達勢股份佈局低線市場達美樂中國登頂全球排行榜

2025年09月03日

1405.HK

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商披露，上半年通過淨新增190家門店實現營收同比增長27%

重點：

達勢股份上半年營收、利潤雙雙強勁增長，延續其在中國市場的新店擴張戰略
公司在六個月內淨新增190家門店，總門店數達1,198家，全年淨增300家新店的目標有望如期達成

陽歌

達勢股份有限公司（1405.HK），作為達美樂比薩（DPZ.US）在中國內地及港澳地區的特許經營商，如今正深刻體會到，成功有時亦是一把雙刃劍。

該公司已成為達美樂全球體系中的亮眼明星，在全球新店開業首30天業績排行榜前50席中獨佔48席。如此優勢表現，部分源於其深耕中國非一線城市的策略，在這些地區，比薩仍被視為新潮美食，新店開業常能吸引大量追逐餐飲風潮的客流。

這樣的新鮮效應會隨時間和門店加密分流，新店通常在開業一年或更久後銷售額回落到更低且更可持續的常態化水平。這導致明星門店難以避免地面臨短期同店銷售額下滑。

其8月28日發布的中期財報顯示，達勢股份上半年同店銷售額出現1%的微降，首次體驗到“首店開業紅利”消退的影響。這對急速擴張成為中國第二大比薩連鎖企業的公司而言，標誌著其迎來一個機遇與挑戰並存的新階段。

與此同時，最新財報顯示達勢股份今年仍保持強勁的營收利潤雙增長，其持續在「非一線新增長市場」的低線城市極速拓店。由此，公司正向全年淨增300家新店的目標穩步邁進，較去年末1,008家門店總量提升約30%。

在當前經濟不確定性的大背景下，達勢股份還發現，隨著消費者轉向更具性價比的餐飲選擇，其位於最發達國際大都市的成熟門店表現依然穩健。

「我們將延續「走深」與「走廣」的網絡擴張策略，構築全國佈局網絡並提升達美樂的品牌價值。」達勢股份在中期業績公告中稱。

達勢股份最初於2010年與達美樂品牌展開合作，2017年成為該美式連鎖品牌在中國內地和港澳地區的獨家總特許經營商。此後公司啓動極速擴張，去年憑借第1,000家門店突破重要里程碑。目前是中國第二大比薩連鎖品牌，但相較行業龍頭必勝客來說，仍有可觀的增長空間，後者截至6月末擁有3,864家門店，規模約為達美樂中國的三倍。

2023年的香港IPO成為達勢股份又一重要里程碑，此後股價已近翻番。近期達美樂啓動股份減持，表明其認為達勢股份已具備獨立運營能力。儘管公司流動性已有所改善，但公司大部分股權仍由一些秉持長期投資理念的股東持有。當前主要投資方包括持股約7.9%的The Capital Group Cos.及其他長期股東。

版圖持續擴張

上半年達勢股份營收同比增長27%至25.9億元（約合3.61億美元），去年同期為20.4億元。報告期內公司全國淨新增190家門店，總量達1,198家。7月迄今開設43家新店，另有62家處於在建或簽約階段，今年淨增300家新店的年度目標已近在眼前。

上半年進軍九座新城使其全國覆蓋版圖擴至48城。瀋陽首店尤為亮眼，開業僅198天以3,100萬元即刷新達美樂全球單店年銷售額紀錄。原紀錄保持者是位於廈門的門店，該店首年銷售額超3,000萬元。

強勁的開業表現助力新店實現驚人的短期回報週期。去年12月至今年6月進駐15個新市場開設的64家門店，實際或預期平均回本周期僅11個月，遠低於成熟市場約三年的常規水平。截至8月15日，其中24家新店已實現現金回本。儘管快速回本令人矚目，但正如前文所述，此類門店銷售額終將回歸可持續的常態水平，由此形成「雙刃劍」效應。

相對而言，成熟門店的同店銷售表現更為穩健。公司特別指出2022年12月前開業門店上半年同店銷售額保持正增長。北上廣深四大一線城市該指標同樣為正，彰顯「在高度競爭市場中具備韌性表現與強大的品牌認知」。截至6月末，公司在一線城市擁有515家門店，低線城市則為683家。

達勢股份同時著力構建會員體系，截至6月末會員數達3,010萬，同比增量達1,940萬。此類客群當前貢獻公司約66%的銷售額，較去年同期63.6%有所提升。客戶規模擴張疊加規模經濟效益，助力上半年單店經營利潤率升至14.6%，同比微增0.1個百分點。

經營優化疊加快速門店擴張，推動2025年上半年調整後淨利潤同比激增79.6%至9,140萬元（上年同期5,090萬元）。雅虎財經調研的11位分析師中，2人給予「強力買入」評級，其餘9人均建議「買入」，市場對其成長敘事及股票前景普遍樂觀。

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據顯示，中國比薩市場2022至2027年預計年增15.5%，期末年銷售額將達771億元。達勢股份正共享這一盛宴。與許多進入中國的外國品牌類似，達美樂中國也推出多款貼合本地口味的產品，包括榴蓮比薩、可可芝士流心卷邊比薩等備受歡迎的風味。

儘管存在前述同店銷售短期波動，但達勢股份在低線城市的極速擴張與持續提升的品牌認知度，有望支撐其長期穩健增長。在快速開店與可持續盈利之間尋求平衡的同時，公司或將憑借中國比薩市場的不斷擴容，進一步鞏固其行業領先地位。

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：