這家成人教育內容供應商的股價在首個交易日曾上漲36倍,但其後回落至接近IPO價格水平

重點:

  • 見知教育首日大漲後逐漸回落至IPO價格,顯示出最近華爾街的中國迷因股熱潮可能正偃旗息鼓
  • 雖然上周中美證券監管機構達成了具有里程碑意義的協議,但這次IPO未必代表中國公司將大規模恢復在紐約上市

陽歌

中型教育內容供應商見知教育科技集團(JZ.US)經過近一年的努力後,終於成功登陸美股,它的耐力值得獎勵一朵小紅花。這次上市有很多地方值得一講,該公司規模不大,市值僅為3.33億美元(23億元),但出於種種原因,它上市的意義很大程度上是象徵性的。

見知教育似乎是最近湧現、一系列「上市即大漲」的中國迷因股之最新成員。與此同時,它在上週五上市當天,美國和中國的證券監管機構宣佈了一項備受期待的資訊共享協議,可能會消除目前籠罩在所有在美上市中概股頭上的退市威脅。

最後但同樣重要的是,見知教育來自四面楚歌的教育領域,去年,北京在多個行業採取了大量監管行動,教育行業就是其整治的對象之一。

我們稍後將一一談到這些問題。但首先,我們來看看這次IPO的基本情況。見知教育去年7月首次申請上市,集資目標相對不大,為5,000萬美元。同一個月,中國公司在紐約上市的寒冬開始了,在此之前,滴滴不顧中國互聯網監管機構的警告衝向市場,造成了災難性的後果。

在提交最初的招股說明書之後,見知教育又提交了13份更新,最終才於上週五以5美元的價格登陸股市,這個價格位於其5到7美元價格區間的底部。它最終籌集了約2,500萬美元,僅為最初目標的一半。

這就引出了第一個重要問題,那就是見知教育跟新上市的一小批規模類似的中國公司一樣,最近成了投資者的玩物,也就是迷因股,類似去年遊戲商店營運商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)這些更高知名度的例子。

這只股票上周首個交易日開市價為126美元,達到發行價的25倍,當天更曾飆升至186美元,比IPO價高36倍,市值更推高至120億美元以上。首日收市價18.75美元,仍然是其IPO價格的近四倍。但該股本周逐漸走低,最新收市價為5.5美元,僅略高於IPO價格。

我們之前這股浪潮中的其他中國迷因股,包括金融服務提供者尚乘數科(HKD.US)、智富融資(MEGL.US)和TOP Financial(TOP.US),以及另一家教育公司金太陽(GSUN.US)和網上傢俱銷售商大健雲倉(GCT.US)。

尚乘數科是這個群體中的佼佼者,其股價從7.8美元的發行價,上漲至高達2,555美元,公司估值一度超過了臉書的母公司Meta(FB.US)。尚乘數科的股價此後已經回落,但最新收盤價112.2美元仍然遠高於IPO價格。其他股票都較IPO價格有所上漲,但漲幅要小得多。因此,見知教育第一周的表現似乎顯示出,這種輪回仍在上演,但正在迅速失去動力。

IPO復甦?

說完有趣的迷因股故事,我們將注意力轉向更為嚴肅的內容,也就是最近美國和中國證券監管機構之間的衝突,可能會導致200多家在美上市的中國企業被趕出華爾街。美國證券交易委員會(SEC)和中國證監會(CSRC)上周宣佈達成一項協定,使SEC的會計部門能夠獲得在美上市中國公司的審計機構持有的記錄,從而朝著避免這個結果邁出重要一步。

SEC在協議公告中表示,它將在未來幾個月與CSRC合作進行測試,並在12月提交進展報告。據路透社報道,相關最新進展是SEC選擇了三大巨頭——電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK),以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)作為首批測試案例。百勝中國是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商。

見知教育是自去年7月以來、罕有地在紐約上市的幾家中資企業之一,那麼,它的成功上市是否意味著,中國企業跑到美國上市的閘門可能開始恢復到之前的水平?答案或許是否定的,因為這次IPO籌備了一年多,而且顯然是在上周宣佈達成的協議之前。

我們可能需要等到SEC在12月的最新報告,才能判定這種IPO是否以及何時恢復到更為正常的水平。如果SEC給出了正面的評估,這種IPO幾乎可以立即恢復,因為在去年暫停之前,可能至少有二三十家更大的IPO正在籌備中。

最後,還有教育問題,見知教育的上市是否標誌著去年大規模打擊行動的放鬆?因為去年的監管政策徹底摧毀了提供K-12課程的一眾公司。見知教育在相當程度上避免了這種打擊,因為它面向大學和圖書館出售內容,主要是教學視頻,然後它們再將內容提供給大學生和成年人。

見知教育經營的成人教育已經成為中國教育股的熱門新領域,因為北京正在大力推動民營部門參與這些不太敏感的業務。

因此,基於該公司2021年5,290萬元的利潤,其市盈率相對較高,為43倍。如果我們以該公司2020年較高的利潤為基數,這個數字將略為下降至26倍,儘管這兩個數字可能都受到了疫情的影響。後面這個數字與職業教育機構中國東方教育(0667.HK)22倍的市盈率和學習設備製造商讀書郎(2385.HK)的25倍市盈率大致相若。

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新聞

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Domino's makes pizza

達勢股份佈局低線市場 達美樂中國登頂全球排行榜

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商披露,上半年通過淨新增190家門店實現營收同比增長27% 重點: 達勢股份上半年營收、利潤雙雙強勁增長,延續其在中國市場的新店擴張戰略 公司在六個月內淨新增190家門店,總門店數達1,198家,全年淨增300家新店的目標有望如期達成   陽歌 達勢股份有限公司(1405.HK),作為達美樂比薩(DPZ.US)在中國內地及港澳地區的特許經營商,如今正深刻體會到,成功有時亦是一把雙刃劍。 該公司已成為達美樂全球體系中的亮眼明星,在全球新店開業首30天業績排行榜前50席中獨佔48席。如此優勢表現,部分源於其深耕中國非一線城市的策略,在這些地區,比薩仍被視為新潮美食,新店開業常能吸引大量追逐餐飲風潮的客流。 這樣的新鮮效應會隨時間和門店加密分流,新店通常在開業一年或更久後銷售額回落到更低且更可持續的常態化水平。這導致明星門店難以避免地面臨短期同店銷售額下滑。 其8月28日發布的中期財報顯示,達勢股份上半年同店銷售額出現1%的微降,首次體驗到“首店開業紅利”消退的影響。這對急速擴張成為中國第二大比薩連鎖企業的公司而言,標誌著其迎來一個機遇與挑戰並存的新階段。 與此同時,最新財報顯示達勢股份今年仍保持強勁的營收利潤雙增長,其持續在「非一線新增長市場」的低線城市極速拓店。由此,公司正向全年淨增300家新店的目標穩步邁進,較去年末1,008家門店總量提升約30%。 在當前經濟不確定性的大背景下,達勢股份還發現,隨著消費者轉向更具性價比的餐飲選擇,其位於最發達國際大都市的成熟門店表現依然穩健。 「我們將延續「走深」與「走廣」的網絡擴張策略,構築全國佈局網絡並提升達美樂的品牌價值。」達勢股份在中期業績公告中稱。 達勢股份最初於2010年與達美樂品牌展開合作,2017年成為該美式連鎖品牌在中國內地和港澳地區的獨家總特許經營商。此後公司啓動極速擴張,去年憑借第1,000家門店突破重要里程碑。目前是中國第二大比薩連鎖品牌,但相較行業龍頭必勝客來說,仍有可觀的增長空間,後者截至6月末擁有3,864家門店,規模約為達美樂中國的三倍。 2023年的香港IPO成為達勢股份又一重要里程碑,此後股價已近翻番。近期達美樂啓動股份減持,表明其認為達勢股份已具備獨立運營能力。儘管公司流動性已有所改善,但公司大部分股權仍由一些秉持長期投資理念的股東持有。當前主要投資方包括持股約7.9%的The Capital Group Cos.及其他長期股東。 版圖持續擴張 上半年達勢股份營收同比增長27%至25.9億元(約合3.61億美元),去年同期為20.4億元。報告期內公司全國淨新增190家門店,總量達1,198家。7月迄今開設43家新店,另有62家處於在建或簽約階段,今年淨增300家新店的年度目標已近在眼前。 上半年進軍九座新城使其全國覆蓋版圖擴至48城。瀋陽首店尤為亮眼,開業僅198天以3,100萬元即刷新達美樂全球單店年銷售額紀錄。原紀錄保持者是位於廈門的門店,該店首年銷售額超3,000萬元。 強勁的開業表現助力新店實現驚人的短期回報週期。去年12月至今年6月進駐15個新市場開設的64家門店,實際或預期平均回本周期僅11個月,遠低於成熟市場約三年的常規水平。截至8月15日,其中24家新店已實現現金回本。儘管快速回本令人矚目,但正如前文所述,此類門店銷售額終將回歸可持續的常態水平,由此形成「雙刃劍」效應。 相對而言,成熟門店的同店銷售表現更為穩健。公司特別指出2022年12月前開業門店上半年同店銷售額保持正增長。北上廣深四大一線城市該指標同樣為正,彰顯「在高度競爭市場中具備韌性表現與強大的品牌認知」。截至6月末,公司在一線城市擁有515家門店,低線城市則為683家。 達勢股份同時著力構建會員體系,截至6月末會員數達3,010萬,同比增量達1,940萬。此類客群當前貢獻公司約66%的銷售額,較去年同期63.6%有所提升。客戶規模擴張疊加規模經濟效益,助力上半年單店經營利潤率升至14.6%,同比微增0.1個百分點。 經營優化疊加快速門店擴張,推動2025年上半年調整後淨利潤同比激增79.6%至9,140萬元(上年同期5,090萬元)。雅虎財經調研的11位分析師中,2人給予「強力買入」評級,其餘9人均建議「買入」,市場對其成長敘事及股票前景普遍樂觀。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據顯示,中國比薩市場2022至2027年預計年增15.5%,期末年銷售額將達771億元。達勢股份正共享這一盛宴。與許多進入中國的外國品牌類似,達美樂中國也推出多款貼合本地口味的產品,包括榴蓮比薩、可可芝士流心卷邊比薩等備受歡迎的風味。 儘管存在前述同店銷售短期波動,但達勢股份在低線城市的極速擴張與持續提升的品牌認知度,有望支撐其長期穩健增長。在快速開店與可持續盈利之間尋求平衡的同時,公司或將憑借中國比薩市場的不斷擴容,進一步鞏固其行業領先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…
With digital avatar, can Be Friends “forget” Luo Yonghao?

數字人能否讓交個朋友忘掉羅永浩?

多家直播電商都在經歷「去個人化」的考驗,交個朋友以矩陣化策略及AI技術布局走出一條不同的路 重點: 上半年收入錄得8.7%增長,但期內利潤大減32.7% 毛利率由53.8%驟降至43.7%,主因平台流量獲取成本上升及技術投入增加   李世達 在中國直播電商快速發展的短短幾年裡,兩個故事如同鏡像般的存在。其一是羅永浩與交個朋友控股有限公司(1450.HK),另一個則是董宇輝與東方甄選(1797.HK)。前者從個人IP起步後走向去個人化;後者本是公司化運作卻被個人IP意外放大。兩者的反差,揭示了直播電商這門生意的本質,既離不開個人魅力的效應,又不得不尋求去個人化的持續經營。 交個朋友的去個人化過程啟動得更早,從最新財報看來,這家公司正處在關鍵的耐力測試期。2025年上半年,公司錄得總收入6.76億元,同比增長8.7%,其中新媒體服務收入達6.2億元,仍是最主要的業務驅動。 然而,盈利數據卻不容樂觀。期內利潤僅5,635萬元,同比下跌超過32.7%,新媒體板塊的利潤也僅5,536萬,按年跌超37%。毛利率由2024年同期的 53.8%驟降至43.7%。公司解釋,主要原因是平台流量獲取成本增加,以及持續推進「朋友雲」智能系統等研發投入加大,導致增收不增利。 交個朋友吧 交個朋友的故事要從羅永浩說起。他是中國互聯網創業圈的標誌人物,曾因創立手機品牌「錘子科技」而名聲大噪。2019年,他以「還債」為由進入直播帶貨,打著一句「基本上不賺錢,交個朋友」成了標誌性的開場白,也成就了「交個朋友」這一品牌。 雖說「只是交個朋友」,但「不賺錢」卻非公司所願。2022年6月,羅永浩宣布退出管理層,交個朋友馬上「交了新朋友」。 2022年8月,交個朋友與世紀睿科簽署合作協議,後者正式接管其抖音賬號運營。到了2023年5月,世紀睿科全資收購交個朋友,同年7月,公司更名為「交個朋友控股有限公司」,交個朋友完成「借殼上市」。 然而,要在明星流量紅利消退後保持增長,仍是必須面對的問題。交個朋友的答案是矩陣化、多平台與技術化。 首先是矩陣化經營。副總裁崔東升在2024年公開指出,公司真正的收入來源已經從「單一頭部主播」轉向「垂直領域矩陣號」,涵蓋美妝、酒水、運動、家居等不同場景。數據顯示,羅永浩兩個主賬號帶來的收入佔比已降至3%以下,這意味著公司完成了從「羅永浩直播間」到「交個朋友矩陣」的轉型。 其次是多平台布局。除了深耕抖音,公司也積極拓展淘寶、京東,並與百度優選達成戰略合作,試圖打破單一平台依賴,分散風險並拓寬流量來源。 推出AI虛擬主播 最後是AI與技術化。公司持續投入「朋友雲」智能系統,意在打造選品、投放和運營的數字化中台,提升效率與轉化率。2025年「618」購物節期間,公司正式推出「數字人」版本的「羅永浩直播」,直播時長6.5小時,吸引超1,300 萬人次觀看,GMV突破5,500萬元,創下了數字人直播帶貨的新紀錄。然而,數字人的形象依舊沿用羅永浩,凸顯了即使採用AI技術,仍需要頭部IP來帶動的矛盾。 此外,交個朋友也在嘗試自營產品與供應鏈管理,通過自有品牌提升毛利率。這一步若能落地,有望緩解毛利率下降的壓力。 業績公布後首交易日,交個朋友跌3.96%報0.97港元,今年以來已跌逾10%。目前市銷率約為1.02倍,低於東方甄選的6倍,顯示市場對公司的盈利模式缺乏足夠信心,難以支撐股價。 與交個朋友相比,東方甄選的陣痛更為明顯。2025財年,東方甄選持續經營業務淨溢利僅619萬元,大跌97.5%。在董宇輝離開後,公司不得不全力推動「去董化」,轉向自營產品和會員制,試圖打造「線上山姆會員店」。 交個朋友的去個人化進程更早,矩陣號和多平台戰略已初見雛形。問題在於,雖然收入規模穩住了,但盈利能力卻因流量成本而受損,尚未找到像東方甄選那樣的「自營產品」護城河。兩家公司雖走在不同路徑上,但同樣印證了直播電商的命題:去個人化之後,誰能率先找到新的增長模式,誰才能在行業洗牌中存活。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏