這家由央企中航工業持有、以美國為製造基地的飛機製造商,乘着中國「飛機熱」申請到港交所上市

重點:

  • 過去三年,西銳飛機的收入與利潤穩步上升,但利潤率略低於同行
  • 面對高成本挑戰,該公司計劃上市集資,協助提升生產效率與產能

 

羅小芹

中國首架國產客機C919於5月實現商業首航,成功從上海虹橋機場飛往北京首都機場,帶動市場對飛機製造行業的商業興趣,由中航工業投資的小型飛機製造商西銳飛機有限公司乘着這股「飛機熱」,乘勢推進在港上市,力爭成為首家在港股上市的飛機製造商。不過,它能否吸引投資者眼球,卻存在很大不確定性。

2011年,總部在美國明尼蘇達的西銳飛機,被中航工業持有七成股權的中航通飛收購,中航通飛餘下股權分別由廣東粵財投資、廣東恒健投資及珠海格力航空,各持有14%、10%與6%。

西銳飛機是僅次於Cessna(於2014年被Textron全購)的全球第二大小型通用飛機製造商,也是全球最大的活塞類通用飛機製造商,擁有包括SR2X系列及願景噴氣機兩條飛機產品線,目前已在60多個國家獲得認證及驗證。

據初步招股文件顯示,西銳飛機過去三年收入穩步增長,分別為5.86億美元(41.9億元)、7.38億美元及8.94億美元,期內利潤也從2020年的3,612萬美元,增加至去年的8,808萬美元,相應的年度利潤率分別為6.2%、9.8%及9.9%。

參考其最大競爭對手Cessna曾揚言其飛機製造利潤率高達15%,相比之下,西銳飛機不足一成的利潤率似乎遜色不少。

新業務毛利率低

西銳飛機的收入分為三部分,分別為SR2X飛機系列、願景噴氣機和西銳服務。過去三年,兩條飛機產品線的收入佔總收入的比例介乎83.3%至85%,其中SR2X系列是公司最先開發的機款,迄今已發展至第6代產品,銷售收入佔整體五成或以上,並於今年完成第9,000架交付。至於2016年首次交付的願景噴氣機,至今則累售逾400架。

至於餘下的西銳服務,是為私人飛機所有者及操作者提供飛行訓練、飛機維護及融資解決方案。考慮到西銳服務僅於2018年成立,在新冠疫情期間,這類服務所受的影響較飛機製造更大,例如過去三年的毛利率僅約19.2%至29.7%,低於飛機製造的33.7%至35.4%,但隨着內地經濟活動復常,今年或會有所改善。

小型通用飛機在歐美的銷售潛力很大,作為這方面的市場領導者,西銳飛機產品銷售至全球共36個國家的客戶,兩條飛機產品線的售價介乎50萬美元至330萬美元,迄今接獲超過2,400張飛機訂單。據招股文件引述通用航空製造商協會的數據,旗下SR2X系列飛機於過去21年一直是最暢銷的單引擎活塞機型,而願景噴氣機則連續五年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機。

該公司展望,隨着飛機作為奢侈品消費選擇的需求增加,預計到2027年的總交付量,將由去年的2,818架升至3,525架

原材料成本高漲

雖然西銳飛機過去三年收入持續增長,但同時面對成本高漲和合規問題的挑戰。飛機製造的原材料主要為鋁、鈦和碳纖維複合材料,特別是碳纖維市場價格自2018年以來波動較大,整體呈上升趨勢,同時美國勞動力成本也在不斷上升,導致去年總銷售成本按年增加20.2%至5.96億美元。而過去三年,材料成本已佔同期總銷售成本的比例逾70%。

因此,該公司未來需加強成本管理,尋找優化供應鏈和生產效率的機會,同時還應注重產品創新,同時提升生產效率,以增強產品競爭力和滿足客戶需求。而這次上市籌集的資金,部分將用來協助實現以上目標。

另一方面,作為一家全球性的航空企業,西銳飛機必須遵守美國及公司運營所在地的重要法律。因此,如果該公司若想向美國境外出口飛機,需從多個美國政府機構獲得許可證及授權,而且適用的法律及法規範圍與複雜性一直在增加。

西銳飛機暫時未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考小型飛機製造商Textron(TXT.US)的市盈約16倍,按西銳飛機去年度約8,808萬美元利潤推算,估計上市估值可達14.1億美元,折合約101億元,或有望成為一家「百億飛機企業」。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏