見知教育暴漲後回落中國迷因股熱潮退減？

2022年09月02日

這家成人教育內容供應商的股價在首個交易日曾上漲36倍，但其後回落至接近IPO價格水平

重點：

見知教育首日大漲後逐漸回落至IPO價格，顯示出最近華爾街的中國迷因股熱潮可能正偃旗息鼓
雖然上周中美證券監管機構達成了具有里程碑意義的協議，但這次IPO未必代表中國公司將大規模恢復在紐約上市

陽歌

中型教育內容供應商見知教育科技集團(JZ.US)經過近一年的努力後，終於成功登陸美股，它的耐力值得獎勵一朵小紅花。這次上市有很多地方值得一講，該公司規模不大，市值僅為3.33億美元(23億元)，但出於種種原因，它上市的意義很大程度上是象徵性的。

見知教育似乎是最近湧現、一系列「上市即大漲」的中國迷因股之最新成員。與此同時，它在上週五上市當天，美國和中國的證券監管機構宣佈了一項備受期待的資訊共享協議，可能會消除目前籠罩在所有在美上市中概股頭上的退市威脅。

最後但同樣重要的是，見知教育來自四面楚歌的教育領域，去年，北京在多個行業採取了大量監管行動，教育行業就是其整治的對象之一。

我們稍後將一一談到這些問題。但首先，我們來看看這次IPO的基本情況。見知教育去年7月首次申請上市，集資目標相對不大，為5,000萬美元。同一個月，中國公司在紐約上市的寒冬開始了，在此之前，滴滴不顧中國互聯網監管機構的警告衝向市場，造成了災難性的後果。

在提交最初的招股說明書之後，見知教育又提交了13份更新，最終才於上週五以5美元的價格登陸股市，這個價格位於其5到7美元價格區間的底部。它最終籌集了約2,500萬美元，僅為最初目標的一半。

這就引出了第一個重要問題，那就是見知教育跟新上市的一小批規模類似的中國公司一樣，最近成了投資者的玩物，也就是迷因股，類似去年遊戲商店營運商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)這些更高知名度的例子。

這只股票上周首個交易日開市價為126美元，達到發行價的25倍，當天更曾飆升至186美元，比IPO價高36倍，市值更推高至120億美元以上。首日收市價18.75美元，仍然是其IPO價格的近四倍。但該股本周逐漸走低，最新收市價為5.5美元，僅略高於IPO價格。

我們之前報道過這股浪潮中的其他中國迷因股，包括金融服務提供者尚乘數科(HKD.US)、智富融資(MEGL.US)和TOP Financial(TOP.US)，以及另一家教育公司金太陽(GSUN.US)和網上傢俱銷售商大健雲倉(GCT.US)。

尚乘數科是這個群體中的佼佼者，其股價從7.8美元的發行價，上漲至高達2,555美元，公司估值一度超過了臉書的母公司Meta(FB.US)。尚乘數科的股價此後已經回落，但最新收盤價112.2美元仍然遠高於IPO價格。其他股票都較IPO價格有所上漲，但漲幅要小得多。因此，見知教育第一周的表現似乎顯示出，這種輪回仍在上演，但正在迅速失去動力。

IPO復甦？

說完有趣的迷因股故事，我們將注意力轉向更為嚴肅的內容，也就是最近美國和中國證券監管機構之間的衝突，可能會導致200多家在美上市的中國企業被趕出華爾街。美國證券交易委員會(SEC)和中國證監會(CSRC)上周宣佈達成一項協定，使SEC的會計部門能夠獲得在美上市中國公司的審計機構持有的記錄，從而朝著避免這個結果邁出重要一步。

SEC在協議公告中表示，它將在未來幾個月與CSRC合作進行測試，並在12月提交進展報告。據路透社報道，相關最新進展是SEC選擇了三大巨頭——電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)，以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)作為首批測試案例。百勝中國是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商。

見知教育是自去年7月以來、罕有地在紐約上市的幾家中資企業之一，那麼，它的成功上市是否意味著，中國企業跑到美國上市的閘門可能開始恢復到之前的水平？答案或許是否定的，因為這次IPO籌備了一年多，而且顯然是在上周宣佈達成的協議之前。

我們可能需要等到SEC在12月的最新報告，才能判定這種IPO是否以及何時恢復到更為正常的水平。如果SEC給出了正面的評估，這種IPO幾乎可以立即恢復，因為在去年暫停之前，可能至少有二三十家更大的IPO正在籌備中。

最後，還有教育問題，見知教育的上市是否標誌著去年大規模打擊行動的放鬆？因為去年的監管政策徹底摧毀了提供K-12課程的一眾公司。見知教育在相當程度上避免了這種打擊，因為它面向大學和圖書館出售內容，主要是教學視頻，然後它們再將內容提供給大學生和成年人。

見知教育經營的成人教育已經成為中國教育股的熱門新領域，因為北京正在大力推動民營部門參與這些不太敏感的業務。

因此，基於該公司2021年5,290萬元的利潤，其市盈率相對較高，為43倍。如果我們以該公司2020年較高的利潤為基數，這個數字將略為下降至26倍，儘管這兩個數字可能都受到了疫情的影響。後面這個數字與職業教育機構中國東方教育(0667.HK)22倍的市盈率和學習設備製造商讀書郎(2385.HK)的25倍市盈率大致相若。

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教育類, 新股

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新聞

簡訊：激光雷達銷售激增速騰聚創開市升2%

激光雷達製造商速騰聚創科技有限公司(2498.HK)周二公布產品銷售，去年第四季度激光雷達銷售達91.92萬台，同比上升183%。用於ADAS產品為45.96萬台，用於機器人的產品約60.9萬台、其他則達22.12萬台。以全年計算，共售出182.4萬台產品，同比上升68%；ADAS（高級駕駛輔助系統）應用的激光雷達按年上升67.6%至91.2萬台，用於機器人的激光雷達則上升17.2%至60.9萬台，其他產品更大升11倍至30.3萬台。銷售表現大幅增長，周三開市升2%報38.18港元，過去一年公司股價從高位下跌30%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

2498.HK

Asset reshuffle positions ZhengTong for relaunch

資產大挪移正通汽車再出發

在價格戰壓力與連年虧損夾擊下，正通汽車迎來國資全面接手。透過一連串資產出售與整併，這家老牌經銷商正嘗試為自己爭取一次重新出發的機會重點：正通汽車向控股股東關聯企業出售深圳工業用地，此前則從母企關聯企業收購50家4S店過去五年，正通汽車虧損超過151億元　李世達過去兩年，中國汽車流通行業的變化，對多數經銷商而言並不陌生：新車價格一再下探、品牌之間的促銷戰常態化，曾經依賴規模與周轉率維持利潤的4S 體系，被迫在更薄的毛利與更高的不確定性之間求存。在這樣的背景下，資金結構原本就偏緊的經銷商承壓尤甚，對中國正通汽車服務控股（1728.HK）而言，這種壓力最終體現在一連串資產處置與股權重組行動之中。上周，公司宣布以約8.03億元對價出售深圳匯安啟項目，該項目主要資產為一幅仍在開發中的工業用地，出售所得將主要用於償還銀行貸款及補充一般營運資金。買方為地方國資企業廈門國貿控股體系下的關聯公司，屬於正通汽車控股股東一方的關聯人士。事實上，這筆交易並非孤立事件，而是正通在完成控股權轉移後，啟動的一次系統性「減負」操作。 2025年初，廈門國貿控股透過旗下信達汽車（香港）有限公司，以配售方式取得正通經擴大後股本約66%的持股。隨後在6月完成進一步整合後，持股比例升至90%以上，導致公司公眾持股量跌破港交所最低要求，自2025年7月起停牌至今。國資大挪移控股權完成轉移後，國貿體系內的汽車資產開始向正通集中。上個月，公司透過全資附屬公司廈門正通，向廈門國貿旗下廈門信達股份有限公司收購信達國貿汽車全部經銷與出口業務，總作價約7.93億元，涵蓋近50家4S店，品牌包括寶馬、奧迪、雷克薩斯、紅旗，以及特斯拉、智己、鴻蒙智行等新能源品牌。將時間線再拉長，2020年7月31日，正通汽車與廈門國貿訂定意向書，將以30%溢價向廈門國貿出售29.9%股權。這筆交易在2021年8月完成。2022年11月，國貿控股向監管層承諾，將於五年內解決正通與廈門信達在汽車經銷領域的同業競爭問題。三年過後，該承諾陸續達成。對正通汽車來說，走到這一步是始料未及。這家成立於1999年的汽車經銷商，最早在上海起家，依靠豪華品牌代理迅速做大，並於2010年在港交所上市，成為中國首批登陸資本市場的汽車經銷商之一。此後十年間，正通以併購擴張為主要路徑，業務版圖覆蓋主流豪華品牌，一度躋身全國頭部經銷商行列。五年巨虧151億元公司的核心業務模式以傳統4S經銷為主，收入高度依賴新車銷售，售後服務與二手車等高毛利率業務佔比有限。在新車價格戰常態化、車企直營比例上升的環境下，經銷商定價權被持續擠壓，即便銷量尚可，價差卻不斷收窄，盈利空間被快速侵蝕。2025年上半年，公司毛利率僅約3.3%左右。過去五年，公司累計虧損超過151億元。其中2020年因疫情大虧85億元，過後又遇上汽車行業價格戰，去年上半年虧損9.9億元，年化虧損近20億元，仍未見收斂。收入規模則由2022年的250億元降至2024年的210億元，2025年上半年則約88.9億元，按年跌幅近一成。從經營層面來看，國資全面接手，整併是在所難免。出售深圳工業用地，實際上是將非核心、重資產項目轉移至控股股東體系內承接，上市公司則換回現金流，並將負債壓力下降，為主業重整爭取時間。至於以7.93億元拿下50間4S店，換算單店價格僅約1,700萬元，當中包括多個主流新能源品牌，符合公司加速新能源轉型的方向。同時，正通亦以約2,213萬元收購國貿汽車（泰國）全部股權。儘管該公司目前尚未展開實質營運，但此舉等同為正通取得海外布局的初始平台，為日後發展汽車出口、轉口及相關跨境業務預留空間。總的來說，兩筆價格相近的交易既是廈門國貿旗下的「資產大挪移」，也是汽車價格戰下的資源整併，廈門國貿將汽車業務整合至正通汽車，專心發展其他業務，正通汽車則得到新的資源渠道獲得更好的發展機遇，為重新出發佔得有利位置。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

1728.HK

行業簡訊：針對光伏及電池產品中國取消及降低產品退稅

中國將取消或降低光伏產品與電池的出口退稅，根據中國稅務總局周一發布的公告，自4月1日起，將取消光伏產品出口增值稅退稅；同時，電池產品出口增值稅退稅率，將從現行的9%降至6%，此項調整同樣於4月1日生效。據國務院英文公告引述中國光伏行業協會聲明稱：「該政策獲得國內業界積極響應，協會認為此舉有助恢復國際市場理性定價，降低中國面臨貿易摩擦的風險”。並強調：“從長遠看，新規將遏制出口價格過快下滑，進一步規避貿易爭端風險。」光伏企業方面，晶科能源(JKS.US)的美股周一股價在紐約市場上漲7.6%，A股隆基綠能同日上漲4.6%，二者漲幅在周二均有所回落。電池製造商領域，行業龍頭寧德時代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%，億緯鋰能(300014.SZ)同日下跌1.5%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月13日

簡訊：聲通科技折讓兩成配股集資3.1億元

人機交互促進軟件提供商湖北聲通科技股份有限公司（2495.HK）周一公布，向認購人State Fortune Global Strategic LPF發行673萬股股份，配售價每股46.3元，較前一日收市價折讓約19.9%，集資淨額約3.111億元（4,000萬美元）。認購人State Fortune Global Strategic LPF為晶鑫國際金融集團旗下基金，此次認購股份佔擴大後股本約15.93%，令晶鑫金融成為聲通科技單一最大股東。公司表示，集資淨額中約50%將用作研發投入，以增強公司的技術能力及提升產品創新水平，約50%用於營運資金及一般企業用途。聲通科技的主要業務是交互式人工智能，專注於為企業提供基於自研融合通信和AI技術的解決方案，主要應用場景包括智慧城市、智慧交通、智慧通信和智慧金融。去年上半年，公司收入同比增長29%至4.79億元，實現淨利潤7472.3萬人民幣，成功扭虧為盈。公司股價周二低開，其後轉升，至中午休市報59.85港元，升3.55%。過去六個月該股累跌10.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月13日

2495.HK

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