美国SPAC市场盛转衰 “港版”表现远逊预期

2023年01月06日

曾经在美国掀起投资疯潮的SPAC，不但美国投资者对其热情不再，部分已上市的SPAC更提前清算，而去年新加坡及香港的申请个案亦远较预期冷清

重点

回顾2022年，港交所共接获15家“港版SPAC”提交上市申请，其中失效个案有8家，仅5家成功上市，至今未有1家完成目标资产收购
有分析认为，港交所计划修订《上市规则》18C，允许特专科技公司上市，将进一步打击SPAC市场

罗小芹

美国特殊目的收购公司(SPAC)市场自2020年起掀起热潮，新加坡交易所在2021年9月随即开始接受SPAC的上市申请，为了不落人后，并搭乘美国SPAC市场的顺风车，港交所去年初也加入竞争，但总结全年表现，香港SPAC市场表现却远较预期逊色。

据港交所网页提供的资料显示，去年共有15家SPAC提交申请，其中8家的财务资料已过了半年有效期并失效，已上市的仅5家，尚有两家处理中，最新一家是去年12月23日上市的TechStar Acquisition(7855.HK)。5家已上市SPAC均筹资最低入场费、即约10亿港元(9亿元)，即全年仅筹资约50亿港元。

按港版SPAC的上市机制，这些公司有两至三年时间物色有潜力的资产、即俗称”De-SPAC”的程序，但至今未有一家完成相关交易。

事实上，美联储连番加息，投资者宁投资高回报低风险的资产，令整体新股筹资市况陷入低潮。对尚且熟悉SPAC运作的美国投资者来说，SPAC的吸引力已经大减，更遑论对SPAC认识不深的亚洲投资者，因此新港两地的SPAC市场反应一般，也是符合情理。

港交所新规“抢客”

凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，美国市场对SPAC的关注度已大不如前，所以连带新港两地对SPAC的关注度也急剧降温，而且随着港交所计划修订《上市规则》18C章，允许特专科技公司上市，相信将进一步打击SPAC市场，因为“独角兽”已不一定要循SPAC途径上市，还可以利用即将出台的18C章上市机制。

据港交所就《上市规则》新增18C章发布的咨询文件，面向公司涉及五大特专科技行业，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等，咨询期已于去年12月18日截止，新规预计最快今年上半年实施。这项安排除了与上海科创板类似，与SPAC的目标资产也相同，都是以满足产品或服务商业化尚处于早期、但拥有潜力的科技创新企业的融资需求。

温杰认为，港版SPAC只容许专业投资者参与，欠缺零售投资者所带动市场气氛，成交淡静也是意料中事，而且香港当初引入SPAC上市制度，主要是为抗衡新加坡，所以SPAC从来都不是港股焦点。

相比之下，新加坡SPAC市场的反应比香港更冷淡，至今只有3家SPAC上市，而且同样未有一家公司完成收购目标资产。据《南华早报》援引新交所集团股权资本市场全球主管Mohamed Nasser Ismail表示，在新加坡上市的3家SPAC正与潜在的收购目标接触及商讨并购事宜。

美国SPAC的上市活动自2020年开始火热，至2021年到达高峰，让传统的新股筹资方式一度相形见绌。

美国SPAC赎回潮

据Spacinsider.com的数据显示，美国SPAC上市宗数由2019年的59宗增至2020年的248宗，并于2021年达到峰值的613宗。然而，自2021年末美国证监会(SEC)开始关注SPAC的投机活动，加上美联储大幅加息，SPAC的热度降温，全年上市宗数急降至85宗。

有“SPAC王”之称的美国创投企业家Chamath Palihapitiya直言SPAC的热潮已过，并把原因归咎于美联储持续加息。随着美国利率达到4.25厘到4.5厘的高水平，投资者倾向较安全、回报更佳的资产，避开投机成份较重的SPAC，因此投资者要求返还资金的呼声日涨。

据《华尔街日报》援引的数据显示，单计去年12月已有约70宗SPAC清算。Palihapitiya也扬言会将部分SPAC提早清算，向投资者返还以十亿美元计的资金。回顾Palihapitiya合共参与10宗SPAC上市，但由于他有份牵头的部分SPAC最近上市后股价暴挫九成，可能成为他意兴阑珊的原因。

在外围SPAC市场气氛淡静连累下，港版SPAC的表现今年看来未许乐观，但温杰不同意为了激活交投而放宽入场门槛。他认为，SPAC作为独角兽初创公司的融资平台之一，港交所从未想过扩大至能让一般投资者参与，因此他支持现有SPAC只容许专业投资者接触的机制，以更好地保护小投资者权益。

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2026年07月17日

蓝月亮上半年归损收窄不少于55%

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2026年07月16日

6993.HK

永达汽车售股融资联合弘信电子布局具身智能

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2026年07月16日

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AI假视频风波揭品牌短板东鹏饮料难甩蓝领标签

尽管这家能量饮料制造商实现强劲增长，东鹏饮料自2月在香港上市以来，投资情绪一直低迷重点：一段涉及公司董事长的AI生成视频发布后，东鹏饮料的沪港两地上市股份重挫，五日内市值蒸发逾10亿美元即使在本轮抛售前，市场对该股的情绪已相当低迷，可能反映公司一直难以摆脱旗下招牌能量饮料的蓝领形象谭英这原本应该只是一场很容易处理的风波，只要有一支称职的法律或公关团队，理应很快便能平息。6月22日，一段视频在网上疯传，片中东鹏饮料（集团）股份有限公司（9980.HK；605499.SH）创始人兼董事长林木勤，与摩托车企业家张雪互相敬酒。真正引发争议的，是有人递上东鹏饮料自家产品时，林木勤却婉拒了这款常被称为中国红牛的能量饮料。 “我平时不喝这个。”林木勤在视频中说。尽管外界很快便发现视频经过AI篡改，东鹏饮料的沪港两地上市股份仍在随后四个交易日大幅下挫，合计蒸发70亿元（10亿美元）市值。直到张雪公开原始视频，警方亦查明AI版本的制作者后，抛售潮才逐渐平息，股价也随之企稳。在中国消费品牌中，造假与诈骗事件屡见不鲜，幕后往往是竞争对手或其他意图打击热门产品的人士。但如此多人相信这段视频，也凸显了东鹏饮料更深层的问题，也就是其根深蒂固的蓝领形象。这种形象正令公司产品难以打入收入较高、消费力更强的Z世代消费者市场。上海市消费者权益保护委员会及其他行业机构的数据显示，通常指1995年至2012年间出生的Z世代消费者，往往会查看产品标签上的含糖量，以及相关宣传是否有据可查。这对东鹏饮料并非好消息，其核心能量饮料每罐500毫升的含糖量高达惊人的66.5%，高出红牛逾倍。同一罐东鹏饮料售价为4元至5元，相比之下，一罐250毫升红牛的售价为6元。这样的价差或许足以吸引收入较低的蓝领工人，却未必能说服更注重营养与健康的Z世代白领消费者。本土饮料巨头东鹏饮料今年2月在香港首次公开募股，募资100亿港元（12.8亿美元），在原有的上海上市地位之外，再添香港上市平台，成为中国首家两地上市的饮料企业。公司自2021年起在上海上市，但其港股自挂牌以来一路稳步下滑，截至周三收盘报112.40港元，较发行价累计下跌约40%。东鹏饮料并非唯一遭遇这种情况的公司。申万宏源证券食品饮料行业指数在2026年前六个月亦下跌20.42%，反映投资者对整个板块情绪低迷。不过，至少从强劲的财务表现来看，东鹏饮料理应有能力逆势而行。公司去年收入增长31.8%至209亿元，净利润亦实现相近的32.7%增幅，达44.2亿元。旗下各类饮料全年销量超过100亿瓶，并为2026年收入定下20%的增长目标，虽较去年有所放缓，但仍属稳健。今年第一季度收入增长21.46%至58亿元，显示公司有望实现全年目标。此外，东鹏饮料亦颇受分析师青睐，目前已有逾30家机构主动跟踪覆盖。东鹏饮料早年曾在中国市场与红牛正面交锋，最终成为明显的胜方。根据尼尔森IQ的数据，去年东鹏饮料按销量计占中国能量饮料市场51.6%，按销售额计则占38.3%。相比之下，红牛系企业按销量计的市场份额为35%。草根出身与许多中国知名企业家一样，创始人林木勤确实出身蓝领阶层，而在那段AI伪造视频中，他看来似乎急于摆脱这种背景。他出生于广东汕尾一个靠捕鱼维生的家庭，1984年移居深圳，当时这座城市的规模仍相对不大。他其后在当地一家公司任职，该公司于1995年通过合资方式开始生产红牛能量饮料。林木勤于1997年转投一家国有豆奶生产商，并在公司濒临破产之际，于2003年将其收购。到2009年，他开始进军能量饮料市场，运用自身经验打造一款专为中国工人量身设计的产品，包括加上可防止工地灰尘沾污饮料的防尘盖，定价则约为红牛的一半。林木勤一直设法提振公司股价，并于今年4月批准一项计划，回购最多20亿元上海上市股份。他亦于5月下旬增持49,800股港股，涉资650万港元，并表示会考虑动用最多2亿港元个人资金进一步增持。东鹏饮料的核心产品是其原有能量饮料，但公司一直积极拓展更广泛的运动饮料产品线。去年，能量饮料占公司收入74.8%，运动饮料则占15.7%。根据东鹏饮料香港招股说明书所引述的第三方研究，这两类产品均属于中国功能饮料市场的一部分。该市场2024年规模达1,665亿元，年均增长率为8.3%。能量饮料是当中最大的细分市场，2024年零售额达1,114亿元；运动饮料的零售额则为547亿元。不过，这个市场正变得日益拥挤。全球饮料巨头可口可乐（KO.US）持股19%的Monster Beverage（MNST.US），在2024年推出以蓝领工人为目标客群的Predator品牌后，今年第一季度在中国的净销售额同比增长95%。中国红牛品牌背后的企业之一TCP Group（天丝集团），亦于2024年宣布计划在广西兴建其在中国的第三座生产设施。随着这些及其他竞争对手纷纷涌入市场，东鹏饮料旗舰产品的增长速度一直放缓。其核心能量饮料收入在2025年仅增长17.25%，到2026年第一季度进一步放缓至13.11%，远低于2021年的41.6%。旗下主力运动饮料的增幅亦由2025年的119%，降至今年第一季度的13%。随着这些主要产品的增长放缓，花旗近期分别将东鹏饮料2026年及2027年的盈利预测下调10%和15%，并将同期收入预测下调7%和12%，理由是天气状况不利及市场竞争加剧。花旗亦大幅下调东鹏饮料港股目标价，由310.80港元降至161.70港元。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月16日

9980.HK

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