PDD.US
PDD passes Alibaba in market value

在國際平台Temu的推動下,拼多多三季度取得強勁增長,市值超越阿里巴巴

重點:

  • 拼多多的國際平台Temu自2022年9月推出以來增長迅速,有分析機構估計,它貢獻了拼多多三季度收入的28%
  • 這家主打優惠的電子商務公司比阿里巴巴更具優勢,因為它與供應商關係更加密切,從而對採購、定價和庫存擁有更大控制權

    

陳竹

阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和京東(JD.US;9618.HK)雙雄稱霸多年後,中國電子商務領域突然多出了一頭領頭羊。

上周,拼多多(PDD.US)的估值超越大幅下滑的阿里巴巴,成為競爭激烈的電商新寵。截至週四收盤,拼多多以1,860億美元(13,282億元)的市值位居榜首,雖然僅僅超越阿里巴巴的1,850億美元,但卻遙遙領先京東的420億美元。這一分水嶺標誌著拼多多持續多年的出色表現迎來高潮。

在公佈強勁的三季度業績,包括收入大增逾90%、利潤增長45%之後,這家成立僅八年的初創公司,成功超越行業老兵阿里巴巴。

拼多多的快速崛起,得益於其主打廉價商品以及創新的團購模式,這種模式引起了精打細算的消費者的共鳴,尤其是在中國不那麼富裕的小城市。儘管拼多多成功的背後有多種因素,但強有力的國際擴張,是其最近市值飆升的主要推動因素。這與阿里巴巴在中國之外取得成功的曲折歷史形成了鮮明對比。

在更詳細地解讀拼多多的海外增長之前,我們應該注意到,阿里巴巴地位下滑,很大程度要歸因於中國對互聯網行業的打壓,這也讓拼多多的故事更加引人注目。阿里巴巴創始人馬雲在2020年發表演講,批評中國監管機構,這普遍視為該公司成為打壓的起點,後來因為反競爭行為,這場打壓蔓延至其他主要互聯網企業。

此後,阿里巴巴基本上一直在勉力前行,不過在它3月份宣佈將分拆成六個部分後,投資者興奮不已,很多人表示此舉一定程度上是為瞭解決有關反壟斷的擔憂。但上個月,就連這一計劃也陷入了困境,阿里巴巴表示由於市場變化,將不再分拆雲業務。

儘管阿里巴巴已式微,拼多多卻正好相反,盡量避免爭議,只專注於核心的電商業務。該公司三季度營收總計688億元,大約相當於阿里巴巴2,248億元的三分之一。但是,相比於阿里巴巴營收同比僅小幅增長9%,拼多多卻近乎翻了一番,營收增幅達94%。

拼多多在公告發佈當天的股價飆升了17%,並在之後保持住漲幅,導致市值超過阿里巴巴。這輪上漲使拼多多的市銷率(P/S)達到7.48倍,遠高於阿里巴巴的1.45倍。在市盈率(P/E)方面,雅虎財經的數據顯示,拼多多也達到了32倍,是阿里巴巴10倍市盈率的三倍。

國際業務大獲成功

投資者的樂觀情緒推動拼多多超過了阿里巴巴,可能與其國際業務Temu的成功有關。據移動應用追蹤機構Sensor Tower的數據,自去年9月推出以來,Temu迅速擴張,僅在美國就獲得了逾5,200萬的月活躍用戶。目前全球有48個國家和地區可以使用這項服務。

雖然拼多多在最新財報中沒有提供Temu的具體財務數據,但據高盛估計,該服務在公司最近一個季度的收入中佔28%左右。它在國際上的成功與阿里巴巴形成了鮮明對比,後者的海外業務歷史更為悠久,但在其整體業務中所佔比例仍然相對較小。

拼多多在海外的成功,直接借鑒了它在國內的做法,針對價格敏感的消費者。在當前環境下,隨著全球購物者努力應對高物價和通貨膨脹,這種重視價格的策略引發了強烈的共鳴。坦白說,誰不愛便宜貨呢。

Temu以極低的價格向消費者銷售各種商品,比如耳機4美元,帽衫15美元。這些商品從中國發貨,利用了拼多多在短時間建立起來的廣泛商家網絡。該公司對這個網絡的把控極為嚴格,有助於它把價格壓到最低,使其擁有比阿里巴巴更大的優勢。

阿里巴巴運營得更像是一個市場,為商家提供支持,但基本上讓它們經營自己的店鋪。相比之下,拼多多投入了大量資金與供應商建立直接關係,使其在採購、定價和庫存方面擁有更大的控制權。

看起來,拼多多在海外採用的策略與推動它當初在中國取得增長的策略相同,就是積極利用營銷和折扣來推動擴張,優先考慮營收增長而非短期利潤。在2021年實現盈利之前,拼多多曾處於虧損狀態多年。

這並不是說,拼多多的國際擴張沒有挑戰。隨著它在美國越來越受歡迎,由於中美之間的緊張關係,尤其是在數據安全問題上的關切,它已經招致不必要的政治審查。今年4月,美國國會的一份報告概述了對Temu等中國快時尚平台在貿易實踐、勞工問題、安全和知識產權保護等領域的擔憂。

在快時尚電子商務領域,拼多多還面臨著來自Shein等公司的激烈競爭。Shein同樣來自中國,而且同樣專注於超低成本產品,並在美國市場獲得了初步的成功。

去年,這兩家公司曾因詆毀性言論和壟斷指控等問題打起了官司。今年10月,雙方達成和解,但此番糾紛表明,拼多多在海外擴張時所面臨的競爭壓力。最近,就連亞馬遜(AMZN.US)似乎也加入了戰局,為那些銷售價格低於20美元服裝的商家提供異常低廉的收費標準,此舉似乎直接針對的是Shein和Temu。

總而言之,隨著中國經濟增長放緩,拼多多若要取得持續性的成功,將取決於國際業務的增長。這讓它明顯領先於阿里巴巴,但並不能確保它的成功,因為拼多多在全球舞台上面臨著來自其他市場的老牌公司,以及中國競爭對手的激烈競爭。

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氫能設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司(2582.HK)周三公布,將以每股50.13元配售199.48萬股新股,集資金額約1億元。 配售價較公司周三收市價55.5港元折讓9.68%,配售股份將佔擴大後已發行股份約1.8%。 集資所得的72%資金,將用作支持集團業務的營運,包括支付薪金、社保,以及供應商款項;20%用於償還現有信貸融資,餘下8%用於投資中國及海外氫能項目。 國富氫能周四開市跌0.1%報55.45港元,公司股價較過去一年高位下跌65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Medcaptain steps into IPO spotlight

業績扭虧助攻 麥科田生物衝刺港股上市

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簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

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Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏