Xiao Noodles serves up IPO plan to take its tangy taste global

遇見小麵試圖挑戰港股「中式麵館第一股」,但單店利潤與同店銷售下滑也讓公司面臨不小壓力

重點:

  • 公司收入從2022年的4.18億元增至去年的11.54億元
  • 同店銷售額從2023年的7.40億元下降至去年的7.09億元

  

李世達

紅油翻滾的湯底、麻辣鮮香的多重滋味,是重慶小麵的招牌特徵,這碗熱辣滾燙的地方麵食,即將端上資本餐桌。從街巷起家的重慶小麵館遇見小麵運營商廣州遇見小麵餐飲股份有限公司,近日正式向港交所提出上市申請,開啟一場關於「一碗麵該值多少錢」的討論。

申請文件引用弗若斯特沙利文資料,以2024年總商品交易額計,遇見小麵為中國第四大中式麵館經營者,同時也是中國最大的川渝風味麵館經營者。2022年至2024年連續三年,遇見小麵的重慶小麵、紅碗豌雜麵和金碗酸辣粉的線下銷量排名全國第一。

說起川渝麵食,麻辣是給人的第一印象,但是這家主打重慶小麵的麵館,卻選擇在口味偏清淡的廣州起家,而創始人宋奇,則生於東北黑龍江。一位東北人,在廣州賣重慶小麵,遇見小麵的故事就是這樣開始的。

宋奇是標準理工男,畢業於華南理工大學,之後取得香港科技大學碩士學位。畢業後,宋奇進入香港麥當勞接受管理培訓,他曾向媒體表露,「當我在麥當勞炸下第一筐薯條時,就有以後創立品牌,甚至挑戰麥當勞的想法。」

理工男開麵館

2014年,宋奇與另外兩位華南理工大學的畢業生在廣州開了第一家遇見小麵。

過去,中式麵館往往有標準化的難題。為了做好小麵,宋奇親自去重慶學做麵,但不依賴「油六成熱」、「鹽適量」、「略煮」這類經驗派說法,而是用量勺、溫度計、電子秤、碼錶,把每道工序都標準化。不僅保住了老味道,更打下了可擴展的基礎。

首店開業僅僅三個月,遇見小麵便獲得一筆200萬元的天使投資。拿到融資後,遇見小麵進行全面升級。同時,公司將產品覆蓋全時段、全人群,從早餐小麵到夜宵燒烤全都賣,開設24小時門店。在場景方面,遇見小麵出沒在機場、高鐵站、社區,還包括購物中心、辦公區等,針對不同場景開設不同店型,滿足不同人群的消費需求。

截至2021年,公司已獲九毛九(9922.HK)、聯想弘毅投資旗下的百福控股、碧桂園、水餃連鎖品牌喜家德投資,融後估值近30億元。

儘管手握資金,遇見小麵直到創業第七年才完成第一個百店里程碑。自2019年起開放特許連鎖加盟,2021年至2023年,第二個百店僅用了兩年達成,至今年4月,遇見小麵已在內地22個城市開設374家門店,並在香港開設六間門店。

在近期的快速發展下,公司收入從2022年的4.18億元增至去年的11.54億元,年複合增長率達66.2%,是過去三年複合增速最快的中式麵館。同期利潤則分別為-3,597.3萬元、4591.4萬及6,070萬元。

以價換量

門店數量上,截至2024年年底共有360家門店,在一線城市合計門店為288家,佔比為80%,直營店與特許經營門店則分別有279家與81家。從收入結構上看,2024年,直營餐廳收入佔比86.7%,直營模式仍是其核心驅動力。

儘管收入與利潤都在增長,遇見小麵的也免不了遇見快速擴張的通病。公司過去兩年雖連續盈利,但平均單店利潤卻從18.2萬元降到16.9萬元。以2024年利潤6,070萬元及訂單總數4,209萬計算,相當於一單只賺1.4元。

同店銷售額也不升反降。從2023年的7.40億元下降至去年的7.09億元,降幅為4.2%,一線城市降幅為5.14%。另外,主打一線城市的遇見小面,訂單平均消費額由2022年的36.1元降至2024年的32元,公司稱是主動降低菜品價格及爲顧客提供更物美價廉的用餐體驗,也就是以價換量。

快速擴店讓公司債務壓力大增,流動負債淨額從2022年的1.48億元增至2.42億元,但手中現金只有4,219萬元,資金壓力不小。

要解決當前的問題,遇見小麵的策略是出海、下沉到二三線城市,以及擴大加盟。進軍香港如同壓力測試,公司的口號也從「不在重慶,遇見小麵」,變成「重慶小麵,全球遇見」。

遇見小麵所處的麵館江湖廝殺激烈,和府撈麵、五爺拌麵、李先生加州牛肉麵等對手都在加速衝刺,遇見小麵未來能否靠「出海、加盟、下沉」破解資金與成長瓶頸,還需看這碗麵是否能在更大的市場裡,煮出新一輪滾燙熱潮。

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新聞

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Alphamab stake sale could signal harder times ahead

康寧傑瑞大股東套現1.17億港元 首次扭虧後業績或難持續

公司大股東、董事長兼總裁徐霆的此次減持正值康寧傑瑞股價達到2023年11月以來的階段高點 重點: 公司成立九年終於首度實現全年盈利,但支撐收入的關鍵來自三項授權合作的預付款 進展較快的兩大管線在中國內地的開發和商業化許可均已對外授權,業績增長空間有限    莫莉 在2025年的港股市場上,創新藥板塊一改過去3年的低迷狀態,恆生創新藥指數從年初至今的累計漲幅突破65%,成為港股各行業指數領漲標桿,康寧傑瑞生物製藥(9966.HK)更是以135%的漲幅躋身「翻倍股」陣營。在高股價刺激之下,多家創新藥企業大股東密集減持套現,兌現估值上行帶來的階段性紅利。 上週五,康寧傑瑞公布,公司大股東、董事長兼總裁徐霆旗下的家族信託於2025年6月5日完成配售1,460萬股,成交價為8.05港元/股,套現約1.17億港元。配售完成後,徐霆的持股比例從32.5%降至31%,仍為公司實控人。 徐霆此次減持正值康寧傑瑞股價達到2023年11月以來的階段高點。在三生醫藥(1530.HK)與跨國藥企輝瑞(PFE.US)達成高達60億美元的出海授權合作、醫藥行業龍頭恒瑞醫藥(600276.SH;1276.HK )登陸H股首日大漲25%等一系列利好消息刺激下,整個創新藥板塊迎來報復性反彈,康寧傑瑞的股價從5月19日至23日內累計上漲32.8%。一周之後的6月2日,控股股東已經訂立好了上述股份配售協議。 康寧傑瑞專注於抗腫瘤領域生物創新藥開發、生產和商業化,旗下擁有一款2021年獲批上市的PD-L1抗腫瘤藥物恩沃利單抗。公司成立九年來,終於在2024年首度實現全年盈利,似乎終於進入商業化收成期,但是大股東兼總裁卻在股價反彈後迅速套現,似乎釋放出微妙信號。 細看康寧傑瑞這份實現盈利的財報,或許能瞭解大股東此番行為的邏輯。2024年,康寧傑瑞全年營收6.4億元,同比大增192%,淨利潤1.66億元,而2023年淨虧損2.11億元。這份看似光鮮的財報背後,唯一一款上市銷售的抗腫瘤藥物恩沃利單抗的銷售及相關收入同比下滑18.46%至1.59億元,支撐收入的關鍵來自三項授權合作帶來的預付款,某一時間點許可費收入和某時間段許可費收入分別約為4.64億元和187.6萬元。 依靠授權業績後勁不足 2024年無疑是康寧傑瑞的BD(Business Development)交易的大年,在2024年1月、6月和9月,康寧傑瑞分別與Glenmark就恩沃利單抗達成7億美元交易、與ArriVent就ADC平台合作開發達成了6.16億美元交易,以及與石藥集團(1093.HK)就HER2雙抗ADC藥物JSKN003達成的30.8億元交易。 值得注意的是,上述交易金額包括預付款和里程碑付款,而里程碑付款高度依賴後續的研發進展,存在高度不確定性。前兩項合作並未披露預付款的具體數額,與石藥集團的30.8億大單中,預付款僅有4億元。 在康寧傑瑞此前的授權合作中,已有進展不順的先例。2024年7月1日,康寧傑瑞在美國的合作夥伴Tracon Pharmaceuticals(TCON.US)宣佈,將終止恩沃利單抗的進一步開發,因為恩沃利單抗聯合伊匹木單抗治療既往化療進展的晚期或轉移性未分化多形性肉瘤或粘液纖維肉瘤患者試驗,未達到主要終點,將終止進一步開發。另一方面,康寧傑瑞另一款核心產品KN046治療晚期胰腺癌的三期臨床試驗失敗,總生存期未達終點,此前該藥物在治療鱗狀NSCLC的臨床試驗也未能取得理想成績。 對康寧傑瑞來說,剩餘管線中進展較快的KN026和JSKN003在中國內地的開發和商業化許可均已授權給了石藥集團,這意味著,即便這些藥物成功在中國上市,康寧傑瑞也只能收取部分銷售分成,業績增長空間有限。JSKN003所在的雙抗ADC賽道競爭也十分激烈,Zymeworks、正大天晴、軒竹生物等創新藥企業也已經佈局HER2 ADC。 對創新藥企業來說,授權合作驅動的盈利始終只是曇花一現,產品商業化帶來的持續回報才能帶來穩定業績。當前康寧傑瑞的市盈率高達44倍,估值甚至高於依靠核心產品商業化實現盈利的復宏漢霖(2696.HK),後者的市盈率為30倍。儘管康寧傑瑞的多個合作管線顯示其研發實力,但是若無法破解商業化造血的困局,投資者恐將面對「紙面盈利」後的價值回歸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lens make infrastructure

簡訊:藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)的香港上市已獲內地放行,中證監周二在官網公告備案通知,稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。 藍思科技三月首次披露赴港上市意向,幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元,淨利潤增長20%至362萬元。 湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技,為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指,蘋果計劃在未來的可折疊設備上,使用藍思科技提供的超薄玻(UTG),預計藍思科技將獲得約70%的訂單。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周二晚公布,預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。 公司稱,利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大,以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響,經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成;若再扣除一次性相關收益作對比,溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。 另外,於今年4月至5月期間,在有效的品牌推廣及產品差異化策略下,集團同店銷售持續改善,內地市場的同店銷售達雙位數字升幅,而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。 公司股價周三低開,至中午休市跌2.91%,今年以來已升逾40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏