雲頂新耀簽新協議 押寶加注新冠治療

公司簽下抗病毒口服藥物協議，數月前，它還簽下一個正在開發中的新冠mRNA疫苗類似合作協定

重點：

  • 雲頂新耀簽下新加坡實驗藥物研發中心開發的一款新冠抗病毒口服藥的全球授權協議
  • 輝瑞公司和默克公司已經開發了類似的口服抗病毒藥物，由於使用方便，這種藥物正越來越受歡迎

藍少虎

既然你可以同時押寶兩款治療2019新型冠狀病毒肺炎的藥物，為什麼要滿足於一款呢？

這似乎正是生產癌症和自身免疫性失調藥物的初創公司雲頂新耀有限公司（1952.HK）的策略。這家公司正在加倍努力開發治療新冠的藥物，簽署了一項治療該病毒的全球授權授權合約。

與新加坡實驗藥物研發中心（EDDC）簽署的新協定授予雲頂新耀在全球範圍內開發、生產和商業化EDDC的蛋白酶抑制劑的權利，這是一種口服的抗新冠病毒療法。EDDC由新加坡科技研究局主管，是新加坡領先的國家藥物開發平台。

根據這項協定，雲頂新耀將支付250萬美元(1,585萬元)的授權使用費，最多不超過1.07億美元的潛在開發里程碑付款，以及不超過1.05億美元的潛在銷售里程碑付款。

上周宣佈的這項協定，距離雲頂新耀9月簽署一項由加拿大Providence Therapeutics Holdings Inc.開發、基於mRNA技術的新冠疫苗分銷協議僅僅過去了幾個月。

這種最新的蛋白酶抑制劑療法旨在阻止病毒的複製，它的臨床試驗預計將在今年下半年開始，這意味產品的推出仍需時日。

從商業的角度來看，這種最新的候選治療方案看起來是一個可靠的賭注。就在此時，具有高度傳染性的奧密克戎變體仍在世界各國肆虐。世界衛生組織警告全球領導人，新冠全球大流行病“遠未結束”，這進一步說明，世界迫切需要新的治療方法，即使它們離商業化還很遠。世衛組織表示，肯定還會出現更多的新變種，並繼續給已不堪重負的醫療系統帶來更大的壓力。

投資者一開始對雲頂新耀的新協定表示歡迎，消息公佈後的第二天，該股上漲了近30%，達到兩個月的高點46.8港元。但是最初的興奮很快就消失了，也許是因為投資者感覺到他們的熱情可能為時過早，週四該股抹去了大部分漲幅。

現實情況是，雲頂新耀在一個非常擁擠的領域加倍下注，其中包括由吉利德（GILD.US）、默克（MRK.US）、輝瑞（PFE.US）和禮來（LLY.US）等製藥巨頭，以及本地同行上海君實生物（1877.HK）開發的其他類似藥物，這還只是其中的一部分。

新協議涉及的抗病毒藥物類型是目前各家公司希望可以用來治療新冠病毒的五種主要方式之一。美國生物技術創新組織（Biotechnology Innovation Organization）的治療追蹤器列出了大約59種目前正在開發中的抗病毒治療方案。其他治療方法包括傳統疫苗和mRNA疫苗，以及兩種抗炎藥。

最近幾周，其他一些口服抗病毒藥物獲得監管部門批准的消息登上了頭條，這反映了雲頂新耀的最新治療方法未來可能面臨的巨大困難。包括上個月底的兩天時間裡，該領域接連收到兩項批文——美國食品藥品監督管理局（FDA）批准了默克和輝瑞的口服藥。

實驗發現，如果高風險成人一出現症狀就服用輝瑞公司的Paxlovid，住院率和死亡率可減少約89%。本月早些時候，該公司宣佈，將在2022年供應給美國的療程數量增加一倍，達到2,000萬。本周，該療法在加拿大被批准使用，從而獲得了又一次推動。

療效各異

默克以口服藥莫那比拉韋（Molnupiravir）進入了該領域。但研究發現，該藥物只能減少30%的住院率和死亡率，這表明其他新的、能證明療效更勝一籌的藥物仍有機會。

儘管如此，雲頂新耀仍將需要證明，新加坡研發的這種蛋白酶抑制劑有能力與市場上越來越多的同類藥物競爭，然後還要獲得世界各國監管機構的批准，這些國家已經在大量儲備其他同類藥物，比如Paxlovid。

類似雲頂新耀的這款口服藥易於使用，很有吸引力，因為病患可以在家裡進行自我治療。吉利德的瑞德西韋（Remdesivir）是第一個獲得批准的抗病毒藥物，目前在約50個國家用於治療。據《福布斯》雜誌在本周的一篇報導，儘管該公司目前正在進行該藥物的吸入劑研究，但到目前為止，瑞德西韋僅用於靜脈注射。

另一家提供中國首個國產非疫苗新冠藥物的主要競爭者是騰盛博藥（2137.HK ），該公司得到了阿裡巴巴集團創始人馬雲的雲峰投資以及紅杉資本的支持。去年12月，國家藥品監督管理局批准了該公司的單克隆抗體療法，研究證明，該療法可以減少近80%的住院和死亡。

單克隆抗體與病毒結合，防止其進入宿主細胞，並通過靜脈注射的方式進行治療。 

這就給我們帶來了一個問題：雲頂新耀是否能夠以及何時能將它的新冠疫苗和口服抗病毒藥物推向市場。人們仍不知道中國何時會批准mRNA疫苗在國內使用，即便這些治療方案在其他市場已獲批准。

德國的BioNTech（BNTX.US）正在與上海復星醫藥（2196.HK；600196.SH）合作，把它的Comirnaty mRNA疫苗引進中國市場；該公司在本月早些時候告訴路透社，“很難預測”什麼時候可以獲批，去年它曾表示該疫苗可能在2021年7月上市。

即使mRNA疫苗最終在中國獲得批准，雲頂新耀成功開發出自己的mRNA疫苗，也還是會面臨來自國藥控股（1099.HK）的競爭，後者正在研發自己的候選mRNA。艾博生物和沃森生物（300142.SZ）也在與中國人民解放軍軍事科學院，合作研發另一個候選mRNA候選疫苗。

雲頂新耀自己的mRNA候選疫苗的最新更新是在上個月下旬。當時它說，該療法已由一個獨立的諮詢小組推薦，成為世衛組織贊助和資助的“團結試驗疫苗”臨床試驗的一部分。

這些試驗的目的是快速評估有希望的新候選疫苗的效力和安全性。“我們希望這能説明加速獲得世界各地監管機構的批准，”雲頂新耀的首席執行官薄科瑞（Kerry Blanchard）當時說。 

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In ‘Warring States Era’ for smart cockpits, Megatronix bets on modular approach

智能座艙戰國時代 鎂佳盼藉模塊化突圍

正申請在港上市的鎂佳股份，試圖以「模塊化+多域融合」為核心策略，證明他們有更好的盈利能力 重點： 公司收入在2023年大幅增長，去年小幅回落至14.2億元 過去三年虧損持續收窄，但去年應收票據激增336% 　 李世達 在中國汽車產業智能化轉型的驅動下，「智能座艙」成為最炙手可熱的創新焦點之一。從過去僅止於語音控制與大屏幕顯示，到如今結合AI語義理解、視覺識別、情境交互與遠端OTA升級，智能座艙已逐漸從附加功能變為主機廠差異化競爭的核心場域。 這場由軟件定義主導的新技術浪潮，不僅改變了汽車產業的供應鏈格局，也催生出一批介於博世、大陸等傳統Tier 1巨頭與模塊零件廠之間的「Tier 1.5」供應商，它們以模塊化架構、AI算法與可重復部署為賣點，快速搶佔主機廠的下一代車型平台。 這股趨勢促使了包括博泰車聯網、四維智聯（已通過上市聆訊）及佑駕創新（2431.HK）等智能座艙領域公司紛紛選擇赴港上市，而2018年創立的鎂佳股份有限公司近日亦向港交所遞交上市申請。去年底上市的佑駕創新，其股價至今已上漲39%。 根據申請文件，鎂佳股份的核心競爭力在於整合式的智能座艙+X產品理念。簡單來說，該方案通過整合多種智能汽車功能，包括智能座艙、ADAS泊車、ADAS駕駛、車聯網、OTA升級等，嵌入統一的實體域控制器，以用於置入車輛中。 鎂佳稱，其採用模塊化、可重復的軟件架構，使不同廠商可以快速集成至各自車型中，這種「預開發模塊庫」邏輯不需要在每次得到定點後重新開發，可以有效縮短開發交付時間至「以月為單位」，適合中國汽車市場當下「快週期、低成本」的需求環境。 主動放棄最大客戶 截至目前，鎂佳的客戶包括奇瑞、長安、東風、長安馬自達、日產和福特等頭部車廠的多款車型。而自2022年首款搭載鎂佳方案的車型量產以來，公司業績也經歷了強勁增長。 自2022年起，公司收入從3.88億元（5,400萬美元）躍升2.9倍至2023年的15.13億元，2024年小幅回落至14.2億元。同期公司來自最大客戶的收入分別2.05億元、8.02億元和3.24億元，佔其收入約52.8%、53.0%和22.8%。 值得一提的是，公司在2024年初決定與過去兩年的最大客戶終止合作關係，該客戶即中國智能座艙龍頭德賽西威（002920.SZ）。退出合作之後，雖然當年收入有所下降，但毛利率卻由2023年的12.1%大幅增長至21.8%。 當同行都在犧牲利潤換規模時，鎂佳選擇反其道而行，雖失去最大客戶，但提升了毛利率，降低了客戶集中度，令其業務結構朝向更可盈利的方向優化。 截至2024年底，該公司已與12家車廠建立合作關係，累計獲得48個車型定點，年交付量超過63萬套，申請文件中稱：「中國約每十輛搭載智能座艙域控系統的新車中，就有一輛使用鎂佳股份的解決方案」。 不過，就如同中國汽車供應鏈上的其他產業，鎂佳也處在虧損階段。2022年至2024年，公司年度虧損分別為4.23億元、3.57億元及2.91億元，呈持續收窄的趨勢。公司稱，虧損的收窄歸功於零組件實現國產替代與供應鏈優化，以及更多高毛利的模塊進入產品組合，同時模塊化平台的導入，有效降低新項目開發的邊際成本。 去年應收票據暴增 截至去年底，公司持有的現金及現金等價物約1.87億元，另有2億元受限制現金，但去年公司應收票據從2023年的5,719萬元暴增336%至2.49億元，另外還有約6.49億元的應收帳款。這意味著愈來愈多貨款結算轉向票據支付形式。票據支付延長了實際回款周期，往往達三至六個月甚至更長，這無疑大大增加了公司的運營壓力。 在資本支持方面，鎂佳自2018年以來累計完成多輪融資，至今年5月完成3,069萬美元的D+輪融資後，估值達9.3億美元，與博泰車聯網傳出的估值逾10億美元相若。不過，鎂佳盈利狀況好過博泰車聯網，前者虧損持續收窄，後者同期則擴大至5.4億元。從毛利率看，鎂佳的21.8%也好過博泰的11.8%、佑駕創新的16%。 當前智能座艙行業正從「燒錢創新」進入到「落地量產」階段，鎂佳股份憑借模塊化平台與預開發策略，在技術交付與成本控制上展現出較強的系統集成能力。雖尚處虧損，但其毛利率改善及與頭部車廠的合作基礎，已使其具備進一步放量成長與平衡盈虧的潛力。 而隨著佑駕創新等同業在港股市場獲得積極定價，智能座艙的估值參照正在上升，為鎂佳創造了有利的上市窗口。若未來能在客戶結構、現金流與產品出海等方面實現突破，資本市場對其預期也有望隨之抬升。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏