華住集團推出全新的25億美元股東回報計劃

2026年08月18日

HTHT.US

1179.HK

這家中國領先的酒店運營商在發布強於預期的第二季度業績後上調了全年業績指引，並在其國內品牌組合中新增了兩個品牌

重點：

華住第二季度營收增長10.8%，超出分析師預期，並連續第二個季度上調全年業績指引
在提前基本完成此前總額20億美元的回報計劃後，這家酒店運營商公布了一項為期三年、總額25億美元的全新股東回報計劃

余特莉

作為中國領先的酒店集團之一，華住集團（1179.HK; HTHT.US）繼續受到投資者的青睞。

華住是漢庭和全季品牌的母公司，也是法國酒店巨頭雅高集團（AC.PA）在中國的合作夥伴。在周一發布的最新財報中，公司交出了近年來最強勁的單季業績之一。財報顯示，得益於多年來向為其他業主管理酒店的「管理加盟」模式以及更傳統的特許經營模式轉型，公司的盈利能力加速提升，這些模式所需的資金遠低於傳統的酒店自營模式。

但最令投資者矚目的，或許是公司公布的一項高達25億美元的全新股東回報計劃。這一消息引發了該股股價反彈，推動華住在美上市股票於週一消息公佈後大漲11.4%。在梳理完華住最新的財務數據後，我們稍後再來詳細探討這一話題。

第二季度，公司營收同比增長10.8%，達到71億元（11億美元），超出扎克斯投資研究公司（Zacks Investment Research）統計的分析師平均預期的9.83億美元。旗下中國酒店的RevPAR（每間可供出租客房收入）——結合了房價和入住率、最受關注的行業指標之一——從去年同期的235元小幅升至238元，這是中國酒店業開始從疲軟期反彈的最新跡象。

作為備受關注的盈利指標，公司最新季度的EBITDA（經調整息稅折舊及攤銷前利潤）攀升20.0%，達到27億元；同時，淨利潤增長2.1%，達到15.8億元，不僅接近上一季度8.17億元的兩倍，也高於去年同期的15.4億元。

表現最搶眼的依然是華住的管理加盟和特許經營業務，公司通過該業務收取管理服務、預訂和支持系統以及品牌使用費。其管理加盟和特許經營（M&F）營收大增25.2%，達到36億元，佔公司總營收的比例從去年同期的44.6%升至一半以上。這一業務結構的轉變也提升了華住的盈利能力，其營業利潤率從去年同期的27.8%升至31.1%。

「在第二季度，我們實現了又一個季度的RevPAR增長，」CEO金輝在財報聲明中表示，「展望未來，我們將在華住會會員計劃和技術開發的支持下，繼續追求「以品牌為導向」的高質量酒店網絡擴張。」

疫情結束後，消費者在經歷了多年嚴格限制後開始「報復性旅遊」，中國酒店業在2023年迎來了反彈。儘管隨著消費者日益謹慎，這種反彈隨後失去了動力，但華住的新財報提供了最新證據，表明行業情況已經企穩並開始再次反彈。

受此勢頭提振，華住將2026年全年營收增長指引從之前的2%至6%上調至4%至8%，並將管理加盟和特許經營（M&F）營收增長目標從12%至16%上調至16%至20%。這也標誌著該公司今年第二次上調業績指引。

慷慨回報股東

隨著業務發展勢頭強勁，投資者最關注的是華住將如何使用其不斷增長的現金儲備。截至6月底，其現金儲備已從去年底的104億元增至142億元。公司董事會批准了一項價值高達25億美元且即刻生效的全新三年期股東回報計劃，並宣布派發每股美國存托股份（ADS）0.87美元的普通股息，總額約為2.75億美元。

這項新計劃，加上華住於2024年7月啓動的為期三年、總額20億美元的前期回報計劃，總規模相當於公司約140億美元市值的近三分之一。由於側重特許經營的模式產生了大量現金，截至第二季度末，公司已通過分紅和股票回購，將早期計劃中的大部分資金返還給股東。

此外，公司的債務水平也較低，截至6月底總負債約為42億元，這使得華住擁有102億元的淨現金——為其新的派息計劃及儲備酒店項目的持續擴張提供了充足的資金。

在資產負債表之外，華住在今年上半年擴充了其不斷增長的品牌矩陣，這一戰略與許多全球頂尖企業迎合廣泛細分市場的做法不謀而合。公司推出了「漢庭快捷」，作為旗艦漢庭經濟型酒店家族的補充。該品牌主打為家庭和朋友團體提供靈活的多人入住客房，意在吸引更廣泛的經濟型旅客。此外，華住還推出了「全季大觀」，這是廣受歡迎的全季酒店旗下一個定位更高的衍生品牌，主要面向願意為更高端住宿體驗付費，同時又鐘情於全季當代中國設計風格的旅客。

在推出新品牌的同時，華住繼續擴張業務版圖，本季度在中國新開498家酒店，關閉176家。公司表示，實現全年新開2,200至2,300家酒店的目標仍「穩步推進」中。其全球未開業的儲備酒店數量增至3,089家，高於上一季度及去年同期的水平。

海外業務仍在尋求立足點

負責在中國境外運營施柏閣（Steigenberger）和城際酒店（IntercityHotel）等品牌的國際業務部門，是華住最新財報中的薄弱環節。受到中東衝突波及，加之公司在客房均價較低的東南亞新興市場持續投資，該業務部門本季度營收下滑5.8%至13億元。CEO金輝安撫投資者稱，公司對國際市場的直接風險敞口有限，嚴格的成本控制將有助於國際業務部門平穩度過動蕩期。

今年上半年，華住營收增長11%至131億元，EBITDA從去年同期的38億元增至46億元。上調的業績指引、加速的現金回報以及不斷擴大的品牌矩陣，均表明華住正憑借其行業領先優勢，邁入中國酒店業復蘇的新階段。

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新聞

知乎斥2.23億美元投資AI基金

在線內容社區運營商知乎（ZH.US; 2390.HK）周日表示，同意向天津礪思星深股權投資合夥企業（有限合夥）投資15億元人民幣（下同）。該基金將投資於人工智能及相關技術領域的早中期企業，該筆投資仍有待股東批准。投資將使知乎獲得該基金最多30%份額。知乎表示，相信此次投資能讓公司借助基金管理人的行業專長、產業資源及投資能力，進一步拓寬獲取優質人工智能與科技投資機會的渠道。知乎進行這筆投資，正值大型語言模型不斷衝擊其以用戶間知識分享為核心的自身業務。面對挑戰，公司收入持續下滑；今年第二季度，收入從去年同期的7.17億元降至6.9億元，同比下降3.8%。為應對人工智能帶來的挑戰，公司正尋求將業務重心轉向前沿話題和線下活動，以保持對用戶的吸引力。上述消息公布後，周一知乎在香港的股價於下跌2%，收報6.8港元。該股今年以來已累計下跌約20.5%。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月07日

ZH.US

2390.HK

白鴿在線首八個月MaaS收入按年增近5.8倍

互聯網保險科技服務公司白鴿在線（廈門）數字科技股份有限公司（2672.HK）周日公布，今年首8個月模型即服務（MaaS）收入約4,740萬元（人民幣，下同），較去年同期約700萬元增長579.8%，商業化落地進一步加快。公司表示，MaaS平台建基於自主研發的AI風控決策大模型，將風險識別、精準定價、智能核保及理賠風控等能力封裝為標準化服務，並按照企業客戶的調用量收費，協助客戶推動數字化轉型及降低成本。期內，MaaS業務客戶覆蓋範圍繼續擴大，模型服務的產品化程度及標準化交付能力提升，服務調用規模突破750萬次。公司認為，收入及調用次數大幅增長，反映企業客戶對模型服務的使用量及依賴程度提高，相關業務已由試點驗證階段進入規模化商業應用階段。白鴿在線股價周一高開低走，一度跌超35%，至中午休市報37.3港元，跌34.45%，較6月上市價仍高逾一倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月07日

2672.HK

Vatai does cross-border e-commerce in Shenzhen

歐稅通赴港上市航向跨境電商合規成新藍海

跨境電商合規服務提供商歐稅通已申請在香港上市，今年上半年收入增長66% 重點：歐稅通已申請在香港上市，聚焦快速增長的跨境貿易，為日漸成熟的電商行業帶來一個高增長的新故事美國取消小額包裹進口免稅政策後，公司去年美洲地區收入增長大幅放緩，暴露出歐稅通少數弱點之一　陽歌電商這個行業多少有點像昨日黃花，阿里巴巴和亞馬遜等巨頭已不復十年前那般令人振奮。不過，跨境電商是個例外。隨著愈來愈多中國商家和品牌直接向全球消費者銷售產品，跨境電商過去數年蓬勃發展。有望從這股浪潮中受惠的公司之一，是上周申請在香港上市的跨境電商合規服務提供商深圳歐稅通控股股份有限公司。當Temu和Shein等知名企業憑藉將中國商品直接銷往全球而備受關注，歐稅通服務的則是數以千計從事跨境電商的中小型企業。具體而言，公司去年擁有246,245名付費用戶，較前一年的167,133名增加47%，足見市場對這類合規服務需求之大。這並不令人意外，因為中國企業從事跨境電商時，往往需要面對相當陌生的當地稅務、產品標準等合規要求。坦白說，這家公司可挑剔之處不多。根據申請文件所引述的第三方資料，按2025年銷售額計，歐稅通是全球最大的跨境電商合規服務提供商。公司去年在中國跨境電商合規平台市場的市佔率為21.5%，並稱其銷售額超過市場排名第二至第八名參與者的總和。如果說有甚麼稍令人擔憂，那就是當前跨境貿易面對的不確定性。近年美國和歐洲日益警惕廉價中國商品大量湧入，並開始設置一些貿易壁壘，試圖減緩流入速度。歐稅通近期部分數據已反映這一點，我們稍後會再作討論。但撇除這項隱憂，這家公司看來確實相當穩健。佔據有利位置根據申請文件所引述的第三方資料，2025年全球跨境電商市場規模高達14萬億元（2.09萬億美元），預計2030年將增至22.2萬億元，歐稅通正處於這個龐大市場的核心位置。隨著中國品牌和商家日益擅長透過亞馬遜及阿里巴巴旗下全球速賣通等平台向海外消費者銷售產品，市場中很大一部分交易由中國流向世界其他地區。儘管規模相對較小，歐稅通的上市計劃卻得到多家重量級機構支持，其中包括擔任主要承銷商之一的中國領先投資銀行中金公司。公司的早期投資者還包括博裕資本，後者去年因成為星巴克新的中國合作夥伴而備受關注。科技投資巨頭IDG最近亦投資了公司。公司成立於2019年，兩年後博裕資本於2021年投資時，其估值已達2.6億美元。公司並未披露IDG今年較早前上市前投資完成後的估值，但若歐稅通在該輪融資後躋身估值超過10億美元的「獨角獸」行列，我們也不會感到意外。接下來，我們仔細看看歐稅通的部分財務數據。對一家如此年輕的公司而言，這些數字同樣相當亮眼。今年上半年，公司收入由去年同期的2.33億元增長66%至3.86億元，較2025年全年的51%及2024年的46%增幅進一步加快，顯示公司增長尚未見頂。歐稅通透過各類服務收費取得收入，並將業務劃分為四大類別。值得注意的是，當中前三大業務均錄得強勁而穩定的增長。其中，環保合規服務表現居首，今年上半年收入按年增長70%，佔總收入44.7%。同期企業財稅合規服務收入同樣增長約70%，佔總收入36.1%；產品檢測及認證服務收入則增長71%，佔總收入14.5%。全球布局多元按地區劃分，公司幾乎所有收入均來自中國以外市場。歐稅通最初為向德國銷售商品的中國電商企業提供企業財稅合規服務，其後擴展至法國、英國、意大利和西班牙等其他歐盟主要市場。公司表示，目前業務已遍及全球121個國家及地區。歐洲仍是公司最大的市場，今年上半年佔其收入83%；美洲則以9.3%的收入佔比位居第二，但差距甚遠。美洲市場亦提供了一項重要數據，反映歐稅通容易受到貿易政策變化風險影響。美洲地區收入於2024年接近翻倍後，去年增幅大幅放緩至僅28%，其後於2026年上半年回升至62%。相比之下，歐洲業務於2025年並未明顯放緩。去年對向美國銷售商品的中國企業而言意義重大，因為特朗普政府當時取消了一項免稅漏洞。此前，價值低於800美元的海外包裹可以免關稅進入美國。這項稱為「最低限度免稅」的安排，於當年2月正式取消對中國商品的適用，其後再擴大至所有國家的商品。與此同時，歐洲亦採取類似措施，由今年2月起，對進入歐盟、價值不超過150歐元（174美元）的包裹臨時徵收3歐元關稅，這類商品此前同樣可以免關稅進入。歐稅通的美洲業務今年回升，而歐洲業務於2026年上半年亦未受到影響，似乎顯示長遠而言，這類貿易措施對公司的影響應該相對有限。歐稅通亦展現出在不大幅增加成本下擴大業務規模的良好能力，推動公司今年上半年經調整利潤由去年同期的4,360萬元增長70%至7,410萬元。該項指標不包括股份支付及重組開支。公司的現金流亦相當強勁，截至今年6月，現金由一年前的1.22億元增至5.63億元，部分亦受惠於今年較早前完成的上市前融資。這可能令人疑惑，既然歐稅通似乎並不缺乏資金，為何選擇此時上市。我們估計，公司希望藉此提升知名度及改進技術，並可能將服務對象擴展至中國以外其他市場的電商賣家。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月07日

麥科田超額雖逾400倍首開大挫逾三成

醫療器械提供商深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司（2041.HK）周一在港首日掛牌，開市即跌35%報10元，之後股價在低位徘徊，中午收市報10.1元。公司出售3,891萬股，公開發售錄得435.4倍超額認購，國際配售僅獲超額1.4倍，每股售價15.42元，集資淨額4.96億元。麥科田去年收入上升15.7%至16.19億元人民幣（下同），期內扭虧為盈賺4,889萬元。今年首季度收入同比升19%至4.2億元，但卻錄得虧損310萬元，去年同期則獲利502萬元。是次集資所得，35%用於研發，20%用於發展製造中心以擴大產能，20%用於提高銷售和營銷，10%用作戰略投資和收購，5%升級IT基礎設施，餘下10%作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月07日

2041.HK

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