美團扭轉「7連虧」 預告年底陷逆境

受益於成本控制得宜，中國在線食品配送巨頭美團第三季扭虧為盈，結束連蝕7個季度的劣勢，但預警疫情對第四季業務的影響將大於第三季

重點：

• 美團第三季淨利潤和經調整淨利潤分別為12.2億元及35.3億元，兩者均高於市場預期，主要因為本地核心商業業務盈利大升，以及新業務虧損減少
• 騰訊南非大股東Naspers已表態將沽售其獲派送的美團股票，成為其股價最大不明朗因素。

羅小芹

苦守近兩年，這家在線食品配送巨頭終於重見曙光？

雖然美團(03690.HK)面對嚴格防疫封控措施和消費信心疲軟的雙重壓力，但第三季核心本地商業及新業務的表現，均較市場預期優勝；公司收入不但保持快速增長，更有效控制成本，使利潤率大幅改善，自2020年第四季開始連蝕7個季度後，終於重新錄得盈利。

美團上周五公布截止9月底止第三季業績，期內總收入大漲28.2%至626.2億元，如果分開新舊業務來看，將更能反映美團整體業務向好的情況。

季內，核心本地商業收入為463.3億元，按年升24.6%，此分部更錄得經營溢利93.2億元，較去年同期大增125%，經營利潤率也大升8.9個百分點至20.1%。美團解釋，利潤率改善是因為餐飲外賣及美團閃購業務的毛利率增加，以及降低到店、酒店及旅遊業務的成本開支所致。

至於自2020年成立以來一直拖着盈利後腿的新業務，季內則錄得162.9億元收入，不但按年大升近四成，經營虧損也大幅收窄32.4%至67.7億元，主要因為商品零售業務的經營效率提高，以及「明日達超市」的配送效率提升所致。

因此，在「舊業務多賺，新業務少輸」的有利形勢下，美團第三季終於錄得12.2億元淨利潤，比去年同期的虧損近100億元明顯改善，經營利潤率從去年同期的-20.7%，重新轉為1.6%的正數。至於按非國際財務報告準則的經調整淨利潤為35.3億元，同樣遠勝去年同期的虧損55.3億元。

防疫措施影響大

不過，中國新冠疫情再度暴發，多個主要城市實施封控措施，美團管理層預計，疫情對第四季業務的影響將較第三季更大，估計影響會持續至年底，但公司對長期業務發展仍充滿信心，一旦疫情結束，相信本地消費最終回復正軌。

對於擴展香港業務的傳聞，美團回應希望以內地多年的商業服務經驗，作為進軍海外的參考。與其他市場不同，香港與內地有共同語言、文化及飲食習慣，可以作為一個「實驗場」，但強調有關計劃仍屬初步階段。

季績公布後，美團在香港上市的股份連漲三日，累升近兩成至本周三的163.6港元，或反映投資者看好公司的業務前景，將季績扭虧為盈的表現視為轉折點。

高盛的研究報告援引美團管理層預計，第四季業績將較該行預期疲軟，尤其是到店業務將錄得中雙位數按年跌幅，而外賣訂單總值增長在10月及11月也降至中單位數。基於第四季核心業務經營溢利按年仍顯著增長，加上受惠於成本效益改善及新業務虧損收窄，該行仍維持美團的「買入」評級，但把目標價從235港元重估至216港元。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，美團確實交出不錯的季度業績，特別是本地核心商業業務持續有好表現，加上新業務虧損收窄，即使管理層預警第四季業務受疫情影響，也屬於預計之內，看好其長遠業務前景。

目前大行給美團的目標價，普遍都在200港元以上，但溫傑擔心其股價短線將會受壓，中短期難以重上200港元關口。

Naspers或大手拋售

這當中的主要原因，是因為騰訊控股(700.HK)的南非大股東Naspers，明年3月下旬將以股息形式獲騰訊分派2.62億股美團股票，並表明會考慮沽售。在此之前，投資者恐怕不會坐等Naspers沽貨，因此持續的沽壓，將於中短期困擾美團股價表現。

對於美團管理層揚言會與Naspers展開對話，讓對方了解公司短線業績和長期策略，溫傑認為該想法屬一廂情願，由於Naspers及系內公司本身都需要大量資金回購股份，之前已不斷沽售騰訊股份，既然連騰訊都可以減持，很難想像Naspers不會沽售美團這些非核心業務公司股份。

騰訊是在11月16日宣佈，向股東實物分派9.58億美團B股，分派後將令騰訊僅持有不足2%美團股份，以大股東Naspers獲派的美團股份，按該公司週四收市價163港元計算，其市值高達427億港元(388億元)。

美團連日上漲，預測市盈率已高達67倍，與業務性質較接近的科網企業阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的10倍，以及京東(JD.US; 9618.HK)的17倍，都存在明顯溢價，加上面對Naspers可能大手拋售的不利消息，投資者宜觀察第四季業績與該股短期走勢後再作部署。

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