Jingdong Industrials files for IPO second time

京東的B2B平台第二次申請上市,希望借其強勁增長,在香港股市飆升之際能吸引投資者

重點:

  1. 京東再次申請其子公司京東工業在香港上市,此次或可籌集至少10億美元
  2. 此舉為抓住近期中國股市反彈的機會,但由於完成發行需時,最終或錯過這個時機

肖林

過去一個月香港股市牛氣沖天,電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)將成為中國首家利用近期港股反彈而讓子公司上市的互聯網巨頭。

此舉來自京東工業股份有限公司,這是該公司去年首次嘗試申上市失敗後,第二次嘗試申港上市。這家連接工業供應商和客戶的B2B平台,在上周十一假期前夕再次申請IPO。如果成功上市,它將成為京東旗下第六家上市公司。

京東工業沒有透露融資目標,但據報去年首次申請時,公司擬募資約10億美元。

公司脫胎於母公司龐大的工業供應商網絡,其母公司運營著中國其中一個最大的電子商務網站。與競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年來只是提供一個連接賣家和買家的市場不同,京東主要是將自己的產品直接賣給買家。這些買家大多是消費者,現如今他們構成了京東業務的大頭。

但買家中也有相當一部分是企業,通常是廠商。京東從2013年開始成立B2B企業部門。四年後,該業務開始作為獨立部門運營,將企業買家與生產所需的工具、零部件或原料供應商連接起來。

初步申請文件顯示,截至6月底,京東工業擁有9,900家大企業和超過260萬家中小企業客戶,接觸約9萬家廠商、分銷商和經銷商。

強勁收入增長

公司通過在平台上銷售產品和服務來獲得收入。它的收入一直以健康的兩位數速度穩步增長,相比之下,以消費者為中心的平台多數時候增長緩慢。今年上半年,是近期增長速度的典型表現,收入增長20%至86億元。公司在2023年首次實現盈利,這個數字在今年上半年增至2.91億元。

值得注意的是,京東工業的服務比其核心的電子商務要賺錢得多。今年上半年,服務佔其毛利潤的36%,儘管服務收入僅佔其總收入的7%。

中國供應鏈服務全球最大的製造業中心,而京東工業則表示自己處於有利地位,可以受惠中國供應鏈的數字化趨勢。其核心的B2B平台的數字化程度,仍遠不及中國的零售電子商務行業,很多買家仍在使用冗長的流程來比較不同供應商間的價格和質量。

京東工業沒有進行太多融資,去年才完成B輪融資。但其支持者中不乏重量級機構,如紅杉資本(前身為紅杉中國)和中東的穆巴達拉投資等,在上一輪融資後,公司估值約為67億美元。

此次IPO申請的時機似是為搭上最新一輪股市反彈的東風,恆生指數已從9月11日的近期低點飆升逾30%。自9月24日中國央行宣佈一系列支持經濟的新措施以來,股市反彈勢頭強勁。但此類上市通常至少需要幾個月才能完成,因此到京東工業真正上市時,反彈勢頭很可能會消退。

對公司來說,一個很好的參照對象是震坤行(ZKH.US),這是僅次於京東工業的第二大B2B平台,於去年12月在美國上市。不同於京東工業,震坤行最初是一家銷售進口粘合劑和潤滑劑的貿易公司,2014年才建立起自己的電子商務平台。其股價已從15.5美元的IPO價格下跌了四分之三,不過在目前這一輪反彈中上漲了約25%。

就近期上市的公司而言,另一個可與之比較的是家電製造商美的,公司上個月在香港首次公開募股,這是它登陸深交所後的二次上市。在香港交易的股票在首個交易日上漲8%,此後上漲超過45%。強勁的首日表現,加上同樣強勁的40億美元融資金額(今年最大),增強人們對中國公司大型上市復蘇的希望。

良莠不齊的分拆記錄

京東工業有望成為京東旗下最新一家上市子公司。劉強東創辦京東時,京東只是北京一家售賣磁光產品的小企業。16年後的2014年,京東在納斯達克上市,募集資金18億美元,成為當時中國在美國規模最大的上市公司。2020年,京東在香港二次上市,募集資金38.7億美元。

經過多年的發展,京東已成為一家相當多元化的企業,除了核心的電商業務外,資產涵蓋醫療保健、房地產和物流。這些資產中很多現在都已在紐約和香港單獨上市。

2020年6月,京東持股63%的同城配送公司達達(DADA.US)在納斯達克上市。2020年12月,京東健康(6618.HK)在香港上市,募資35億美元,成為當年亞洲最大的醫療保健IPO和香港第二大IPO。2021年,公司提供倉儲和配送服務的物流部門京東物流(2618.HK)在香港上市。京東物流於2022年收購競爭對手德邦股份(603056.SH),後者目前仍在公開交易。

雖然有這樣成功的先例,但京東旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京東科技集團是京東旗下的金融科技部分,最初計劃於2020年在上海上市。但隨著中國監管機構加強對此類金融科技公司的審查,公司最終放棄了計劃;而這也導致螞蟻集團2020年底在上海和香港上市的計劃泡湯。

去年早些時候,京東還提交了將房地產部分分拆並上市的計劃。但據中國媒體報道,隨著中國房地產市場在多年強勁增長後出現下滑,京東後來暫停了京東產發(該部門購買土地並建造京東的倉庫和工業園區)的上市。

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新聞

簡訊:榮耀衝刺上市之路 新一輪融資引入知名投資者

榮耀終端有限公司(原華為技術有限公司旗下廉價智能手機品牌)正進行新一輪融資,是為上市做最後準備。據《財新》援引榮耀內部人士的講話報道,新一輪融資的投資者包括中國電信、中金資本和基石基金。 榮耀並未透露融資規模及其最新估值。 榮耀去年11月表示,公司為上市進行必要的準備。今年8月,公司表示正在股改,同月還透露中國移動已成為投資者之一。 華為於2013年推出榮耀品牌,將其定位為高端華為智能手機品牌的低端品牌。為應對美國的制裁,華為於2020年底將該品牌剝離,強調此舉對榮耀的長期生存是必要。當時榮耀的買家,大多是深圳市政府屬下的機構。 陽歌 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡

簡訊:藥物收入減少 石藥發盈利警告

石藥集團有限公司(1093.HK)周四發出盈利警告,預計今年首9個月的淨利潤按年減少約16%。 其業績下降的主要原因,是因為抗腫瘤治療領域及心血管治療領域藥物的收入,於這段期間錄得約18%及11%的按年跌幅,但部分被神經系統治療領域藥物收入的4%收入升幅所抵銷。石藥的股價周五早上曾挫13%至5港元。 歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Daqo cuts ultilization rate to 50%

多晶硅供應過剩 大全配合政府降產能

這家多晶硅生產商表示,目前其產能僅利用一半,這個利用率似乎是中央政府為穩定市場而設定的 重點: 為了應對多晶硅價格暴跌而下調產量,大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅產量將在20.5萬噸,遠低於2月預測的28.5萬噸    陽歌 中國經常因在新興行業增加過多產能而受到西方指責,太陽能行業就是一個典型例子。中國不僅迅速新增大量太陽能組件的產能,還增加生產太陽能組件用的主要原料多晶硅。 現在,北京方面似乎終於行動起來,試圖糾正這情況。中國領先的多晶硅生產商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新說辭顯示,北京方面強烈「建議」多晶硅生產商將產能利用率控制在一半。在這裡,我們需要做一些字裡行間的解讀,因為大全能源並沒有直接說它被下令減產。 公司表示,由於「需求疲軟」,第三季度將產能利用率降至50%,輕易證實了這一點。 這裡的大背景是,過去兩年大全能源及其同行一直在大舉增加多晶硅產能,最初都是因為各國競相新建太陽能發電場以減少碳足跡,導致多晶硅價格飆升。大全能源是它們中的典型代表,它計劃在內蒙古新建一個大型生產中心,將年產能從2022年底的約10萬噸,增加兩倍達到30萬噸。 新增產能如此之多,再加上新太陽能發電場的建設速度比預期的慢,尤其是在中國以外,導致多晶硅價格暴跌,結果大多數公司現在都在虧本生產。大全能源再次成為典範,報告稱三季度平均每公斤多晶硅的生產成本為6.61美元——遠高於期間向客戶收取的每公斤4.69美元。 因此,公司稱三季度毛損率為30.5%,去年同期毛利率達14%。這裡,我們指出雖出現毛損,但仍比二季度的72.4%毛損率有所改善。 這讓我們回到北京試圖糾正這種情況的話題上,即通過我們上文提到的強烈建議削減產能。 大全能源表示,其所屬的行業協會——中國光伏行業協會10月14日召開會議,呼籲大家「強化行業自律,防止內卷式惡性競爭」。它還表示,協會還宣布了太陽能組件的「參考價格」。聽起來像是組件生產商面臨嚴重的供應過剩和由此引發的價格戰,由此而被限定了價格。 大全能源副首席執行官Anita Chu在公司三季度財報電話會議上表示:「因此,關於將行業參與者的生產水平或利用率降到50%的討論一直在進行。」她似乎指的是多晶硅生產商收到的類似「指導」。同樣,儘管沒有直接說,但她的發言,以及大全能源的最新產能利用率,都強烈表明所有生產商都被要求只使用一半的產能,直至價格穩定下來。 被分析機構拋棄 值得注意的是,只有兩名知名券商的分析師參加了大全能源的三季度業績電話會議,會上的許多問題都來自身份不明的投資者,他們似乎更關心自己持有的股票,而不是行業趨勢。就連出席會議的兩位分析師也來自較小的機構,即傑富瑞和羅仕。 現實情況是,由於中國生產商造成了嚴重的供過於求,分析機構對整個太陽能行業(包括多晶硅和組件生產商)的看法變得相當悲觀。 事實上,中國政府正試圖強制降低產能,和設定組件價格下限來介入,這可能有助在短期內穩定市場,由此可見中國政府能夠採取在西方難以想象的措施。然而,從行業信譽的角度看,這種舉措只會進一步嚇跑投資者和分析師,因它們表明這個行業不僅受實際市場條件的影響,也受北京反復無常的政策決定的影響。 在雅虎財經10月份調查的12家分析機構中,只有7家將大全能源評為「買入」或「強力買入」,而其他5家則將其評為「持有」或「表現不佳」。這些分析機構預計,大全能源今明兩年將出現虧損,由於多晶硅價格大幅下跌,今年的收入將下降50%以上。 今年第三季度,大全能源每公斤多晶硅的平均價格為4.69美元,較上年同期的7.68美元下降了近40%。價格的大幅下跌,導致大全三季度營收從去年同期的4.848億美元降至1.985億美元,降幅過半。 由於面臨減產的壓力,大全能源三季度僅生產了43,592噸多晶硅,低於上一季度的64,961噸。公司預計產量將進一步下降,稱四季度產量將僅在3.1萬噸至3.4萬噸之間,因為公司遵守了中國政府的強制去產能要求,並試圖控制虧損。因此,公司表示,今年的產量將只有20萬噸至21萬噸,遠低於2月份給出的28萬噸至29萬噸的預測。 公司本季度錄得淨虧損6,070萬美元,但它很快指出自己有大約24億美元的現金,以及容易獲取的銀行存款,並且沒有債務,這可以幫助它度過目前的困難。我們曾建議,公司可能會考慮使用其中的一部分現金將進行私有化,因目前它的市值只有15億美元,西方投資者顯然暫時放棄了該公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正榮地產債務重組續延期

正進行債務重組的正榮地產集團有限公司(6158.HK)昨天公布進展,集團表示重組支持協議的截止日期,原本在十月底到期,但現時將進一步延至本月的30日。 事實上,正榮地產今年已多次將重組協議的日期延遲,反映集團與債權人仍未達共識。今年集團的中期業績持續惡化,虧損23.4億元,較去年同期擴大60%。截至今年6月底,集團的現金只有39億元,但總債務近600億元。 集團的物業銷售情況也不樂觀,9月份的銷售金額只有5.7億元,按年跌47%,首三季度的累計銷售近49億元,按年跌61%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏