美國SPAC市場盛轉衰 「港版」表現遠遜預期

曾經在美國掀起投資瘋潮的SPAC，不但美國投資者對其熱情不再，部分已上市的SPAC更提前清算，而去年新加坡及香港的申請個案亦遠較預期冷清

重點：

• 回顧2022年，港交所共接獲15家「港版SPAC」提交上市申請，其中失效個案有8家，僅5家成功上市，至今未有1家完成目標資產收購
• 有分析認為，港交所計劃修訂《上市規則》18C，允許特專科技公司上市，將進一步打擊SPAC市場

羅小芹

美國特殊目的收購公司(SPAC)市場自2020年起掀起熱潮，新加坡交易所在2021年9月隨即開始接受SPAC的上市申請，為了不落人後，並搭乘美國SPAC市場的順風車，港交所去年初也加入競爭，但總結全年表現，香港SPAC市場表現卻遠較預期遜色。

據港交所網頁提供的資料顯示，去年共有15家SPAC提交申請，其中8家的財務資料已過了半年有效期並失效，已上市的僅5家，尚有兩家處理中，最新一家是去年12月23日上市的TechStar Acquisition(7855.HK)。5家已上市SPAC均集資最低入場費、即約10億港元(9億元)，即全年僅集資約50億港元。

按港版SPAC的上市機制，這些公司有兩至三年時間物色有潛力的資產、即俗稱「De-SPAC」的程序，但至今未有一家完成相關交易。

事實上，美國聯儲局連番加息，投資者寧投資高回報低風險的資產，令整體新股集資市況陷入低潮。對尚且熟悉SPAC運作的美國投資者來說，SPAC的吸引力已經大減，更遑論對SPAC認識不深的亞洲投資者，因此新港兩地的SPAC市場反應一般，也是符合情理。

港交所新規「搶客」

凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，美國市場對SPAC的關注度已大不如前，所以連帶新港兩地對SPAC的關注度也急劇降溫，而且隨着港交所計劃修訂《上市規則》18C章，允許特專科技公司上市，相信將進一步打擊SPAC市場，因為「獨角獸」已不一定要循SPAC途徑上市，還可以利用即將出台的18C章上市機制。

據港交所就《上市規則》新增18C章發布的諮詢文件，面向公司涉及五大特專科技行業，包括新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等，諮詢期已於去年12月18日截止，新規預計最快今年上半年實施。這項安排除了與上海科創板類似，與SPAC的目標資產也相同，都是以滿足產品或服務商業化尚處於早期、但擁有潛力的科技創新企業的融資需求。

溫傑認為，港版SPAC只容許專業投資者參與，欠缺零售投資者所帶動市場氣氛，成交淡靜也是意料中事，而且香港當初引入SPAC上市制度，主要是為抗衡新加坡，所以SPAC從來都不是港股焦點。

相比之下，新加坡SPAC市場的反應比香港更冷淡，至今只有3家SPAC上市，而且同樣未有一家公司完成收購目標資產。據《南華早報》引述新交所集團股權資本市場全球主管Mohamed Nasser Ismail表示，在新加坡上市的3家SPAC正與潛在的收購目標接觸及商討併購事宜。

美國SPAC的上市活動自2020年開始火熱，至2021年到達高峰，讓傳統的新股集資方式一度相形見絀。

美國SPAC現贖回潮

據Spacinsider.com的數據顯示，美國SPAC上市宗數由2019年的59宗增至2020年的248宗，並於2021年達到高峰的613宗。然而，自2021年底美國證監會(SEC)開始關注SPAC的投機活動，加上聯儲局大幅加息，SPAC的熱度降溫，全年上市宗數急降至85宗。

有「SPAC王」之稱的美國創投企業家Chamath Palihapitiya直言SPAC的熱潮已過，並把原因歸咎於聯儲局持續加息。隨着美國利率達到4.25厘到4.5厘的高水平，投資者傾向較安全、回報更佳的資產，避開投機成份較重的SPAC，因此投資者要求退回資金的呼聲日漲。

據《華爾街日報》引述的數據顯示，單計去年12月已有約70宗SPAC清算。Palihapitiya也揚言會將部分SPAC提早清算，向投資者退回以十億美元計的資金。回顧Palihapitiya合共參與10宗SPAC上市，但由於他有份牽頭的部分SPAC最近上市後股價暴挫九成，可能成為他意興闌珊的原因。

在外圍SPAC市場氣氛淡靜連累下，港版SPAC的表現今年看來未許樂觀，但溫傑不同意為了激活交投而放寬入場門檻。他認為，SPAC作為獨角獸初創公司的融資平台之一，港交所從未想過擴大至能讓一般投資者參與，因此他支持現有SPAC只容許專業投資者接觸的機制，以更好地保護小投資者權益。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏