李天翼

虎年對中概股來說,又是困難的一年——左有疫情管控,右有中美監管機構的博弈。但是在年底,一切都迎來了轉機,從而帶來了一輪大漲行情。在2021特別報道中,我們預測中概股的美國監管危機可能會迎來轉機,但是我們還是未能預見到新冠疫情會在這一年給中國經濟帶來如此大的衝擊。

我們對超過400萬個數據點進行了分析,嘗試讓數據為我們呈現中概股在虎年的表現。

詠竹坊聯合創始人、總編輯陽歌(Doug Young)表示,「許多中國公司可能想徹底忘記2022年的一切。除了持續受到疫情管控措施的衝擊外,由於太平洋兩岸的監管危機,許多中概股還面臨著從紐約退市的風險。幸好這兩個危機都在年底得到了解決,所以從去年11月開始,中概股迎來了一輪全面的大幅回升。」

1. 最熱行業

Top categories of China stocks in 2022

我們在2022年撰寫的749篇分析和快訊,覆蓋了中概股的各個行業。通過計算每個行業所獲得的關注,我們可以知道哪些行業在全球投資者中是「最受歡迎」的。

新能源是2021年的最熱行業,但在2022年落到了最後一位。儘管關注度極速下滑部分是因為我們今年新增了「基礎建設/資源」這個新類別,但2022年投資者關注焦點的轉移還是非常明顯的。

醫療健康在2022年成為了最熱行業,遙遙領先於其他類別。我們不完全確定這個行業登頂的原因,但是我們確實看到了非常多的醫療健康企業在這一年推出新產品、進行新的融資、陷入麻煩或者是發起上市申請。就上市公司數量而言,醫療健康也是增長最為迅猛的行業之一。

在我們的報道中,疫苗巨頭科興(SVA.US)、抗癌藥物專家和黃醫藥(HCM.US; 0013.HK)、復星(0656.HK)旗下的復星醫藥(2196.HK; 600196.SH),以及多家IPO申請的內容,均獲得了非常高的訪問。

消費行業在去年升至第二位。許多國際品牌的中國營運公司,如百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)、達美樂披薩(DPZ.US)、Tims 中國 (THCH.US)均在咏竹坊獲得報道,因為它們或多或少受到了許多大型城市封城的影響。國內品牌如瑞幸咖啡(LKNCY.US)、海底撈(6862.HK)、泡泡瑪特(9992.HK)和喜茶等,也因為類似的原因獲得了關注。

電商行業排名第三。由於全球投資者都長期跟蹤阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),京東(JD.US; 9618.HK)和拼多多(PDD.US)等巨頭,這個行業向來不缺乏關注。但是整體而言,電商行業在去年相對比較低調,可能唯一的大新聞是拼多多高調進入美國市場。

排名第四的是教育行業,從第四名及後續行業的關注度都開始低於平均值。看上去這個排名沒有什麼競爭力,但是教育行業在2021年的關注指數只有-3.3,排名倒數第一。相對於去年,今年的排名已經取得了很大進步。排名的提升反映出了行業在受到嚴厲打壓之後,開始非常努力地自救;當然也反映出了投資者是多麼渴望從相關股票中解套。

社交/娛樂排在教育之後,行業整體在2022年也缺乏亮眼的表現。能夠迅速拯救這個行業的關注度的,或許只能是字節跳動的IPO了。當然如果TikTok被踢出美國,我們可能還需要再多等一些時日。

2. 年度新聞

Top China Stock stories of 2022

就單篇報道而論,大公司的內容肯定是最受關注的,儘管我們一直都在努力向全球投資者介紹中小市值的中國公司。通過這些閱讀量最高的新聞,我們也可以窺見2022年最受全球投資者關注的中概股有哪些。

阿里巴巴的「雙十一」報道在2022年獲得了最多的點擊。由阿里巴巴創造的雙十一購物節,已經成為了堪比美國黑色星期五的購物狂潮。但是經過兩年多來的疫情管控,中國消費者已經無法再繼續恣意地寵溺自己了。不但是阿里蒙受了損失,消費疲弱也一定程度反應了中國經濟的大環境。

星巴克(SBUX.US)挑戰者自居的瑞幸咖啡在近兩年一直陷於醜聞的困擾中,相關新聞也一直受到中國消費者和全球投資者的關注。排名第二的新聞,源於瑞幸的一則聲明:為回歸穩固的財務基礎而進行了長達一年的重組之後,公司即將結束漫長的破產重組期。咖啡和茶飲已經成為了中國消費市場的主戰場之一,我們在2022年同時也報道了喜茶、奈雪的茶(2150.HK)等公司。Tims中國的報道在榜單上排名第九,報道發佈後不久,這家加拿大咖啡和甜甜圈巨頭的中國公司通過特殊目的收購公司(SPAC)在納斯達克上市。我們會繼續關注Tims如何將他們所理解的西方咖啡文化帶進中國,而中國人的口味會不會讓Tims的菜單,像麥當勞和肯德基一樣發生變化。

排名第十的報道,橫跨了消費和電商兩個類別——我們報道了叮咚和每日優鮮在封控期間的股價大漲。汽車相關的報道,關於滴滴(DIDIY.US)和蔚來(NIO.US)的新聞排名第三和第四。

新東方(EDU.US; 9901.HK)通過直播帶貨來進行自救的報道排名第五,彼時其正努力在被打壓的教輔業務之外尋找新的突破點。如果說直播帶貨跟教輔業務還有一絲絲關聯,那麼瑞思教育(REDU.US)反向併購一家電動汽車充電公司的行動,則折射出了教輔行業近兩年的絕望以及悲壯。教育行業的新聞在2022年的日漸增多,可能也預示著我們會在2023年看到更多相關公司選擇全新的發展路徑。

復星(0656.HK)的崛起以及近期面臨的危機,可以寫一整本書。而復星醫藥出售BioNTech股份的消息,可能是這本書裡面最重要的幾個章節之一。在這一章節中,復星在巨大的債務壓力下,開始大量拋售旗下資產以換取現金,以免重蹈海航和安邦的覆轍。

2022年12月,中國調整了「動態清零」的防控政策。其後不久,美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)根據一項具有里程碑意義的中美信息共享協議,對兩家總部位於中國的會計機構進行了首輪審計檢查,並給出了正面評價。這兩項重要的進展可能取下了三年來高懸於中概股頭頂的達摩克利斯之劍。

3. 投資者地圖

在2021年的特別報道中,我們說過「相信在2022年,中概股公司在香港二次上市會逐漸增加,我們下一次更新投資者地圖的時候,各個地區的比例又或許會有新的變化。」現在這些新變化已經能夠看到了。

通過thebambooworks.com以及道鐘斯Factiva的區域訪問資料,我們發現中國香港在2022年取代了美國,成為中概股投資的首要區域。

China Stock investor map

中國大陸和新加坡繼續排名第三和第四,印度和加拿大的排名有所下滑。澳洲進入榜單,取代了馬來西亞的位置。而雖然海峽兩岸的關係似乎在持續降溫,來自台灣地區的投資者對於中概股的興趣則仍然保持增長。

大中華區加上新加坡的投資者,佔了全球中概股投資者總數的53%。就此比例而言,中概股真正的國際化,還有一段很長的路需要走。

4. 結語

2021年,中概股經歷了諸多挑戰,到了2022年,這些挑戰似乎更嚴峻了。而開始於去年底的一輪升勢給我們帶來了好消息——市場信心又重新回來了。2023年的全球經濟可能仍舊會面臨持續的發展阻力,但是我們相信仍然有相當數量中概股的價值被低估,而且有很大的上升空間。咏竹坊會持續關注這些公司,幫助投資者把握上升的機會。

新聞

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快訊:首季轉盈為虧 逸仙電商股價大挫

最新:中國網紅化妝品品牌「完美日記」母公司逸仙電商(YSG.US)周三公布,今年第一季的總收入上升1%至7.73億元,並轉盈為虧,錄得1.25億元淨虧損。 利好:由於毛利較高的產品銷售額上升,該公司期內的毛利率為77.7%,比去年同期的74.3%高3.4個百分點。 值得關注:該公司的行政開支大增244%至1.4億元,佔總收入比例從去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因為轉回已確認以股份為基礎的補償費用,以及去年同期的行政費用異常偏低。 深度:中國國產化妝品牌激爭激烈,為了突圍而出,行業普遍利用「砸重金打品牌」的策略提升知名度,因此令該行業的行銷費用高企,作為網紅品牌的逸仙電商也不例外。不過該公司近年推行改革,在優化自營線下門店的同時,也加大在抖音等社交媒體的宣傳,由於網路營銷活動的效率提高,令相關費用減少,對集團財務狀況帶來正面作用。不過,即使中國經濟已從新冠疫情後復常,但該公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭虧。 市場反應:逸仙電商周三大挫27.9%,報3.28美元,處於過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

中央提振樓市政策 「健康倖存者」可受惠?

最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦 大華繼顯   5月17日,中國政府公佈了一系列政策提振樓市。在需求側方面,首套房、二套房最低首付比例分別由20%與30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押貸款利率下限;第三,中國人民銀行將向銀行提供300億元、利率1.75%的低成本質押補充貸款(PSL),用於支援地方國有企業從開發商手中收購已竣工的未售單位,並將其轉為出租或出售政府住宅。 在供給側方面,政府將進一步加快「白名單」貸款的實施;其次,督促開發商加速未開發土地的動工;第三是支持地方政府回購陷入財務困難的開發商手中的原地,興建更多公營房屋。 我們認為,取消抵押貸款利率下限是一個積極的驚喜。隨著全球經濟接近本次加息週期的尾聲,取消抵押貸款利率下限的行動,有望積極改變購屋者的預期。然而,在貸款市場報價利率(LPR)保持不變的情況下,銀行因成本因素而降低房貸利率受到限制。考慮到房屋公積金貸款(HPF)利率同時下降25點子,我們預期近期第一及第二套房抵押貸款利率,將分別下降25點子至3.34%及3.91%。 未來一年,我們不排除銀行在中央壓力下進一步收窄房貸利差的可能性。畢竟,LPR下調預計將成為未來房地產市場的重要動力。 違約企業難獲救助 取消抵押貸款利率下限的行動優於預期,與去庫存的PSL規模較小,可起平衡作用。這些反映了中國政府對房地產行業整體審慎的態度。另外,官方也採取了一些措施來增加政府住房供應,例如敦促地方政府儘快將從開發商手中購買的住房轉為政府租賃及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺發展能力的開發商手中,並將其用於政府住房。 截至2020年,中國只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此舉或可理解為政府熱衷於增加政府住房,同時逐步縮小私人房地產領域的規模。 與以往的政策相比,最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,但方式也更加平衡。因此,這標誌著該行業的積極發展,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦。 在芸芸中資房地產股中,我們較看好龍湖地產(960.HK)的前景,得益於相對較強的償債能力,以及可觀的經常性收入,預計龍湖將成為民營房企中的主要倖存者和參與者,因此維持該股的買入評級,目標價17.86港元,比現水準大約有兩成上升空間。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快訊:亞瑪芬體育中國收入大增51%

最新:由安踏體育(2020.HK)分拆的國際運動品牌集團亞瑪芬體育(AS.US)周二公布,今年首季度營收按年增長13%至11.8億美元,其中中國收入大增51%至3.1億美元。 利好:由於旗下高價品牌始祖鳥(Arc’teryx)表現理想,其技術服裝部的營收大增44%至5.1億美元。公司表示,該品牌帶來的增長能為股東帶來良好經營業績和豐厚回報。 值得關注:該公司包括Wilson品牌在內的球類事業部銷售額,按年下降14%至2.73億美元。 深度:亞瑪芬體育1950年在芬蘭赫爾辛基成立,1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。該公司目前經營多個國際體育品牌,產品銷售予全球超過100個國家,即使面對新冠疫情,近年收入亦迅速增長,並於今年1月上市。公司預計,今年全年營收增長在15%左右,毛利率約為54%。 市場反應:亞瑪芬體育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市價13美元高13.5%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PW Medtech makes and sells high-end infusion devices, intravenous indwelling needle products and insulin needles mostly for use in hospitals.

快訊:普華和順擬分拆業務新三板上市

最新:醫療器械公司普華和順集團公司(1358.HK)周一宣布,正考慮建議分拆非全資附屬司四川睿健醫療在俗稱「新三板」的全國中小企業股份轉讓系統獨立掛牌,並計劃其後根據市況及戰略發展需要,在北京證券交易所上市。 利好:該公司認為,建議分拆將為股東釋放內含價值,並有助識別及確立四川睿健醫療的公允價值,並讓該公司直接進入國內資本市場,擴大其融資渠道及增強其融資能力。 值得關注:新三板是一個面向中小企業的場外交易市場,交易較為冷清,不少中國公司於上市後,因為成交金額低迷而決定除牌。 深度:普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脈留置針産品與胰島素針等業務,由於輸注液體是臨床最常規治療手段,在就診及住院患者中使用非常廣泛。不過,這類産品在新冠疫情期間需求減弱,連累其2020年及2021年收入下挫,不過隨着官方積極推動醫療器械國產化,加上其產品需求持續回升,其業務於2022年起再度迎來明顯增長,並於去年創6.75億元收入新高。 市場反應:普華和順周二股價窄幅波動,中午收市無升跌,報1港元,貼近過去52周的高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏