馬雲突放棄控制權螞蟻集團上市在望？

2023年01月18日

隨着阿里巴巴創辦人馬雲放棄了螞蟻集團的控制權，市場認為中國官方針對螞蟻集團的整改已進入收尾階段

重點︰

重慶銀保監局批准螞蟻消金增加資本，加上馬雲再次現身並放棄螞蟻集團實際控制人等消息，令市場認為螞蟻集團距離重新上市不遠
有外資券商認為，螞蟻集團最快下半年公開招股，但公司澄清目前仍專注於整改，未有上市計劃

裴梓龍

踏入2023年，香港恒生指數強勢突破俗稱「牛熊分界線」的250天線，技術上結束長達一年半的熊市，其中一名功臣是權重股阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)，因為截至1月17日，該股在本月已大漲32%，推動恒指強力反彈。如果以去年10月底的低位計算，這家曾經被官方嚴格監管電商龍頭，股價更已大幅上升約90%。

時間回到2020年10月，阿里巴巴旗下的互聯網金融服務公司螞蟻科技集團股份有限公司(螞蟻集團)即將登陸港交所及上交所，然而創辦人馬雲在上海外灘金融峰會中批評中國傳統銀行的種種問題，加上官方憂慮阿里巴巴涉及壟斷及螞蟻集團股權複雜，兩個交易所煞停螞蟻集團當時估值高達3,000億美元(約2.02萬億元)的上市計劃，官方更開啟嚴厲監管阿里巴巴在內的中國科技企業篇章。阿里巴巴的股價自此從309.4港元反覆下滑，至去年10月31日，最低僅跌至60.3港元。

經歷長達兩年的整改，阿里巴巴在踏入兔年之前，終於迎來了春天。

我們不久前報道過，根據官方要求，螞蟻集團成立了螞蟻消費金融，把最賺錢的「花唄」及「借唄」業務納入，同時需增加自有資本，以支持龐大的用戶群進行借貸，反映完成增資將會是官方對螞蟻集團整改的關鍵一步。

今年1月4日，重慶銀保監局正式批准螞蟻消金把資本從原來的80億元提高至185億元，投資者更包括國企杭州金投數字科技集團，以持股比例10%成為第二大股東，意味此舉已獲得官方祝福。

馬雲再次現身

事實上，馬雲在螞蟻集團上市夭折後，過去兩年相當低調，先後傳出從香港前往歐洲，並於西班牙及荷蘭等地考察農業和溫室技術。去年底，市場再傳出馬雲在日本旅居半年學習農漁技術，並將前往東南亞考察農業發展。踏入2023年，馬雲先以短片現身中國鄉村教師「臘八節」活動，再被發現在泰國曼谷光顧米芝蓮小食店，彷彿向市場釋放自己已是「半退休」，不再密切關注阿里巴巴和螞蟻集團的信息。

無獨有偶，螞蟻集團在1月8日公布一系列股東投票權變化，創辦人馬雲正式放棄對公司的實質控制權。

在變更之前，馬雲、井賢棟、胡曉明及蔣芳是杭州雲鉑投資的四名股東，根據一致行動協議，杭州雲鉑旗下的杭州君瀚和杭州君澳分別持有螞蟻集團31.04%和22.42%股權，令馬雲間接控制螞蟻集團53.46%的投票權，成為實際控制人。

這次變更主要是馬雲、井賢棟、胡曉明及蔣芳解除了一致行動協議，杭州雲鉑也退出杭州君瀚，另一家由馬雲等五人分別持股20%的杭州星滔入股杭州君瀚，同時所有股東承諾不與任何其他方達成一致行動安排，最終馬雲在螞蟻集團的持股由之前的53.46%，大幅降至6.2%，失去實際控制權。

隨着增資獲批、馬雲退場，剩下的最後問題是金融控股公司牌照，外資券商大和認為，今年3月中共召開人大及政協兩會後，將出現明顯進展。該行更預計螞蟻集團最快下半年進行公開招股，但公司澄清目前仍專注於整改，未有啟動上市計劃。

官方態度逆轉

金利豐證券研究部執行董事黃德几認為，經過兩年多整改，阿里巴巴的管理層已深深明白什麼叫「低調」，又認為過去螞蟻集團聘請非執行董事等一系列改變，都是為了未來重啟上市鋪路。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑也相信，螞蟻集團最近的消息有利於重啟上市，「從政策上看，估計官方已開綠燈，但投資者要注意，即使將來可以上市，但現在的螞蟻集團與兩年多前已完全不同，市場氣氛也不一樣，估值將大打折扣。」

到1月13日，中國人民銀行負責人在出席國務院新聞發布會時透露，在2020年11月以來，金融管理部門指導督促螞蟻集團等14家大型平台企業的一些突出問題扎實開展整改，目前已基本完成，至於平台企業金融業務的常態化監管框架已初步形成，意味對螞蟻集團這類平台企業金融業務的監管，可能會告一段落。

同時，過去飽受官方嚴厲監管的阿里巴巴，最近與杭州市政府簽署全面深化戰略合作協議，獲杭州市委書記劉捷表揚對杭州經濟社會發展作出不可替代的重大貢獻；至於總理李克強也在考察期間重申堅持依法保護各類企業產權、提振民營企業信心、並支持平台經濟健康持續發展，以促進就業和消費。

溫傑認為，螞蟻集團的整改完成後，最大意義是對阿里巴巴的生意有幫助，「即使馬雲淡出，由於管理團隊相當成熟，阿里巴巴近年的業務仍能交出成績，其股價能否更上一層樓，將視乎管理層能否推動阿里雲、菜鳥及生活服務等新業務轉虧為盈。」

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新聞

簡訊：微創機器人銷售強勁今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人（集團）股份有限公司（2252.HK）周三公布，截至公告日止，集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量，累計超過170台。當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台，全球裝機近80台，居國產品牌首位。公司強調，產品的商業化進程已進入全面加速階段。圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人，海外訂單突破60台，裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元，年初至今公司股價升近兩倍半。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

2252.HK

上菜太快也有錯？預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快，也讓信任變薄。從太二到西貝，工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下？李世達如今在中國吃飯，一道菜上桌太快，總會有人懷疑它是「預製菜」。不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品，引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射，標準化、工業化的集體製造，是對中國美食文化的侮辱。但有趣的是，官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來，預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》，要求產品標示製作方式與加熱說明，並規劃多個產業園。對政府而言，這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌，預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費，還能創造新的就業與出口機會。只是，政策的推廣似乎不對民眾的胃口。當效率嚐起來像背叛同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚，有消費者質疑，太二七分鐘能上三道菜，認為是使用預製的魚片與湯底，而非「活魚現殺」。太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年營收下滑10%，淨利減少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製；西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。這正是行業的微妙灰色地帶：在官方定義裡，經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」；但在消費者眼中，只要不是「廚師現炒」，就是預製菜。這種認知落差，使標準化變成冒犯。根據Wind數據與新浪報導，A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股，其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年，有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香（605089.SH），其股價已從高點回落約73%。那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業，原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格，預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。對政策制定者而言，這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣，是生產力的升級。但問題在於：中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」，對普通食客而言，就像在告訴他：你吃的那碗麵，可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣，反而刺激了心理防線。中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受，因為那種工業化效率本就是品牌的一部分，甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳，便會被視為對文化的背離。這正是預製菜最微妙的矛盾，它是中國餐飲現代化的趨勢，卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天，企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字，那一天，預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

騰訊美團押注減肥藥明星企業先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市，公司已處於商業化前夕重點：臨床數據顯示，埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑先為達生物已達成兩項海外授權，其中一項潛在交易總額超24億美元莫莉以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場，在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額，其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期，憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品，杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件，加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段，但其核心產品埃諾格魯肽注射液（XW003）針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請（BLA）已獲中國國家藥品監督管理局受理，預計將於2026年正式獲批上市，標誌著公司已處於商業化前夕。利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑，這類產品在產生治療效果的同時，也會不可避免地募集β-arrestin，繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑，可以顯著減少β-arrestin的招募，有望實現更持久、更穩定的治療效果，並可能減輕相關副作用。埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻，根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據，埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑，並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利，埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。自2017年成立以來，先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發，8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病，也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長，據招股書引述的研究報告，體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求，預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。但是，體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前，全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症，另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國，多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症，包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽，更有眾多藥企在減重領域積極佈局，今年以來在港股上市的銀諾醫藥（2591.HK）、派格生物（2565.HK）等藥企均瞄准GLP-1賽道。背靠明星股東面對激烈的競爭，先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢，同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004，該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。在國際化戰略布局上，先為達生物亦先行一步。2024年4月，公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月，先為達生物與英國Verdiva達成協議，向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益，先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款，最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款，以及產品商業化後的銷售額提成。由於暫無商業化產品，先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年，公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元，累計虧損超12億元，同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年，先為達生物首次實現9,107萬元收入，主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物為7.8億元。先為達生物的股東名單堪稱豪華，騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置，其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資，累計融資額達22億元。2024年D輪融資後，先為達生物的估值約48.68億元，近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元（174億元），顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即，正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上，公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹，投資者可以拭目以待。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

新聞概要：海辰儲能有望繼續推進香港IPO進程

這家儲能企業的首次申請因六個月期限到期而失效，鑒於其國際業務與儲能系統業務增長迅猛，公司有望於年底前更新申請　陽歌廈門海辰儲能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申請失效後，可能在未來三個月內重啓香港上市進程，此舉旨在為其全球擴張計劃融資並加速發展儲能系統業務。公司今年3月的首次上市申請因未能在六個月內完成IPO，於上月底失效——這是多數企業首次上市嘗試的常見現象，而非失敗徵兆。此前不久，另一家儲能企業思格新能源的上市申請也因同樣原因失效。知情人士向媒體透露，海辰儲能有望於今年年底前重啓香港IPO進程。儲能板塊當前在資本市場上表現亮眼，強勁的增長前景與政策紅利引發投資者濃厚興趣。海辰儲能也積極把握全球市場機遇：隨著太陽能、風能等新能源電站及發電設施加速建設，配套儲能電池與系統的需求持續激增。這類儲能設備通過高峰發電期儲電、低谷期放電，構成新能源設施的關鍵環節。根據海辰儲能3月招股書中引用的第三方市場數據，隨著需求擴張，全球儲能市場規模預計到2030年將突破每年1,000吉瓦時。海辰儲能創立於2019年，為家庭、商業及工業用戶提供儲能電池與系統。公司以約11%的全球市場份額位列行業第三。其2022至2024年間年發貨量年均增速達167%，2024年實現35.1吉瓦時的交付規模。近期海外儲能需求激增幫助公司獲得歐美及中東多筆國際訂單，推動其2025年上半年儲能產品出貨量躍居全球次席。廈門、重慶兩大生產基地自3月以來持續滿負荷運行，山東菏澤新工廠亦在建設中以擴充產能。為對衝中美貿易摩擦風險，其位於美國德克薩斯州的新廠已率先投產——這使其成為國內儲能行業首家在美建成投產的中國企業。海辰儲能去年營收達129億元（約18.1億美元），較2023年的102億元增長26%。其中高毛利的儲能系統業務營收表現突出，從上年的19.7億元增至46.7億元，增長超過100%，在總營收佔比由19.3%提升至36.2%。其海外業務拓展同樣迅猛：海外銷售佔比從2023年的1%躍升至去年的28.6%。今年8月公司與沙特電力公司（Saudi Electricity Co.）達成價值約26億元的重大供貨協議，實現關鍵突破。在盈利層面，海辰儲能去年達成另一重要里程碑——實現經調整後盈利，全年錄得3.18億元經調整淨利潤。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

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