這間民營齒科診所集團六闖港交所均未能成功,最近「咬緊牙關」第七次申請上市

重點:

  • 第七度向港交所遞表申請上市的美皓醫療,七成收入來自同一間核心牙科醫院,另外四間尚未收回投資
  • 該公司毛利率高達63.6%,明顯高於其他上市同業

莫莉

近年伴隨著中概股回歸潮,以及港交所向未盈利科技生物公司打開大門,吸引大量新股申請到港股上市。但隨着新冠疫情出現,交易所審核進度受到影響,許多公司的招股文件於6個月的聆訊期限完結後仍未獲審批,需要補充最新財務資料,才能繼續衝刺。

企業在港交所兩次或三次遞表後才能成功掛牌,實屬普遍現象。不過,六闖港交所都未能成功,卻是相當罕見。上週一,來自浙江溫州的民營口腔診所美皓醫療集團有限公司又一次向港交所遞交招股書,這已經是該公司2020年2月首次申請上市以來,「咬緊牙關」堅持的第七次遞表。

在資本市場上,美皓醫療的名字似乎有些陌生,這是因為前六次申請上市時,該公司的名稱為「中國口腔醫療集團」,直到近期才改名為美皓醫療。雖然曾以「中國」冠名,但公司的業務範圍從未走出其老地盤浙江省溫州市。

美皓醫療是溫州最大私人牙科服務提供者,據初步招股文件引述的報告稱,按2021年收入計,美皓醫療在溫州民營牙科服務市場的市場份額約為25.2%,超過溫州第二至第五大私人牙科服務提供者的總市場份額;在包含公立牙科在內的溫州牙科服務市場中,美皓醫療所佔份額亦有13.2%。

溫州是首批對外開放的沿海城市,經濟較為發達,每年人均國內生產總值接近8萬元。該公司引用的報告指出,去年溫州牙科服務市場的規模為7.9億元,預計到2026年將達到13.4億元,複合年均增長率為11%。

作為民營牙科集團,美皓醫療的業務包括口腔綜合治療、牙齒正畸、口腔修復以及種植牙,其中口腔綜合治療和種植牙產生的收入各佔三成。相較於在全國擴張的瑞爾集團(6639.HK)和通策醫療(600763.SH),美皓醫療儘管在地域上偏安一隅,卻有著不錯的營收表現。

依賴單一醫院

從2019年至2021年,公司的收入從8,316萬元逐步增至1.05億元,今年前5個月收入則為4,686萬元,按年上升36.1%。不過該公司的盈利表現略為波動,過去三年的淨利潤分別為1,546萬元、1,498萬元與3,218萬元,但今年前5個月則微升6.5%至852萬元。

雖然美皓醫療是溫州民營牙科的龍頭企業,但僅擁有5間牙科醫院,其中三間位於溫州市區的同一地區,另有兩間位於溫州市下轄的縣級市,2011年開業的溫州醫院是公司的核心醫院,對整體營收貢獻超過七成。

牙科椅數量是口腔醫院的關鍵資產,牙科椅越多意味可以產生的收入越多。截至今年5月31日,美皓醫療旗下牙科醫院共有154張牙科椅,其中溫州醫院擁有60張,規模最小的瑞安分院僅有11張牙科椅。因此,溫州醫院服務的客戶數目也遠高於其他醫院,以去年為例,便服務了4萬名患者,佔美皓醫療總患者數量的65.4%。

至於另外四間醫院分別從2016年至2021年間開始運營,但至今未能收回投資,更有兩間持續虧損。公司稱,新的牙科醫院通常要開業四年才能收支平衡,而2018年4月開張的瑞安分院至今仍然虧損,公司認為是疫情導致其業績受影響。從毛利率看,美皓醫療旗下醫院的協同效應有限,截至今年5月底,溫州醫院毛利率高達66%、鹿城醫院的毛利率也有57%,但其他三間醫院的毛利率僅在20%至33%。

股權高度集中

儘管新醫院營收未盡如人意,美皓醫療仍然希望向其他市場擴張。招股書提到,上市籌集的資金將用於在溫州以外的地區收購兩家牙科醫院,預計投入4,000萬元。此外,公司還計劃在兒童牙科領域大展拳腳,準備投入9,200萬元成立兩家兒童齒科醫院。

美皓醫療創始人王曉敏及其妻子鄭蠻為公司實控人,兩人合計持股95%。在進入牙科服務行業前,王曉敏曾經在溫州房產管理局任職,鄭蠻則是一名教師,兩人當時並無牙科相關的專業經驗。自從2011年公司成立以來,美皓醫療未曾引入機構投資者。

值得留意的是,美皓醫療在2020年首次向港交所申請上市前,曾在2019年以子公司名義向股東派發3,200萬元股息,而當年的淨利潤僅有1,546萬元。派息完成後,公司在2020年初的累計虧損達620萬元。為彌補營運資金缺口,它在2020年以4.25%的年利率借款2,500萬元,這樣的操作難免會給予投資者負面觀感。

由於成本控制得當,美皓醫療去年的整體毛利率達到63.6%,遠高於瑞爾集團同期的24.1%,也高於被稱作「牙科界茅台(被稱為A股股王)」的通策醫療,後者同期毛利率也只有46%。美皓醫療暫未披露其招股詳情,其估值可用其他牙科同行的市銷率作為類比,通策醫療和瑞爾集團的市銷率分別為16倍和2倍,若以中間值9倍計算,美皓醫療估值約為10億元。但是,美皓醫療營收主要依靠核心醫院,收入略嫌集中,其兒童牙科的擴張計畫能否有效推進,將是投資者關注重點。

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新聞

Shandong Gold said on Thursday it expects to report a net profit of 650 million yuan to 750 million yuan for the first quarter of this year.

快訊:首季金價表現佳 山東黃金利潤漲

最新:山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK)周四預計,今年首季的淨利潤為6.5億元至7.5億元,按年增加48.1%至70.9% 利好:該公司表示,由於第一季黃金價格持續上升,以及併購銀泰黃金,對其利潤上漲帶來積極促進作用。 值得關注:由於該公司去年第四季的淨利潤按年大升77.1%至9.83億元,意味今年首季的淨利潤實質錄得按季跌幅。 深度:山東黃金總部位於山東省濟南市,是一家國有礦業公司,主要從事黃金採礦、加工及銷售業務,於2018年在港交所上市。過去兩年,由於黃金價格反彈,加上持續大手筆併購增加黃金儲備,該公司除了收入逐年上升外,並於2022年轉虧為盈,去年淨利潤更大增86.8%至23.3億元。 市場反應:山東黃金股價周五上升,中午收市漲3.1%至19.5港元,貼近過去52周高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Institutional investor Rosefinch Fund Management disclosed it sold about 850,000 Hong Kong-listed shares of rare earth materials producer JL Mag Rare-Earth Co. Ltd.

快訊:基金公司今年8度減持金力永磁

最新:據港交所網頁顯示,朱雀基金管理有限公司於4月8日減持稀土永磁材料生產商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)約85萬股。 利好:朱雀基金減持後,仍然是金力永磁的第四大股東,由於持股量仍高於5%,日後無論增持或減持,仍然需要公開申報。 值得關注:連同這次減持,朱雀基金已於今年內第8次減持金力永磁,持股量由13.21%降至5.88%。 深度:有國企背景、生產高性能稀土永磁材料的金力永磁於2018年在深圳上市,並於2022年1月於港股掛牌,完成深圳及香港「雙重第一上市」。該公司生產的釹鐵硼永磁材料,能應用於新能源汽車、風力發電機與節能變頻空調等產品。由於稀土原材料價格波動及行業競爭加劇,該公司去年收入減少6.7%至66.9億元,淨利潤也下挫近兩成至5.64億元。 市場反應:金力永磁周四股價輕微波動,中午收市軟0.1%至6.9港元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Niu returns to growth

小牛電動能否再次高歌前行?

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲,扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點: 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後,小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內,這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後,北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時,公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商,按銷量計算佔26%的市場份額,按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位,按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里,其銷量大幅增長,從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩,其後更逆轉下跌,即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年,年銷量回到71萬輛,較2022年下降15%,原因是電瓶車市場整體下滑,部分是鋰價飆升,導致電池組價格上漲所致。2023年下半年,鋰價開始回落,但小牛電動仍被迫關閉500家門店,至去年底,其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此,公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後,其股價在接下來的幾天里上漲了34%,為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示,一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛,海外銷量(主要在歐洲)增長48%,達到19,024輛。 小牛電動表示,2月推出的高端電動自行車NXT,佔當季國內銷量的26%。據公司稱,推出兩周內,該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下,我們預計在2024年重獲增長動力,”公司表示,“對恢復增長的堅定信心,突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示,預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上,首席財務官周雯娟表示,公司預計一季度收入將增長約10%,遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著,在國內外競爭激烈的情況下,其平均售價同比下降,延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況,可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時,公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3,標誌著公司向高端產品的戰略轉型,以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示,雖然競爭對手可能會降價,但小牛電動將繼續走高端路線,脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示,去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛,但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線,小牛電動還有意在今年回歸擴張模式,計劃在國內開設1,000至2,000家門店,並嘗試直接向海外零售商分銷,認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃,從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作,後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯,但小牛電動今年能維持整體好轉嗎?公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787億元,同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱,2023年四季度淨虧損1.302億元,較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元,較2022年下降16.3%,去年毛利率為21.5%,較2022年的21.1%略有上升,小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示,今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降,但一個鼓舞人心的跡象是,下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度,每輛電動車的平均收入為3,482元,同比下降21%。 總的來說,小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾,並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元,市銷率為0.36倍,與九號公司(689009.SS)持平,後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌,市值2.72億美元,市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI),後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義,不過它的市銷率只有0.52倍,並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同,九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月,接受雅虎財經調查的四家分析機構,對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”,就是“持有”。但一個積極的跡象是,隨著公司恢復增長,它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計,該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
361 Degrees is one of China’s top four sportswear brands, alongside Li Ning (2331.HK), Anta (2020.HK) and Xtep (1368.HK), and focuses on smaller second- and third-tier cities that tend to be less profitable than major urban centers.

快訊:361度首季童裝增長減慢

最新:體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周三宣布,今年第一季的主品牌零售額按年錄得高雙位數按年增長。 利好:該公司第一季電子商務平台產品的整體銷售額,錄得約20%至25%的按年增長,主要因為期內因應流行主題推出電商營銷活動。 值得關注:361度的第一季童裝品牌零售額按年增長20%至25%,遠低於去年第四季的40%增幅,意味該業務的增長動力減慢。 深度:361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌,但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場,即使專攻專業跑步裝備的“藍海”市場,其銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長,361度近年進攻童裝品牌與電商平台銷售,並取得不錯成績,上述兩項業務去年的收入分別按年大增35.7%及38%,成為業務增長引擎。 市場反應:361度股價周三上升,中午收市漲4.6%至4.75港元,處於過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏