電商傲基科技求上市漸降第三方平台依賴

2024年04月12日

The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

這家曾多次申請在A股掛牌的跨境電商企業，最近轉戰港交所爭取集資上市

重點︰

傲基科技去年盈利達5.2億元，按年增長133%
該公司近年持續降低對亞馬遜的倚賴，相關平台的收入佔比由2021年的83.9%，降至去年的53.8%

歐美美

中國跨境電商傲基科技股份有限公司自從2019年從內地新三板退市後，曾先後衝刺上交所科創枝及深交所創業板，最終都無功而回。最近，這家主要通過亞馬遜(AMZN.US)等第三方平台從事跨境企業對客戶(B2C)業務，專注於提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等傢俱家居類產品的企業，毅然決定轉戰港交所，並找來華泰國際作為獨家保薦人。

根據弗若斯特沙利文的資料，按銷售收入計，傲基科技的6個產品品類(包括床架、食品櫃、梳妝枱和梳妝椅等)在亞馬遜美國網站排名第一，去年旗下11個品牌的商品交易總額(GMV)超過1億元；其包括床架、床、冰箱、衣櫃及抽屜櫃等10個產品品類，在亞馬遜美國網站的市場份額也佔10%以上，而其產品在第三方電商平台的平均退貨率只有3.5%，處於行業最低水平。

根據初步招股文件，傲基科技過去三年的收入比較不穩，2021年達90.72億元，2022年跌至71億元，到去年再增至86.83億元；至於盈利方面，2021年虧損5.9億元，2022年成功轉盈，賺了2.23億元，去年再增長133%至5.2億元，主要因為毛利率持續改善，由2021年的20.9%，升至去年的34.5%。

公司在2021年虧損，主要與亞馬遜的封殺事件相關。當年正值中國跨境電商快速崛起之時，中國多家知名亞馬遜「大賣商」接連被亞馬遜封號，當中便包括傲基科技，另外還有帕拓遜、通拓、有棵樹等，所有熱銷產品都無法出售，嚴重影響這些電商的現金流，部份更不得不變賣資產套現保命。

亞馬遜當時解釋，封號是因為發現有賣家濫用評論，出現嚴重違規行為。亞馬遜雖然沒有直接說明，但意思上就是有賣家涉嫌參與俗稱「刷單刷好評」的虛假產品評論等。經過亞馬遜一連串調查後，各大電商平台的帳號也陸續解封，但也足以嚇怕一眾在亞馬遜平台做生意的中國商家。

傲基科技在招股文件中也提及，當時在發現員工參與與亞馬遜事件有關的非官方推廣評分或評價的情況後，已立即要求所有相關員工於2021年5月停止使用非官方推廣評分或評價，同時開展內部審查，並對網店進行了檢查，以及實施相關補救措施。

經歷了亞馬遜事件之後，傲基科技也深明不得再過度依賴單一平台，通過亞馬遜銷售商品的佔比由2021年的83.9%，下降至去年的53.8%；而通過沃爾瑪(WMT.US)的佔比就由2021年的3%，增至去年的9.8%；Wayfair的佔比則由1.7%，增至去年的10%，至於包括eBay在內的其他平台的佔比就由2.2%，增至3.1%，公司也開始推進自營網站的銷售。

但從數據上看，傲基科技仍然十分依賴亞馬遜平台。

除了電商業務外，公司近年也加強物流解決方案業務，目前與超過700家電商公司提供物流解決方案，更設立了全球多級倉儲物流網路，截至去年底，在美國主要港口城市及歐洲營運27個海外倉儲設施。

加強物流業務

2021年，傲基科技物流解決方案的收入只有4.9億元，佔總收入5.4%，到2022年收入已增至7.75億元，佔總收入升至10.9%，去年該業務的佔比更大由提升至19%，收入比2022年增長1.13倍，達16.53億元。

傲基科技在招股文件中提到，這次上市集資將用於擴張業務，以提升業務規模，包括建立全球打樣中心，以實現快速打樣及標準化；優化產品開發及減少產品開發開支，以及升級倉儲及物流系統等；其次是用於加強數位化，進一步完善資訊管理系統；另外就是用於潛在投資或併購，剩下的用於一般營運。

不過在目前中美關係仍然緊張的大局下，中國企業在美國做生意並不容易，不知何時會再受到制裁，高度依賴亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投資者，如果中美緊張局勢進一步加劇，「我們無法向閣下保證日後我們的業務將不受影響。」公司也明言，美國政府可能不時實施可能對公司行業造成不利影響，或導致第三方電商平台政策出現變更，甚至影響公司的產品進入美國。

2012年至今，傲基科技完成4輪融資及8輪股權轉讓，當中投資者包括景林、深圳創投及紅杉等，每股代價從0.66元一直增至16.8元，翻了24.5倍，而按最後一輪融資每股售價16.8元計算，估值高達64.68億元。不過，港股今年表現疲軟，包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京東(9618.HK; JD.US)等電商巨頭股價今年均錄得跌幅，如果傲基科技如果希望以理想估值登陸港交所，估計要花費一番功夫來說服投資者。

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新聞

簡訊：鈞達股份入股星翼芯能布局太空算力產業

光伏電池製造商海南鈞達新能源科技股份有限公司（2865.HK; 002865.SZ）周三公布，擬以現金出資3,000萬元（430萬美元），認購星翼芯能16.6667%股權，成為該公司第二大股東。星翼芯能成立於2026年1月，為杭州尚翼光電科技有限公司團隊新設平台，用於承接尚翼光電全部資產、業務與人員，後者將調整為其全資子公司。根據公告，星翼芯能將與鈞達股份成立CPI膜、CPI膜與晶硅電池結合產品的生產製造合資企業。鈞達股份表示，該合作有助切入低軌衛星與太空算力產業，整合光伏與鈣鈦礦技術優勢，拓寬產品應用邊界，推動業務由地面光伏延伸至太空光伏，強化長期競爭力。去年12月，鈞達股份已與尚翼光電簽署合作協議，擬圍繞「面向太空算力與空間能源應用的柔性鈣鈦礦技術研發與產業化」展開深度合作。據介紹，尚翼光電是衛星電池生產商，深耕鈣鈦礦航天應用多年，建有獨有的太空仿真研發平台，目前，尚翼光電已完成太空環境下鈣鈦礦材料的第一性原理驗證。鈞達股份港股周四高開，但隨後轉跌，至中午休市報23.96港元，跌2.44%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

2865.HK

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簡訊：藥明合聯發盈喜料去年盈利增38%

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司（2268.HK）周三發盈喜，料2025年全年收入同比上升45%，毛利更增長超過70%，主要因集團優化產品及服務的利潤率，以及有效達致成本控制。公司表示，雖然受到匯率及利率變動的影響，預料全年盈利仍上升38%。按2024年純利10.7億元人民幣（下同）計算，去年賺約14.76億元。另外，藥明合聯公布，向東曜藥業（1875.HK）提出全面收購，每股收購價4港元，較東曜藥業停牌前的2.5港元高出60%，涉資約27.9億港元，藥明合聯強調不會提高收購價，並將以內部資源撥付。藥明合聯周四開市跌2.3%至74港元，公司過去一年股價較低位升近兩倍。東曜藥業開市則大升58.8%至3.97港元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

2268.HK

1875.HK

英矽智能IPO後熱度不減再簽8.88億美元大單

英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動重點： IPO中基石投資者陣容橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書核心自研產品Rentosertib被視為全球進展最快的AI藥物之一莫莉 2026年開年，港股市場的AI製藥龍頭企業英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大單，與法國獨立製藥公司施維雅達成一項總金額高達8.88億美元的多年期研發合作。在剛剛結束的2025年末，英矽智能以22.77億港元的募資規模，成為2025年港股生物醫藥IPO集資額最高的上市公司。與施維雅的合作是英矽智能在港股上市後達成的首筆重大BD交易。根據協議，英矽智能將利用其自主研發的AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，與施維雅在抗腫瘤藥物研發領域的全球專業優勢相結合，聚焦於創新抗腫瘤療法的發現與開發。這項合作採用風險共擔、收益共享的模式，英矽智能將獲得最高3,200萬美元的首付款及近期里程碑付款，施維雅將共同承擔研發成本，並在成功提名具有前景的候選藥物後，主導後續的臨床驗證、監管溝通及全球化商業推廣。英矽智能在此次合作公告前，於2025年12月30日完成了在港交所主板的掛牌上市，發行價定為24.05港元/股，募集資金總額達22.77億港元。英矽智能IPO表現十分亮眼，香港公開發售部分錄得約1,427倍的超額認購，鎖定資金超過3,283億港元，創下年內非18A港股醫療健康IPO的最高認購紀錄。公開市場的認購熱情凸顯了資本對AI製藥賽道的高度認可，而基石投資者的陣容也十分豪華，禮來、騰訊、淡馬錫、施羅德、瑞銀資管、華夏基金、泰康人壽等15家全球頂級投資機構共認購1.15億美元，機構背景橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書。財務表現仍面臨挑戰英矽智能成立於2014年，其業務模式主要包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非製藥領域相關的其他發現。其中，藥物發現及管線開發是公司主要的收入來源，貢獻收入佔比約九成，其核心是AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，該平台可以提供包括新靶點識別、小分子生成及臨床結果預測的端到端服務，覆蓋了整個藥物發現和開發過程。公司的軟件解決方案業務即為授權客戶使用Pharma.AI平台，收取訂閱費；Pharma.AI平台亦可以用於先進材料、農業、營養產品等其他行業。與傳統藥物研發模式相比，Pharma.AI平台能顯著提升早期研發效率。招股書披露，傳統模式下，候選藥物從靶點發現到臨床前候選藥物確認平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，將這一周期縮短至12到18個月。英矽智能由人工智能驅動發現的產品管線中，已有10個分子獲得臨床試驗許可。進展最快的核心自研產品Rentosertib是一款潛在全球首創用於治療特發性肺纖維化的候選藥物，預計將於2026年上半年在中國開展IIb/III期研究，該藥物亦被視為全球進展最快的AI藥物之一。此前，英矽智能已與Exelixis（EXEL.US）、美納里尼達成3項管線授權合作，潛在交易總金額高達近20億美元。同時，英矽智能也與賽諾菲、禮來、復星醫藥等全球知名藥企達成共同研發合作，並且與諾和諾德、勃林格殷格翰、輝瑞等全球知名大藥企達成了靶點發現合作，截至2025年6月底有61名客戶就藥物發現進行合作。儘管業務模式十分有吸引力，但英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動。2022年至2024年，公司營收從3,014.7萬美元增長至8,583.4萬美元，同期淨虧損從2.22億美元收窄至1,709.6萬美元。然而，2025年上半年，公司營收同比下降54%至2,745.6萬美元，淨虧損達到1,921.5萬美元。截至1月9日收盤，英矽智能股價報收47港元，較發行價上漲超過95%，市值突破260億港元，市銷率約為69倍。相比之下，2024年登陸港股的AI制藥企業晶泰控股（2228.HK）的市值更是高達540億港元，市銷率為48倍，這一對比顯示資本市場給予英矽智能更高的估值溢價，這或與其全球領先的自研管線進展以及「AI平台+創新藥」的稀缺商業模式所蘊含的成長潛力密切相關。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

3696.HK

行業簡訊：智能手機銷售蘋果奪冠小米第三傳音跌出前五

周三發布的最新數據顯示，蘋果公司（AAPL.US）在第四季度取代競爭對手三星（005930.KS）成為全球智能手機銷量冠軍，兩家公司均實現強勁同比增長。與此同時，小米（1810.HK）雖出貨量下滑仍保持全球第三位置，而平價品牌傳音（688036.SH）則跌出全球前五，被中國同業OPPO取代。國際數據公司（IDC）數據顯示，蘋果第四季度智能手機出貨量達8,130萬台，同比增長4.9%，領先於三星的6,120萬台，同比增幅18.3%。小米當季出貨量3,780萬台，同比下滑11.4%。vivo以2,700萬台出貨量位居第四，OPPO則以2,690萬台位列第五。傳音在第三季度曾位居全球第四大智能手機廠商，但第四季度已跌出前五名。全年數據顯示，蘋果以19.7%的市佔率成為全球智能手機銷售之冠，三星以19.1%位居次席。小米以13.1%市佔率排名第三，vivo和OPPO則分別以8.2%與8.1%的份額位列第四、第五。周三午市交易時段，小米股價下跌0.3%，但其52周累計漲幅達12.2%。傳音股價上漲1%，但52周累計跌幅達26.3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

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