達美樂中國經營商 擬增兩倍門市數量

1405.HK

這家不久前上市的公司計畫將門店數量從去年底的588家，增至2026年的1,500家

重點：

  • 達美樂在中國的特許經營商達勢股份宣佈，計畫到2026年底，將門店數量增加近兩倍
  • 該公司正在大舉進軍中國二三線城市，它在這些地方的初期銷售數據強勁

 　

陽歌

或許有什麼不為人知的原因。但不管是什麼原因，中國似乎吸引了西方速食連鎖品牌為這個潛力巨大但又迥異於本土市場的國家，推出高速增長計畫。

上周，達美樂薄餅(DPZ.US)連鎖在中國的經營商達勢股份有限公司(1405.HK)宣布計畫未來三年將門店數量增加近兩倍，達到1,500家左右，成為最新一家意欲在中國高速擴張的企業。該計畫值得注意，因為它試圖順應最近興起的外賣餐飲趨勢，這是達美樂的專長，並於疫情期間在中國大受歡迎。

達勢股份還希望用更集中的廚房設施來推動其快速擴張，這對於外賣餐飲專家來說，可行性甚於傳統堂食餐廳。

與其他大型西方連鎖品牌在中國的情況相比，達勢股份說到的這些數據看起來確實可行。據上週四的公告顯示，該公司截至去年底在中國擁有588家門店，並表示計畫今年新開180家左右，2024年再開240家。然後，2025年和2026年再開250到300家餐廳，使其總數達到我們前面提到的1,500家。

相比之下，市場領先的必勝客連鎖品牌在中國的經營商百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，截至3月底擁有近3,000家必勝客餐廳，按年增長約10%，過去一年它新開了300家店左右。百勝中國在華還經營著規模大得多的肯德基連鎖，它是中國最大的餐廳營運商，截至3月底擁有逾1.3萬家門店。

但這張中國路線圖上，也充斥著不少備受矚目的西方品牌失敗案例，它們一開始懷著類似的雄心壯志，但後來卻因為吸引當地消費者的方法未能奏效而焦頭爛額。我們稍後再來細看其中的一些失敗品牌，以及它們未能成功的原因。

但首先，我們先回到達勢股份的最新計畫，它們也值得注意，因為這些計畫非常注重遠離北京和上海這樣的特大城市，這些特大城市幾乎總是那些激進擴張的第一站。達勢股份也不例外，其3月在香港IPO之前的最終招股說明書顯示，截至去年底，其大約一半的門店位於北京和上海。

但該公司一直在迅速進軍一些較小的城市，包括4月底在青島、常州和溫州等二線城市開設的當地首家門店，這使其開店的城市總數達到了20個。

這些較小的城市似乎表現很不錯，至少在初期是這樣。達勢股份表示，它在濟南的第一家店，去年12月創下達美樂全球最佳首周銷售記錄，以及前30天最佳銷售記錄。它還說，濟南首店、連同在成都和武漢新開其他店的首月銷售，是達美樂近期全球表現最好的。

新鮮感

這些強勁的數據表明，中國的二三線城市有著巨大潛力。但目前還未清楚，這種潛力是否具有持久性，或者這種增長只是由於一種可能迅速消退的新鮮感所致。

來自美國的快餐連鎖品牌Popeyes就是一個很好的例子，它在一開始因為新鮮感而表現強勁，之後就逐漸失去了吸引力。2020年，這家連鎖炸雞品牌進入中國市場時，曾經轟動一時，顧客在上海的第一家門店外排起長龍。當時，它的母公司Restaurant Brands International(QSR.US)宣佈，計畫未來十年在中國開設1,500家店。

但這家公司並未走太遠，最近它關閉了在上海的最後幾家門店。消息人士告訴我們，Restaurant Brands International與在華合作夥伴出了問題，這種現象在中國還是比較普遍的，之前也曾經出現過合資項目難以為繼的情況。

達勢股份在這方面看起來更穩固一些，因為該公司與達美樂在中國的合作歷史可以追溯到2010年，並且還在2017年與美方續簽了總特許經營協議。

接下來，我們來看看達勢股份近期的業績情況，由於專注於疫情期間受到歡迎的外帶和外賣，它在這方面看起來也相對穩健。該公司的同店銷售額呈現普遍上升趨勢，從2020年的9%上升到2021年的18.7%。去年，這個數字回落至14.4%，當時由於中國採取了嚴厲的疫情防控措施，許多店面長時間關閉。

該公司去年收入增長25.4%至20億元左右，較前一年46%的增幅有所放緩。但同樣，這種放緩可能是暫時性的，我們預計今年增長將回到更穩固的軌道，尤其是在擴張加速的情況下。該公司的利潤表現也正在改善，淨虧損從2021年的4.71億元減半至去年的2.22億元。

自IPO以來，達勢股份的表現相對較好，不過在上周公告發布後的兩個交易日，其股價下跌了4.1%。該股目前仍較46港元的發行價上漲了約13%，不過其上個月的漲幅高達38%。這可能表明投資者相對看好該公司，但也變得更加謹慎。

在估值方面，達勢股份的市銷率較為強勁，為4.04倍，略高於百勝中國的2.7倍。但這個數字與TH International(THCH.US)的4.54倍大致相當，這是咖啡連鎖品牌Tim Hortons在中國的營運商。後者在中國也處於類似階段，它計畫將門店數量從去年底的約600家增至2026年的2,750家。

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