公司股價在過去三個交易日暴跌57%之後,這家中國最大的獨立雲服務提供商表示,正在探索前往香港二次上市

重點:

  • 金山雲正研究在香港二次上市的可能性,作爲當前在納斯達克上市的補充
  • 金山雲宣布該消息前,美國證券監管機構警告在美上市中國公司,根據2020年通過的一項法律,它們可能面臨被迫退市

陽歌

爲什麽股價漲了25%還是高興不起來?答:因爲前一天跌了48%。

這就是金山雲控股(KC.US)最近面臨的現實。該公司剛剛宣布,正在探索到香港二次上市的可能性,作爲其在紐約動蕩不安的上市地位的補充。就像所有在美上市的中國公司一樣,金山雲已經被捲入一場正在進行的風暴中心——整個中概股群體都可能被迫從紐交所和納斯達克退市。

我們認爲,這種結果似乎不太可能出現,稍後將解釋原因。根據2020年12月通過的《外國公司問責法》,即使它真的發生了,最早也要等到2023年底。

儘管如此,任何負責任的公司都必須考慮這種極端結果的可能性,以及到時候該怎麽辦。這正是金山雲和近300家在美上市中概股中許多公司正在做的事。在紐約上市的面向銀行的數字服務提供商金融壹賬通(OCFT.US),上個月末也宣布了類似的計劃

就像許多這類公司一樣,金山雲喜歡把香港作爲二次上市地點,因爲這座城市可以輕鬆觸達海內外的投資者。與此同時,在香港上市可以作爲一種備選,如果被迫在美國退市,香港可以很快成爲主要上市地。

 “在不斷變化的市場和監管環境中,我們計劃通過探索在香港交易所主板進行普通股的二次上市,爲股東提供流動性和保護,”金山雲稱。“與此同時,我們將繼續專注於驅動我們作爲一家在美上市公司的可持續發展……雖然最近股價存在一些波動,我們的業務運營仍然保持正常,沒有受到干擾。”

感謝金山雲提醒我們,股價和業務運營沒有直接關係!

事實上,過去一年,在美上市的中概股遭受了太平洋兩岸的雙面夾擊。2021年,打擊的主要來源是中國監管機構,後者對壟斷行爲、游戲成癮和數據安全等問題發起了一波前所未有的打擊浪潮。

不久前,這些公司又遭受了美國證券監管機構的打壓,後者正在利用《外國公司問責法》提醒大家,中國公司遵守該法律要求的三年期限即將到來。目前缺少的核心要素是一份允許在美上市的中國公司與美國證券監管機構的會計部門分享相關記錄的協議。

中國政府目前禁止此類信息共享,將中國公司的審計記錄視爲國家機密。

取得進展

儘管存在禁令,但美國和中國的證券監管機構目前正在就達成信息共享協議展開討論。美國證券交易委員會尚未就相關進展發表更多評論。但上周,它公布了一份可能面臨退市的名單,上面包括五家公司。這是向中國方面發出的信號,表明距離2024年12月的最後期限越來越近。金山雲並不在名單上,但也受到了中概股暴跌的拖累。在名單發布後的三個交易日裏,該公司股價下跌了57%,周二又反彈了24%。

中國的證券監管機構在這個問題上的表態稍微多一些,在上周四美國證券交易委員會發表公告後不久,它就表示對雙方達成協議持樂觀態度。中國確實有理由希望達成這樣的協議,因爲美國是世界上最大的資本市場,世界各地的大多數投資者都可以買到在這裏交易的任何股票。此外,美國證券交易委員會要求獲得的信息,幷不構成國家安全風險。

美國證券交易委員會並非真地想讓這些中國公司退市,而很可能是定期發出威脅,把中國的監管機構留在談判桌前,並提醒它談判不可能永遠拖下去——這是中國經常使用的策略。

說了這麽多,我們將用接下來的篇幅看看金山雲的實際運營情况。大量投資者拋售中概股,使得許多中國企業的股票被嚴重低估,包括一些看起來相當有潜力的股票——如果你能暫時拋開政治,看看它們的實際運營情况的話。 

金山雲喜歡强調,它是中國最大的獨立雲服務提供商,這使它在與阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、騰訊(0700.HK)以及電信巨頭華爲等對手的競爭中,擁有作爲公平供應商的獨特優勢。

它的最新財務數據看起來並不理想,儘管很有可能是因爲與疫情有關的暫時性原因所致。它的收入在去年第三季度增長了40%,達到24億元(3.76億美元),它預測第四季度的收入將增長37%到47%。它將於3月24日發布第四季度業績。 

但它在第三季度的利潤並不漂亮,運營虧損從上年同期的2.43億元增加近一倍,至4.69億元,毛利率從6.5%大幅降至僅3.7%。該公司將利潤率大幅下降和由此造成的巨額虧損,歸咎於一系列與疫情相關問題導致的設施利用率不足,如旅行限制導致無法拜訪新客戶和現有客戶,以及電力短缺導致項目延誤。

就目前來說,我們不打算進行通常的估值比較,因爲今年以來,金山雲的股價已經下跌了78%,與同行相比,它的股價顯然是非常便宜的。即使該公司最終被迫退市,也不意味著它失去了價值。而在香港上市的可能性,將爲它提供一種相對無縫的方式,將其目前在納斯達克的美國存托股票轉移到香港。 

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新聞

快訊:達勢股份上市日窄幅波動

最新:達美樂薄餅(Domino's Pizza)的中國營運商達勢股份有限公司(1405.HK)周二首日上市,開市報46港元,與其IPO定價持平。 利好:該公司發行的約1,280萬股股份中,佔90%的國際配售部分反應理想,錄得90%的超額認購。 值得關注:零售投資者對該公司的香港公開發售反應冷淡,該部分僅接獲57.55萬股或45%認購申請,因此餘下的70.45萬股已重新分配至國際配售部分,並以招股價下限46港元上市。 深度:達勢股份是全球最大薄餅連鎖達美樂薄餅的中國加盟商,目前在中國17個城市經營604家門店。該公司去年3月向港交所申請上市,並在10月遞交更新版招股書,最終成功掛牌。雖然去年中國反覆爆發新冠疫情,但該公司由於專注於外賣服務,過去四年外賣訂單佔其收入都超過70%,因此受到疫情的衝擊相對堂食較小,其收入仍按年上升25%至20.2億元。不過,由於積極開店,令開支持續增加,它去年錄得2.2億元淨虧損,並預計將會繼續虧損。 市場反應:達勢股份周五早市窄幅波動,中午收市報46港元,無升跌。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

網龍盼從教育牟利 但投資者漸失耐性

去年,該公司的教育部門雖然錄得虧損,但營收依然超過了資歷更老的遊戲部門 重點: 網龍去年下半年營收下滑1.5%,扭轉了上半年增長26%的局面 該公司正在奠定基礎,希望利用旗下普羅米休斯品牌的課堂交互顯示面板,轉型為高利潤率的教育服務供應商   陽歌 教育賺錢,但遊戲更賺錢。 網龍網路控股有限公司(0777.HK)正是在週二香港開市時候學到了這一課,因為投資者在其發佈的年度業績報告,發現其2022年下半年營收縮水、利潤大幅下滑,因此對其股票進行了懲罰。網龍的收入來源包括遊戲和教育服務,該公司是中國成立時間最早的遊戲公司之一。 總括而言,網龍在長達20年的歷程裏,憑藉強大海外市場保持遊戲業務持續盈利的能力,相對令人讚嘆。除了行業龍頭騰訊控股(0700.HK)和網易(NTES.US;9999.HK)外,鮮有中型遊戲公司能夠做到這樣。 與此同時,該公司正在打造一項看上去頗為明智的教育戰略,包括將旗下互動式面板作為重要的教學助手,引入中國和世界各地的課堂。雖然這項業務的利潤率非常低,但網龍正在為推出用於這些面板的教學軟件打基礎,後者是一項利潤率要高得多、並能帶來經常性收入的業務,也就是軟件即服務(SaaS)。 該公司尚未從利潤率更高的教育SaaS業務中獲得回報。但它在去年中達成了一項戰略合作,並在去年稍後時間進行了一項重要的收購,都是在朝著這個方向邁進。它能否成功是另一回事,因為其以普羅米休斯品牌銷售的教育互動面板去年的總銷量僅為 25.3萬塊。雖然比2021年增長了37.5%,但這個數字仍然相對較小。 投資者對教育部門的潛力不以為然,關注的反而是該公司去年下半年收入下滑和利潤暴跌。報告發佈後的第二天,該股開市下跌15%,全日跌幅為14.5%。 該公司在中國風險最大的兩個行業開展業務,事實上,它在成立20多年後仍能保持盈利,似乎還是比較令人驚歎。 中國觀察人士都知道,它核心的遊戲業務經常受到中國監管機構打擊,因官方試圖控制該行業,以減少對中國年輕人的影響。民辦教育服務也是一個敏感的領域,是兩年前的一場大規模整頓行動的對象。一些公司通過將重心從K-12教育轉移到不那麼敏感的大學生和成年人而倖存了下來,不過多數尚未恢復盈利。 根據我們用該公司最新財報中的數據進行計算,網龍去年保持盈利沒有任何問題,儘管其下半年的利潤與上年同期相比下降57%至2.69億元,這標誌著上半年利潤下降21%的情況有所加速,因為該公司深處中國嚴格的防疫措施造成的動盪之中,加上最近對遊戲和教育打擊行動的影響,仍然揮之不去。 網龍總結稱,2022年是「機遇與挑戰並存的一年」,這與很多中國企業的看法一致。 遊戲行業的「老司機」 雖然網龍不大為人所知,但它是中國最早的一批遊戲公司之一,歷史可以追溯到2001年。多年來,它合作的都是迪士尼(DIS.US)和藝電(EA.US)這樣的大公司,2014年它還成立了一家合資企業,佈局教育服務。 遊戲和教育對公司業務的貢獻各不相同,但至少在過去五六年裡,兩者大致為五五開。去年,教育收入超過遊戲,後者的收入在下半年下降7.8%,前者則增長5.6%。這導致該公司下半年的整體收入下降1.5%至36億元,扭轉了上半年26%的收入增幅。 從更廣泛的角度看,網龍多元化的收入流,從總體上來看還是表現不錯。最大的問題在於,這兩項業務在盈利能力上的巨大差距。遊戲行業利潤豐厚,去年毛利率高達95.6%。教育大不如前者,至少在這方面,它的毛利率只有23.2%,較上一年的30.8%大幅下降。 該公司正在努力提高教育業務的盈利能力,為推出利潤率更高的服務奠定基礎,也就是將硬件產品互動面板銷往海內外的教室。為此,它在12月收購了一家名為Explain Everything的數字白板平台營運商,並表示將利用該公司創建課程、活動和互動式演示,通過旗下的普羅米休斯面板來提供。 去年6月,網龍還與一家名為Merlin Mind的公司建立了戰略合作夥伴關係,後者專注於人工智能技術,網龍希望將其構建到未來基於SaaS模式的教育產品和服務中。 該公司還繼續投資於遊戲業務,去年研發團隊增加了300名成員,為2023年預期的市場復甦機會做準備。該公司也繼續在全球範圍內拓展該業務,以便實現市場的多元化——中國市場雖然利潤豐厚,但易受打擊,去年海外市場佔其遊戲收入的16%。 週二的股價大跌,標誌著投資者對網龍股價的持續低估。該股目前的市盈率僅有7倍,遠低於網易的21倍,以及職業培訓服務提供者中國東方教育(0667.HK)的33倍。 這種懷疑至少在一定程度上不無道理,因為它的教育業務目前仍在虧損,該公司需要證明這項業務能在未來一兩年實現盈利。它的盈利戰略顯然是有效的,目前正朝著這個方向採取正確的行動。在如此多變的環境下,該公司能夠長期保持經營似乎也表明,該公司的教育業務還是有一定成功的機會。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
0777.HK

業務表現迥然不同 知乎為盈利找答案

這個網上問答社區各項業務表現差距顯著,去年虧損更再度擴大,連續12個季度未能獲利 重點: 由於廣告營收大幅下滑,知乎收入增速明顯放緩,但付費用戶訂閱業務正後來居上 新業務「職業培訓」被寄予厚望,或將分拆獨立發展,但職業教育領域競爭激烈,前景成疑   莫莉 知乎(ZH.US; 2390.HK)是中國互聯網社區的知名問答網站,這個「中國版Quora」平台的品牌口號是「有問題,就會有答案」。但是,對於知乎何時可以盈利,管理層可能並沒有答案。在過去的12個財務季度裏,知乎一直處於虧損狀態,累計淨虧損額已經接近34億元。 在去年12月的三季度財務報告電話會議上,知乎創始人、董事長兼CEO周源曾充滿信心地表示,要爭取短期盈利。三個月後,周源卻不再強調盈利,他在展望2023年發展時僅表示:「將繼續優化整個社區的用戶體驗,強化多重增長引擎。」在上週三晚公佈財報後,知乎在美股當日上漲4.2%,其港股翌日也上升4.73%,但周五回吐近3%漲幅,反映投資者對其前景看法不一。 財報顯示,在2022財年,知乎總營收36.05億元,按年增長21.8%,回顧上一個財年,知乎收入按年增長高達119%,可見增速已明顯放緩。另外,該公司去年淨虧損為15.78億元,比上年的12.99億元擴大21.47%,可見其盈利情況並沒有改善。 作為一個問答社區,知乎較少利用圖片和視頻來吸引用戶眼球,因此其估值也比較低,市銷率只有不足1.4倍,落後於專業視頻網站嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)的2.9倍和2.3倍。 如果單看第四季業績,知乎其實正通過努力降低成本來縮減虧損。期內營收11.14億元,按年增長9.3%,淨虧損則收窄53.2%至1.8億元。雖然這是知乎全年營收增速最低的一個季度,但虧損規模按年、按季均有所收窄,毛利率也同上年同期增加了9.3個百分點至56.4%。其中,一般及行政開支按年減少30.4%至1.23億元,主要由於股權激勵費用減少。 付費會員收入大增 廣告收入曾經是知乎的主要收入來源,但受到新冠疫情以及中國宏觀經濟不景氣的影響,去年知乎的廣告營收僅9.26億元,按年下滑20%,在各業務的收入佔比中,從第一位下降到第三位。 後來居上的是付費用戶訂閱業務,知乎去年第四季的平均月訂閱會員達1,300萬人,較2021年同期增長112.5%。由於訂閱會員持續增長,2022年付費會員收入達12.3億元,按年大增84.1%,貢獻整體營收約34%,成為新的增長引擎。知乎的訂閱會員可以免費閱讀付費專欄,其中絕大多數付費內容為網路小說及虛擬故事。 近日,知乎上線了一款名為「鹽言故事」的應用程式,專門承載知乎的「鹽選故事」,這款新App與知乎帳號互通,用戶可以通過原有的知乎帳號授權登錄,並維持知乎付費會員全部權益。周源在業績記者會上表示,公司在過去積累了「鹽選」內容創作者和消費者、技術和資料,而目前精品閱讀成為付費閱讀市場主要的消費趨勢,新產品會在這個前提下擴大已積累的優勢。 除了廣告與付費會員業務之外,知乎還有其他主要收入板塊。去年,其內容商業化解決方案營收約10.3億元,按年增長5.8%;職業培訓營收2.48億元,較上年飆升442%,原因是受惠於推出多元化線上課程,以及近期收購的業務提供收入貢獻。 最近有科技公司在招股文件首次提到人工智能機器人ChatGPT,並計劃利用人工智能生成內容(AIGC)科技來創作文學作品,對於知乎在AIGC領域的佈局,首席技術官李大海表示:「最近已全面評估自研AIGC技術和尋求外部合作,來為產品和創作者賦能。」 他稱,知乎社區的數據優勢,以及垂直專業內容的積累,會在AIGC技術革命中有獨特的定位,而公司目前在模型層和應用層都有自己的嘗試,希望在問答和內容消費上帶來新體驗。 職業培訓成新亮點 相對於傳統的廣告變現和付費變現來說,知乎的新板塊「職業培訓」更加引人注目,它除了是去年收入增幅最快的分部外,收入佔比也從去年的2%大增至7%。 知乎管理層也對職業培訓寄予厚望。周源表示,公司的戰略重心將分為以社區為核心的第一曲線,以及以職業培訓為核心的第二曲線。他在去年11月發表的公開信曾強調,知乎從 2019 年底開始摸索職業教育,用三年時間做了各種嘗試,「已經通過聯運、自營和收購,進行了職業教育的初步佈局。」最近更有報道稱,該部分業務可能會分拆獨立發展,以凸顯其重要性。 最初,知乎是作為平台,提供課程的網上銷售轉化,教學服務來自第三方教育機構。2021年8月,該公司投資財經會計網上培訓公司品職教育,同年10月入股網上留學考試培訓機構趴趴英語,再於去年10月收購主攻教師資格考試的職業教育公司掌上園丁。兩個月後,知乎的職業教育業務上線了首個獨立品牌「知學堂」,今年2月還推出了「一起公考AI課」App,繼續加碼職業教育業務。 但是,在2021年「雙減」政策發佈後,眾多K-12教育培訓機構已紛紛轉型職業教育賽道,加上佈局已久的網易(NTES.US; 9999.HK)、嗶哩嗶哩等互聯網企業,職業教育領域的競爭已相當激烈。職業培訓能否成為幫助知乎實現盈利的捷徑,相信還需要時間來驗證。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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