Jingdong Industrials files for IPO second time

京東的B2B平台第二次申請上市,希望借其強勁增長,在香港股市飆升之際能吸引投資者

重點:

  1. 京東再次申請其子公司京東工業在香港上市,此次或可籌集至少10億美元
  2. 此舉為抓住近期中國股市反彈的機會,但由於完成發行需時,最終或錯過這個時機

肖林

過去一個月香港股市牛氣沖天,電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)將成為中國首家利用近期港股反彈而讓子公司上市的互聯網巨頭。

此舉來自京東工業股份有限公司,這是該公司去年首次嘗試申上市失敗後,第二次嘗試申港上市。這家連接工業供應商和客戶的B2B平台,在上周十一假期前夕再次申請IPO。如果成功上市,它將成為京東旗下第六家上市公司。

京東工業沒有透露融資目標,但據報去年首次申請時,公司擬募資約10億美元。

公司脫胎於母公司龐大的工業供應商網絡,其母公司運營著中國其中一個最大的電子商務網站。與競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年來只是提供一個連接賣家和買家的市場不同,京東主要是將自己的產品直接賣給買家。這些買家大多是消費者,現如今他們構成了京東業務的大頭。

但買家中也有相當一部分是企業,通常是廠商。京東從2013年開始成立B2B企業部門。四年後,該業務開始作為獨立部門運營,將企業買家與生產所需的工具、零部件或原料供應商連接起來。

初步申請文件顯示,截至6月底,京東工業擁有9,900家大企業和超過260萬家中小企業客戶,接觸約9萬家廠商、分銷商和經銷商。

強勁收入增長

公司通過在平台上銷售產品和服務來獲得收入。它的收入一直以健康的兩位數速度穩步增長,相比之下,以消費者為中心的平台多數時候增長緩慢。今年上半年,是近期增長速度的典型表現,收入增長20%至86億元。公司在2023年首次實現盈利,這個數字在今年上半年增至2.91億元。

值得注意的是,京東工業的服務比其核心的電子商務要賺錢得多。今年上半年,服務佔其毛利潤的36%,儘管服務收入僅佔其總收入的7%。

中國供應鏈服務全球最大的製造業中心,而京東工業則表示自己處於有利地位,可以受惠中國供應鏈的數字化趨勢。其核心的B2B平台的數字化程度,仍遠不及中國的零售電子商務行業,很多買家仍在使用冗長的流程來比較不同供應商間的價格和質量。

京東工業沒有進行太多融資,去年才完成B輪融資。但其支持者中不乏重量級機構,如紅杉資本(前身為紅杉中國)和中東的穆巴達拉投資等,在上一輪融資後,公司估值約為67億美元。

此次IPO申請的時機似是為搭上最新一輪股市反彈的東風,恆生指數已從9月11日的近期低點飆升逾30%。自9月24日中國央行宣佈一系列支持經濟的新措施以來,股市反彈勢頭強勁。但此類上市通常至少需要幾個月才能完成,因此到京東工業真正上市時,反彈勢頭很可能會消退。

對公司來說,一個很好的參照對象是震坤行(ZKH.US),這是僅次於京東工業的第二大B2B平台,於去年12月在美國上市。不同於京東工業,震坤行最初是一家銷售進口粘合劑和潤滑劑的貿易公司,2014年才建立起自己的電子商務平台。其股價已從15.5美元的IPO價格下跌了四分之三,不過在目前這一輪反彈中上漲了約25%。

就近期上市的公司而言,另一個可與之比較的是家電製造商美的,公司上個月在香港首次公開募股,這是它登陸深交所後的二次上市。在香港交易的股票在首個交易日上漲8%,此後上漲超過45%。強勁的首日表現,加上同樣強勁的40億美元融資金額(今年最大),增強人們對中國公司大型上市復蘇的希望。

良莠不齊的分拆記錄

京東工業有望成為京東旗下最新一家上市子公司。劉強東創辦京東時,京東只是北京一家售賣磁光產品的小企業。16年後的2014年,京東在納斯達克上市,募集資金18億美元,成為當時中國在美國規模最大的上市公司。2020年,京東在香港二次上市,募集資金38.7億美元。

經過多年的發展,京東已成為一家相當多元化的企業,除了核心的電商業務外,資產涵蓋醫療保健、房地產和物流。這些資產中很多現在都已在紐約和香港單獨上市。

2020年6月,京東持股63%的同城配送公司達達(DADA.US)在納斯達克上市。2020年12月,京東健康(6618.HK)在香港上市,募資35億美元,成為當年亞洲最大的醫療保健IPO和香港第二大IPO。2021年,公司提供倉儲和配送服務的物流部門京東物流(2618.HK)在香港上市。京東物流於2022年收購競爭對手德邦股份(603056.SH),後者目前仍在公開交易。

雖然有這樣成功的先例,但京東旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京東科技集團是京東旗下的金融科技部分,最初計劃於2020年在上海上市。但隨著中國監管機構加強對此類金融科技公司的審查,公司最終放棄了計劃;而這也導致螞蟻集團2020年底在上海和香港上市的計劃泡湯。

去年早些時候,京東還提交了將房地產部分分拆並上市的計劃。但據中國媒體報道,隨著中國房地產市場在多年強勁增長後出現下滑,京東後來暫停了京東產發(該部門購買土地並建造京東的倉庫和工業園區)的上市。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏