這只酒店龍頭股强力反彈,但季琦突辭任CEO惹猜測

重點:

創辦人季琦“三進三退”華住集團CEO,公司每次都會經歷不同階段調整

業界認爲,季琦雖下放權力予得力助手金輝,但在他的“幕後指點”下,公司策略不會有大改變

何仲尼

中國新冠肺炎疫情受控,酒店業複元速度理想。中國首家多品牌連鎖酒店華住集團(HTHT.US, 1179.HK),於今年第二季交出亮眼業績之際,卻宣布創辦人季琦將於下月第三度卸任首席執行官,由2005年起加入公司的老臣金輝接棒,與總裁劉欣欣共同負責日常管理及營運。

至於季琦會保留董事長職務,並以精神領袖姿態專注長期戰略及業務探索。消息公布後,華住在美股價下挫,反映市場或對這個决定感到擔憂。

酒店同業業務表現有异

華住集團截至6月底的半年營業額同比上升49%至59.1億元(人民幣,下同),淨利潤1.3億元,徹底扭轉去年同期虧損26.8億元的困局。因應表現理想,集團上半年新增399家新酒店,在營酒店數量達到7,004家,總計客房數目66.77萬間。

華住的業務表現,比部分規模相若的競爭對手優勝,例如北京首旅酒店集團(600258.SH)上半年營業收入同比增加65%到31.4億元,淨利潤爲6,500萬元,同樣優於去年同期的虧損6.9億元,但反彈幅度未如華住般强勁;主要經營低價客房的錦江酒店(600754.SH),今年上半年營業收入僅同比上升28.7%至52.6億元,淨利潤更逆市大减98.4%至485萬元。

如果從估值角度比較,華住的價格相比上述兩個主要對手,也存在頗大折讓。

以9月21日華住收市價45.99美元、市場平均預估下半年每股盈利2.22美元計算,其預測市盈率約爲20.7倍;至於市場平均預測北京首旅酒店集團今年每股盈利0.58元,對比該股中秋節假期休市前的股價22.4元,預測市盈率約38.6倍。另外,市場平均預測錦江酒店今年每股盈利0.67元,以該股最近股價41.99元來看,預測市盈率約62.6倍。

但是,季琦對下半年前景未敢樂觀,他預計疫情帶來的不確定性或持續一段較預期更長的時間,需應對任何短期業務波動,同時貫徹進一步滲透低端城市、加速開拓中高端市場的策略,並提升組織架構及引進人才,支持業務持續增長。

事實上,季琦非首度辭任CEO,回顧他每次出任到卸任CEO,華住都經歷不同階段調整。

早在2009年8月,即集團於美國上市前夕,他已首度請辭,僅保留董事長職位,其後於2012年1月,因應多名核心高管離職,他回巢啓動改革,將業務重心由低檔轉至中檔市場;2015年5月,他再度辭任CEO,但到了2019年11月,即集團全資收購著名奢華型酒店品牌德意志酒店不久,他再度回巢協助公司邁向國際市場,只是想不到翌年會出現新冠肺炎這只“黑天鵝”,幸好及時將重心遷回疫情相對穩定的國內市場,才成功渡過困境。

幕後指點,整體策略不變

在季琦離任的消息公布當日,其美國股價下挫2.7%到46.98美元,並連跌兩日創8月底以來新低,反映集團面對新冠變種病毒疫情反復、市場競爭激烈及消費氣氛冷卻等隱憂,投資者對接班人金輝的能力仍存在疑問。

然而,有業內人士認爲,季琦仍擔任董事長,只是前面的執行者變成金輝,相信在季琦幕後“指點”下,公司整體策略不會有大改變。不過,已是第三次將權力下放於得力助手的季琦,這次又能退居幕後多久?未來會否再度出山?市場將會拭目以待。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Epiworld renew IPO pitch

業績下滑的瀚天天成 能否延續碳化硅熱度?

碳化硅賽道熱潮未退,價格卻持續下探。瀚天天成再度叩關港交所,在毛利率腰斬與補貼依賴加深之際,能否走出價格戰的泥沼,成為市場焦點 重點: 今年前五個月收入同比下降30%,毛利率持續滑落 政府補貼佔收入比重增至31.6%    李世達 碳化硅這條被譽為「第三代半導體皇冠上的明珠」的賽道,熱度雖未退卻,市場競爭卻有增無減。瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司繼今年4月後,半年內兩度叩關港交所。這家主攻碳化硅外延晶片(SiC epitaxial wafer)的企業,曾被視為中國半導體國產化的代表之一,如今正面對收入下滑,毛利率腰斬的多重挑戰。 值得注意的是,同業天岳先進(688234.SH; 2631.HK),已於今年8月成功在港股上市,成為首家「A+H股」第三代半導體材料企業。天岳先進業務涵蓋碳化硅襯底與外延片,具一體化的產業布局,相比之下,瀚天天成以外延片為主的業務結構,對下游價格波動更為敏感,面臨更嚴峻的現實考驗。 收入銳減 毛利腰斬 根據最新申請文件,公司的收入由2022年的4.41億元增至2023年的11.43億元,但2024年卻降至9.74億元,增長勢頭明顯放緩。截至2025年5月底止五個月收入為2.66億元,同比下滑30%。毛利率則從2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,幾乎腰斬。雖然公司仍有盈利,但今年前五個月的利潤已降至1,414.7萬元,較去年同期下滑33%。 公司解釋,毛利率下滑主要因產品平均售價下降及良率爬坡成本上升所致。但對比政府持續增加的補貼,這些數字揭示出即便擁有高技術門檻,碳化硅製造商也難以逃脫價格戰的壓力。 中國「十四五」規劃將第三代半導體列為戰略重點,各地政府設立專項基金,鼓勵碳化硅晶圓本土化。申請文件披露,瀚天天成在2022至2024年分別獲得政府補貼1,350萬元、4,740萬元與1.12億元;而今年截至5月底止五個月內,已獲得補貼8,400萬元,較去年同期的2,670萬元增長2.14倍。若與同期收入相比,補貼佔收入比重由2022年約 3.1%,上升到今年前五個月的31.6%。 政府補貼持續增加,業績表現卻在下滑,這意味著公司仍高度依賴政策扶持,真正的市場化現金流尚未建立。當行業面對價格下行的壓力時,瀚天天成真正的考驗才正要到來。 瀚天天成的主營產品碳化硅外延片,是功率半導體的核心中游材,廣泛應用於新能源車逆變器、快充模組與工業電源。而公司一直以「國產替代、技術領先」作為宣傳重點,尤其強調是全球首家實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 然而市場情況不容樂觀,自2024年初以來,碳化硅市場因廠商加速擴產,導致市場從供不應求迅速轉為供過於求,引發激烈的價格戰。一個知名的例子是全球碳化硅大廠Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申請Chapter 11破產保護,成為價格戰下的首個犧牲者。 價格戰持續 盈利受壓 公司在申請文件中提到,2024年6英吋碳化硅外延晶片的價格約為每片7,300元,預計到2029年將降至每片4,400元,主要原因是碳化硅襯底價格下降。公司直言,如果產品定價不能保持競爭力與利潤率,公司業績將受到不利影響。 然而,瀚天天成並非沒有優勢,其在外延製程技術(epitaxial growth technology)與厚膜技術(Thick-film epitaxial growth…