Jingdong Industrials files for IPO second time

京東的B2B平台第二次申請上市,希望借其強勁增長,在香港股市飆升之際能吸引投資者

重點:

  1. 京東再次申請其子公司京東工業在香港上市,此次或可籌集至少10億美元
  2. 此舉為抓住近期中國股市反彈的機會,但由於完成發行需時,最終或錯過這個時機

肖林

過去一個月香港股市牛氣沖天,電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)將成為中國首家利用近期港股反彈而讓子公司上市的互聯網巨頭。

此舉來自京東工業股份有限公司,這是該公司去年首次嘗試申上市失敗後,第二次嘗試申港上市。這家連接工業供應商和客戶的B2B平台,在上周十一假期前夕再次申請IPO。如果成功上市,它將成為京東旗下第六家上市公司。

京東工業沒有透露融資目標,但據報去年首次申請時,公司擬募資約10億美元。

公司脫胎於母公司龐大的工業供應商網絡,其母公司運營著中國其中一個最大的電子商務網站。與競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年來只是提供一個連接賣家和買家的市場不同,京東主要是將自己的產品直接賣給買家。這些買家大多是消費者,現如今他們構成了京東業務的大頭。

但買家中也有相當一部分是企業,通常是廠商。京東從2013年開始成立B2B企業部門。四年後,該業務開始作為獨立部門運營,將企業買家與生產所需的工具、零部件或原料供應商連接起來。

初步申請文件顯示,截至6月底,京東工業擁有9,900家大企業和超過260萬家中小企業客戶,接觸約9萬家廠商、分銷商和經銷商。

強勁收入增長

公司通過在平台上銷售產品和服務來獲得收入。它的收入一直以健康的兩位數速度穩步增長,相比之下,以消費者為中心的平台多數時候增長緩慢。今年上半年,是近期增長速度的典型表現,收入增長20%至86億元。公司在2023年首次實現盈利,這個數字在今年上半年增至2.91億元。

值得注意的是,京東工業的服務比其核心的電子商務要賺錢得多。今年上半年,服務佔其毛利潤的36%,儘管服務收入僅佔其總收入的7%。

中國供應鏈服務全球最大的製造業中心,而京東工業則表示自己處於有利地位,可以受惠中國供應鏈的數字化趨勢。其核心的B2B平台的數字化程度,仍遠不及中國的零售電子商務行業,很多買家仍在使用冗長的流程來比較不同供應商間的價格和質量。

京東工業沒有進行太多融資,去年才完成B輪融資。但其支持者中不乏重量級機構,如紅杉資本(前身為紅杉中國)和中東的穆巴達拉投資等,在上一輪融資後,公司估值約為67億美元。

此次IPO申請的時機似是為搭上最新一輪股市反彈的東風,恆生指數已從9月11日的近期低點飆升逾30%。自9月24日中國央行宣佈一系列支持經濟的新措施以來,股市反彈勢頭強勁。但此類上市通常至少需要幾個月才能完成,因此到京東工業真正上市時,反彈勢頭很可能會消退。

對公司來說,一個很好的參照對象是震坤行(ZKH.US),這是僅次於京東工業的第二大B2B平台,於去年12月在美國上市。不同於京東工業,震坤行最初是一家銷售進口粘合劑和潤滑劑的貿易公司,2014年才建立起自己的電子商務平台。其股價已從15.5美元的IPO價格下跌了四分之三,不過在目前這一輪反彈中上漲了約25%。

就近期上市的公司而言,另一個可與之比較的是家電製造商美的,公司上個月在香港首次公開募股,這是它登陸深交所後的二次上市。在香港交易的股票在首個交易日上漲8%,此後上漲超過45%。強勁的首日表現,加上同樣強勁的40億美元融資金額(今年最大),增強人們對中國公司大型上市復蘇的希望。

良莠不齊的分拆記錄

京東工業有望成為京東旗下最新一家上市子公司。劉強東創辦京東時,京東只是北京一家售賣磁光產品的小企業。16年後的2014年,京東在納斯達克上市,募集資金18億美元,成為當時中國在美國規模最大的上市公司。2020年,京東在香港二次上市,募集資金38.7億美元。

經過多年的發展,京東已成為一家相當多元化的企業,除了核心的電商業務外,資產涵蓋醫療保健、房地產和物流。這些資產中很多現在都已在紐約和香港單獨上市。

2020年6月,京東持股63%的同城配送公司達達(DADA.US)在納斯達克上市。2020年12月,京東健康(6618.HK)在香港上市,募資35億美元,成為當年亞洲最大的醫療保健IPO和香港第二大IPO。2021年,公司提供倉儲和配送服務的物流部門京東物流(2618.HK)在香港上市。京東物流於2022年收購競爭對手德邦股份(603056.SH),後者目前仍在公開交易。

雖然有這樣成功的先例,但京東旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京東科技集團是京東旗下的金融科技部分,最初計劃於2020年在上海上市。但隨著中國監管機構加強對此類金融科技公司的審查,公司最終放棄了計劃;而這也導致螞蟻集團2020年底在上海和香港上市的計劃泡湯。

去年早些時候,京東還提交了將房地產部分分拆並上市的計劃。但據中國媒體報道,隨著中國房地產市場在多年強勁增長後出現下滑,京東後來暫停了京東產發(該部門購買土地並建造京東的倉庫和工業園區)的上市。

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏