這家由央企中航工業持有、以美國為製造基地的飛機製造商,乘着中國「飛機熱」申請到港交所上市

重點:

  • 過去三年,西銳飛機的收入與利潤穩步上升,但利潤率略低於同行
  • 面對高成本挑戰,該公司計劃上市集資,協助提升生產效率與產能

 

羅小芹

中國首架國產客機C919於5月實現商業首航,成功從上海虹橋機場飛往北京首都機場,帶動市場對飛機製造行業的商業興趣,由中航工業投資的小型飛機製造商西銳飛機有限公司乘着這股「飛機熱」,乘勢推進在港上市,力爭成為首家在港股上市的飛機製造商。不過,它能否吸引投資者眼球,卻存在很大不確定性。

2011年,總部在美國明尼蘇達的西銳飛機,被中航工業持有七成股權的中航通飛收購,中航通飛餘下股權分別由廣東粵財投資、廣東恒健投資及珠海格力航空,各持有14%、10%與6%。

西銳飛機是僅次於Cessna(於2014年被Textron全購)的全球第二大小型通用飛機製造商,也是全球最大的活塞類通用飛機製造商,擁有包括SR2X系列及願景噴氣機兩條飛機產品線,目前已在60多個國家獲得認證及驗證。

據初步招股文件顯示,西銳飛機過去三年收入穩步增長,分別為5.86億美元(41.9億元)、7.38億美元及8.94億美元,期內利潤也從2020年的3,612萬美元,增加至去年的8,808萬美元,相應的年度利潤率分別為6.2%、9.8%及9.9%。

參考其最大競爭對手Cessna曾揚言其飛機製造利潤率高達15%,相比之下,西銳飛機不足一成的利潤率似乎遜色不少。

新業務毛利率低

西銳飛機的收入分為三部分,分別為SR2X飛機系列、願景噴氣機和西銳服務。過去三年,兩條飛機產品線的收入佔總收入的比例介乎83.3%至85%,其中SR2X系列是公司最先開發的機款,迄今已發展至第6代產品,銷售收入佔整體五成或以上,並於今年完成第9,000架交付。至於2016年首次交付的願景噴氣機,至今則累售逾400架。

至於餘下的西銳服務,是為私人飛機所有者及操作者提供飛行訓練、飛機維護及融資解決方案。考慮到西銳服務僅於2018年成立,在新冠疫情期間,這類服務所受的影響較飛機製造更大,例如過去三年的毛利率僅約19.2%至29.7%,低於飛機製造的33.7%至35.4%,但隨着內地經濟活動復常,今年或會有所改善。

小型通用飛機在歐美的銷售潛力很大,作為這方面的市場領導者,西銳飛機產品銷售至全球共36個國家的客戶,兩條飛機產品線的售價介乎50萬美元至330萬美元,迄今接獲超過2,400張飛機訂單。據招股文件引述通用航空製造商協會的數據,旗下SR2X系列飛機於過去21年一直是最暢銷的單引擎活塞機型,而願景噴氣機則連續五年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機。

該公司展望,隨着飛機作為奢侈品消費選擇的需求增加,預計到2027年的總交付量,將由去年的2,818架升至3,525架

原材料成本高漲

雖然西銳飛機過去三年收入持續增長,但同時面對成本高漲和合規問題的挑戰。飛機製造的原材料主要為鋁、鈦和碳纖維複合材料,特別是碳纖維市場價格自2018年以來波動較大,整體呈上升趨勢,同時美國勞動力成本也在不斷上升,導致去年總銷售成本按年增加20.2%至5.96億美元。而過去三年,材料成本已佔同期總銷售成本的比例逾70%。

因此,該公司未來需加強成本管理,尋找優化供應鏈和生產效率的機會,同時還應注重產品創新,同時提升生產效率,以增強產品競爭力和滿足客戶需求。而這次上市籌集的資金,部分將用來協助實現以上目標。

另一方面,作為一家全球性的航空企業,西銳飛機必須遵守美國及公司運營所在地的重要法律。因此,如果該公司若想向美國境外出口飛機,需從多個美國政府機構獲得許可證及授權,而且適用的法律及法規範圍與複雜性一直在增加。

西銳飛機暫時未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考小型飛機製造商Textron(TXT.US)的市盈約16倍,按西銳飛機去年度約8,808萬美元利潤推算,估計上市估值可達14.1億美元,折合約101億元,或有望成為一家「百億飛機企業」。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏