受益於成本控制得宜,中國在線食品配送巨頭美團第三季扭虧為盈,結束連蝕7個季度的劣勢,但預警疫情對第四季業務的影響將大於第三季

重點:

  • 美團第三季淨利潤和經調整淨利潤分別為12.2億元及35.3億元,兩者均高於市場預期,主要因為本地核心商業業務盈利大升,以及新業務虧損減少
  • 騰訊南非大股東Naspers已表態將沽售其獲派送的美團股票,成為其股價最大不明朗因素。

羅小芹

苦守近兩年,這家在線食品配送巨頭終於重見曙光?

雖然美團(03690.HK)面對嚴格防疫封控措施和消費信心疲軟的雙重壓力,但第三季核心本地商業及新業務的表現,均較市場預期優勝;公司收入不但保持快速增長,更有效控制成本,使利潤率大幅改善,自2020年第四季開始連蝕7個季度後,終於重新錄得盈利。

美團上周五公布截止9月底止第三季業績,期內總收入大漲28.2%至626.2億元,如果分開新舊業務來看,將更能反映美團整體業務向好的情況。

季內,核心本地商業收入為463.3億元,按年升24.6%,此分部更錄得經營溢利93.2億元,較去年同期大增125%,經營利潤率也大升8.9個百分點至20.1%。美團解釋,利潤率改善是因為餐飲外賣及美團閃購業務的毛利率增加,以及降低到店、酒店及旅遊業務的成本開支所致。

至於自2020年成立以來一直拖着盈利後腿的新業務,季內則錄得162.9億元收入,不但按年大升近四成,經營虧損也大幅收窄32.4%至67.7億元,主要因為商品零售業務的經營效率提高,以及「明日達超市」的配送效率提升所致。

因此,在「舊業務多賺,新業務少輸」的有利形勢下,美團第三季終於錄得12.2億元淨利潤,比去年同期的虧損近100億元明顯改善,經營利潤率從去年同期的-20.7%,重新轉為1.6%的正數。至於按非國際財務報告準則的經調整淨利潤為35.3億元,同樣遠勝去年同期的虧損55.3億元。

防疫措施影響大

不過,中國新冠疫情再度暴發,多個主要城市實施封控措施,美團管理層預計,疫情對第四季業務的影響將較第三季更大,估計影響會持續至年底,但公司對長期業務發展仍充滿信心,一旦疫情結束,相信本地消費最終回復正軌。

對於擴展香港業務的傳聞,美團回應希望以內地多年的商業服務經驗,作為進軍海外的參考。與其他市場不同,香港與內地有共同語言、文化及飲食習慣,可以作為一個「實驗場」,但強調有關計劃仍屬初步階段。

季績公布後,美團在香港上市的股份連漲三日,累升近兩成至本周三的163.6港元,或反映投資者看好公司的業務前景,將季績扭虧為盈的表現視為轉折點。

高盛的研究報告援引美團管理層預計,第四季業績將較該行預期疲軟,尤其是到店業務將錄得中雙位數按年跌幅,而外賣訂單總值增長在10月及11月也降至中單位數。基於第四季核心業務經營溢利按年仍顯著增長,加上受惠於成本效益改善及新業務虧損收窄,該行仍維持美團的「買入」評級,但把目標價從235港元重估至216港元。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為,美團確實交出不錯的季度業績,特別是本地核心商業業務持續有好表現,加上新業務虧損收窄,即使管理層預警第四季業務受疫情影響,也屬於預計之內,看好其長遠業務前景。

目前大行給美團的目標價,普遍都在200港元以上,但溫傑擔心其股價短線將會受壓,中短期難以重上200港元關口。

Naspers或大手拋售

這當中的主要原因,是因為騰訊控股(700.HK)的南非大股東Naspers,明年3月下旬將以股息形式獲騰訊分派2.62億股美團股票,並表明會考慮沽售。在此之前,投資者恐怕不會坐等Naspers沽貨,因此持續的沽壓,將於中短期困擾美團股價表現。

對於美團管理層揚言會與Naspers展開對話,讓對方了解公司短線業績和長期策略,溫傑認為該想法屬一廂情願,由於Naspers及系內公司本身都需要大量資金回購股份,之前已不斷沽售騰訊股份,既然連騰訊都可以減持,很難想像Naspers不會沽售美團這些非核心業務公司股份。

騰訊是在11月16日宣佈,向股東實物分派9.58億美團B股,分派後將令騰訊僅持有不足2%美團股份,以大股東Naspers獲派的美團股份,按該公司週四收市價163港元計算,其市值高達427億港元(388億元)。

美團連日上漲,預測市盈率已高達67倍,與業務性質較接近的科網企業阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的10倍,以及京東(JD.US; 9618.HK)的17倍,都存在明顯溢價,加上面對Naspers可能大手拋售的不利消息,投資者宜觀察第四季業績與該股短期走勢後再作部署。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏