競爭對手成為投資者 亞盛醫藥與武田合作

6855.HK
The Chinese drug developer put a rocket booster under its share price after enlisting a Japanese rival as a new equity partner and unveiling plans for a U.S. listing.

亞盛醫藥同時公佈三大利好消息，不僅與日本老牌藥企武田製藥達成授權合作意向，引入其成為第二大股東，還計劃衝擊美股二次上市

重點：

  • 武田製藥的普納替尼與亞盛的奧雷巴替尼屬於競爭品，後者在療效和安全性上表現更優
  • 亞盛此前面臨現金流危機，若無新資金注入，帳上的現金只夠燒一年

　

莫莉

作為第一批通過港交所「上市規則」18A章在港股上市的創新醫藥企業，亞盛醫藥集團(6855.HK)由於商業化回報表現平平，在資本市場一直不溫不火。不過，公司近期與日本的老牌醫藥企業武田製藥(Takeda International, 4502.JP)的重磅合作，讓亞盛醫藥重新成為焦點。

6月14日，亞盛公佈與武田達成兩項協議。首先，亞盛旗下的首款商業化產品奧雷巴替尼在大中華區以及俄羅斯之外的全球許可相關的獨家選擇權，將授予武田，為此武田付出1億美元的選擇權付款。一旦武田行使選擇權並經過監管部門批准，亞盛將獲得最高12億美元的首付款和里程碑付款，外加按銷售金額雙位數比例的銷售分成。

其次，武田將以7,500萬美元認購亞盛新發行的約2,430.7萬股，相當於公司7.73%股權，成為第二大股東。武田的出價比認購日期前連續20個交易日的平均收市價溢價約25%，可見其相當有誠意。亞盛表示，這筆資金中90%將用於支持奧雷巴替尼以及另一款核心產品APG-2575的開發。

同日，亞盛還公佈，已經向美國證券交易委員會保密提交了一份F-1表格登記聲明草案，為赴美二次上市做準備。這三大利好消息同時宣佈，意味著奧雷巴替尼獲得了優秀的海外市場拓展機會，大筆資金注入緩解了此前的現金流危機，登陸美股市場的計畫也讓公司的發展前景更值得期待。資本市場聞風而動，亞盛醫藥的股價在6月14日已經提前上漲11.8%，隨後的交易日繼續上漲17.14%，創下一年以來的高點29.8港元。

值得注意的是，與一般的對外授權(License-out)協議不同的是，此次亞盛與武田簽訂的是獨家選擇權協議，即武田獲得的是優先選擇奧雷巴替尼海外權益的機會。這是因為武田旗下的普納替尼與奧雷巴替尼都是第三代的BCR-ABL抑制劑，二者屬於競爭品，武田若直接對競品發起授權引進，可能遭遇美國聯邦貿易委員會的反壟斷審查，而通過獨家選擇權協定的方式，政策風險較小。

雙贏交易

事實上，武田的普納替尼作為全球首款第三代BCR-ABL抑制劑，早在2012年12月就已獲批在美國上市，但是由於心血管毒性問題，被FDA要求加上副作用警告才能銷售，因此市場認可度不高，一直無法成為年銷售額超過10億美元的重磅產品。再加上普納替尼的專利即將在2026至2027年到期，引入同類新品奧雷巴替尼不僅可以延用現有的銷售團隊和資源，也能維持武田在白血病領域的市場份額。

這次被武田重金引入的奧雷巴替尼於2021年在中國獲批上市，用於治療部分白血病成年患者，可以解決同類抑制劑一二代藥物的耐藥問題。臨床數據顯示，在部分慢性髓系白血病患者身上，奧雷巴替尼具有同類最佳(Best in class)潛力。該藥物在中國的商業化推廣是由亞盛與在中國內地與信達生物(1801.HK)共同完成，在2023年初大幅降價進入國家醫保後，年度銷售額仍不足2億元。

2024年2月，奧雷巴替尼獲得FDA許可在美國開展三期臨床試驗，該品種此前已經獲得美國FDA快速通道資格、孤兒藥資格認定，以及歐盟孤兒藥資格認定。憑藉武田在白血病領域深耕的經驗以及入股後的資金注入，相信亞盛的海外臨床試驗進展將更加順利。一旦全球臨床研發有顯著進展，亞盛登陸美股的勝算也將更大，對於此時入股的武田來說，在美股上市後帶來的溢價，也會讓這筆交易變得更加划算。

在時來運轉之前，亞盛曾經歷過一段備受投資者質疑的歲月。三個月前，2023年年報出爐，營業收入僅2.22億元，其中下半年銷售明顯下滑。截至2023年底，亞盛的現金只剩下10.38億元，而2023年的淨虧損高達9.26億元。這意味著，若無新資金注入，賬上的現金恐怕只夠燒一年。如今，這項堪稱「雙贏」的合作達成後，投資者對公司信心大增 ，公司亦得以補充急需的資金。

亞盛作為專注血液腫瘤研發的醫藥企業，有不少優秀候選管線值得關注。目前，經歷接連數日大漲後，市銷率已上升至32.7倍，其合作方信達生物的市銷率僅9倍，顯示前者已獲得較大溢價。不過，奧雷巴替尼的海外臨床試驗仍需大筆資金投入，武田的獨家選擇權合作以及美股上市亦有一定變數，投資者仍需持續關注公司未來進展。

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