從貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,參考市場的正面反應,看來這家由〝互聯網壞孩子〞周鴻祎帶領的金融科技公司,能成為政策〝生還者〞

重點︰

  • 360數科第三季業績表現理想,營業額與凈利潤都錄得可觀增幅
  • 公司估值偏低,投資銀行看好公司發展,其中摩根士丹利的目標價54美元,潛在升幅近倍

裴梓龍

在中國政府全力整頓金融科技領域之時,〝求存〞是這些公司的唯一希望,要生存必須改變,轉型夠快才能再獲投資者青睞,其中360數科(QFIN.US)便是其中之一,在經歷App 360借條下架、整頓、再重新上架後,公司轉型輕資產和自動化的策略十分奏效,交出一份讓市場滿意的第三季成績單

截至9月底,360數科第三季營收46.13億元(約7.16億美元),同比增長24.6%,凈利潤15.64億元,比去年增長27%。公司宣布派發每股普通股0.14美元、或每股美國存托股(ADS) 0.28美元的股息,承諾未來季度派息比率維持在稅後凈收入的15-20%,願意與股東〝共同富裕〞。

業績公布後,360數科的股價在周二大漲6.5%,成交量也比上日增加86%,側面反映投資者滿意其盈利表現。但隨著市場消化利好消息,其股價在之後兩個交易日分別回吐4.1%和2.6%。

對於360數科的業績,多家投資銀行給予〝買入〞或〝優於大市〞評級,目標價由32到54美元,其中今年一直增持的摩根士丹利看得最牛。各大投行中,交銀國際認為360數科90天以上拖欠率進一步改善至1.17%,平均資金成本6.6%,在交銀覆蓋的網貸平台最低,預計明年進一步下降到6%左右,新的中小企行業貸款和輕資產轉型策略,讓公司在目前監管逆風下處於有利位置,將目標價由30美元上調至36美元。

助貸業務翻兩翻

360數科今年的股價,可以用〝過山車〞來形容,年初在12美元左右起步,一直大漲到45美元,但政府重手整頓金融科技領域後急速下滑。作為360集團子公司的360數科,創辦人周鴻祎一直有〝互聯網壞孩子〞的稱號,但科技創新絕對難不倒他。事實上,在去年11月的〝螞蟻上市破滅事件〞後,他已開始為360數科改革,由貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,利用自身的人工智能和大數據等科技,促進金融機構發放貨款的程序。

根據第三季業績,金融機構合作夥伴總發放貸款總額為975.9億元,當中采用360數科輕資產模式及其他技術解決方案的貸款占56.8%,達到554.8億元,同比增長205%,可見周鴻祎帶領360數科自動化轉型的進程相當不錯,或許成為未來的增長引擎。

目前360數科的專利多達991項,全部都是發明專利,包括人工智能算法、大數據風險全流程管理,人工智能語音機器人平台等金融平台核心技術,主要用在協助公司或合作夥伴更有效地審批及發放貸款,以降低營運成本,而這些正正是周鴻祎360數科的核心資產,也是引領公司轉型的必須品。

小微企業成為藍海

以往在銀行沒有信貸記錄的小微企業,也說所謂的〝首貸戶〞,很難向金融機構申請貸款,在新冠肺炎洗禮後,不少小微企業急需資金協助渡過難關。360數科的第三季業績顯示,通過公司協助的小微企業從金融機構共獲得80億授信,比第二季上升12.7%,這些客群有60%以上的註冊資本少於500萬元,70%左右是〝首貸戶〞。以中國接近8,000萬小微企業來看,這將是360數科的〝藍海〞。

360數科轉型後表現不俗,但估值偏低。目前公司的市盈率(P/E ratio)約10倍,隨著盈利增加,預測市盈率只有約5倍;同行的信也科技(FINV.US)預測P/E約5.3倍;市場更大,有平安保險(2318.HK)作為後盾的陸金所(LU.US)預測P/E也只有6.8倍。

如果與美國上市、業務接近的其他金融科技公司比較,費哲金融服務(FISV.US)預測P/E約18倍、個人金融平台SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)未錄得盈利,預測P/E為-10.9倍。從上述中國科技金融公司的偏低估值,可見在目前加強監管的大環境下,投資者對網貸平台明顯存在戒心。

今年初,監管機構約談13家互聯網平台,360數科行政總裁吳海生有出席。他在最近的投資者會議表示,金融監管部門提出近千條整改問題,目前已解決一半,今年底會有更多問題獲得進展,公司也將以多種方式獲得個人征信業務許可。

從360數科的應用程序8月恢復上架,可看出公司已〝生存〞下來,股價也從當時的17美元攀登到最近的26美元水平,反映投資市場對公司漸漸恢復信心,看好自動化轉型、小微貸款與助貸業務的發展,押註360數科成為中國政府重手整頓後的〝幸存者〞。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏