Xiao Noodles serves up IPO plan to take its tangy taste global

遇見小麵試圖挑戰港股「中式麵館第一股」,但單店利潤與同店銷售下滑也讓公司面臨不小壓力

重點:

  • 公司收入從2022年的4.18億元增至去年的11.54億元
  • 同店銷售額從2023年的7.40億元下降至去年的7.09億元

  

李世達

紅油翻滾的湯底、麻辣鮮香的多重滋味,是重慶小麵的招牌特徵,這碗熱辣滾燙的地方麵食,即將端上資本餐桌。從街巷起家的重慶小麵館遇見小麵運營商廣州遇見小麵餐飲股份有限公司,近日正式向港交所提出上市申請,開啟一場關於「一碗麵該值多少錢」的討論。

申請文件引用弗若斯特沙利文資料,以2024年總商品交易額計,遇見小麵為中國第四大中式麵館經營者,同時也是中國最大的川渝風味麵館經營者。2022年至2024年連續三年,遇見小麵的重慶小麵、紅碗豌雜麵和金碗酸辣粉的線下銷量排名全國第一。

說起川渝麵食,麻辣是給人的第一印象,但是這家主打重慶小麵的麵館,卻選擇在口味偏清淡的廣州起家,而創始人宋奇,則生於東北黑龍江。一位東北人,在廣州賣重慶小麵,遇見小麵的故事就是這樣開始的。

宋奇是標準理工男,畢業於華南理工大學,之後取得香港科技大學碩士學位。畢業後,宋奇進入香港麥當勞接受管理培訓,他曾向媒體表露,「當我在麥當勞炸下第一筐薯條時,就有以後創立品牌,甚至挑戰麥當勞的想法。」

理工男開麵館

2014年,宋奇與另外兩位華南理工大學的畢業生在廣州開了第一家遇見小麵。

過去,中式麵館往往有標準化的難題。為了做好小麵,宋奇親自去重慶學做麵,但不依賴「油六成熱」、「鹽適量」、「略煮」這類經驗派說法,而是用量勺、溫度計、電子秤、碼錶,把每道工序都標準化。不僅保住了老味道,更打下了可擴展的基礎。

首店開業僅僅三個月,遇見小麵便獲得一筆200萬元的天使投資。拿到融資後,遇見小麵進行全面升級。同時,公司將產品覆蓋全時段、全人群,從早餐小麵到夜宵燒烤全都賣,開設24小時門店。在場景方面,遇見小麵出沒在機場、高鐵站、社區,還包括購物中心、辦公區等,針對不同場景開設不同店型,滿足不同人群的消費需求。

截至2021年,公司已獲九毛九(9922.HK)、聯想弘毅投資旗下的百福控股、碧桂園、水餃連鎖品牌喜家德投資,融後估值近30億元。

儘管手握資金,遇見小麵直到創業第七年才完成第一個百店里程碑。自2019年起開放特許連鎖加盟,2021年至2023年,第二個百店僅用了兩年達成,至今年4月,遇見小麵已在內地22個城市開設374家門店,並在香港開設六間門店。

在近期的快速發展下,公司收入從2022年的4.18億元增至去年的11.54億元,年複合增長率達66.2%,是過去三年複合增速最快的中式麵館。同期利潤則分別為-3,597.3萬元、4591.4萬及6,070萬元。

以價換量

門店數量上,截至2024年年底共有360家門店,在一線城市合計門店為288家,佔比為80%,直營店與特許經營門店則分別有279家與81家。從收入結構上看,2024年,直營餐廳收入佔比86.7%,直營模式仍是其核心驅動力。

儘管收入與利潤都在增長,遇見小麵的也免不了遇見快速擴張的通病。公司過去兩年雖連續盈利,但平均單店利潤卻從18.2萬元降到16.9萬元。以2024年利潤6,070萬元及訂單總數4,209萬計算,相當於一單只賺1.4元。

同店銷售額也不升反降。從2023年的7.40億元下降至去年的7.09億元,降幅為4.2%,一線城市降幅為5.14%。另外,主打一線城市的遇見小面,訂單平均消費額由2022年的36.1元降至2024年的32元,公司稱是主動降低菜品價格及爲顧客提供更物美價廉的用餐體驗,也就是以價換量。

快速擴店讓公司債務壓力大增,流動負債淨額從2022年的1.48億元增至2.42億元,但手中現金只有4,219萬元,資金壓力不小。

要解決當前的問題,遇見小麵的策略是出海、下沉到二三線城市,以及擴大加盟。進軍香港如同壓力測試,公司的口號也從「不在重慶,遇見小麵」,變成「重慶小麵,全球遇見」。

遇見小麵所處的麵館江湖廝殺激烈,和府撈麵、五爺拌麵、李先生加州牛肉麵等對手都在加速衝刺,遇見小麵未來能否靠「出海、加盟、下沉」破解資金與成長瓶頸,還需看這碗麵是否能在更大的市場裡,煮出新一輪滾燙熱潮。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Epiworld renew IPO pitch

業績下滑的瀚天天成 能否延續碳化硅熱度?

碳化硅賽道熱潮未退,價格卻持續下探。瀚天天成再度叩關港交所,在毛利率腰斬與補貼依賴加深之際,能否走出價格戰的泥沼,成為市場焦點 重點: 今年前五個月收入同比下降30%,毛利率持續滑落 政府補貼佔收入比重增至31.6%    李世達 碳化硅這條被譽為「第三代半導體皇冠上的明珠」的賽道,熱度雖未退卻,市場競爭卻有增無減。瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司繼今年4月後,半年內兩度叩關港交所。這家主攻碳化硅外延晶片(SiC epitaxial wafer)的企業,曾被視為中國半導體國產化的代表之一,如今正面對收入下滑,毛利率腰斬的多重挑戰。 值得注意的是,同業天岳先進(688234.SH; 2631.HK),已於今年8月成功在港股上市,成為首家「A+H股」第三代半導體材料企業。天岳先進業務涵蓋碳化硅襯底與外延片,具一體化的產業布局,相比之下,瀚天天成以外延片為主的業務結構,對下游價格波動更為敏感,面臨更嚴峻的現實考驗。 收入銳減 毛利腰斬 根據最新申請文件,公司的收入由2022年的4.41億元增至2023年的11.43億元,但2024年卻降至9.74億元,增長勢頭明顯放緩。截至2025年5月底止五個月收入為2.66億元,同比下滑30%。毛利率則從2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,幾乎腰斬。雖然公司仍有盈利,但今年前五個月的利潤已降至1,414.7萬元,較去年同期下滑33%。 公司解釋,毛利率下滑主要因產品平均售價下降及良率爬坡成本上升所致。但對比政府持續增加的補貼,這些數字揭示出即便擁有高技術門檻,碳化硅製造商也難以逃脫價格戰的壓力。 中國「十四五」規劃將第三代半導體列為戰略重點,各地政府設立專項基金,鼓勵碳化硅晶圓本土化。申請文件披露,瀚天天成在2022至2024年分別獲得政府補貼1,350萬元、4,740萬元與1.12億元;而今年截至5月底止五個月內,已獲得補貼8,400萬元,較去年同期的2,670萬元增長2.14倍。若與同期收入相比,補貼佔收入比重由2022年約 3.1%,上升到今年前五個月的31.6%。 政府補貼持續增加,業績表現卻在下滑,這意味著公司仍高度依賴政策扶持,真正的市場化現金流尚未建立。當行業面對價格下行的壓力時,瀚天天成真正的考驗才正要到來。 瀚天天成的主營產品碳化硅外延片,是功率半導體的核心中游材,廣泛應用於新能源車逆變器、快充模組與工業電源。而公司一直以「國產替代、技術領先」作為宣傳重點,尤其強調是全球首家實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 然而市場情況不容樂觀,自2024年初以來,碳化硅市場因廠商加速擴產,導致市場從供不應求迅速轉為供過於求,引發激烈的價格戰。一個知名的例子是全球碳化硅大廠Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申請Chapter 11破產保護,成為價格戰下的首個犧牲者。 價格戰持續 盈利受壓 公司在申請文件中提到,2024年6英吋碳化硅外延晶片的價格約為每片7,300元,預計到2029年將降至每片4,400元,主要原因是碳化硅襯底價格下降。公司直言,如果產品定價不能保持競爭力與利潤率,公司業績將受到不利影響。 然而,瀚天天成並非沒有優勢,其在外延製程技術(epitaxial growth technology)與厚膜技術(Thick-film epitaxial growth…