這家新能源車電池關鍵金屬原料鋰的主要生產商,將向較年輕的電池子公司注資20億元,然後按計劃對其進行分拆

重點:

  • 贛鋒鋰業將分拆電池子公司贛鋒鋰電,尋求利用電池製造商比鋰生產商估值更高的優勢
  • 這次分拆可能是贛鋒鋰電單獨上市的前奏,它最早可能在2023年年底上市,屆時這家子公司將啟動兩大新生產設施

陽歌

全世界注意了,又來了一家大型鋰電池生產商。

在一個看起來非常有「中國製造」特色的趨勢中,電動汽車電池關鍵金屬原料鋰的世界頂尖製造商之一贛鋒鋰業(1772.HK; 002462.SZ),宣佈將加入鋰電池行業,儘管這裏擠滿越來越多雄心勃勃的中國公司。具體而言,週三晚間提交給香港證券交易所的公告顯示,贛鋒鋰業宣佈計畫將鋰電池子公司贛鋒鋰電分拆為一家獨立的公司。

我們稍後來關注這次分拆的具體細節,以及電動汽車電池製造商的宏觀前景,過去幾年中國的這類製造商數量激增。

但首先讓我們來看看其背後原因,其中似乎主要涉及估值問題。贛鋒鋰業這樣的鋰生產商基本上被視為大宗商品公司,因此市盈率相對較低,雖然過去兩年,隨著新能源汽車的崛起,鋰價暴漲,它們的利潤也隨之飆升。

即使在上個月報告第三季利潤增長6倍,達到75億元之後,贛鋒鋰業在香港的股票目前市盈率也只有7倍,在深圳上市的股票稍好一些,為10倍。其他主要鋰生產商的情形也是如此,天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)約為8倍,而智利化工礦業公司(SQM.US)約為9倍。

相比之下,鋰電池製造商的估值要高得多,因為它們被視作具有附加值產品的製造商,而不是簡單的大宗商品公司。中國的寧德時代(300750.SZ)是世界領先的電池製造商,目前的市盈率為34倍,而韓國LG化學(051901.KS)和三星SDI(006400.KS)的市盈率,分別為24倍和28倍。

這意味著這次分拆幾乎毫無疑問是贛鋒鋰電單獨上市的前奏,贛鋒鋰業希望該部門作為獨立公司,獲得比作為贛鋒鋰業這樣大型礦業公司的一部分,能享有更高的估值。

該計畫的唯一障礙可能是時機,因為贛鋒鋰電目前正在建設兩個大型的新生產設施,直到明年年底才會投入生產。如此多的電池產能流入市場,加上一些跡象顯示電動車市場可能正在放緩,該行業食物鏈的所有成員可能會迎來重大調整。如果它未能在泡沫破裂前上市,這樣的調整可能會大幅削弱其估值。

綜上所述,讓我們把視線轉回到當下,看看贛鋒的分拆計畫,其中包括為支持贛鋒鋰電快速擴張的重大增資。贛鋒鋰業稱,將向贛鋒鋰電提供20億元,並引入另外11個外部投資者,再提供最多3.9億元。贛鋒鋰電自己的員工持股平台,也將再提供2.13億元。

市場反應平平

贛鋒鋰業表示,在新的增資後,贛鋒鋰電的註冊資本將從目前的21.3億元增加到30億元。它還說,這次分拆是「根據公司構築贛鋒生態循環的發展戰略,為促進贛鋒鋰電的業務發展,支持其抓住機遇做大做強鋰電業務而進行的」。

投資者對這個計畫反應平平,交易宣佈後,贛鋒鋰業在香港上市的股票僅上漲1%,而在深圳上市的股票則沒有變化。這並不奇怪,因為贛鋒鋰業將贛鋒鋰電打造成一個新的大型電池製造商的計畫早已為人所知,而分拆只是該路線圖的最新進展。

贛鋒鋰電的網站稱,其鋰電池產品涵蓋固態電池、消費類電池、聚合物小電池、動力電池、儲能系統五大類二十餘種。

去年8月,贛鋒宣佈,將分兩個階段對贛鋒鋰電進行大規模擴張。其中一個較大的階段是在內陸大城市重慶投資54億元,建立一個年產10GWh的電池生產中心,以及一個先進的電池研發機構。在另一個階段,涉及在該公司的老家江西投資30億元,建立一個年產5GWh的電池生產設施。

兩處工廠都計畫在2023年底投產。這意味著,在此之前,我們不太可能看到贛鋒鋰電單獨上市,不過,贛鋒鋰業仍有可能匆忙行事,以便利用市場對該行業的正面情緒。

對於任何上市計畫來說,市場情緒都是一個關鍵因素,因為它可能會迅速變化。目前,該行業正受到新能源汽車旺盛需求的推動,這導致鋰價格在過去兩年中飆升了十倍以上。但全球新能源汽車需求的一半以上來自中國,中國政府可能即將取消的激勵措施,本來是提振市場的主要因素。

初現泡沫的跡象,並未阻止新的電池製造商湧入該行業,也沒有阻止現有的電池製造商大幅提高產能。除了贛鋒,中國也是主要的電池廠商寧德時代、比亞迪(1211.HK; 002594.S)和中創新航(3931.HK)的總部所在地,後者於今年較早前在香港上市。去年底,我們還報道過蜂巢能源,這是一家得到國家支援的企業,計畫到2025年將產能提高到驚人的600GWh。

我們懷疑,所有這些正在醞釀的新產能當中,有很大部分永遠不會真正實現,或者至少會推遲到當前泡沫不可避免地破裂之後。儘管如此,贛鋒鋰電相對溫和的計畫,再加上其母公司穩定的鋰供應,與一些更激進的競爭對手相比,應該是一個相對安全的賭注。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:龍湖銷售持續下滑 1月環比同比雙跌

內房開發商龍湖集團控股有限公司(0960.HK)合同銷售續下滑,周二公布1月銷售只有44.6億元人民幣(下同),按年下跌36%,按月跌45%。上月歸屬於公司股東權益的合同銷售額為30.1億元,按年跌35%,按月則跌44%。 內房銷售持續不振,即使政府去年推行穩定措施,亦只屬曇花一現,未能長時間帶動銷售量,相信亦要待時間進一步去庫存,樓市才有望扭轉疲態。 龍湖開市報9.76港元,微升0.4%,過去半年股價已由高位下調51%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Riding on the space fever, Adaspace eyes Hong Kong listing but sees its losses widening

國星宇航虧損續擴大 緊捉太空熱上市

中國民營衛星企業國星宇航在內地市佔率排第八,正籌劃在港上市 重點: 國星宇航旗下星基解決方案業務增長強勁 研發及行政開支增加,拖累業績虧損擴大   白芯蕊 由馬斯克創辦的SpaceX,不單製造史上最強大火箭「星艦」,還創辦衛星互聯網星鏈(Starlink)項目,揭起全球太空探索熱潮,令投資市場追捧太空概念股。內地主打商業衛星建設的企業成都國星宇航科技股份有限公司,也趁著太空概念熱潮,最近上載上市申請文件,為進軍本港上市鋪路。 國星宇航於2018年5月由陸川博士成立,陸氏擁有近20年人工智能、航天及通信工程研究經驗。按弗若斯特沙利文資料稱,國星宇航在從事衛星相關業務的中國民營商業航天企業中,排名第八位,累計AI衛星發射次數,則是內地民營商業航天企業中排名第一。 據上市申請披露,國星宇航由陸川旗下的北京星融宇航及北京新時代,分別持有23.51%及10.07%股權,即合共33.58%股權,為該公司最大股東,其次是星河產業集團,持有10.01%股份,其他股東包括深創投集團(持股3.9%)、中小企業發展基金(持股1.31%)等。 商業航天增長強勁 內地政府積極鼓勵商業航天,包括優化區域佈局,加強對中國航天領域民營投資,推動行業迅速發展。據上市申請文件,整個產業規劃由2019年只有8,000億元,到2023年已急增至1.9萬億元,複合年增長率達24.1%,隨著未來衛星應用增加,增長勢必進一步加快,市場估計到2028年將達到6萬億元,即2023年至2028年複合年增長率達25.9%。 所謂商業航天行業,主要由民營航天企業及國有航天企業組成,涉及研發、製造飛行器、火箭及相關設備,尤其衛星行業為商業航天行業其中一個主要部分,當中大致分為三個主要環節,包括衛星研製、衛星發射及衛星運營和應用。 簡單來講,衛星獲取高精度數據後,透過通訊、環境監測、災害管理和太空探索等,用作改善決策及提高營運效率。隨著人工智能年代降臨,衛星發展也引入相關技術,人工智能衛星能提供由AI驅動的數據分析及計算服務,增強衛星功能。 上市文件指出,國星宇航目標是提供低成本及低門檻的商業衛星,構建天地一體AI基礎設施,並制定三個階段路線圖,第一階段是自成立後至2022年,專注自主研發具有AI技術應用能力的衛星,第二階段(2023年至2027年)是提升自主研發的星基解決方案深度和範圍,以及加快AI應用衛星向智算衛星發展,第三階段(自2028年起)則是營運覆蓋天地一體化AI基礎設施,提供商業化星基解決方案與天基智算服務。 現時國星宇航主要由兩大業務組成,其中星基解決方案便佔2024年首3季收入81.5%,星基解決方案便是利用衛星遙感數據,以及通過由國星宇航利用AI算法開發的靈境引擎,迅速將二維衛星遙感數據,變生成高精度真實城市三維數字模型,應用在數字城市、城市治理、文化及旅行、體育及遊戲應用等。 研發開支勁升逾倍 國星宇航星基解決方案業務增長不俗,單是2024年首3季收入達1.93億元,按年大升135%,同期毛利更急升312%至6,074萬元,毛利率年增13.5個百分點至31.4%,主要受惠星基解決方案應用場景項目價值較高推動。 不過,集團2022至2023年業績卻見紅,2024年首3季業績中,虧損更錄得擴大,按年大增92%至2.14億元,比2023全年的1.39億元更多,主要是研發開支巨大,單是2024首3季研發開支便按年急增2.4倍至1.05億元,佔集團總收入的44.2%。 此外,一般及行政開支花費亦高,影響集團盈利能力,2024年首3季相關開支便達1.31億元,按年升50.8%,佔集團總收入的55.2%,集團解釋主要是以股份為基礎付款,導致僱員福利開支增加所致。 另一方面,國星宇航客戶收入集中度極高,四川一名從事技術研發及推廣的客戶,去年首3季佔國星宇航收入73%。公司過份依賴少數客戶,一旦客戶轉投他去,對公司影響甚大。而且客戶也能利用其重要性而增強議價能力,要求更低價或更優惠條款,讓國星宇航收入下降,影響業績。 總括來講,全球多家以太空概念為主題的上市企業,目前普遍面對研發開支大,業績處於虧損的困境,國星宇航還要面對客戶過份集中及行政開支高企等問題,相信上市後要等待多點時間,才有機扭轉虧損局面。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:東風長安公布重組 傳兩家公司將合併

東風汽車集團有限公司和中國兵器裝備集團有限公司旗下上市的車企,同時宣布重組計劃,引發外界猜測兩家大型國有汽車製造商可能正準備合併。 東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)和中國兵器裝備集團旗下的長安汽車(000625.SZ)周一分別在證券交易所提交的文件中表示,其國有母公司正計劃與其他國有企業進行重組。同一行業的大型國有企業在執行由政府出來策劃的行動時,通常同時發佈此類公告。 東風在香港上市的股票週二飆升26%,而長安的股價上漲4.7%。中國汽車行業需要整合,因全國約有六家主要生產商和許多較小的生產商,存在大量過剩產能。但利益相關者不願放棄對地方經濟有重要貢獻者的企業控制,整合一直未能實現。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏