Waton values itself highly in NY IPO application

這家在線證券經紀公司在尋求紐約上市時,強調對金融科技服務的專注,但其財務業績並不太支持這一點

重點:

  • 華通金融希望通過在紐約上市,集資3,000萬美元,相對其收入和利潤而言,這是一筆不小的數目
  • 這家在線證券經紀公司,似正將自己定位為金融科技專家,但其財務業績顯示,這些努力所取得的進展並不明確

  

梁武仁

在這個數字時代,「金融科技」這個時髦的詞確實聽起來不錯。

為紐約IPO做準備的在線證券經紀公司華通金融,對這種聯想的魅力寄予厚望。但由於沒有太多證據表明其在金融科技方面的宏偉抱負,公司能否在上市時吸引投資者,可能是一個大大的問號。

根據上週四提交美國證券監管機構的招股說明書,華通金融成立於1989年,主要業務在香港,公司將以每股4至6美元的價格發行500萬股,希望通過上市集資3,000萬美元。

按這個指導區間的中間值計算,公司市值約為2.4億美元——考慮到華通金融的財務狀況,對它來說是一個相當大的數目。公司截至2024年3月的12個月內總收入只有1,000萬美元,這已經是比2023年增長一倍,淨利潤為250萬美元。

根據這些業績指標,2.4億美元的市值相當於96倍的市盈率(P/E)和24倍的市銷率(P/S)。相比之下,規模比它大得多的競爭對手富途控股(FUTU.US)的市盈率約為21倍,市銷率約為8倍。在其他面向亞洲的在線證券經紀商中,老虎證券(TIGR.US)的市盈率略高一些,為50倍,市銷率為3倍,但這個指標仍遠遠落後於華通金融所尋求的水平。

如果華通能夠快速增長,這麼高的估值或許是合理的。但它究竟計劃去哪裡找到這樣的增長,這個問題可能會讓很多人摸不著頭腦。首先,對於一家成立超過三十年的公司來說,它的收入基礎相當小。如果華通金融花了這麼長時間才達到這樣的收入水平,大家只會好奇,該公司憑什麼預計未來自己的增長會突然加速。

公司的董事會中確實有一些明星人物,招股說明書顯示,明星投資人吉姆·羅傑斯將「自美國證券交易委員會宣布我們的註冊聲明生效起」擔任董事和高級顧問。

金融科技願景

從招股說明書中可以清楚地看到,華通金融希望將自己定位為金融科技專家,以期通過軟件許可來促進收入增長。公司在招股說明書中強調的第一個競爭優勢,是作為「主要金融科技服務提供商」,為中小型經紀商提供服務。「金融科技」是公司希望向投資者強調的一個詞,它在招股說明書中出現了百餘次。

但華通金融的自我描述與其財務業績並不相符,它的業績由於收入結構的劇烈變化而顯得有些令人費解。公司上一財年的收入激增,主要得益於來自傳統經紀服務的收入,該業務佔總收入的80%以上。這一比例較截至2023年3月大幅上升36%。

華通金融將經紀業務收入的激增,主要歸因於新的債券分銷服務的傭金收入,截至2024年3月的財年,該業務佔其總收入的一半以上。

相比之下,華通金融所稱的金融科技服務,即軟件許可及相關支持服務的收入,在截至去年3月的最新財年中大幅縮水。這項為第三方客戶提供金融科技服務業務的收入,較上年下降70%以上。即便是對一家相關公司的銷售額也同比減少了一半以上。

對於華通金融的金融科技業務來說,這樣的挫折看起來並不太樂觀,因該業務板塊直到2023年3月31日止的財年才開始產生收入。通常,新業務線的收入會在早期從較低的基數開始呈指數級增長。

當華通金融報告稱,截至2024年9月的六個月里,其面向第三方客戶的金融科技產品業務的收入同比增長了六倍多,達到54.6萬美元時,情況變得更加令人困惑。但在這六個月里,該公司為關聯方Wealth Guardian Investment(WGI)提供的經紀服務收入下降了近30%,至89.3萬美元。華通金融的兩名高管是這家新西蘭經紀公司的股東。

收入結構的變化

如此巨大的變化意味著,華通金融的收入構成在不同時期之間發生了巨大的變化。例如,在截至去年9月的六個月里,經紀收入在總收入中的佔比從一年前的近65%降至不到50%,而在截至2024年3月的財年中,這一比例又大幅上升。

華通金融的財務表現不穩定要歸因於一個事實,即它的大部分收入依賴少數幾個客戶,包括WGI。截至2023年3月的一年里,公司的前五大客戶佔其收入的98%。在接下來的六個月里——截至2023年9月,公司幾乎所有的收入都來自這些客戶。時間快進到截至2024年9月的六個月,這一比例降至約80%。雖然這是一個進步,但還是表明客戶過於集中。

客戶數量如此之少,意味著但凡一個客戶減少使用它的服務,公司的收入就會遭受重創,這從其收入的各組成部分大幅波動就可以看出來。

華通金融在監管合規方面的過往也不太理想,香港監管機構查明該公司在2022年和次年,違反客戶資金管理和公司間股權交易的規定。公司已採取措施糾正違規行為,但鑒於其處於一個高度敏感且受監管的行業,發生過違規行為就是一個危險信號。

金融科技總的來說可能潛力巨大。但這並不意味華通金融注定能夠從中受益,至少從招股說明書中提供的信息來看不會。就目前情況而言,該公司似乎自視甚高——儘管在它完成IPO時,投資者可能不一定會認同這一點。

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新聞

簡訊:東風長安公布重組 傳兩家公司將合併

東風汽車集團有限公司和中國兵器裝備集團有限公司旗下上市的車企,同時宣布重組計劃,引發外界猜測兩家大型國有汽車製造商可能正準備合併。 東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)和中國兵器裝備集團旗下的長安汽車(000625.SZ)周一分別在證券交易所提交的文件中表示,其國有母公司正計劃與其他國有企業進行重組。同一行業的大型國有企業在執行由政府出來策劃的行動時,通常同時發佈此類公告。 東風在香港上市的股票週二飆升26%,而長安的股價上漲4.7%。中國汽車行業需要整合,因全國約有六家主要生產商和許多較小的生產商,存在大量過剩產能。但利益相關者不願放棄對地方經濟有重要貢獻者的企業控制,整合一直未能實現。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huawei stages improbable comeback

從美國打壓中復蘇 華為銷售高歌猛進

這家總部位於深圳的電信巨頭稱2024年收入增長了22%,以乎多年的美國制裁未能遏制其增長 重點: 得益於智能手機和智能汽車業務銷售強勁,華為2024年錄得有史以來第二高的年收入 公司的鴻蒙操作系統將成其海外智能手機業務擴張的關鍵,填補了華為在美國的制裁下,被迫放棄谷歌的安卓系統後留下的空白 夏飛 電信巨頭華為技術有限公司曾被視為美國制裁的犧牲品,但現在證明,宣布其死亡可能為時過早。從重新奪回中國智能手機市場頭把交椅,到中國智能汽車解決方案市場佔據領先地位,公司正利用自己的創新和本土研發的技術克服險阻。 華為董事長梁華上周在廣東省政府的一次會議上披露了2024年的一些數據,展現了公司的成果。梁華在會上表示,華為去年實現營收8,600億元(1,180億美元),同比增長22%,僅次於2020年8,910億元,是歷來第二高水平。 梁華表示,增長主要是智能手機業務的復蘇,以及智能汽車解決方案業務快速發展,不過他仍然說2024年是「充滿挑戰」的一年。除了這個出現在新聞頭條中的數字之外,他沒有提供任何細節,而作為一家民營企業,華為一直是有選擇性地公開披露財務信息。 但華為消費者業務首席執行官余承東上個月在致員工的年度信中表示:「在經歷連續五年的制裁後,2024年華為終端業務重回增長快車道」,而終端業務即包括智能手機。 從智能手機到電信設備,再到智能汽車解決方案,華為業務範圍廣泛。此次復蘇,可見公司已成為美國遏制中國技術崛起的典型代表。 對華為的攻擊始於2019年,美國總統特朗普在他的第一個任期內,以國家安全風險為由,禁止美國政府使用包括華為在內所生產的產品。隨後,美國商務部禁止華為在未經政府許可的情況下獲取美國技術。限制迅速擴大到遏制華為獲取半導體芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系統。 美國的制裁不斷升級,導致華為於2020年11月﹐將旗下榮耀品牌智能手機業務出售,以確保該平價品牌能夠不被華為所拖累,從而生存下來。因此,公司的年收入從2020年的8,910億元暴跌至2021年的6,360億元,到了2022年和2023年,這個數字也僅僅是小幅改善,分別達到6,420億元和7,040億元。 重奪桂冠 制裁前,華為的智能手機業務是其皇冠上的明珠,產品瞄准高端市場與蘋果一較高下,在國內外贏得了贊譽。美國制裁切斷華為獲取手機所需的高性能芯片以及安卓操作系統後,這塊業務受到的打擊最為嚴重。但在過去一年里,華為在找到各種替代品後,迅速實現了復蘇。 根據市場研究機構Counterpoint的數據,華為的智能手機去年以18.1%的份額,重奪中國智能手機市場的頭把交椅,這是自美國制裁開始以來,華為首次重返市場第一。華為推出的兩款新機型,包括搭載AI功能和自主研發的鴻蒙星河版的Mate 70系列,對華為的業務增長起到了關鍵作用。 根據Counterpoint的數據,2024年一季度,華為還超越韓國的三星,成為全球最暢銷的可折疊智能手機品牌,其全球市場份額為35%,而三星為23%。根據市場研究機構IDC的數據,去年前三季度,華為還在全球腕戴設備市場超越蘋果,佔據了近17%的市場份額。 在前合作夥伴台積電受到美國的壓力,切斷了與這家中國公司的關係後,華為轉向本土芯片製造商中芯國際,讓其為它生產自主高端麒麟芯片組,從而使這些成就成為了可能。 更年輕的智能汽車解決方案業務是該公司去年的另一個亮點。余承東在給員工的信中表示,去年,鴻蒙智行與幾家汽車製造商合作,銷量超過43萬輛。去年上半年,智能汽車部門實現104億元營收和22億元利潤,扭轉了2022年75.8億元和2023年55.9億元的巨額虧損。 雖然電信設備在美國和許多西方市場遇冷,但華為已轉向發展中國家市場,特別是在拉丁美洲,這是公司另一項主要業務。   根據市場研究公司Omdia的數據,華為仍是全球電信設備市場的領導者,2024年二季度的份額為36.8%,較上年同期增長了3.8個百分點。與此同時,華為和中興(另一家被美國列入黑名單的中國電信設備製造商)在本季度取得了一個重要的里程碑,首次共同控制了全球電信設備市場一半以上的份額。相比之下,歐洲巨頭愛立信和諾基亞的份額分別降至23%和17.7%。 鴻蒙崛起 華為去年的另一個里程碑,是安裝了鴻蒙操作系統的設備銷量超過10億部,同比增長25%,該操作系統對谷歌安卓和蘋果iOS的雙頭壟斷構成了挑戰。Counterpoint的數據顯示,2024年一季度,鴻蒙超越iOS成為中國第二大移動操作系統。 然而,關於鴻蒙星河版能否保持發展勢頭的疑慮正在浮現。在早期的測試中,用戶對專為鴻蒙開發的熱門應用微信簡化版反響一般。隨著政府支持的消費品以舊換新計劃,對需求的提振作用逐漸消退,中國國內智能手機銷量的復蘇可能也只是曇花一現。 與此同時,去年驚人的收入增長並不意味華為已經走出困境。儘管營收增長強勁,華為在2024年前九個月的利潤仍下降了14%,降至629億元,這可能反映了它在研發上投資巨大。 華為的下一個目標是收復其智能手機在海外的失地。此前,華為被禁止與谷歌合作開發安卓系統。然而,要說服中國以外的用戶放棄基於iOS或安卓的手機,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市場低迷、用戶更換設備的頻率降低的情況下。 西方的地緣政治緊張局勢和安全擔憂,也可能制約華為重建全球影響力的能力。隨著貿易緊張局勢加劇,美國可能會在特朗普任期內加大力度,進一步限制中國獲取更多服務和技術。儘管華為已證明它可以繞過華盛頓的技術限制,但讓海外消費者認可他們不熟悉的鴻蒙系統,恐怕耗時不短。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏