電商傲基科技求上市漸降第三方平台依賴

2024年04月12日

The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

這家曾多次申請在A股掛牌的跨境電商企業，最近轉戰港交所爭取集資上市

重點︰

傲基科技去年盈利達5.2億元，按年增長133%
該公司近年持續降低對亞馬遜的倚賴，相關平台的收入佔比由2021年的83.9%，降至去年的53.8%

歐美美

中國跨境電商傲基科技股份有限公司自從2019年從內地新三板退市後，曾先後衝刺上交所科創枝及深交所創業板，最終都無功而回。最近，這家主要通過亞馬遜(AMZN.US)等第三方平台從事跨境企業對客戶(B2C)業務，專注於提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等傢俱家居類產品的企業，毅然決定轉戰港交所，並找來華泰國際作為獨家保薦人。

根據弗若斯特沙利文的資料，按銷售收入計，傲基科技的6個產品品類(包括床架、食品櫃、梳妝枱和梳妝椅等)在亞馬遜美國網站排名第一，去年旗下11個品牌的商品交易總額(GMV)超過1億元；其包括床架、床、冰箱、衣櫃及抽屜櫃等10個產品品類，在亞馬遜美國網站的市場份額也佔10%以上，而其產品在第三方電商平台的平均退貨率只有3.5%，處於行業最低水平。

根據初步招股文件，傲基科技過去三年的收入比較不穩，2021年達90.72億元，2022年跌至71億元，到去年再增至86.83億元；至於盈利方面，2021年虧損5.9億元，2022年成功轉盈，賺了2.23億元，去年再增長133%至5.2億元，主要因為毛利率持續改善，由2021年的20.9%，升至去年的34.5%。

公司在2021年虧損，主要與亞馬遜的封殺事件相關。當年正值中國跨境電商快速崛起之時，中國多家知名亞馬遜「大賣商」接連被亞馬遜封號，當中便包括傲基科技，另外還有帕拓遜、通拓、有棵樹等，所有熱銷產品都無法出售，嚴重影響這些電商的現金流，部份更不得不變賣資產套現保命。

亞馬遜當時解釋，封號是因為發現有賣家濫用評論，出現嚴重違規行為。亞馬遜雖然沒有直接說明，但意思上就是有賣家涉嫌參與俗稱「刷單刷好評」的虛假產品評論等。經過亞馬遜一連串調查後，各大電商平台的帳號也陸續解封，但也足以嚇怕一眾在亞馬遜平台做生意的中國商家。

傲基科技在招股文件中也提及，當時在發現員工參與與亞馬遜事件有關的非官方推廣評分或評價的情況後，已立即要求所有相關員工於2021年5月停止使用非官方推廣評分或評價，同時開展內部審查，並對網店進行了檢查，以及實施相關補救措施。

經歷了亞馬遜事件之後，傲基科技也深明不得再過度依賴單一平台，通過亞馬遜銷售商品的佔比由2021年的83.9%，下降至去年的53.8%；而通過沃爾瑪(WMT.US)的佔比就由2021年的3%，增至去年的9.8%；Wayfair的佔比則由1.7%，增至去年的10%，至於包括eBay在內的其他平台的佔比就由2.2%，增至3.1%，公司也開始推進自營網站的銷售。

但從數據上看，傲基科技仍然十分依賴亞馬遜平台。

除了電商業務外，公司近年也加強物流解決方案業務，目前與超過700家電商公司提供物流解決方案，更設立了全球多級倉儲物流網路，截至去年底，在美國主要港口城市及歐洲營運27個海外倉儲設施。

加強物流業務

2021年，傲基科技物流解決方案的收入只有4.9億元，佔總收入5.4%，到2022年收入已增至7.75億元，佔總收入升至10.9%，去年該業務的佔比更大由提升至19%，收入比2022年增長1.13倍，達16.53億元。

傲基科技在招股文件中提到，這次上市集資將用於擴張業務，以提升業務規模，包括建立全球打樣中心，以實現快速打樣及標準化；優化產品開發及減少產品開發開支，以及升級倉儲及物流系統等；其次是用於加強數位化，進一步完善資訊管理系統；另外就是用於潛在投資或併購，剩下的用於一般營運。

不過在目前中美關係仍然緊張的大局下，中國企業在美國做生意並不容易，不知何時會再受到制裁，高度依賴亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投資者，如果中美緊張局勢進一步加劇，「我們無法向閣下保證日後我們的業務將不受影響。」公司也明言，美國政府可能不時實施可能對公司行業造成不利影響，或導致第三方電商平台政策出現變更，甚至影響公司的產品進入美國。

2012年至今，傲基科技完成4輪融資及8輪股權轉讓，當中投資者包括景林、深圳創投及紅杉等，每股代價從0.66元一直增至16.8元，翻了24.5倍，而按最後一輪融資每股售價16.8元計算，估值高達64.68億元。不過，港股今年表現疲軟，包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京東(9618.HK; JD.US)等電商巨頭股價今年均錄得跌幅，如果傲基科技如果希望以理想估值登陸港交所，估計要花費一番功夫來說服投資者。

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簡訊：零跑汽車引入地方國資發行內資股集資30億元

電動車製造商浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）周二宣布，引入地方國資背景的浙江金華金義高新產業投資集團，透過發行內資股籌集資金約30億元（4.3億美元），進一步補強研發投入與營運資金。公司於1月6日與金義高新訂立內資股認購協議，將按每股50.03元向其發行約5,996萬股內資股，相當於每股55.49港元，較最新H股收市價溢價約9.88%。若合計上月向一汽股權發行的內資股，零跑汽車本輪共計發行1.34億股內資股，佔公司經擴大總股本8.66%。集資總額共約67.44億元，其中70%用於研發投入；餘額撥作補充營運資金。公司股價周三低開，至中午休市報49.24港元，跌2.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月07日

9863.HK

簡訊：毛戈平減持毛戈平

毛戈平化妝品股份有限公司（1318.HK）周二公布，控股股東毛戈平及所有執董將於六個月內減持公司股份，涉及股數1,720萬，佔已發行股份總數的3.51%。是次減持並不尋常，涉及整個董事局，所出售的股份數目不少，若按近日收市價計算，預計可套現達14億港元。公司解釋股東是因財務需求而減持股份，所得款項會用於美妝相關產業鏈投資，以及改善個人生活。市場對此解釋頗有意見，若大股東將售股資金發展美妝產業，那為何不在上市公司內進行，而要以私人身份去發展？這項業務未來又會否與公司形成競爭？至於改善個人生活更加惹非議，公司上市才一年，整個董事局已急不及待大手減持，為的是改善生活，予人感覺股東重視個人享樂多於為公司拼博。而且大手減持，是否對於股價或業務前景信心不足，才要急於沽售？上市後短時間大手減持，有可能影響股價，大股東又有否照顧小股東利益？公司在2024年12月以每股29.8港元上市，之後股價拾級而上，一度高見130.6港元，升幅338%，及後股價回軟，近期回落至80多港元水平。周三毛戈平開市跌0.3%報81.75港元，劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月07日

1318.HK

Debt restructuring finalized, CIFI Holdings not yet out of danger

債務重組落地旭輝控股尚未脫險

境外債務重組正式生效，為旭輝控股暫時卸下最迫切的違約風險。然而，走出談判桌後，公司真正要面對的，仍是現金流與經營修復的現實考驗重點：旭輝控股境外債務重組於2025年12月29日正式生效，美元優先票據及永續資本證券註銷，標誌三年違約陰霾在法律層面告一段落截至2025年6月底，集團現金半年減少近8%，而總債務僅收縮不足3%，顯示流動性壓力仍未出現結構性緩解　李世達對旭輝控股（集團）有限公司CIFI Holdings (Group) Co. Ltd.（0884.HK）而言，2025年底不是一個普通的時間節點。公司正式公告，境外債務重組已於12月29日生效，所有受重組影響的美元優先票據與永續資本證券即日註銷，相關上市債券亦將於2026年初完成除牌程序。這意味著，過去三年始終懸在公司頭上的境外債務違約風險，終於在法律層面被解除。回顧整個化債過程，旭輝自2022年流動性危機爆發後，歷經多輪與債權人磋商及市場環境惡化，直至2025年才完成重組落地。從結果來看，這次重組並非簡單的「展期」。原有美元債務被轉換為多種新工具，包括新票據、強制性可轉換債券及部分新貸款安排，同時配合股權調整與董事會治理結構變化。對債權人而言，回收路徑從固定息票轉為與公司未來經營表現深度掛鉤。對旭輝而言，則是以潛在股權稀釋為代價，換取現金流喘息的空間。這也是公告中特別提到董事會變動的背景所在。兩名由債權人小組提名的非執行董事正式加入董事會，且不收取董事袍金Directors’ fees，象徵債權人角色由「追索者」轉為「監督者」。這樣的安排並不浪漫，但在當前環境下，反而更符合市場對風險控制與財務紀律的期待。儘管如此，重組生效仍然不等於壓力消失。要理解旭輝的真實處境，需回到它的經營基本面。止血後仍須造血翻閱旭輝2025年中期報告，截至2025年上半年，旭輝錄得收入約122.8億元，較2024年同期的202.1億元顯著下滑近四成；期內除稅前虧損擴大170%至約61.2億元，反映行業下行與高融資成本的雙重壓力仍在發酵。從成本結構看，期內融資成本擴大5%至19.4億元，顯示即使在銷售規模收縮後，利息負擔依然沉重。投資物業公平值虧損約6.75億元，顯示商業地產估值尚未觸底；而預期信貸虧損撥備達8.83億元，則說明回款風險與應收帳款質量仍是管理層必須面對的現實問題。截至2025年6月底，公司銀行結餘及現金約101.6億元，較2024年底減少約8%，而尚未償還借款總額僅由約866.5億元降至842.1億元，跌幅不足3%。在債務規模仍高企且可動用現金受限的情況下，現金下降速度快於債務收縮，顯示財務安全邊際持續收窄，短期流動性壓力尚未出現結構性緩解。不過，這份中期報告亦並非全無支撐點。雖然期內物業銷售分部的收入按年腰斬至約81億元，分部虧損錄得20.5億元，但物業管理以及物業投資兩分部合計仍能貢獻約10.5億元利潤。這說明，在極端收縮環境下，旭輝的核心業務尚未完全失去運轉能力。重組完成後，隨著部分股東貸款完成股權化、美元債利息壓力延後，短期現金不再被剛性還本付息快速抽走，為項目交付與日常營運保留了必要彈性。但這種「結構性改善」仍屬防守型調整，距離自我修復與再投資能力的恢復，仍有不小距離。總結來說，旭輝目前像是剛剛推出手術室的病人，身體仍然虛弱，需要在加護病房嚴加觀察。但至少市場對其的看法將從是否爆雷轉向為能否持續交付、穩定現金流並逐步降低負債。旭輝完成境外債務重組，無疑是一項重要里程碑。在一眾仍困於談判或已被市場淘汰的民營房企中，它至少成功跨過了生死線，重新回到可被評估的範圍內。在中國房地產需求整體疲弱背景下，行業景氣仍未明顯改善。國家統計局最新公布的數據顯示，2025年11月全國商品房銷售面積同比下降，房地產開發投資降幅持續收窄但仍為負值，反映市場需求恢復仍需時間。鑑於此，旭輝控股未來能否透過交付回款與銷售增量真正改善現金流，仍取決於整體房地產市場的復蘇節奏及公司自身的交付能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月07日

0884.HK

簡訊：第四季數據雖有起色錦欣生殖全年業務仍跌1.4%

據生育服務提供商錦欣生殖醫療集團有限公司（1951.HK）周一發布的數據計算所得，去年第四季度向客戶提供7,004例體外受精（IVF）治療，同比增長12%。這一強勁增長，反映公司業務在經歷2025年初疲軟後正在反彈。在計入強勁的第四季度表現後，公司2025年整年體外受精治療總數同比下降1.4%至28,039例，相比去年首九個月5.2%的降幅有所改善。公司位於成都的旗艦中心，在2025年提供的體外受精治療同比上升1.3%至14,070例，約佔總業務量的一半。但海外業務提供的治療全年下降6.9%至4,235例，因公司關閉了老撾的體外受精中心，海外業務僅剩美國。錦欣生殖周二下午早盤微漲至2.50港元，股價在過去52周內下跌約5%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月06日

1951.HK

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