正值爆發高峰期,但銷售各類小玩意的日式連鎖品牌名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)截至去年12月底的第二個財季業績,表現卻再一次優於市場預期,全因海外收入貢獻提升,填補了國內市場的疲弱。

隨著中國撤銷以往為防範新冠疫情所設下的嚴格限制,今年的消費環境以至整體經濟將重拾增長動力,名創優品創辦人兼主席葉國富揚言未來每年開設1,000間新店,如此進取的發展大計,能否獲得市場投資的信任呢?

我們先來看看名創優品於上季度的財務表現,期內錄得24.94億元營業額,按年及按季均減少10%,但期內經營利潤大增75.2%至4.48億元。公司解釋是受惠於品牌升級、強大的議價能力以及海外市場穩步復甦。

期內,該公司來自國內市場的收入雖按年下跌26.6%,但海外市場收入卻大升37.5%。潮起潮落下,海外收入貢獻佔比由2021年同期的25.9%,大幅提升至39.5%,是過去三年海外收入佔比最高的一個季度。

在上一財季,海外市場毛利率為45%,國內市場毛利率則只有35%。海外收入佔比提升,帶動該公司期內毛利率提升5個百分點至40%,亦為近兩年的季度新高。

增設千間門店

不過,隨着官方去年12月初取消絕大部分防疫限制,踏入2023年,國內市場收入明顯好轉。公告透露,今年1月銷售額同比大漲40%,而農曆新年7天假期的銷售額也比去同期增長25%。

從名創優品的季度業績,可以清楚看到其國內業務正快速復甦,加上海外業務仍處高速增長階段,難怪在2月28日公布季報前的四個交易日,其紐約上市股票的價格已炒高9.5%,公布業績後更曾經攀升至19.29美元的20個月新高。

葉國富在季報後接受訪問,揚言「全球每年開1,000間新店是有可能的,其中國內500間、國際500間。」回顧集團在2022年新增423間門店,國內和海外分別佔157間和238間,另有盲盒潮物品牌“TOP TOY”門店28間,可見葉國富提到的新目標,是去年新開門店數量的236%,態度相當進取。

名創優品已經發展了10年,分店覆蓋全國主要城市的商場和商圈,在一二線城市正面臨飽和局面,也就是說,未來的新店可能會集中在三線或以下城市的「下沉市場」。

不過要注意的是,中國經濟目前正受外部複雜環境影響,內部也剛從新冠疫情中喘過氣來,消費信心仍低於疫情前。名創優品以往業務集中在一二線城市,這些地方的客戶較注重潮流和品味,消費能力也較高,但三四線城市的消費者收入稍低,可能會對價格更敏感,產品定位或有所不同,不能將同一套經營策略搬字過紙。

注意存貨風險

另一方面,名創優品的賣點在於與迪士尼、漫威等國際知名的知識產權(IP)擁有者合作,最具優勢的產品是以潮流玩物為主,但這些產品的流行周期較短,當熱潮一過,或出現存貨滯銷風險。截至12月底,其存貨總值14.7億元,在短短半年間便增加了23.5%,正好印證這個說法。

以往,中國體育品牌李寧公司(2331.HK)曾面對同樣困難。自從運動用品行業經歷2012年的過度擴張後,出現大規模關店潮,李寧也難以獨善其身,並推出一次性的「渠道復興計劃」,通過以「新貨換舊貨」方式回收經銷商積壓的庫存,並抵消相關應收帳項,以協助經銷商改善財務狀況以及現金流,避免它們關店,並維持可持續發展。結果在2012年至2014年的三年間,李寧累計虧損超過31億元,業務也受到重創,最終經過重組才走出谷底。

目前名創優品是以直營店加上第三方門店合作的形式經營,這種模式在廣大的國內市場是非常普遍做法。截至去年底,名創優品直營店合計177間,僅佔全數5,557間門店的3.2%,也就是說,有近97%為第三方門店。以去年下半年為例,集團向加盟商銷售產品收入達25.38億元、加上線下代理商銷售收入13.81億元,共佔總收入達74.4%,可見合作夥伴對其業務舉足輕重。

對名創優品來說,新的開店大計無疑是重大挑戰,由於該公司負責向加盟商供貨,店面經營則由加盟商負責,未來能否吸引更多加盟商進駐以提升收入,並同時控制好存貨水平,將考驗管理層的經營技巧。

市場期待國內零售市道回暖,並給予名創優品頗高估值。其最新市盈率約38倍,稍高於主打「盲盒概念」的潮流玩具商泡泡瑪特(9992.HK)的36倍,並較無印良品母公司Ryohin Keikaku(7453.T)的17.5倍高出一大截,反映投資者對其前景看法相對樂觀。

就在公布季度業績前,名創優品發布全新品牌定位及全球化發展戰略,矢志成為「以IP設計為特色的生活好物集合店」。其全新的品牌超級符號“Wink”是從名創優品商標中提取而來,意味公司發展踏上新台階,將與全球零售市場深度競爭。雖然目前國內市場未出現強勁的挑戰者,但該公司進取的海外擴張大計會否帶來潛在風險,投資者宜密切注視。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,合計認購1,000萬美元的股份 重點: 多肽CRDMO市場頭部效應明顯,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶,但五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來,減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛,GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效,成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德(NVO.US)、禮來(LLY.US)等跨國藥企市值屢創新高,也帶動了多肽相關的CRDMO(合約研究、開發與生產機構)業務爆發式增長,上週五,全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥(3880.HK)啓動港股招股,最高將募資5.14億港元(4.1億元)。 招股書顯示,泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股,招股期為6月20日至6月25日,預計將於6月26日定價,發行價區間為每股28.40至30.60港元,投資者參與打新,認購一手(100股)的入場費為3090.85港元,摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團(1093.HK)和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計,基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股,佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年,但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年,是一家專注於多肽的CRDMO,提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務,公司為客戶提供多肽活性藥物成分(API),客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1,屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元,年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求,醫藥企業不得不尋求外部產能,多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線,與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目,涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告,以2023年的銷售收入計,泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO,市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯,前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是,即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長,泰德醫藥的營收卻在2023年下滑,在2022至2024年,其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元,毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元,淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動,招股書解釋稱,2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃,導致其需求銳減,相關收入減少3400萬元;2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年,泰德醫藥擁有707名客戶,但是其客戶集中度偏高,該年度前五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%,一旦主要客戶的業務發生變動,其業績易出現波動。另一方面,海外收入佔比也高達78.6%,尤其是來自美國的收入佔55%,在當前複雜的地緣政治背景之下,未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱,此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施,具體而言,募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設,公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設,預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下,泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元(以發行價中位數計),市盈率約為64倍,遠高於行業龍頭藥明康德(2359.HK; 603259.SH)的市盈率18倍,後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,擬發售最多3,000萬股新A類普通股,每股最高78港元,較周二收市價68.4港元溢價近14.04%,預期淨籌22.61億港元(2.88億美元)。 公司表示,籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價,股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌,翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市,因此當時並沒有集資。根據公司最新財報,今年首季收入年增12.9%至19.23億元,淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%,收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:公開認購超額20倍 曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周三在港首日掛牌,開市股價即插水,跌近20%報33.8元,之後股價在此水平窄幅徘徊,中午收市報35.75元,跌15%。 公司發售4,417.86萬股,每股售價41.94元,錄得超額認購20倍,國際配售則錄得超額認購近1.8倍,集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份,當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
So-Young stock surges

股價忽然爆升倍翻 新氧合股計劃急煞車

由於投資者對新氧的自營診所商業模式趨之若鶩,令這家醫美機構近兩周的股價接近翻倍 重點: 股價近兩周接近翻倍後,新氧已推遲執行既定的合股計劃 該醫美機構正將業務模式,從轉介第三方診所轉向自營醫療機構,以強化品控能力   陽歌 醫美專業機構新氧科技有限公司(SY.US)似正重新評估其合股計劃。就在5月30日,公司宣布實施19.5:1的合股方案時,當時股價仍處於頹勢。合股是美股公司為滿足紐交所及納斯達克上市規則要求,使股價回升至1美元以上的常規手段。 去年6月,新氧的股價持續低於1美元關口,導致納斯達克發出不符合上市規則的警示。此次合股原定6月30日生效,計劃重構股價轉至1美元以上,以符合規劃要求。 然而,約兩周前,公司的股價突然啓動漲勢,6月17日已回升至1美元以上。此後升勢延續,至本周二收盤報1.71美元,近兩周累計漲幅接近倍翻。正是這波急漲,促使新氧上周五宣布重新評估合股決策,稱需「額外時間完善準備工作」,未來將公布新的實施日期。 那麼,此舉背後的動機何在? 雖不排除近期漲勢源自短線套利資金,但更可能的原因是投資者正重新發現新氧的內生變革潛力,這有望驅動業務重拾強勁增長。即便經歷此輪上漲,公司股票的市銷率仍處於低位,僅為0.85倍。這數值雖高於植發專業機構雍禾醫療(2279.HK)的0.32,但仍落後於完美醫療(1830.HK)的1.73倍,此水平屬行業常態。 簡而言之,新氧正深刻認識到品控的重要性,尤其在醫美這類敏感領域,少數庸醫及差勁的手術,足以瞬間摧毀企業聲譽。過去,新氧主要扮演中介角色,對接消費者與全國數千家醫美機構,以轉介費作為核心收入來源。 不過,由於入駐平台的診所質量難於管控,這種業務模式弊端漸顯。雪上加霜的是,2023年衛健監管部門開始要求,所有醫美機構必須持證經營,方可進行廣告投放。第三方研究顯示,當時全國僅約1.3萬家持證機構,多達8萬家處於無證經營狀態。 意識到經營環境困境後,新氧約在兩年前啓動自營診所戰略,從而實現對產品、人員及服務標準的全面管控。該業務板塊發展迅猛,有望在未來一兩年內成為核心收入。 新氧董事長金星在上月的財報電話會上表示:「我們認為,下一階段突破的關鍵,在於發展具備全產業鏈管控能力的醫美中心業務。」 一路坎坷 自2019年5月登陸紐交所,以每股13.80美元募資1.8億美元以來,新氧一路坎坷。上市未滿一年即遭遇疫情衝擊,消費者因擔憂感染新冠推遲醫美消費,致使業務承壓。2022年,公司營收下滑26%,陷入負增長,直到次年疫情消退才略有回暖。 不過,即便疫情結束,監管趨嚴再令公司受創,去年營收續跌2%。下滑態勢至今未止,最新財報顯示,其2025年一季度營收同比降6.7%,從上年同期的3.18億元減少至2.97億元(約4,100萬美元)。 營收下滑主要源於「信息及預約服務」收入大跌34%,這項業務包含將客戶轉介至診所的佣金收入。該板塊一季度創收1.43億元,約佔當期總收入的48%。而去年同期,該業務貢獻2.17億元,佔營收比重超三分之二。 傳統業務萎縮之際,擴張中的自營診所網絡推出的輕醫美業務,正迅猛增長。該板塊一季度營收,從去年同期的1,520萬元激增至9,880萬元,增幅超五倍,佔營收比重達33%,去年同期佔比僅為5%。 公司預計,伴隨新診所開業,該業務將持續快速增長,二季度相關收入將達1.2億至1.4億元。目前,新氧在全國主要城市運營23家醫美中心,其中僅4家開業逾一年。公司在財報電話會議上透露,未來幾年計劃每年新增約13家診所。 金星表示:「自有品牌醫美中心持續釋放強勁增長動能,實現三位數的年度增長。」 他續稱:「隨著規模擴張,我們有信心延續此勢頭,進而解決用戶核心痛點,全面提升醫美服務體驗。」 我們基本認同新氧的新業務模式更具成功潛力,但中國經濟增速放緩與消費者日趨謹慎,是否會抑制整體醫美的需求,目前仍有待觀察。更明確的是,市場對其股票關注度正顯著回升。因此,若公司最終取消既定的合股計劃,我們也不會感到意外。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏